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旭果有这样一种外汇投资工具：你除了可以获得外汇定期存款的利息收入外，还可以获得一笔期权费收入，你会心动吗？
正在推广这种新型投资工具的金融机构把这种产品冠以诸如“两得宝”或“两头利”这些便于理解的名字，同时表示你获得期权费有其条件：卖出一个期权，承诺未来在一定条件下，期权的购买者（银行）有权以事先商定的价格用另外一种货币来购买你存入的货币。也就是说当到期时，你收回的可能不是当时存入的外汇，而是与存款外汇挂钩的另外一种外汇。
听起来可能有些麻烦，但要注意，你现在享受到的可是商业银行以往只向资金规模较大的企业和机构投资者提供的外汇期权交易服务，尽管它在国外已经非常普及。
“外汇宝”升级版
2002年12月12日，中国银行上海分行推出国内首个基于外汇期权交易的个人外汇投资产品“两得宝”，并表示很快会在北京推出类似服务。紧接着，工商银行上海分行也推出了类似产品。
中国银行上海分行资金业务部的姜延向记者介绍，“两得宝”实际上是传统的“外汇宝”交易的延伸。在“外汇宝”交易中，投资者是根据外汇市场的即时行情进行买卖。当外汇市场波动较小时，投资者的获利机会就很小。“比如现在，国外许多外汇交易员都休假去了，交易量很小，市场处于牛皮盘整状态。这时投资‘两得宝’就可能会有比较好的收益。”
对此项服务有兴趣的投资者首先需要先在银行存入一笔外汇。目前中国银行的“两得宝”交易仅限于美元、欧元和日元三种外币，且存款货币或者挂钩货币两者中必须有一种货币为美元。期权的有效期为一个月，最低交易金额为5万美元或等值的其它两种外币。然后投资者和银行需要确定协定汇率（或执行汇率）、期权费等要素。银行将在交易达成两天后将约定的期权费支付给投资者。
在一个月后的期权到期日，银行会根据当时的市场汇率（即期汇率）决定是否执行这一期权。如果即期汇率高于协定汇率，银行就会选择执行这一期权，以协定汇率买入投资者存入的这种外汇。如果即期汇率低于约定利率，银行就会选择以即期价格从市场购入该种外汇，而放弃执行该期权。
至于协定汇率和期权费用的确定，姜延表示，协定汇率一般是根据每个交易日上午中行公布两得宝费率时，国际市场上各货币汇率的中间价制定的。而期权费的计算比较复杂，基本依据的是曾获诺贝尔经济学奖的布莱克及斯科尔斯所建立的期权定价公式。中国银行一般是参照国际市场的报价，然后作一些调整。
具体操作如下：假定你是中国银行上海分行某理财中心的一位客户，在2002年12月16日有一笔5万美元的存款到期，希望投资“两得宝”，并选择挂钩日元。当天，中国银行的报价为存美元、挂钩日元，期限一个月，期权费率为0.74％（换算成年率为8.88％），协定汇率为120.5，到期日为2003年1月16日。交割日为2003年1月20日。客户在完成交易后的第二个工作日，也就是2002年12月18日能够拿到中国银行支付的50000×0.74％=370美元的期权费。理财中心客户经理会按照客户要求将期权费存入客户指定的活期存款账户。
在“两得宝”到期日2003年1月16日下午2时，中国银行会将当时的国际市场美元兑日元中间价与协定汇率120.50进行比较，以决定是以美元还是日元来支付客户存款本金。如果当时市场上美元兑日元的即期汇率大于120.5，即美元即期汇率比约定汇率出现升值，则在交割日银行将以日元支付客户存款本金，即将50000×120.5=6025000日元存入客户指定的活期账户内，银行获得了你存入的50000美元。如果当时美元兑日元的即期汇率小于120.5，即美元的即期汇率比约定汇率出现贬值，则在交割日中行仍将把50000美元存款本金存入你指定的存款账户内。此外，无论美元兑日元汇率如何波动，你总能够拿到一个月的美元定期存款利息16.67美元。
