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针对居民杠杆率不断提高以及资产泡沫破灭的潜在风险问题,首先在Allen和Gale(2000)信贷模型的基础上,加入杠杆率和财富因素,构建杠杆-泡沫模型,然后通过房价收入比的动态上限判断2007—2017年中国及2006—2016年各主要城市的房地产泡沫水平,并以此为基础对房地产泡沫和杠杆率的关系进行协整检验。结论认为:居民杠杆率如何选择取决于财富和风险的权衡,并且房地产泡沫与居民杠杆率呈现“倒U型”的关系,“U型”曲线的极值可以视作居民杠杆率的阈值;以“居民贷款/GDP”衡量的居民杠杆率的阈值为61.05