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摘要：随着随着我国加人ＷＴＯ以及金融业国际竞争的日趋激烈，金融机构，尤其国家层面的金融大机构急需一批高层次金融人才，本文通过对美国ＣＦＡ制度的经验的剖析，为国内金融人才的培养提供一个借鉴与参照。提出构建以资本市场为核心的知识框架，重视职业道德操守教育，提倡终身学习与职业生涯发展是培养适应市场需求的金融人才的必经之路。
关键词：ＣＦＡ制度；金融人才培养；知识结构
中图分类号：Ｇ７１；Ｆ８３０ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００３－９０３１（２００６）０９－００６０－０３
ＣＦＡ是“注册金融分析师”（Ｃｈａｒｔｅｒｅｄ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ａｎａｌｙｓｔ）的简称（也称“特许金融分析师”），它是证券投资与管理界的一种职业资格称号。１９６２年１月，“注册金融分析师学院”与“金融分析师联合会”一起成立了美国“投资管理与研究协会”（ＡＩＭＲ）。２００４年，ＡＩＭＲ更名为ＣＦＡ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ 。作为一个全球性非盈利机构，它是美国证券分析员、投资经理和其他参与投资决策专业人员的专门组织，其使命是建立并保持专业的精益求精以及诚信的最高标准，来促进全球投资行业的发展，其宗旨是提高投资决策人员的各方面专业水平。自１９６３年第一个注册金融分析师产生以来，ＣＦＡ资格证书就成为全球从事投资行业人员职业典范的象征，国际知名企业和投资机构均视ＣＦＡ资格为衡量专业投资人员职业水准和职业道德的最佳标准。本文通过对ＣＦＡ考试的全面剖析，旨在为国内金融学人才培养提供一个借鉴与参照。
一、从ＣＦＡ的知识结构看我国金融人才的知识体系设计
ＣＦＡ认证考试不是一种入门级基础性知识的考试，它的难度至少达到硕士研究生课程的层次，而且是全英文考试。ＣＦＡ考试的“知识体系”包括的科目有：道德与专业标准、量化统计、经济、财务报表分析、企业财务、债务投资分析、股权投资分析、衍生工具分析、其它投资分析、投资组合管理和投资表现衡量与原因分析。ＣＦＡ三个等级考试的侧重点、程度各有不同。Ｌｅｖｅｌ Ｉ 考试题型为选择题，内容基本以投资原理和投资工具为主，主要在于考察考生对投资评估及管理的工具和概念的理解；Ｌｅｖｅｌ ＩＩ①、Ｌｅｖｅｌ ＩＩＩ 则为案例分析和多项选择相结合的方式，各占５０％，着重考核候选人在实践中综合运用投资原理的分析、决策能力，其中，Ｌｅｖｅｌ ＩＩ 主要考察资产评估的能力，Ｌｅｖｅｌ ＩＩＩ 考察组合管理及资产分配的能力。
ＣＦＡ的课程设置和认证内容深深植根于投资管理的实践，涉及丰富的金融投资相关学科的基础知识，并随着金融市场的发展，每年都在修改考试标准和阅读书目，以反映投资领域最新的变化。其主要课程有：经济学（宏观经济学、微观经济学、国际金融、国际贸易）、定量分析、国际金融市场与投资工具、选择性投资、股权资本评估、固定收益投资分析、财务分析、公司理财、投资组合管理、金融衍生工具、职业道德与操守。
ＣＦＡ广泛的学习课程使投资专业人员必须掌握从投资组合管理到资产估值及衍生证券和定量分析在内的专业知识。ＣＦＡ考试各板块分析如表１所示。从表１可以看出ＣＦＡ考试涉及面广，且有相当难度。
在课程结构上，按照国内学者的对微观与宏观金融的划分，ＣＦＡ的知识体系主要是微观金融理论与实务，其核心内容是公司财务与资本市场。近几年我国多数高校金融专业本科生教育已有微观化的趋势，除了学习政治经济学、西方经济学、数学、会计学、统计学等基础课程之外，专业课的学习在货币银行学、商业银行经营管理、国际金融等传统课程的基础上，陆续开设了财务会计、金融衍生工具、固定收益证券等课程。在研究生层次则开设了连续时间金融，金融随机过程，金融资产定价等课程和专题。国内金融学教育和研究开始走出传统的宏观经济理论范畴，金融学越来越走向一门独立的应用型学科。ＣＦＡ制度的对从业人员知识结构的考核恰好为我国金融教育发展提供了一个参照，重视对微观金融活动的研究，重视对微观经济主体与金融市场的实证分析，培养理论与实际相结合的金融人才，解决金融发展中的实际问题。如ＣＦＡ考试的科目涉及到固定收益证券分析、权益证券分析、金融资产组合管理、财务管理等多门实务课程。
