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白酒、煤炭、茶业是维维股份尝试突破的三个方向，但究竟能否转型成功，给投资者带来欢乐开怀仍是未知。
早在16年前的2000年6月，维维股份（600300.SH）即已上市，恰逢千禧之年，但也是维维股份陷入经营困境的开始。
自2011年以来至2015年，维维股份资产负债率始终维持在50%以上，2015年更是创出新高，达到58.12%。与此形成鲜明对比的是，同时期的资产周转率却连年下降，分别为0.87、0.77、0.67、0.61、0.50，其中2015年创出新低。
资产负债率反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度，也反映了企业举债经营的能力，一般认为其适宜水平是40%-60%。
由此可见，维维股份资产负债率高企或将面临较大风险，而销售能力、资产利用率却在逐年下降。那么，究竟是什么原因造成维维股份如今的境况呢？
烫手山芋贵州醇
2011年10月15日，国内某网站推送摘录文章《维维豆奶，欢乐难再开怀》。该文认为，1997年之后，豆奶粉市场开始停滞不前，维维股份的销售额也一直在10亿元左右徘徊；对于维维股份来说，最佳的选择是推动豆奶升级，推出液态豆奶与液态牛奶爭夺市场；然而，维维股份上市后却实施“全面进军乳业”的二次创业战略，直到2005年，维维股份重拾豆奶。
文尾称，在这种战略布局下，作为企业，维维股份最具有竞争力的部分正在衰落，只能依赖于不断地收购和进入新领域来增加营业额；可以预见的是，维维作为一个品牌极有可能随着豆奶粉品类的消失而消失。
5年时间过去了，维维品牌依旧存在，但该文的上半部分判断却多次得到了验证，维维股份在新领域的涉足与并购尚未有停止的迹象。
2012年3月9日，维维股份发布公告，首次面向公众披露了合资设立贵州醇酒业有限公司（下称“贵州醇酒业”）的方案：贵州兴义阳光资产经营管理有限公司（下称“兴义阳光”）以部分酒业资产出资，与红石宝源（北京）投资管理有限公司（下称“红石宝源”）和维维股份合资成立贵州醇酒业，并通过该合资公司购买剩余酒业资产，以此达到贵州醇酒厂全部酒业资产及业务转移至贵州醇酒业的目的。
或许是该公告刺激了投资者的热情，维维股份自公告发布日起连续5天股价收获涨停。涨势甚至一直延续到2012年7月12日，相较于2012年3月8日收盘价的最高涨幅达131.63%，而同期上证指数却下跌了9.7%。
然而蹊跷的是，当时多家媒体均报道称，在该公告发布的两三日前，网上一些论坛即有网友爆出了相关信息，网帖爆料内容几乎与维维股份的公告内容如出一辙。因此，部分上述媒体质疑维维股份涉嫌重大内幕信息泄密以及可能存在内幕交易。
更为有趣的是，维维股份2012年年报显示，2012年7月19日，上市公司的控股股东维维集团股份有限公司（下称“维维集团”）通过上海证券交易所证券交易系统累计减持公司股份290万股，占公司总股份的0.17%。维维股份当日股价收盘9.62元，跌幅为1%，为2012年7月12日收盘价的96.59%；而在下一个交易日，维维股份股价跌幅高达9.28%，几近跌停。
或许贵州醇酒业是刺激维维股份股价的“兴奋剂”，但它也是烫手的山芋。
维维股份原本并不是贵州醇酒厂的第一中意对象。事实上，早在2011年就有媒体披露，海航集团在与贵州醇酒厂商谈股权合作事宜，但此事最终却不了了之。2012年，维维股份与其余两家公司即以令外界大为惊讶的价格获取了贵州醇酒厂全部酒业资产及业务。当时，该收购曾遭到原厂职工的强烈反对，因其酒厂本身具备优质资产，尤其是基酒。据知情人士透露，这些基酒总量约有几万吨，价值就有十几个亿。然而，维维股份2012年年报却显示，上市公司新增合并子公司贵州醇酒业存货3.18亿元。
另外，国内某大型财经媒体也曾报道称，以“贵州醇”为代表的专利商标部分评估值也是出奇的便宜，约为1500万元左右，远低于此前兴义市常务副市长吕世霖所谓的“厂里曾要价2亿-3亿元”。不止如此，上述媒体质疑维维股份公告中披露的其实际控制人为假，红石宝源通过复杂的、三地设置的四层股权结构刻意隐藏背后利益方的踪迹。
尽管此次并购行为受到了多家媒体质疑，维维股份仍旧在2012年6月22日发布了关于贵州省贵州醇酒业有限公司成立的公告，新设子公司贵州醇酒业则分别在当月与兴义阳光、贵州醇酒厂签署了资产购买协议。
连年亏损的贵州醇
