香港是著名的国际金融中心，在港股市场上，70％是机构，三成是散户。这种投资人结构，决定了市场的博弈主要在机构之间展开，股票定价完全由机构话事，散户几乎就成为补充或点缀。
　　去年下半年以来，欧债危机恶化，全球股市转弱，港股更是跌幅惊人，在全球各大市场中几乎敬陪末座(但还是要明显强于A股)。大蓝筹股价跌，二三线股也跌，半新股(上市不足一年)同样跌，IPO首发的股票也是跌多升少。散户见到新股一上市即破发，早已见怪不怪。他们不是不抱怨，只是大势如此，惟有无奈接受。
　　尽管这样，散户们并没有消极等待被严重套牢，而是另有一套自在“活下去”的生存之道，那就是搏杀及驰骋于窝轮和牛熊证市场(简称“轮证市场”)。港股早在2004年就坐上全球证券衍生品老大的位置，迄今一直保持。因为发行权证利润丰厚，自那时起，各大国际投行就纷纷在港股市场上发行花样繁多的各种权证。发行“轮证”的投行多，参与者众，强者恒强的“马太效应”在港股市场上持续发酵。
　　窝轮与牛熊证同属结构性投资产品，两者均设有到期日及行使价，都具备杠杆效应(“以小博大”效应)，可以让投资者以较少的资金控制成倍的相关资产。两者的主要分别在于：牛熊证附有强制性回收机制，每一只牛熊证都有一个回收价；窝轮也就是衍生权证，分为认购证和认股证。故所有牛熊证都是价内证，而窝轮则有价内和价外之分。
　　2005年，高盛当时在一年内就可以发行超过200只权证：至当年6月，港股的权证数目已经达到1072只之多；那年8月交通银行权证限制刚解除的第一天，各发行商就推出了9只交行权证。而中国神华在当年9月12日(周一)解除权证发行的限制，当天各投行推出的神华权证就达到19只之多。
　　到去年下半年，香港“轮证市场”成交金额更是屡创新高。至十一月为止，包括衍生权证、股本权证、牛熊证及股票挂钩票据在内证券化衍生产品成交额，香港以5381.22亿美元，继续排名全球第一位，较第二名韩国多一倍。其主要标志的窝轮和牛熊证合计成交，在去年10月19日占股市总成交达到41.37％，创历史新高。去年10月那几天，尽管轮证的火爆成交绝对值虽不及历史天量纪录的2008年，但因港股正股的成交持续疏落、低迷，其相对占比却反而创出历史新高。港股每100元成交中，有超过40元来自窝轮或牛熊证等衍生产品。
　　受到欧美市场的影响和拖累，尽管港股在去年下半年跌得稀里哗啦，但牛熊证却“热爆全城”。在港股每天的十大成交金额中，“赌单边”的恒生指数熊证竟然占据四席。有当地学者指，轮证的成交额已经超过澳门赌场的成交额，香港已沦为大赌场，衍生产品市场畅旺将令大市更波动。
　　由于窝轮和牛熊证“以小博大”的杠杆特征和T 0规则，当日可以炒无数个来回。恒生指数当天振幅在3至4％的上落，加上15倍牛熊证的杠杆放大效应，牛熊证的价格就可以上落50％的振幅。正是这一点，吸引了大量散户参与其中、乐此不疲。高频交易的“快枪手”，更会以10多分钟便炒一个来回；T 0的规则便利，让多数参与者都在玩“即日鲜”或“半日鲜”。真正愿意持仓过夜的投资者极少，因为大家都不愿意承担过夜风险。
　　牛熊证、窝轮占大市成交比例迭创新高，真实反映出中小投资者对熊市中买卖股票缺乏信心。香港虽然是国际金融中心，但港股中的个股和板块分化极其严重。据香港信报在去年10月20日的一项统计，1572只股票中，有872只股票在10月19日当天的成交少于过去3个月平均成交的50％，少于过去3个月平均成交10％的股份更达405只，不少股票甚至出现零成交；很多股票价格当时都只是净资产的1／3。这就说明，除了一部分股票长期沦为“仙股”，股价低于0.1港元(1角)／股之外：还有一批股票长期乏人问津，没有成交，自然也无法让散户对其有兴趣和热情：散户们只能追寻成交热络的品种，当然要远离随时可能破发的新股IPO。