实际上，国外银行早已推出了类似投资产品，而且在币种和期权有效期方面也有较多的选择。汇丰银行驻香港的理财顾问表示，该公司的类似产品叫做“高息投资存款”，有一个星期、两个星期、一个月和两个月四个品种。最低投资金额为1万美元。比如12月27日一个月期，存美元挂钩欧元的高息投资存款年利率为7.1975％。
曾经在中银香港工作数年的姜延表示，中银香港在四五年以前也推出了类似产品“两得存款”，另外一种投资者可以买入期权的产品叫做“保本存款”。“其实和现在上海分行的产品是一样的。”不同的是，国外银行直接把期权费收入折算成年利率，而中国银行认为利息收入和期权费是两种收入性质不同，期权费收入实际是一种投资收入，所以将两种收入进行了区分。
据介绍，银行在买入这种期权后，一般来说会将这些小的单子进行组合，然后到国际市场进行对冲操作，或者进行保值处理。
任何投资都有风险
任何一种投资都是有风险的，收益率越高的投资风险也越大。“两得宝”这样的产品也不例外，其最主要的风险便是：当汇率走势与投资者的预期相反时，可能会出现一定的损失。
继续使用上面提到的例子来具体分析。如果不考虑外汇交易的机会成本，当到期日（2003年1月16日下午2时）美元兑日元的即期汇率小于120.5时，客户的收益为370＋16.67=386.67美元。如果将客户的期权费折合成年率的话，收益高达8.88％。而同期的一年期美元定期存款利率为0.8125％，扣除利息税后为0.65％。也就是说，期权费年收益为同期定期存款利息收益的13.66倍。当然，客户不可能每笔交易都成功，实际的收益会小于8.88％。
不过天下没有免费的午餐，高收益的背后就是高风险。如果到期日美元兑日元的汇率大于120.50时，则客户的美元存款本金将按照协定汇率120.5折算成日元，客户将承受账面上外汇买卖的损失。根据测算，如果当时汇率在121.40以下，客户得到的期权费仍然足以弥补客户外汇买卖的风险，而且还能有盈余。此时还是比银行定期存款合算。如果交割时美元兑日元汇率超过了盈亏平衡点121.40，则客户的帐户将产生亏损。
实际上，在目前“两得宝”的交易中，投资者实际上是以承担理论上可能无限的风险来获得既定的收益（期权费收入）的。而银行则是以有限的成本支出来获取可能无限大的收益（见附图）。当然，上面提到的“无限”只是一种可能。只要期权定价合理，交易双方的风险和收益是对称的。由于个人投资者的交易金额较小，银行支付的期权费也会低于国际市场上大额交易的期权费，这就是银行收益的一部分。如果有更多的国内银行加入竞争的话，银行支付的期权费就会更加接近国际水平。
理财专家的建议是，投资者在选择“两得宝”这样的服务时，首先应该对自己的存款货币以及所选择的挂钩货币这一对货币的汇率中期走势有自己的判断，并且将稍稍看空的货币作为存款货币，将稍稍看多的货币作为挂钩货币。“两得宝”这样的产品更适合于在外汇市场波动不大时投资。那些没有时间关注短期波动，但对于汇率的中期走势比较有底的投资者也可以选择。而当外汇市场波动较大时，如果投资者判断比较准，投资“外汇宝”这样的传统产品可能会获得更高收益。
市场推广面临挑战
“两得宝”这样的产品由于涉及期权交易，盈亏计算比较复杂，加之多数投资者并不熟悉，因此眼下市场推广缓慢。据介绍，“两得宝”推出一周来达成的交易只有不到百万美元。
在上海外滩的中国银行营业大厅，工作人员向记者表示，近日来咨询“两得宝”业务的客人还挺多，“可都是问问而已。”其中不少人认为最低要5万美金的条件太高，更为普遍的一种抱怨则是根本听不懂工作人员的解释——外汇买卖就是外汇买卖，“两得宝”却还要加上期权交易，实在太复杂了。
