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步入2010年“后危机时代”之际,欧元区国家的主权债务危机风险使有放晴迹象的全球经济又增添了一层不确定性
《财经》记者 金焱
在始于2008年的全球金融危机中,冰岛因悬于“国家破产”边缘而成为欧洲隐忧的序幕。如今,阴云再次笼罩欧洲上空。而这次的焦点,是希腊。
被媒体形容为“冰岛第二”的希腊,在2009年最后一个月内连遭三大评级机构降级。3000亿欧元的债务,达到了希腊现代史中债务水平的最高。希腊的财政赤字已占其GDP的12.7%,公共债务占GDP的113.4%,两项指标远远超出欧盟《稳定与增长公约》规定上限的3%和60%。
瑞银集团经济学家史蒂芬迪欧(Stephane Deo)对《财经》记者分析说,如果希腊政府不厉行财政纪律,其公共债务在下一年度会占到GDP的118%,在这个十年结束时则要接近170%。
同时,希腊危机令人们惊觉,欧元区国家债务也如此深重,欧洲经济复苏分化的现象开始凸显。
希腊泡沫
希腊经济经历了十年的强劲增长,让人们一直忽略另一个事实:希腊的财政赤字、公共债务、通货膨胀率和失业率明显高于欧元区的平均值。
从1992年开始,希腊成为欧盟国家中债务负担最重的国家,用于债务利息支付的比例是其他成员国的2倍。尽管如此,政府的开支还是年年攀升。
因未经历过深入而广泛的工业化和科技革命,希腊经济基础相当薄弱。国民经济高度依赖于农业,出口仍以传统的农产品和制造业产品为主,出口竞争力很弱。从1995年至2004年,希腊工业在欧盟15国中规模最小、最分散。
瑞典国际投资集团Proventus投资总监安德斯瑟林(Anders Thelin)对《财经》记者指出,过去希腊的虚假繁荣(有一段时间GDP甚至达到欧盟平均水平的2倍),部分原因是经济过热。南欧也经历了类似美国的房地产泡沫。如今泡沫散去,债务临头。经济对外依赖程度很高的希腊,自身产业结构存在先天性的缺陷。经济收入主要依靠旅游业、海运业和侨汇,而金融危机使希腊旅游业和航运业收入在2009年上半年度前后分别下降了14.7%和28.4%,入不敷出的现象更加严重。
希腊人谈起本国的经济问题时,还会提到背后的政治因素。希腊的“客户政治”根深蒂固,国内行政效率较低、透明度不高、腐败状况比较严重,导致政策多变。
德意志银行分析师对《财经》记者解读说,如果某国政府债务太多,化解渠道可以靠本币贬值或发行货币。而最好的方法是推动经济增长,提高财政收入,使得政府有能力逐步偿还债务。但对于希腊来说,前两种渠道不可行,经济又难以短期内有起色,因此希腊政府的债务问题很难处理。好在穆迪对希腊的降级较为温和,加之希腊议会在年底通过了政府提出的2010年度缩减财政赤字的预算,希腊主权评级风险没有肆虐。
希腊的评级悬于A级的临界点上——若三大评级机构都给希腊低于A级的评级,那么欧洲央行将从2011年起不再接受希腊国债作为抵押品,这对希腊的融资成本及银行系统的影响难以估量。
欧盟委员会最新发布的欧元区季度经济报告指出,欧元区大多数国家GDP都有显著弹升,只有塞浦路斯、希腊,西班牙三个国家的经济还在萎缩。欧盟统计局1月10日发布报告称,希腊政府有关财政预算和公共债务的统计数字“不可靠”和“质量低下”,并且至今仍有大量没有“解释明白的问题”。
面对质疑和不安,希腊总理帕潘德里欧近日承诺,将尽快公布修改后的希腊稳定和发展规划,并在1月底前提交欧盟委员会。
评级阴云
希腊并非欧洲的惟一包袱。在淡出观察家视线近一年之后,冰岛又起波澜。
2010年1月8日,冰岛议会同意由全民公决来决定,是否执行政府提出的向英国及荷兰储户赔偿损失的议案。这一公告的背景是,冰岛总统拒绝签署已获冰岛国会批准的海外储户赔偿法案,评级机构惠誉(Fitch)将冰岛长期外币违约评级下调至“垃圾级”。