在贵州醇酒业成立之初，投资者或许对其投入了过多的期望，但是贵州醇酒业却没有交出令投资者满意的答卷。
贵州醇酒业注册资本7亿元，维维股份年报显示，贵州醇酒业截至2012年12月31日的总资产为7.01亿元，当年营业收入和净利润分别为1354万元和-1297万元；截至2013年12月31日的总资产为8.03亿元，当年营业收入和净利润分别为8670万元和-8822万元。
令人疑惑的是，维维股份随后披露的数据却出现矛盾之处：2014年年报显示，贵州醇酒业全年营业收入和净利润分别为1.02亿元和-5682万元；期初总资产为8.55亿元，总负债为2.56亿元；期末总资产为8.89亿元，总负债为3.47亿元。2014年期初总资产与2013年年报披露的期末总资产相差达0.52亿元，如此大额差距究竟是什么原因造成的呢？
根据2014年年报披露数据，贵州醇酒业期初净资产为5.99亿元，负债率为29.99%，而期末净资产为5.42亿元，负债率达39.07%。另据2015年年报，贵州醇酒业全年营业收入和净利润分别为7245万元和-4920万元，截至2015年12月31日的总资产为8.78亿元，总负债为3.85亿元。由此则计算得出其净资产为4.93亿元，负债率达43.89%。
可见，贵州醇酒业在负债率不断攀升的同时还存在连续四年大额亏损的问题，这或许与贵州醇酒业大额计提减值有关：2014年年报显示，贵州醇酒业当期计提减值准备为8074万元，占当年上市公司全部计提减值准备的一半以上；2015年，贵州醇酒业计提减值准备合计1.06亿元。 除此之外，贵州醇酒业的子公司也颇有蹊跷之处。贵州贵之尊酒类销售有限公司（下称“贵之尊”）是贵州醇酒业的全资子公司。维维股份2012年年报显示，贵之尊期末净资产为70万元，当期净利润为-30万元；而根据全国企业信用信息公示系统，贵之尊在2013年、2014年的财务数据均为零，2015年的财务数据则选择不公示。与此同时，公示系统显示贵之尊的食品流通许可证有效期为2012年7月26日至2015年7月25日。若无续期，则该许可证已然过期。
贵州醇酒业的另一家子公司兴义市贵州醇销售有限公司（下称“贵州醇销售”）则未在工商系统显示有食品流通许可证，且相较于贵之尊，贵州醇销售显然更能吸引投资者们的目光，因为维维股份在年报中披露了该公司与维维股份的母公司维维集团更多的合作往来。
维维股份2014年年报显示，贵州醇销售是维维股份的其他应收款第三大欠款方，款项性质为资金往来，期末余额为1.44亿元；而2015年年报则显示，前者是后者的其他应收款第二大欠款方，期末余额为2.37亿元。
早在2013年，贵州醇酒业位列维维股份其他应收款金额第四名，达1.2亿元，而之后的年报中已无法在维维股份其他应收款前五名中发现贵州醇酒业的身影，这背后究竟是怎样的故事呢？
早有并购枝江酒
事实上，投资贵州醇酒业并不是维维股份第一次涉足白酒行业。根据Wind公开数据，维维股份自2001年起至2006年销售净利率持续下滑，短短6年时间即从12.91%下降至1.72%。或许正是在此种情况下，维维股份将目光移向了白酒行业。
2006年11月16日，维维股份发布公告称，上市公司拟受让江苏双沟酒业股份有限公司（下称“双沟酒业”）38.27%股权。此次收购也意味着维维股份正式踏足白酒行业，但是此次收购却在3年后草草结束。2009年9月10日，维维股份再度发布相关公告称，上市公司将持有的双沟酒业40.6%股份转让给宿迁市国丰有资产经营有限公司。
双沟酒业转让事件尚未尘埃落定，维维股份再度出击白酒行业。2009年9月29日，公司通过了关于变更部分募集资金投资项目的议案，将原“婴儿食品饮料及婴儿配方奶粉生产项目”和“塑料彩印外袋及纸箱生产线项目”变更为“收购湖北枝江酒业股份有限公司（下称“枝江酒业”）51%的股权项目”和“补充公司流动资金”，即原计划募集资金3.51亿元中的3.48亿元变更为用于收购枝江酒业51%的股权，而剩余的249万元变更为补充公司流动资金。
公告称，枝江酒业2008年销售收入和净利润分别为13.81亿元和8892万元，预计2009年可实现营业收入14.47亿元，净利润8800万元，投资净利润率为12.90%，投资回收期为8.75年。而枝江酒业在2009年全年实现利润9474万元，也确实超过了预期的8800万元。
