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自2013年6月以来，利率的上行趋势已从货币市场利率扩散到中长端国债收益率，并蔓延到短端收益率。回归分析结果表明，经济基本面和资金面仅可部分解释国债收益率的上涨。文章进一步分析指出，货币政策维持中性偏紧趋向、金融机构调整资产配置结构削减债券投资额度、银行筹资方式多元化推高资金成本这三大因素，也是引起本轮利率接力上行的显著外力。中长期看，债券市场收益率中枢将随之抬升。在中性偏紧的货币政策基调没有改变前，债券市场将只有阶段性回嗳而无趋势性好转的行情。