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【摘要】本文具体研究了美元指数的若干个影响因素，并针对美元对其他货币的打压诸如美元对欧元的“欧债危机”、对日元的“广场协议”及我国面临的人民币升值等现象进行了分析，并提出了政策建议。
【关键词】美元指数 欧元 日元 人民币
美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一蓝子货币的汇率变化程度。它通过计算美元相对所选定的一蓝子货币的综合变化，来衡量美元有效汇率意义下的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。我们所提到的一般意义上的美元指数，采用了六个主要国际货币国的汇率数据，即欧元、加拿大元、日元、英镑、瑞士法郎和瑞典克朗的汇率加权平均后得到的。
本文将主要研究美元指数变动如何反映出美国国内经济形势，及国外经济环境的变化。并针对美元对其他货币的打压诸如美元对欧元的“欧债危机”、对日元的“广场协议”及我国面临的人民币升值等诸多问题进行分析和探讨。
一、影响美元指数的根本因素
（一）美国经济
美元指数上涨或下跌代表了投资者对美元需求愿望的变化程度。因此，影响美元指数的根本因素是美国经济的持续增长。事实上，如果投资者预期未来美国经济是处于增速阶段，且增速比其他地区更快，那么投资者们就会将更多的游资兑换成美元投资到美国的市场上来，这种对美元需求的强烈愿望从而导致美元价格的升高。从以往的历史数据来看，美国GDP指数占全球经济比重变化与美元指数有着较好的相关性。近30年来出现的经济、能源以及债务这三大危机并未对美元指数构成根本性的影响。
（二）贸易差额
贸易差额与国家经济发展速度是有着直接关系的。当某国家经济发展速度不断加速，其贸易顺差程度往往会随着不断加深。同样如果美国贸易逆差不断加深，美国就得把更多的美元兑换成其他的货币，转向他国进行投资，这样势必对美元指数形成较大压力。自09年欧债危机，尽管美国存在较高贸易逆差，但美国实体经济相对于欧元和日元而言，表现是最为稳定的，因此近三年来美元指数仍能保持着相对稳定的局面。
（三）利率水平
和贸易差额类似，当某国家经济增长不断提升的过程中，则通常情况下，该国家通货膨胀水平和利率水平也会水涨船高。但当美联储降息时，如果其他国家（对美元指数有重大影响的如欧元区、日本、英国）对货币政策进行同步的运作，也将会在一定程度上阻止美元的贬值。
（四）非常规货币政策
2008年以来美国实体经济面临严峻挑战的困境下接连推出了三轮量化宽松政策，致使美元指数中短期内下行压力较大。比如，美联储分别于2008年底、2010年和2012年的下半年出台的非常规货币政策，在此量化宽松政策的刺激下，向市场投放了QE1为12000亿美元、QE2为6000亿美元以及QE3的每月400亿美元，如图1所示。
（五）美元避险策略
美元避险策略实质上指的是以美元计价的各种固定收益证券尤指美国国债。美国国债是目前世界上流通性最好且信用度最高的国债。美国十年期国债收益率是一个风向标，体现了美元资产的吸引力和国际地位。不得不承认，美元能长期维持逆差，与其在世界上的货币地位也有很大关系。虽然在1999年1月1日欧元诞生，在国际货币地位上对美元形成了最大威胁，然而在现实中，我们可以看到美元仍是国际贸易中的主要计价结算和交易货币，尤其是20世纪90年代以后随着新兴国家的迅速发展，对美产生了大量顺差，使得美元在世界外汇储备中所占比重又有较大回升，基本保持在60～70%之间。因为一般情况下，当国家处于经济增速和通胀走低的时期，购买流通性好且信用度高的国债便会是市场避险资金的最佳去向。
（六）国家财政及美元资产信用