二、从ＣＦＡ的职业道德准则看我国金融人才培养的道德教育
ＣＦＡ从业者要求做到专业，诚信。投资人对资产经理和金融分析师的信任必须是无条件的，投资专业人士要想赢得这种信任，诚信就必须永远是不容质疑的品质。因此，要想赢得并保持使用ＣＦＡ特许状的权利，严格遵守“投资管理与研究协会”的道德守则与掌握ＣＦＡ计划的知识同等重要。但是，与很多其它行业不同的是，在投资行业中，区分道德行为与非道德行为的界限并不总是十分清楚。只有清楚地理解如何应用这些规则、法规和道德，投资专业人士才能安全地避免道德纠纷并正确地为他们的客户服务。在ＣＦＡ特许状每年必须签署的“专业人员行为申明”中规定了很多责任（见表１），其中包括在投资决策过程的所有方面勤勉和一丝不苟的工作作风。
在投资管理行业中，持有ＣＦＡ特许状的个人名单中包括有一流投资事务所的首席执行官及合伙人、最主要的投资策略专家和在全世界享有盛誉的研究机构，没有其他任何标志享有ＣＦＡ特许状同样的崇高威望。ＣＦＡ称号拥有者和ＣＦＡ的应考人员都要同意签署ＣＦＡ特许状守则。该守则要求ＣＦＡ在处理与客户、上司、雇员、同事和合作管理者之间的关系时必须遵循良好的行为准则，必须仔细领会法律的文字和精神，必须与监管机构、交易所和行业团体充分合作；ＣＦＡ应想客户所想，不得有违背客户利益的行为；ＣＦＡ不得要求推荐其服务的他人支付费用或佣金，在借用其它分析师资料时也需十分谨慎，杜绝抄袭；ＣＦＡ不可通过登广告来宣传其称号以吸引他人等。每年，ＣＦＡ都要被重新审定是否遵守这一守则，同时，任何来自客户的、与伦理相关的投诉一旦被披露，被披露者就有可能失去ＣＦＡ的称号。“投资管理与研究协会”对违规者制裁很严，包括开除或取消ＣＦＡ注册称号，由于美国证券业务业具有一套完整的淘汰机制，所以证券从业人员都非常珍惜这一称号。我国的金融学人才培养关于道德法律的教育，可以结合金融法、金融案例教学等课程设置或者诚信教育活动开展起来。总之，“比金钱更重要的是诚信”，应该是金融从业者的一条箴言，也是金融教育中极其重要的一部分。
三、从ＣＦＡ的从业资格认证看我国金融人才培养的职业生涯教育
ＣＦＡ ＩＮＳＴＩＴＵＤＥ 规定；在生涯发展中，注册金融分析师主要参与证券市场分析、投资与风险管理、投资银行及财务分析等相关的分析决策过程。并在投资机构的各个领域中扮演主要领导的角色。适用金融分析的相关工作有：投资组合管理人、基金经理人、分析师、经济学者、财务计划、证券营业员、会计师、老师及投资银行业务，除了专业的金融机构外，有更多的注册金融财务分析师是投入到公司企业中去，特许证照的会员中有３７％的人是提供服务给个人投资者，其余则是服务於企业客户。
在参加ＣＦＡ 认证考试之前，考生必须已经获得学士学位（或大学本科四年级），但可以不具备投资管理决策的工作经验。由于“投资管理与研究协会”将三种水平的考试放在同一天进行考试，且要求必须在通过前一层次的考试后才能进入下一层次的考试，所以一名考生要通过这三门考试，最短的时间是整整三年。ＡＩＭＲ对ＣＦＡ 认证考试如此设计的目的在于在一个不短的时期内，将考生的学习教育与工作经验相结合以达到互补效果，开扩考生的视野，加深知识的理解。参加ＣＦＡ 认证考试主要是一个自学的过程，每一水平的考试一般要求有多达２５０小时的准备时间，具体情况因人而异。
为了获得使用ＣＦＡ名衔的权利，平均来说，候选人需要２４０个小时来准备这个考核。近年ＣＦＡ考试通过率如表２所示。