根据维维股份年报，枝江酒业2010年至2013年的营业收入分别为17.77亿元、19.99亿元、15.59亿元、14.35亿元，净利润则分别为1.03亿元、1.42亿元、1.78亿元、1.27亿元。彼时业内普遍认为，2013年白酒行业趋向低迷，但上市公司仍在2013年9月2日与蒋红星等人签署了《股份转让协议》，以2.4亿元增持枝江酒业20%股份，累计持有股份达71%。
可是这一次增持并没有给上市公司带来更多的收益。维维股份年报显示，枝江酒業2014年营业收入为11.52亿元，净利润仅为1411万元；2015年营业收入为10.66亿元，净利润仅为3149万元。显然，增持后的枝江酒业在营业收入和净利润方面均存在不同程度的下滑，这也导致上市公司不得不在2014年年报中计提商誉减值1000万元。
不仅营业收入和净利润不尽如人意，枝江酒业的净资产及资产负债率也存在一些问题。维维股份2014年年报显示，枝江酒业期初总资产为17.57亿元，总负债为7.55亿元，由此可计算得出净资产为10.02亿元，负债率达42.95%；期末总资产为15.76亿元，总负债为7.6亿元，由此可计算得出净资产为8.16亿元，负债率达48.2%。
从上述数据可以看出，枝江酒业2014年负债率较上一年明显提升，而净资产却大减，或与分红有关。另外，维维股份2013年年报却显示，截至2013年12月31日枝江酒业的总资产为17.35亿元，这与2014年年报显示的期初总资产17.57亿元也有明显出入。
酒业并购品种多
贵州醇酒业与枝江酒业都属于维维股份的重要子公司，年报也往往对此两家着墨颇多。不过，上市公司并购或新设的酒业公司并不仅仅这两家，《证券市场周刊》记者在查阅近年来上市公司年报时，还发现了多家酒业相关的子公司。
2007年4月26日，维维股份发布公告称，上市公司拟以现金出资5000万元成立维维茗酒坊有限公司（下称“维维茗酒坊”）。随后在2009年，维维股份通过维维茗酒坊新设了多家茗酒坊子公司。
维维股份2010年年报显示，茗酒坊各公司业务扩张增加的收入和成本分别为1亿元和8800万元；同年，维维茗酒坊成为维维股份其他应收款金额第五名，为6083万元。
另据2014年年报，茗酒坊主推汉元系列自营产品，布局O2O平台，全年实现销售收入1.85亿元。
2008年12月20日，维维股份发布公告称，公司拟以现金出资5000万元成立维维川王酒业有限公司（下称“川王酒业”），然而至今川王酒业的工商资料却无法查到。与此同时，有一家与川王酒业名字近似的公司却屡次在上市公司年报中被提到，名为成都市川王酒厂（下称“川王酒厂”），但该酒厂亦无法查到工商资料。
维维股份年报显示，早在2009年，川王酒厂就跻身上市公司预付款项第三名，金额达1996万元。而在2011年，川王酒厂则成为维维股份其他应收款第一名，金额达2021万元，均为预付酒款。直到2013年，川王酒厂的其他应收款达1901万元；2014年，川王酒厂对维维股份的暂借款1515万元，账龄在5年以上，上市公司已全额计提坏账准备。 根据上市公司年报，维维股份2012年新设全资子公司楚天酒业有限公司（下称“楚天酒业”），投资金额5000万元，当期楚天酒业期末净资产为4995万元，净利润为-5万元。然而2014年年报却显示，楚天酒业有限公司已注销，更多细节未披露。
设立楚天酒业之后，维维股份又在2013年1月31日购买了李淑敏等5名自然人持有的徐州天杰酒业有限公司（下称“天杰酒业”）100%股权，协议作价人民币668万元，当年天杰酒业期末净资产为570万元，净利润仅为-98万元。然而，根据维维股份2015年年报，截至2015年12月31日，天杰酒业计提减值准备已达488万元。
紧接着在2014年9月4日，维维股份通过子公司维维电子商务有限公司成立了徐州汉源老酒坊酒业有限公司。全国企业信用信息公示系统显示，该公司2014年、2015年年报均显示经营状态为筹建。那么，该公司为何筹建如此之久，现今又是否在营业呢？
从维维股份年报中披露的数据来看，上市公司在2011年至2015年的白酒产量分别为12万吨、8.42万吨、8.32万吨、6.98万吨、6.35万吨，销量则分别为12万吨、8.43万吨、8.32万吨、6.91万吨、6.37万吨。由此可见，白酒的产量和销量都有持续且明显的下滑。维维股份频繁介入白酒行业却收获了越来越低的产销量，那么酒业是否真能成为维维股份的支柱行业呢？
沾手煤炭败走麦城
2009年3月28日，维维股份发布公告，拟收购乌海市正兴煤化有限责任公司（下称“正兴煤化”）51%的股权。次月，维维股份完成收购，共计出资1.96亿元，由此成为正兴煤化控股股东。