当国家财政状况到了令人堪忧的地步，则美元资产信用也将面临同样的困境，企业原有的各种优惠财税政策会逐步减少甚至不复存在，企业盈利就会很困难，则投资者必然或多或少降低美国国债投资愿望，进而打压美元指数。
二、美元对其他货币的打压
（一）对欧元的“欧债危机”
自欧元出现那天起，欧元就对美元产生了极大的威胁，然而欧元有其软肋，其货币和财政政策不能得出一个最优的方案。美国通过科索沃战争也从地缘政治的角度抵制欧元的扩张，然而由德法主导的欧元体制依然在发展并侵蚀美元的地位。当美国连续降息，刺激房地产，美元指数持续下跌，直到2008年发生次贷危机后，美国依然采取了持续降息的措施刺激经济。此时各国把美元作为避险货币，美元指数有一段上行趋势，欧洲也同时降息来刺激经济，但由于欧元本身设计的弊端，无法通过有效货币贬值应付经济危机，从希腊开始导致整个欧洲的欧债危机。所以可以看到当美国发生危机时作为美元有其主动权。
（二）对日元的“广场协议”
在“广场协议”之前是美元指数的一轮迅猛升值势头，最高达164.72。期间，世界第二次石油危机爆发。第二次石油危机导致美国能源价格大幅上升，美国消费物价指数随之高攀，美国出现严重的通货膨胀，通货膨胀率超过两位数。美元大幅度升值导致美国的贸易逆差快速扩大，到1984年，美国的经常项目赤字达到创历史纪录的1000亿美元。
为了减少大量贸易逆差，美国与日本签订“广场协议”，日元相对美元升值，然而，我们看到美国对日本的贸易逆差并未减少而是继续扩张，而日元因为升值严重挫伤出口，之后为了刺激经济，下调基准利率，大量资金进入房地产，最后形成了泡沫。而在此期间美国通过贬值大为鼓励出口，国内大宗商品价格回升，回暖国内经济，平衡国际收支和债务，反而刺激了美国经济。这也让我们看到美元指数下跌时，其他货币升值却很有可能逐渐出现经济泡沫。
（三）人民币升值
中国的软肋即是金融体制不健全。相比于欧元和日元，人民币没有欧元本身的设计弊端，但人民币的目前状况和日元当年“广场协议”时很像，都是拥有大量的美元储备，而且相对美元升值，这对于中国的出口行业是很大的打击，这从目前中国经济增长降速就可以看出。而与日元升值时不同，此时的美元指数处于低位，那么下一轮的走势应是美元升值。如果预期是：美国加息，减税，那么可能便有大量资金外逃，进入美国。我国外汇储备减少，很有可能也会如1980年美元指数上扬时发生的拉美债务危机。而在此期间出口处于低迷。如果国内要拉动经济，也很有可能出现像日元一样的经济危机，所以此时的人民币也是非常危险。
三、结论与启示
美元指数组成中欧元占比57.6%，日元占比13.6%，通过计量分析得知，欧元和日元与美元指数强相关。在日本金融对美国产生威胁时，1985年的广场协议促使日元升值，之后日元一蹶不振，2008年次贷危机后引发的欧债危机，和一直以来美国给中国的政治压力促使人民币不断升值，都能看到美元对能威胁美元地位的货币的打压。但也有一点，当年日元虽然升值后造成出口疲软，但也同时让日元进一步走向世界，那么我国在人民币升值的这一时间点如果控制得当是否能借此机将人民币推向世界呢？上海自贸区的建立既是风险也是机遇，有可能由此资金大量外逃，也可能是将人民币国际化的好机会，因为我们已经看到货币国际化对于一个地区的重大作用。同时，我们也应注意发生经济泡沫，日本的房地产泡沫在中国也有兆头，如何将资金转移到实体经济我认为是重点，但又是不容易的，相比来看，美国的实体经济即便处于次贷危机仍然很稳固，这是值得我们深思和学习的。
参考文献
[1]杨长江，从美国金融危机看当代汇率政策[J].复旦学报（社会科学版），2009年第3期.
[2]余永定，美国经济再平衡视角下中国面临的挑战[J].国际金融研究，2010年第1期.
[3]IMF：World Economic Outlook[J].Various Issues， Washington D.C，USA.