由上表可以看出，ＣＦＡ考试的三个级别的及格率由５０％、５０％、７０％逐步变动到３５％、３５％、５５％，证明随着级别的提高，考核有难度增大的趋势，门槛更高，认证更加严格。另外，通过ＣＦＡ高级水平考试的及格者并不能马上得到ＣＦＡ证书，除非他们已有三年以上金融分析师的任职经历，同时又是“金融分析师联合会”的成员。可见ＣＦＡ既要有全面的金融理论知识，还需要有实践经验和良好的职业道德。他们还都必须遵守“投资管理与研究协会”公布的《职业行为伦理标准守则》。ＣＦＡ的从业要求三年的被“投资管理与研究协会”所认可的工作经验②。满足ＡＩＭＲ的会员资格要求（其中很大部分是职业行为和道德准则要求）并申请成为一名“投资管理与研究协会”的成员。包括：在投资决策过程（如金融分析、投资管理、和证券分析等等）中收集、评估及应用金融、经济和统计数据；直接或间接主管他人进行上述活动；从事上述投资决策活动的教学培训工作等等。“投资管理与研究协会”要求ＣＦＡ认证的申请者必须花超过４０％的时间用于以上工作，其中假期、兼职和实习期间的工作经验不予承认。工作经验的积累可以在参加ＣＦＡ考试之前，其间或以后，但只有达到三年的相关工作经验积累后，才能获得ＣＦＡ认证。在经历上述学习过程和达到ＡＩＭＲ的要求后，候选人可以获准使用ＣＦＡ称号。在ＣＦＡ项目开设以来的３８年里（截止于２００４年，全球只有约１１４，００８名专业人士获得了ＣＦＡ认证资格。金融学作为一门应用性极强的学科，其受教育与再学习是一个终身的过程，在我国的金融人才培养过程中，重视职业生涯发展，是培养院校、监管机构、金融机构共同为之奋斗的事业，是值得有志于献身与金融行业的人们共同关心和解决的问题。
注释：
① ２００５年６月始Ｌｅｖｅｌ ＩＩ的考试全部改为选择题，不再有ｅｓｓａｙ／ｓｈｏｒｔ ａｎｓｗｅｒ ｑｕｅｓｔｉｏｎｓ题型。
② ２００４年针对ＣＦＡ(ｒ)执照的获取，ＣＦＡ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ 调整了对工作经验的要求：１．在２００５年之前注册和２００７年７月１日前通过３级考试的考生，仍只要求在获得ＣＦＡ(ｒ)执照前有３年工作经验。２． 凡是２００５年第一次注册和２００７年７月１日前还没有通过３级考试的考生，在获得ＣＦＡ(ｒ)执照前必须要有４年工作经验，且相关行业和工作种类也放宽了要求。
“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文”
关键词：ＣＦＡ制度；金融人才培养；知识结构
中图分类号：Ｇ７１；Ｆ８３０ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００３－９０３１（２００６）０９－００６０－０３
ＣＦＡ是“注册金融分析师”（Ｃｈａｒｔｅｒｅｄ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ａｎａｌｙｓｔ）的简称（也称“特许金融分析师”），它是证券投资与管理界的一种职业资格称号。１９６２年１月，“注册金融分析师学院”与“金融分析师联合会”一起成立了美国“投资管理与研究协会”（ＡＩＭＲ）。２００４年，ＡＩＭＲ更名为ＣＦＡ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ 。作为一个全球性非盈利机构，它是美国证券分析员、投资经理和其他参与投资决策专业人员的专门组织，其使命是建立并保持专业的精益求精以及诚信的最高标准，来促进全球投资行业的发展，其宗旨是提高投资决策人员的各方面专业水平。自１９６３年第一个注册金融分析师产生以来，ＣＦＡ资格证书就成为全球从事投资行业人员职业典范的象征，国际知名企业和投资机构均视ＣＦＡ资格为衡量专业投资人员职业水准和职业道德的最佳标准。本文通过对ＣＦＡ考试的全面剖析，旨在为国内金融学人才培养提供一个借鉴与参照。
一、从ＣＦＡ的知识结构看我国金融人才的知识体系设计