曾几何时,冰岛骄傲于其60余年建国史从未拖欠一分钱本金和利息的纪录。然而,在波及全球的金融危机中,冰岛银行业赖以生存的短期贷款因突然枯竭而陷入困境。冰岛人选择靠外部救助渡过危机,代价是背负39亿欧元的沉重债务。现在,每个冰岛人要负担平摊下来的1.2万欧元的债务。而不按时赔偿损失,冰岛可能面对全面的金融孤立。
在去年12月9日,标准普尔将西班牙主权信用评级前景从“稳定”下调至“负面”,并警告西班牙将面临长期经济不景气。在金融危机中受到重创的爱尔兰、意大利以及东欧的拉脱维亚、乌克兰等国也都在主权评级下调的风险榜上留名。欧洲中央银行也在去年把警告送给了立陶宛和爱沙尼亚等国。
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求告诉《财经》记者,因为经济衰退和救市财政支出大幅增加,欧盟27国中大多数国家2009年的财政赤字严重超标,其中包括德国、法国、意大利、英国等欧盟经济大国。被奉为欧元区财政纪律基石的德国2010年公共债务占GDP比例可能达到78%,而欧元区第二大经济体法国在2009年第三季度的公共债务占GDP比例就已跳升至纪录高点75.8%。惠誉国际评级去年12月提及非欧元区国家英国和欧元区国家西班牙和法国,三个国家的财政状况恶化的速度引人注目。如果未来一年没有更可信的财政整合方案,三个国家也有评级下调的风险。
而更令人担忧的还是欧元区的Pigs国家——葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙。Pigs这种暗讽的称谓,传递出公共债务问题所引发的不满。
1月11日,穆迪投资服务公司分析师警告说:若葡萄牙不采取可靠的措施控制赤字,穆迪或许会下调其债信评级。中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明对《财经》记者解释说,地中海沿岸国家的共性是经济缺乏财政纪律,没有主导行业,养老金开支庞大。
在瑞典国际投资集团Proventus投资总监安德斯瑟林看来,Pigs国家债务问题的出现,说明地中海国家的经济模式是失败的。
欧盟难题
德意志银行的分析报告认为,欧盟如何处理希腊问题及其衍生出的争执会影响欧元区的稳定,事件成败将直接为2010年欧元区的发展定调。
全国人大常委会前副委员长成思危对《财经》记者说,“商业信用和金融信用被破坏后比较容易恢复,但是主权信用比较麻烦,因为国家是没法破产的。主权信用被破坏只有重组债务、延期还债或减息三种办法,但是不管哪种做法对债权人都会有影响。”
欧盟和欧洲央行多次呼吁问题国家削减预算赤字,维持公众对公共财政的信心。德意志银行的分析报告对前景不表乐观。分析指出,要在2013年前重拾3%的赤字上限,有关国家必须在2011年起实现至少3%的经济增长速度,“如果不采取坚决果断的措施,我们认为(2011年前实现3%的经济增长率)可能性非常小。”
安德斯瑟林则觉得欧盟委员会处理财政问题的能力相当弱,如今只能寄希望于欧盟成员国财长会议有所定夺。而只有在失业率有所改观时,财长们才能对债务问题痛下决心。
现实情况是,数据显示:欧元区的失业率2011年将升至10.9%,欧盟则将达到10.3%,这还没算上欧洲居高不下的隐形失业率。
而另一个现实的问题是:是否存在债务违约的风险?史蒂芬迪欧认为,无论是希腊还是其他负债国家当中,只要有一个国家违约,整个欧盟金融体系都将连带受到影响。而主权债务问题之复杂,让他无法完全排除五年内出现违约的可能。
他进而指出,一旦有违约,希腊中标的可能性很大。而将希腊踢出欧盟的代价和高成本救助的代价之间,得失难以评判。
以希腊为代表的欧元区边缘国家,2010年无疑要面对更大的紧缩压力。霍 特(hult)国际商学院教授尼科斯索拉柯迪斯(Nikos Tsorakidis)对《财经》记者说,欧盟国家需要新的经济模式来应对和金融领域出现的问题。
而乐观的声音来自德意志银行大中华区首席经济学家马骏。他对《财经》记者表示,因为财政刺激的力度较小,欧洲的平均财政赤字比美国要小。此外,有公共债务问题的国家,并非欧盟国家的主体。■