这正是“两得宝”的推广者所面临的一大挑战——很多人根本不知道期权交易为何物。当然不能因此就认为“两得宝”不适合外汇投资者。但这却意味着，商业银行在卖产品的同时，还得承担起期权交易概念普及的义务宣传职能。
正在推广这种新型投资工具的金融机构把这种产品冠以诸如“两得宝”或“两头利”这些便于理解的名字，同时表示你获得期权费有其条件：卖出一个期权，承诺未来在一定条件下，期权的购买者（银行）有权以事先商定的价格用另外一种货币来购买你存入的货币。也就是说当到期时，你收回的可能不是当时存入的外汇，而是与存款外汇挂钩的另外一种外汇。
听起来可能有些麻烦，但要注意，你现在享受到的可是商业银行以往只向资金规模较大的企业和机构投资者提供的外汇期权交易服务，尽管它在国外已经非常普及。
“外汇宝”升级版
2002年12月12日，中国银行上海分行推出国内首个基于外汇期权交易的个人外汇投资产品“两得宝”，并表示很快会在北京推出类似服务。紧接着，工商银行上海分行也推出了类似产品。
中国银行上海分行资金业务部的姜延向记者介绍，“两得宝”实际上是传统的“外汇宝”交易的延伸。在“外汇宝”交易中，投资者是根据外汇市场的即时行情进行买卖。当外汇市场波动较小时，投资者的获利机会就很小。“比如现在，国外许多外汇交易员都休假去了，交易量很小，市场处于牛皮盘整状态。这时投资‘两得宝’就可能会有比较好的收益。”
对此项服务有兴趣的投资者首先需要先在银行存入一笔外汇。目前中国银行的“两得宝”交易仅限于美元、欧元和日元三种外币，且存款货币或者挂钩货币两者中必须有一种货币为美元。期权的有效期为一个月，最低交易金额为5万美元或等值的其它两种外币。然后投资者和银行需要确定协定汇率（或执行汇率）、期权费等要素。银行将在交易达成两天后将约定的期权费支付给投资者。
在一个月后的期权到期日，银行会根据当时的市场汇率（即期汇率）决定是否执行这一期权。如果即期汇率高于协定汇率，银行就会选择执行这一期权，以协定汇率买入投资者存入的这种外汇。如果即期汇率低于约定利率，银行就会选择以即期价格从市场购入该种外汇，而放弃执行该期权。
至于协定汇率和期权费用的确定，姜延表示，协定汇率一般是根据每个交易日上午中行公布两得宝费率时，国际市场上各货币汇率的中间价制定的。而期权费的计算比较复杂，基本依据的是曾获诺贝尔经济学奖的布莱克及斯科尔斯所建立的期权定价公式。中国银行一般是参照国际市场的报价，然后作一些调整。
具体操作如下：假定你是中国银行上海分行某理财中心的一位客户，在2002年12月16日有一笔5万美元的存款到期，希望投资“两得宝”，并选择挂钩日元。当天，中国银行的报价为存美元、挂钩日元，期限一个月，期权费率为0.74％（换算成年率为8.88％），协定汇率为120.5，到期日为2003年1月16日。交割日为2003年1月20日。客户在完成交易后的第二个工作日，也就是2002年12月18日能够拿到中国银行支付的50000×0.74％=370美元的期权费。理财中心客户经理会按照客户要求将期权费存入客户指定的活期存款账户。
在“两得宝”到期日2003年1月16日下午2时，中国银行会将当时的国际市场美元兑日元中间价与协定汇率120.50进行比较，以决定是以美元还是日元来支付客户存款本金。如果当时市场上美元兑日元的即期汇率大于120.5，即美元即期汇率比约定汇率出现升值，则在交割日银行将以日元支付客户存款本金，即将50000×120.5=6025000日元存入客户指定的活期账户内，银行获得了你存入的50000美元。如果当时美元兑日元的即期汇率小于120.5，即美元的即期汇率比约定汇率出现贬值，则在交割日中行仍将把50000美元存款本金存入你指定的存款账户内。此外，无论美元兑日元汇率如何波动，你总能够拿到一个月的美元定期存款利息16.67美元。