2010年4月16日，维维股份子公司西安维维资源有限公司拟出资1.8亿元收购正兴煤化49%股权，并在之后完成股权过户手续。此次股权转让完成后，西安维维资源有限公司将持有正兴煤化100%股权。
2011年9月19日，维维股份通过议案，拟由子公司正兴煤化以现金3.9亿元收购乌海市西部煤化工有限责任公司（下称“西部煤化”）100%股权，并在之后完成了工商变更登记手续。
根据年报，2009年至2011年，正兴煤化的营业收入分别为1.03亿元、2.35亿元、2.57亿元，净利润分别为-3753万元、1648万元、3751万元。随后在2012年1月4日，正兴煤化更名为内蒙古维维能源有限公司（下称“维维能源”），当年实现营业收入2.48亿元，净利润357万元；西部煤化的营业收入和净利润分别为11.85亿元和-2258万元。
另年报显示，2009年和2010年，正兴煤化均为维维股份其他应收款第三名，金额分别为6989万元和1.51亿元；2011年，正兴煤化成为维维股份其他应收款第二名，金额达4.85亿元；2012年，正兴煤化成为维维股份其他应收款第一名，金额达7.35亿元。
西部煤化也毫不逊色：2011年，西部煤化为维维股份其他应收款第一名，金额达5.29亿元；2012年，西部煤化为维维股份其他应收款第二名，金额达2.72亿元。
在维维能源与西部煤化均债务高企的背景下，维维股份于2013年3月2日发布公告，拟由子公司西安维维资源有限公司将持有的维维能源100%股权以不低于7亿元转让给鄂托克旗新亚煤焦公司。维维股份处置维维能源收到现金7.19亿元，收回维维能源欠款8.8亿元，期初至处置日净利润为-8694万元。至此，维维股份已基本退出煤炭行业。
如今又把茶业忙
2013年12月25日，维维股份发布公告称，子公司維维创新投资有限公司拟以现金出资7650万元收购湖南省怡清源茶业有限公司（下称“怡清源茶业”）51%的股权，并办理完毕工商变更登记手续，这是上市公司首次进入茶业。
根据上市公司2013年及2014年年报，新收购的怡清源茶业在2013年实现了1.42亿元的销售收入及1985万元的利润，并在2014年继续发力，实现营业收入1.49亿元、净利润2149万元。然而好景不长，维维股份2015年年报显示，怡清源茶业当期营业收入仅有8225万元，净利润更是下滑至-1590万元。因2015年怡清源茶业盈利能力大幅下滑，上市公司当年计提商誉减值1075万元。
不仅仅是新并购的子公司出现业绩变脸，维维股份原有的重要子公司维维乳业有限公司（下称“维维乳业”）也出现类似情况。
上市公司2014年年报显示，维维乳业期初总资产为4.37亿元，总负债为1.68亿元，营业收入为6.47亿元，净利润为473万元，由此可计算得出净资产为2.69亿元，负债率达38.39%；期末总资产为5.64亿元，总负债为3.05亿元，营业收入为4.99亿元，净利润为-964.48万元，由此可计算得出净资产为2.59亿元，负债率达54.05%。另据2015年年报，维维乳业总资产为6.87亿元，总负债为4.62亿元，营业收入3.68亿元，净利润-3417万元，由此可计算得出净资产为2.25亿元，负债率达67.23%。
由上述数据可知，维维乳业近三年不仅净利润大幅下滑，负债率更是大举攀升，盈利前景已难再乐观。而且，上市公司的部分客户也有令人疑惑的地方。
维维股份2013年年报显示，迁安市鑫业工贸有限公司（下称“迁安鑫业”）为上市公司当期第二大客户，贡献营业收入6333万元，占公司全部营业收入的1.28%。然而该公司却无法在全国企业信用信息公示系统查询到。无独有偶，谷城明杰副食亦无法在该公示系统查询到，该公司是上市公司2014年第五大客户，贡献营业收入1383万元，占当期公司营业收入的0.62%。
另外，阳新县兴国镇宏财副食批发部（下称“阳新宏财副食”）也跻身上市公司2013年前五大客户，位列第五名，贡献营业收入3330万元，占公司全部营业收入的0.67%。令人疑惑的是，阳新宏财副食与谷城明杰副食均为县城副食店，却是维维股份大客户且贡献销售收入颇多，当地县城是否真的具有如此多的需求呢？副食批发部又能否承载大量的销售呢？
曾几何时，黑牛食品（002387.SZ）与维维股份同为豆奶行业的领军企业，在转型过程中也选择了酒类产品作为扭转不利局面的利器。然而，达奇鸡尾酒面世尚不足一年即成为弃子，黑牛食品也在2016年彻底放弃了曾经的豆奶主业。在主要竞争对手无力继续从事豆奶与酒业之际，维维股份又该何去何从？