ＣＦＡ认证考试不是一种入门级基础性知识的考试，它的难度至少达到硕士研究生课程的层次，而且是全英文考试。ＣＦＡ考试的“知识体系”包括的科目有：道德与专业标准、量化统计、经济、财务报表分析、企业财务、债务投资分析、股权投资分析、衍生工具分析、其它投资分析、投资组合管理和投资表现衡量与原因分析。ＣＦＡ三个等级考试的侧重点、程度各有不同。Ｌｅｖｅｌ Ｉ 考试题型为选择题，内容基本以投资原理和投资工具为主，主要在于考察考生对投资评估及管理的工具和概念的理解；Ｌｅｖｅｌ ＩＩ①、Ｌｅｖｅｌ ＩＩＩ 则为案例分析和多项选择相结合的方式，各占５０％，着重考核候选人在实践中综合运用投资原理的分析、决策能力，其中，Ｌｅｖｅｌ ＩＩ 主要考察资产评估的能力，Ｌｅｖｅｌ ＩＩＩ 考察组合管理及资产分配的能力。
ＣＦＡ的课程设置和认证内容深深植根于投资管理的实践，涉及丰富的金融投资相关学科的基础知识，并随着金融市场的发展，每年都在修改考试标准和阅读书目，以反映投资领域最新的变化。其主要课程有：经济学（宏观经济学、微观经济学、国际金融、国际贸易）、定量分析、国际金融市场与投资工具、选择性投资、股权资本评估、固定收益投资分析、财务分析、公司理财、投资组合管理、金融衍生工具、职业道德与操守。
ＣＦＡ广泛的学习课程使投资专业人员必须掌握从投资组合管理到资产估值及衍生证券和定量分析在内的专业知识。ＣＦＡ考试各板块分析如表１所示。从表１可以看出ＣＦＡ考试涉及面广，且有相当难度。
在课程结构上，按照国内学者的对微观与宏观金融的划分，ＣＦＡ的知识体系主要是微观金融理论与实务，其核心内容是公司财务与资本市场。近几年我国多数高校金融专业本科生教育已有微观化的趋势，除了学习政治经济学、西方经济学、数学、会计学、统计学等基础课程之外，专业课的学习在货币银行学、商业银行经营管理、国际金融等传统课程的基础上，陆续开设了财务会计、金融衍生工具、固定收益证券等课程。在研究生层次则开设了连续时间金融，金融随机过程，金融资产定价等课程和专题。国内金融学教育和研究开始走出传统的宏观经济理论范畴，金融学越来越走向一门独立的应用型学科。ＣＦＡ制度的对从业人员知识结构的考核恰好为我国金融教育发展提供了一个参照，重视对微观金融活动的研究，重视对微观经济主体与金融市场的实证分析，培养理论与实际相结合的金融人才，解决金融发展中的实际问题。如ＣＦＡ考试的科目涉及到固定收益证券分析、权益证券分析、金融资产组合管理、财务管理等多门实务课程。
二、从ＣＦＡ的职业道德准则看我国金融人才培养的道德教育
ＣＦＡ从业者要求做到专业，诚信。投资人对资产经理和金融分析师的信任必须是无条件的，投资专业人士要想赢得这种信任，诚信就必须永远是不容质疑的品质。因此，要想赢得并保持使用ＣＦＡ特许状的权利，严格遵守“投资管理与研究协会”的道德守则与掌握ＣＦＡ计划的知识同等重要。但是，与很多其它行业不同的是，在投资行业中，区分道德行为与非道德行为的界限并不总是十分清楚。只有清楚地理解如何应用这些规则、法规和道德，投资专业人士才能安全地避免道德纠纷并正确地为他们的客户服务。在ＣＦＡ特许状每年必须签署的“专业人员行为申明”中规定了很多责任（见表１），其中包括在投资决策过程的所有方面勤勉和一丝不苟的工作作风。
在投资管理行业中，持有ＣＦＡ特许状的个人名单中包括有一流投资事务所的首席执行官及合伙人、最主要的投资策略专家和在全世界享有盛誉的研究机构，没有其他任何标志享有ＣＦＡ特许状同样的崇高威望。ＣＦＡ称号拥有者和ＣＦＡ的应考人员都要同意签署ＣＦＡ特许状守则。该守则要求ＣＦＡ在处理与客户、上司、雇员、同事和合作管理者之间的关系时必须遵循良好的行为准则，必须仔细领会法律的文字和精神，必须与监管机构、交易所和行业团体充分合作；ＣＦＡ应想客户所想，不得有违背客户利益的行为；ＣＦＡ不得要求推荐其服务的他人支付费用或佣金，在借用其它分析师资料时也需十分谨慎，杜绝抄袭；ＣＦＡ不可通过登广告来宣传其称号以吸引他人等。每年，ＣＦＡ都要被重新审定是否遵守这一守则，同时，任何来自客户的、与伦理相关的投诉一旦被披露，被披露者就有可能失去ＣＦＡ的称号。“投资管理与研究协会”对违规者制裁很严，包括开除或取消ＣＦＡ注册称号，由于美国证券业务业具有一套完整的淘汰机制，所以证券从业人员都非常珍惜这一称号。我国的金融学人才培养关于道德法律的教育，可以结合金融法、金融案例教学等课程设置或者诚信教育活动开展起来。总之，“比金钱更重要的是诚信”，应该是金融从业者的一条箴言，也是金融教育中极其重要的一部分。