实际上，国外银行早已推出了类似投资产品，而且在币种和期权有效期方面也有较多的选择。汇丰银行驻香港的理财顾问表示，该公司的类似产品叫做“高息投资存款”，有一个星期、两个星期、一个月和两个月四个品种。最低投资金额为1万美元。比如12月27日一个月期，存美元挂钩欧元的高息投资存款年利率为7.1975％。
曾经在中银香港工作数年的姜延表示，中银香港在四五年以前也推出了类似产品“两得存款”，另外一种投资者可以买入期权的产品叫做“保本存款”。“其实和现在上海分行的产品是一样的。”不同的是，国外银行直接把期权费收入折算成年利率，而中国银行认为利息收入和期权费是两种收入性质不同，期权费收入实际是一种投资收入，所以将两种收入进行了区分。
据介绍，银行在买入这种期权后，一般来说会将这些小的单子进行组合，然后到国际市场进行对冲操作，或者进行保值处理。
任何投资都有风险
任何一种投资都是有风险的，收益率越高的投资风险也越大。“两得宝”这样的产品也不例外，其最主要的风险便是：当汇率走势与投资者的预期相反时，可能会出现一定的损失。
继续使用上面提到的例子来具体分析。如果不考虑外汇交易的机会成本，当到期日（2003年1月16日下午2时）美元兑日元的即期汇率小于120.5时，客户的收益为370＋16.67=386.67美元。如果将客户的期权费折合成年率的话，收益高达8.88％。而同期的一年期美元定期存款利率为0.8125％，扣除利息税后为0.65％。也就是说，期权费年收益为同期定期存款利息收益的13.66倍。当然，客户不可能每笔交易都成功，实际的收益会小于8.88％。
不过天下没有免费的午餐，高收益的背后就是高风险。如果到期日美元兑日元的汇率大于120.50时，则客户的美元存款本金将按照协定汇率120.5折算成日元，客户将承受账面上外汇买卖的损失。根据测算，如果当时汇率在121.40以下，客户得到的期权费仍然足以弥补客户外汇买卖的风险，而且还能有盈余。此时还是比银行定期存款合算。如果交割时美元兑日元汇率超过了盈亏平衡点121.40，则客户的帐户将产生亏损。
实际上，在目前“两得宝”的交易中，投资者实际上是以承担理论上可能无限的风险来获得既定的收益（期权费收入）的。而银行则是以有限的成本支出来获取可能无限大的收益（见附图）。当然，上面提到的“无限”只是一种可能。只要期权定价合理，交易双方的风险和收益是对称的。由于个人投资者的交易金额较小，银行支付的期权费也会低于国际市场上大额交易的期权费，这就是银行收益的一部分。如果有更多的国内银行加入竞争的话，银行支付的期权费就会更加接近国际水平。
理财专家的建议是，投资者在选择“两得宝”这样的服务时，首先应该对自己的存款货币以及所选择的挂钩货币这一对货币的汇率中期走势有自己的判断，并且将稍稍看空的货币作为存款货币，将稍稍看多的货币作为挂钩货币。“两得宝”这样的产品更适合于在外汇市场波动不大时投资。那些没有时间关注短期波动，但对于汇率的中期走势比较有底的投资者也可以选择。而当外汇市场波动较大时，如果投资者判断比较准，投资“外汇宝”这样的传统产品可能会获得更高收益。
市场推广面临挑战
“两得宝”这样的产品由于涉及期权交易，盈亏计算比较复杂，加之多数投资者并不熟悉，因此眼下市场推广缓慢。据介绍，“两得宝”推出一周来达成的交易只有不到百万美元。
在上海外滩的中国银行营业大厅，工作人员向记者表示，近日来咨询“两得宝”业务的客人还挺多，“可都是问问而已。”其中不少人认为最低要5万美金的条件太高，更为普遍的一种抱怨则是根本听不懂工作人员的解释——外汇买卖就是外汇买卖，“两得宝”却还要加上期权交易，实在太复杂了。
这正是“两得宝”的推广者所面临的一大挑战——很多人根本不知道期权交易为何物。当然不能因此就认为“两得宝”不适合外汇投资者。但这却意味着，商业银行在卖产品的同时，还得承担起期权交易概念普及的义务宣传职能。