早在16年前的2000年6月，维维股份（600300.SH）即已上市，恰逢千禧之年，但也是维维股份陷入经营困境的开始。
自2011年以来至2015年，维维股份资产负债率始终维持在50%以上，2015年更是创出新高，达到58.12%。与此形成鲜明对比的是，同时期的资产周转率却连年下降，分别为0.87、0.77、0.67、0.61、0.50，其中2015年创出新低。
资产负债率反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度，也反映了企业举债经营的能力，一般认为其适宜水平是40%-60%。
由此可见，维维股份资产负债率高企或将面临较大风险，而销售能力、资产利用率却在逐年下降。那么，究竟是什么原因造成维维股份如今的境况呢？
烫手山芋贵州醇
2011年10月15日，国内某网站推送摘录文章《维维豆奶，欢乐难再开怀》。该文认为，1997年之后，豆奶粉市场开始停滞不前，维维股份的销售额也一直在10亿元左右徘徊；对于维维股份来说，最佳的选择是推动豆奶升级，推出液态豆奶与液态牛奶爭夺市场；然而，维维股份上市后却实施“全面进军乳业”的二次创业战略，直到2005年，维维股份重拾豆奶。
文尾称，在这种战略布局下，作为企业，维维股份最具有竞争力的部分正在衰落，只能依赖于不断地收购和进入新领域来增加营业额；可以预见的是，维维作为一个品牌极有可能随着豆奶粉品类的消失而消失。
5年时间过去了，维维品牌依旧存在，但该文的上半部分判断却多次得到了验证，维维股份在新领域的涉足与并购尚未有停止的迹象。
2012年3月9日，维维股份发布公告，首次面向公众披露了合资设立贵州醇酒业有限公司（下称“贵州醇酒业”）的方案：贵州兴义阳光资产经营管理有限公司（下称“兴义阳光”）以部分酒业资产出资，与红石宝源（北京）投资管理有限公司（下称“红石宝源”）和维维股份合资成立贵州醇酒业，并通过该合资公司购买剩余酒业资产，以此达到贵州醇酒厂全部酒业资产及业务转移至贵州醇酒业的目的。
或许是该公告刺激了投资者的热情，维维股份自公告发布日起连续5天股价收获涨停。涨势甚至一直延续到2012年7月12日，相较于2012年3月8日收盘价的最高涨幅达131.63%，而同期上证指数却下跌了9.7%。
然而蹊跷的是，当时多家媒体均报道称，在该公告发布的两三日前，网上一些论坛即有网友爆出了相关信息，网帖爆料内容几乎与维维股份的公告内容如出一辙。因此，部分上述媒体质疑维维股份涉嫌重大内幕信息泄密以及可能存在内幕交易。
更为有趣的是，维维股份2012年年报显示，2012年7月19日，上市公司的控股股东维维集团股份有限公司（下称“维维集团”）通过上海证券交易所证券交易系统累计减持公司股份290万股，占公司总股份的0.17%。维维股份当日股价收盘9.62元，跌幅为1%，为2012年7月12日收盘价的96.59%；而在下一个交易日，维维股份股价跌幅高达9.28%，几近跌停。
或许贵州醇酒业是刺激维维股份股价的“兴奋剂”，但它也是烫手的山芋。
维维股份原本并不是贵州醇酒厂的第一中意对象。事实上，早在2011年就有媒体披露，海航集团在与贵州醇酒厂商谈股权合作事宜，但此事最终却不了了之。2012年，维维股份与其余两家公司即以令外界大为惊讶的价格获取了贵州醇酒厂全部酒业资产及业务。当时，该收购曾遭到原厂职工的强烈反对，因其酒厂本身具备优质资产，尤其是基酒。据知情人士透露，这些基酒总量约有几万吨，价值就有十几个亿。然而，维维股份2012年年报却显示，上市公司新增合并子公司贵州醇酒业存货3.18亿元。
另外，国内某大型财经媒体也曾报道称，以“贵州醇”为代表的专利商标部分评估值也是出奇的便宜，约为1500万元左右，远低于此前兴义市常务副市长吕世霖所谓的“厂里曾要价2亿-3亿元”。不止如此，上述媒体质疑维维股份公告中披露的其实际控制人为假，红石宝源通过复杂的、三地设置的四层股权结构刻意隐藏背后利益方的踪迹。
尽管此次并购行为受到了多家媒体质疑，维维股份仍旧在2012年6月22日发布了关于贵州省贵州醇酒业有限公司成立的公告，新设子公司贵州醇酒业则分别在当月与兴义阳光、贵州醇酒厂签署了资产购买协议。
连年亏损的贵州醇
在贵州醇酒业成立之初，投资者或许对其投入了过多的期望，但是贵州醇酒业却没有交出令投资者满意的答卷。