中国社科院欧洲所《欧洲研究》编辑部主任宋晓敏对此文亦有贡献
《财经》记者 金焱
在始于2008年的全球金融危机中,冰岛因悬于“国家破产”边缘而成为欧洲隐忧的序幕。如今,阴云再次笼罩欧洲上空。而这次的焦点,是希腊。
被媒体形容为“冰岛第二”的希腊,在2009年最后一个月内连遭三大评级机构降级。3000亿欧元的债务,达到了希腊现代史中债务水平的最高。希腊的财政赤字已占其GDP的12.7%,公共债务占GDP的113.4%,两项指标远远超出欧盟《稳定与增长公约》规定上限的3%和60%。
瑞银集团经济学家史蒂芬迪欧(Stephane Deo)对《财经》记者分析说,如果希腊政府不厉行财政纪律,其公共债务在下一年度会占到GDP的118%,在这个十年结束时则要接近170%。
同时,希腊危机令人们惊觉,欧元区国家债务也如此深重,欧洲经济复苏分化的现象开始凸显。
希腊泡沫
希腊经济经历了十年的强劲增长,让人们一直忽略另一个事实:希腊的财政赤字、公共债务、通货膨胀率和失业率明显高于欧元区的平均值。
从1992年开始,希腊成为欧盟国家中债务负担最重的国家,用于债务利息支付的比例是其他成员国的2倍。尽管如此,政府的开支还是年年攀升。
因未经历过深入而广泛的工业化和科技革命,希腊经济基础相当薄弱。国民经济高度依赖于农业,出口仍以传统的农产品和制造业产品为主,出口竞争力很弱。从1995年至2004年,希腊工业在欧盟15国中规模最小、最分散。
瑞典国际投资集团Proventus投资总监安德斯瑟林(Anders Thelin)对《财经》记者指出,过去希腊的虚假繁荣(有一段时间GDP甚至达到欧盟平均水平的2倍),部分原因是经济过热。南欧也经历了类似美国的房地产泡沫。如今泡沫散去,债务临头。经济对外依赖程度很高的希腊,自身产业结构存在先天性的缺陷。经济收入主要依靠旅游业、海运业和侨汇,而金融危机使希腊旅游业和航运业收入在2009年上半年度前后分别下降了14.7%和28.4%,入不敷出的现象更加严重。
希腊人谈起本国的经济问题时,还会提到背后的政治因素。希腊的“客户政治”根深蒂固,国内行政效率较低、透明度不高、腐败状况比较严重,导致政策多变。
德意志银行分析师对《财经》记者解读说,如果某国政府债务太多,化解渠道可以靠本币贬值或发行货币。而最好的方法是推动经济增长,提高财政收入,使得政府有能力逐步偿还债务。但对于希腊来说,前两种渠道不可行,经济又难以短期内有起色,因此希腊政府的债务问题很难处理。好在穆迪对希腊的降级较为温和,加之希腊议会在年底通过了政府提出的2010年度缩减财政赤字的预算,希腊主权评级风险没有肆虐。
希腊的评级悬于A级的临界点上——若三大评级机构都给希腊低于A级的评级,那么欧洲央行将从2011年起不再接受希腊国债作为抵押品,这对希腊的融资成本及银行系统的影响难以估量。
欧盟委员会最新发布的欧元区季度经济报告指出,欧元区大多数国家GDP都有显著弹升,只有塞浦路斯、希腊,西班牙三个国家的经济还在萎缩。欧盟统计局1月10日发布报告称,希腊政府有关财政预算和公共债务的统计数字“不可靠”和“质量低下”,并且至今仍有大量没有“解释明白的问题”。
面对质疑和不安,希腊总理帕潘德里欧近日承诺,将尽快公布修改后的希腊稳定和发展规划,并在1月底前提交欧盟委员会。
评级阴云
希腊并非欧洲的惟一包袱。在淡出观察家视线近一年之后,冰岛又起波澜。
2010年1月8日,冰岛议会同意由全民公决来决定,是否执行政府提出的向英国及荷兰储户赔偿损失的议案。这一公告的背景是,冰岛总统拒绝签署已获冰岛国会批准的海外储户赔偿法案,评级机构惠誉(Fitch)将冰岛长期外币违约评级下调至“垃圾级”。
曾几何时,冰岛骄傲于其60余年建国史从未拖欠一分钱本金和利息的纪录。然而,在波及全球的金融危机中,冰岛银行业赖以生存的短期贷款因突然枯竭而陷入困境。冰岛人选择靠外部救助渡过危机,代价是背负39亿欧元的沉重债务。现在,每个冰岛人要负担平摊下来的1.2万欧元的债务。而不按时赔偿损失,冰岛可能面对全面的金融孤立。