三、从ＣＦＡ的从业资格认证看我国金融人才培养的职业生涯教育
ＣＦＡ ＩＮＳＴＩＴＵＤＥ 规定；在生涯发展中，注册金融分析师主要参与证券市场分析、投资与风险管理、投资银行及财务分析等相关的分析决策过程。并在投资机构的各个领域中扮演主要领导的角色。适用金融分析的相关工作有：投资组合管理人、基金经理人、分析师、经济学者、财务计划、证券营业员、会计师、老师及投资银行业务，除了专业的金融机构外，有更多的注册金融财务分析师是投入到公司企业中去，特许证照的会员中有３７％的人是提供服务给个人投资者，其余则是服务於企业客户。
在参加ＣＦＡ 认证考试之前，考生必须已经获得学士学位（或大学本科四年级），但可以不具备投资管理决策的工作经验。由于“投资管理与研究协会”将三种水平的考试放在同一天进行考试，且要求必须在通过前一层次的考试后才能进入下一层次的考试，所以一名考生要通过这三门考试，最短的时间是整整三年。ＡＩＭＲ对ＣＦＡ 认证考试如此设计的目的在于在一个不短的时期内，将考生的学习教育与工作经验相结合以达到互补效果，开扩考生的视野，加深知识的理解。参加ＣＦＡ 认证考试主要是一个自学的过程，每一水平的考试一般要求有多达２５０小时的准备时间，具体情况因人而异。
为了获得使用ＣＦＡ名衔的权利，平均来说，候选人需要２４０个小时来准备这个考核。近年ＣＦＡ考试通过率如表２所示。
由上表可以看出，ＣＦＡ考试的三个级别的及格率由５０％、５０％、７０％逐步变动到３５％、３５％、５５％，证明随着级别的提高，考核有难度增大的趋势，门槛更高，认证更加严格。另外，通过ＣＦＡ高级水平考试的及格者并不能马上得到ＣＦＡ证书，除非他们已有三年以上金融分析师的任职经历，同时又是“金融分析师联合会”的成员。可见ＣＦＡ既要有全面的金融理论知识，还需要有实践经验和良好的职业道德。他们还都必须遵守“投资管理与研究协会”公布的《职业行为伦理标准守则》。ＣＦＡ的从业要求三年的被“投资管理与研究协会”所认可的工作经验②。满足ＡＩＭＲ的会员资格要求（其中很大部分是职业行为和道德准则要求）并申请成为一名“投资管理与研究协会”的成员。包括：在投资决策过程（如金融分析、投资管理、和证券分析等等）中收集、评估及应用金融、经济和统计数据；直接或间接主管他人进行上述活动；从事上述投资决策活动的教学培训工作等等。“投资管理与研究协会”要求ＣＦＡ认证的申请者必须花超过４０％的时间用于以上工作，其中假期、兼职和实习期间的工作经验不予承认。工作经验的积累可以在参加ＣＦＡ考试之前，其间或以后，但只有达到三年的相关工作经验积累后，才能获得ＣＦＡ认证。在经历上述学习过程和达到ＡＩＭＲ的要求后，候选人可以获准使用ＣＦＡ称号。在ＣＦＡ项目开设以来的３８年里（截止于２００４年，全球只有约１１４，００８名专业人士获得了ＣＦＡ认证资格。金融学作为一门应用性极强的学科，其受教育与再学习是一个终身的过程，在我国的金融人才培养过程中，重视职业生涯发展，是培养院校、监管机构、金融机构共同为之奋斗的事业，是值得有志于献身与金融行业的人们共同关心和解决的问题。
注释：
① ２００５年６月始Ｌｅｖｅｌ ＩＩ的考试全部改为选择题，不再有ｅｓｓａｙ／ｓｈｏｒｔ ａｎｓｗｅｒ ｑｕｅｓｔｉｏｎｓ题型。
② ２００４年针对ＣＦＡ(ｒ)执照的获取，ＣＦＡ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ 调整了对工作经验的要求：１．在２００５年之前注册和２００７年７月１日前通过３级考试的考生，仍只要求在获得ＣＦＡ(ｒ)执照前有３年工作经验。２． 凡是２００５年第一次注册和２００７年７月１日前还没有通过３级考试的考生，在获得ＣＦＡ(ｒ)执照前必须要有４年工作经验，且相关行业和工作种类也放宽了要求。
“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文”