贵州醇酒业注册资本7亿元，维维股份年报显示，贵州醇酒业截至2012年12月31日的总资产为7.01亿元，当年营业收入和净利润分别为1354万元和-1297万元；截至2013年12月31日的总资产为8.03亿元，当年营业收入和净利润分别为8670万元和-8822万元。
令人疑惑的是，维维股份随后披露的数据却出现矛盾之处：2014年年报显示，贵州醇酒业全年营业收入和净利润分别为1.02亿元和-5682万元；期初总资产为8.55亿元，总负债为2.56亿元；期末总资产为8.89亿元，总负债为3.47亿元。2014年期初总资产与2013年年报披露的期末总资产相差达0.52亿元，如此大额差距究竟是什么原因造成的呢？
根据2014年年报披露数据，贵州醇酒业期初净资产为5.99亿元，负债率为29.99%，而期末净资产为5.42亿元，负债率达39.07%。另据2015年年报，贵州醇酒业全年营业收入和净利润分别为7245万元和-4920万元，截至2015年12月31日的总资产为8.78亿元，总负债为3.85亿元。由此则计算得出其净资产为4.93亿元，负债率达43.89%。
可见，贵州醇酒业在负债率不断攀升的同时还存在连续四年大额亏损的问题，这或许与贵州醇酒业大额计提减值有关：2014年年报显示，贵州醇酒业当期计提减值准备为8074万元，占当年上市公司全部计提减值准备的一半以上；2015年，贵州醇酒业计提减值准备合计1.06亿元。 除此之外，贵州醇酒业的子公司也颇有蹊跷之处。贵州贵之尊酒类销售有限公司（下称“贵之尊”）是贵州醇酒业的全资子公司。维维股份2012年年报显示，贵之尊期末净资产为70万元，当期净利润为-30万元；而根据全国企业信用信息公示系统，贵之尊在2013年、2014年的财务数据均为零，2015年的财务数据则选择不公示。与此同时，公示系统显示贵之尊的食品流通许可证有效期为2012年7月26日至2015年7月25日。若无续期，则该许可证已然过期。
贵州醇酒业的另一家子公司兴义市贵州醇销售有限公司（下称“贵州醇销售”）则未在工商系统显示有食品流通许可证，且相较于贵之尊，贵州醇销售显然更能吸引投资者们的目光，因为维维股份在年报中披露了该公司与维维股份的母公司维维集团更多的合作往来。
维维股份2014年年报显示，贵州醇销售是维维股份的其他应收款第三大欠款方，款项性质为资金往来，期末余额为1.44亿元；而2015年年报则显示，前者是后者的其他应收款第二大欠款方，期末余额为2.37亿元。
早在2013年，贵州醇酒业位列维维股份其他应收款金额第四名，达1.2亿元，而之后的年报中已无法在维维股份其他应收款前五名中发现贵州醇酒业的身影，这背后究竟是怎样的故事呢？
早有并购枝江酒
事实上，投资贵州醇酒业并不是维维股份第一次涉足白酒行业。根据Wind公开数据，维维股份自2001年起至2006年销售净利率持续下滑，短短6年时间即从12.91%下降至1.72%。或许正是在此种情况下，维维股份将目光移向了白酒行业。
2006年11月16日，维维股份发布公告称，上市公司拟受让江苏双沟酒业股份有限公司（下称“双沟酒业”）38.27%股权。此次收购也意味着维维股份正式踏足白酒行业，但是此次收购却在3年后草草结束。2009年9月10日，维维股份再度发布相关公告称，上市公司将持有的双沟酒业40.6%股份转让给宿迁市国丰有资产经营有限公司。
双沟酒业转让事件尚未尘埃落定，维维股份再度出击白酒行业。2009年9月29日，公司通过了关于变更部分募集资金投资项目的议案，将原“婴儿食品饮料及婴儿配方奶粉生产项目”和“塑料彩印外袋及纸箱生产线项目”变更为“收购湖北枝江酒业股份有限公司（下称“枝江酒业”）51%的股权项目”和“补充公司流动资金”，即原计划募集资金3.51亿元中的3.48亿元变更为用于收购枝江酒业51%的股权，而剩余的249万元变更为补充公司流动资金。
公告称，枝江酒业2008年销售收入和净利润分别为13.81亿元和8892万元，预计2009年可实现营业收入14.47亿元，净利润8800万元，投资净利润率为12.90%，投资回收期为8.75年。而枝江酒业在2009年全年实现利润9474万元，也确实超过了预期的8800万元。
根据维维股份年报，枝江酒业2010年至2013年的营业收入分别为17.77亿元、19.99亿元、15.59亿元、14.35亿元，净利润则分别为1.03亿元、1.42亿元、1.78亿元、1.27亿元。彼时业内普遍认为，2013年白酒行业趋向低迷，但上市公司仍在2013年9月2日与蒋红星等人签署了《股份转让协议》，以2.4亿元增持枝江酒业20%股份，累计持有股份达71%。