在去年12月9日,标准普尔将西班牙主权信用评级前景从“稳定”下调至“负面”,并警告西班牙将面临长期经济不景气。在金融危机中受到重创的爱尔兰、意大利以及东欧的拉脱维亚、乌克兰等国也都在主权评级下调的风险榜上留名。欧洲中央银行也在去年把警告送给了立陶宛和爱沙尼亚等国。
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求告诉《财经》记者,因为经济衰退和救市财政支出大幅增加,欧盟27国中大多数国家2009年的财政赤字严重超标,其中包括德国、法国、意大利、英国等欧盟经济大国。被奉为欧元区财政纪律基石的德国2010年公共债务占GDP比例可能达到78%,而欧元区第二大经济体法国在2009年第三季度的公共债务占GDP比例就已跳升至纪录高点75.8%。惠誉国际评级去年12月提及非欧元区国家英国和欧元区国家西班牙和法国,三个国家的财政状况恶化的速度引人注目。如果未来一年没有更可信的财政整合方案,三个国家也有评级下调的风险。
而更令人担忧的还是欧元区的Pigs国家——葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙。Pigs这种暗讽的称谓,传递出公共债务问题所引发的不满。
1月11日,穆迪投资服务公司分析师警告说:若葡萄牙不采取可靠的措施控制赤字,穆迪或许会下调其债信评级。中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明对《财经》记者解释说,地中海沿岸国家的共性是经济缺乏财政纪律,没有主导行业,养老金开支庞大。
在瑞典国际投资集团Proventus投资总监安德斯瑟林看来,Pigs国家债务问题的出现,说明地中海国家的经济模式是失败的。
欧盟难题
德意志银行的分析报告认为,欧盟如何处理希腊问题及其衍生出的争执会影响欧元区的稳定,事件成败将直接为2010年欧元区的发展定调。
全国人大常委会前副委员长成思危对《财经》记者说,“商业信用和金融信用被破坏后比较容易恢复,但是主权信用比较麻烦,因为国家是没法破产的。主权信用被破坏只有重组债务、延期还债或减息三种办法,但是不管哪种做法对债权人都会有影响。”
欧盟和欧洲央行多次呼吁问题国家削减预算赤字,维持公众对公共财政的信心。德意志银行的分析报告对前景不表乐观。分析指出,要在2013年前重拾3%的赤字上限,有关国家必须在2011年起实现至少3%的经济增长速度,“如果不采取坚决果断的措施,我们认为(2011年前实现3%的经济增长率)可能性非常小。”
安德斯瑟林则觉得欧盟委员会处理财政问题的能力相当弱,如今只能寄希望于欧盟成员国财长会议有所定夺。而只有在失业率有所改观时,财长们才能对债务问题痛下决心。
现实情况是,数据显示:欧元区的失业率2011年将升至10.9%,欧盟则将达到10.3%,这还没算上欧洲居高不下的隐形失业率。
而另一个现实的问题是:是否存在债务违约的风险?史蒂芬迪欧认为,无论是希腊还是其他负债国家当中,只要有一个国家违约,整个欧盟金融体系都将连带受到影响。而主权债务问题之复杂,让他无法完全排除五年内出现违约的可能。
他进而指出,一旦有违约,希腊中标的可能性很大。而将希腊踢出欧盟的代价和高成本救助的代价之间,得失难以评判。
以希腊为代表的欧元区边缘国家,2010年无疑要面对更大的紧缩压力。霍 特(hult)国际商学院教授尼科斯索拉柯迪斯(Nikos Tsorakidis)对《财经》记者说,欧盟国家需要新的经济模式来应对和金融领域出现的问题。
而乐观的声音来自德意志银行大中华区首席经济学家马骏。他对《财经》记者表示,因为财政刺激的力度较小,欧洲的平均财政赤字比美国要小。此外,有公共债务问题的国家,并非欧盟国家的主体。■
中国社科院欧洲所《欧洲研究》编辑部主任宋晓敏对此文亦有贡献