可是这一次增持并没有给上市公司带来更多的收益。维维股份年报显示，枝江酒業2014年营业收入为11.52亿元，净利润仅为1411万元；2015年营业收入为10.66亿元，净利润仅为3149万元。显然，增持后的枝江酒业在营业收入和净利润方面均存在不同程度的下滑，这也导致上市公司不得不在2014年年报中计提商誉减值1000万元。
不仅营业收入和净利润不尽如人意，枝江酒业的净资产及资产负债率也存在一些问题。维维股份2014年年报显示，枝江酒业期初总资产为17.57亿元，总负债为7.55亿元，由此可计算得出净资产为10.02亿元，负债率达42.95%；期末总资产为15.76亿元，总负债为7.6亿元，由此可计算得出净资产为8.16亿元，负债率达48.2%。
从上述数据可以看出，枝江酒业2014年负债率较上一年明显提升，而净资产却大减，或与分红有关。另外，维维股份2013年年报却显示，截至2013年12月31日枝江酒业的总资产为17.35亿元，这与2014年年报显示的期初总资产17.57亿元也有明显出入。
酒业并购品种多
贵州醇酒业与枝江酒业都属于维维股份的重要子公司，年报也往往对此两家着墨颇多。不过，上市公司并购或新设的酒业公司并不仅仅这两家，《证券市场周刊》记者在查阅近年来上市公司年报时，还发现了多家酒业相关的子公司。
2007年4月26日，维维股份发布公告称，上市公司拟以现金出资5000万元成立维维茗酒坊有限公司（下称“维维茗酒坊”）。随后在2009年，维维股份通过维维茗酒坊新设了多家茗酒坊子公司。
维维股份2010年年报显示，茗酒坊各公司业务扩张增加的收入和成本分别为1亿元和8800万元；同年，维维茗酒坊成为维维股份其他应收款金额第五名，为6083万元。
另据2014年年报，茗酒坊主推汉元系列自营产品，布局O2O平台，全年实现销售收入1.85亿元。
2008年12月20日，维维股份发布公告称，公司拟以现金出资5000万元成立维维川王酒业有限公司（下称“川王酒业”），然而至今川王酒业的工商资料却无法查到。与此同时，有一家与川王酒业名字近似的公司却屡次在上市公司年报中被提到，名为成都市川王酒厂（下称“川王酒厂”），但该酒厂亦无法查到工商资料。
维维股份年报显示，早在2009年，川王酒厂就跻身上市公司预付款项第三名，金额达1996万元。而在2011年，川王酒厂则成为维维股份其他应收款第一名，金额达2021万元，均为预付酒款。直到2013年，川王酒厂的其他应收款达1901万元；2014年，川王酒厂对维维股份的暂借款1515万元，账龄在5年以上，上市公司已全额计提坏账准备。 根据上市公司年报，维维股份2012年新设全资子公司楚天酒业有限公司（下称“楚天酒业”），投资金额5000万元，当期楚天酒业期末净资产为4995万元，净利润为-5万元。然而2014年年报却显示，楚天酒业有限公司已注销，更多细节未披露。
设立楚天酒业之后，维维股份又在2013年1月31日购买了李淑敏等5名自然人持有的徐州天杰酒业有限公司（下称“天杰酒业”）100%股权，协议作价人民币668万元，当年天杰酒业期末净资产为570万元，净利润仅为-98万元。然而，根据维维股份2015年年报，截至2015年12月31日，天杰酒业计提减值准备已达488万元。
紧接着在2014年9月4日，维维股份通过子公司维维电子商务有限公司成立了徐州汉源老酒坊酒业有限公司。全国企业信用信息公示系统显示，该公司2014年、2015年年报均显示经营状态为筹建。那么，该公司为何筹建如此之久，现今又是否在营业呢？
从维维股份年报中披露的数据来看，上市公司在2011年至2015年的白酒产量分别为12万吨、8.42万吨、8.32万吨、6.98万吨、6.35万吨，销量则分别为12万吨、8.43万吨、8.32万吨、6.91万吨、6.37万吨。由此可见，白酒的产量和销量都有持续且明显的下滑。维维股份频繁介入白酒行业却收获了越来越低的产销量，那么酒业是否真能成为维维股份的支柱行业呢？
沾手煤炭败走麦城
2009年3月28日，维维股份发布公告，拟收购乌海市正兴煤化有限责任公司（下称“正兴煤化”）51%的股权。次月，维维股份完成收购，共计出资1.96亿元，由此成为正兴煤化控股股东。
2010年4月16日，维维股份子公司西安维维资源有限公司拟出资1.8亿元收购正兴煤化49%股权，并在之后完成股权过户手续。此次股权转让完成后，西安维维资源有限公司将持有正兴煤化100%股权。
2011年9月19日，维维股份通过议案，拟由子公司正兴煤化以现金3.9亿元收购乌海市西部煤化工有限责任公司（下称“西部煤化”）100%股权，并在之后完成了工商变更登记手续。
根据年报，2009年至2011年，正兴煤化的营业收入分别为1.03亿元、2.35亿元、2.57亿元，净利润分别为-3753万元、1648万元、3751万元。随后在2012年1月4日，正兴煤化更名为内蒙古维维能源有限公司（下称“维维能源”），当年实现营业收入2.48亿元，净利润357万元；西部煤化的营业收入和净利润分别为11.85亿元和-2258万元。
另年报显示，2009年和2010年，正兴煤化均为维维股份其他应收款第三名，金额分别为6989万元和1.51亿元；2011年，正兴煤化成为维维股份其他应收款第二名，金额达4.85亿元；2012年，正兴煤化成为维维股份其他应收款第一名，金额达7.35亿元。
西部煤化也毫不逊色：2011年，西部煤化为维维股份其他应收款第一名，金额达5.29亿元；2012年，西部煤化为维维股份其他应收款第二名，金额达2.72亿元。
在维维能源与西部煤化均债务高企的背景下，维维股份于2013年3月2日发布公告，拟由子公司西安维维资源有限公司将持有的维维能源100%股权以不低于7亿元转让给鄂托克旗新亚煤焦公司。维维股份处置维维能源收到现金7.19亿元，收回维维能源欠款8.8亿元，期初至处置日净利润为-8694万元。至此，维维股份已基本退出煤炭行业。
如今又把茶业忙
2013年12月25日，维维股份发布公告称，子公司維维创新投资有限公司拟以现金出资7650万元收购湖南省怡清源茶业有限公司（下称“怡清源茶业”）51%的股权，并办理完毕工商变更登记手续，这是上市公司首次进入茶业。
根据上市公司2013年及2014年年报，新收购的怡清源茶业在2013年实现了1.42亿元的销售收入及1985万元的利润，并在2014年继续发力，实现营业收入1.49亿元、净利润2149万元。然而好景不长，维维股份2015年年报显示，怡清源茶业当期营业收入仅有8225万元，净利润更是下滑至-1590万元。因2015年怡清源茶业盈利能力大幅下滑，上市公司当年计提商誉减值1075万元。
不仅仅是新并购的子公司出现业绩变脸，维维股份原有的重要子公司维维乳业有限公司（下称“维维乳业”）也出现类似情况。
上市公司2014年年报显示，维维乳业期初总资产为4.37亿元，总负债为1.68亿元，营业收入为6.47亿元，净利润为473万元，由此可计算得出净资产为2.69亿元，负债率达38.39%；期末总资产为5.64亿元，总负债为3.05亿元，营业收入为4.99亿元，净利润为-964.48万元，由此可计算得出净资产为2.59亿元，负债率达54.05%。另据2015年年报，维维乳业总资产为6.87亿元，总负债为4.62亿元，营业收入3.68亿元，净利润-3417万元，由此可计算得出净资产为2.25亿元，负债率达67.23%。
由上述数据可知，维维乳业近三年不仅净利润大幅下滑，负债率更是大举攀升，盈利前景已难再乐观。而且，上市公司的部分客户也有令人疑惑的地方。
维维股份2013年年报显示，迁安市鑫业工贸有限公司（下称“迁安鑫业”）为上市公司当期第二大客户，贡献营业收入6333万元，占公司全部营业收入的1.28%。然而该公司却无法在全国企业信用信息公示系统查询到。无独有偶，谷城明杰副食亦无法在该公示系统查询到，该公司是上市公司2014年第五大客户，贡献营业收入1383万元，占当期公司营业收入的0.62%。
另外，阳新县兴国镇宏财副食批发部（下称“阳新宏财副食”）也跻身上市公司2013年前五大客户，位列第五名，贡献营业收入3330万元，占公司全部营业收入的0.67%。令人疑惑的是，阳新宏财副食与谷城明杰副食均为县城副食店，却是维维股份大客户且贡献销售收入颇多，当地县城是否真的具有如此多的需求呢？副食批发部又能否承载大量的销售呢？
曾几何时，黑牛食品（002387.SZ）与维维股份同为豆奶行业的领军企业，在转型过程中也选择了酒类产品作为扭转不利局面的利器。然而，达奇鸡尾酒面世尚不足一年即成为弃子，黑牛食品也在2016年彻底放弃了曾经的豆奶主业。在主要竞争对手无力继续从事豆奶与酒业之际，维维股份又该何去何从？