作者简介：任抒豪（1992-），男，辽宁鞍山人，东北财经大学金融学院，研究方向：金融工程。
【关键词】美元指数 欧元 日元 人民币
美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一蓝子货币的汇率变化程度。它通过计算美元相对所选定的一蓝子货币的综合变化，来衡量美元有效汇率意义下的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。我们所提到的一般意义上的美元指数，采用了六个主要国际货币国的汇率数据，即欧元、加拿大元、日元、英镑、瑞士法郎和瑞典克朗的汇率加权平均后得到的。
本文将主要研究美元指数变动如何反映出美国国内经济形势，及国外经济环境的变化。并针对美元对其他货币的打压诸如美元对欧元的“欧债危机”、对日元的“广场协议”及我国面临的人民币升值等诸多问题进行分析和探讨。
一、影响美元指数的根本因素
（一）美国经济
美元指数上涨或下跌代表了投资者对美元需求愿望的变化程度。因此，影响美元指数的根本因素是美国经济的持续增长。事实上，如果投资者预期未来美国经济是处于增速阶段，且增速比其他地区更快，那么投资者们就会将更多的游资兑换成美元投资到美国的市场上来，这种对美元需求的强烈愿望从而导致美元价格的升高。从以往的历史数据来看，美国GDP指数占全球经济比重变化与美元指数有着较好的相关性。近30年来出现的经济、能源以及债务这三大危机并未对美元指数构成根本性的影响。
（二）贸易差额
贸易差额与国家经济发展速度是有着直接关系的。当某国家经济发展速度不断加速，其贸易顺差程度往往会随着不断加深。同样如果美国贸易逆差不断加深，美国就得把更多的美元兑换成其他的货币，转向他国进行投资，这样势必对美元指数形成较大压力。自09年欧债危机，尽管美国存在较高贸易逆差，但美国实体经济相对于欧元和日元而言，表现是最为稳定的，因此近三年来美元指数仍能保持着相对稳定的局面。
（三）利率水平
和贸易差额类似，当某国家经济增长不断提升的过程中，则通常情况下，该国家通货膨胀水平和利率水平也会水涨船高。但当美联储降息时，如果其他国家（对美元指数有重大影响的如欧元区、日本、英国）对货币政策进行同步的运作，也将会在一定程度上阻止美元的贬值。
（四）非常规货币政策
2008年以来美国实体经济面临严峻挑战的困境下接连推出了三轮量化宽松政策，致使美元指数中短期内下行压力较大。比如，美联储分别于2008年底、2010年和2012年的下半年出台的非常规货币政策，在此量化宽松政策的刺激下，向市场投放了QE1为12000亿美元、QE2为6000亿美元以及QE3的每月400亿美元，如图1所示。
（五）美元避险策略
美元避险策略实质上指的是以美元计价的各种固定收益证券尤指美国国债。美国国债是目前世界上流通性最好且信用度最高的国债。美国十年期国债收益率是一个风向标，体现了美元资产的吸引力和国际地位。不得不承认，美元能长期维持逆差，与其在世界上的货币地位也有很大关系。虽然在1999年1月1日欧元诞生，在国际货币地位上对美元形成了最大威胁，然而在现实中，我们可以看到美元仍是国际贸易中的主要计价结算和交易货币，尤其是20世纪90年代以后随着新兴国家的迅速发展，对美产生了大量顺差，使得美元在世界外汇储备中所占比重又有较大回升，基本保持在60～70%之间。因为一般情况下，当国家处于经济增速和通胀走低的时期，购买流通性好且信用度高的国债便会是市场避险资金的最佳去向。
（六）国家财政及美元资产信用
当国家财政状况到了令人堪忧的地步，则美元资产信用也将面临同样的困境，企业原有的各种优惠财税政策会逐步减少甚至不复存在，企业盈利就会很困难，则投资者必然或多或少降低美国国债投资愿望，进而打压美元指数。
二、美元对其他货币的打压
（一）对欧元的“欧债危机”
自欧元出现那天起，欧元就对美元产生了极大的威胁，然而欧元有其软肋，其货币和财政政策不能得出一个最优的方案。美国通过科索沃战争也从地缘政治的角度抵制欧元的扩张，然而由德法主导的欧元体制依然在发展并侵蚀美元的地位。当美国连续降息，刺激房地产，美元指数持续下跌，直到2008年发生次贷危机后，美国依然采取了持续降息的措施刺激经济。此时各国把美元作为避险货币，美元指数有一段上行趋势，欧洲也同时降息来刺激经济，但由于欧元本身设计的弊端，无法通过有效货币贬值应付经济危机，从希腊开始导致整个欧洲的欧债危机。所以可以看到当美国发生危机时作为美元有其主动权。
（二）对日元的“广场协议”
在“广场协议”之前是美元指数的一轮迅猛升值势头，最高达164.72。期间，世界第二次石油危机爆发。第二次石油危机导致美国能源价格大幅上升，美国消费物价指数随之高攀，美国出现严重的通货膨胀，通货膨胀率超过两位数。美元大幅度升值导致美国的贸易逆差快速扩大，到1984年，美国的经常项目赤字达到创历史纪录的1000亿美元。
为了减少大量贸易逆差，美国与日本签订“广场协议”，日元相对美元升值，然而，我们看到美国对日本的贸易逆差并未减少而是继续扩张，而日元因为升值严重挫伤出口，之后为了刺激经济，下调基准利率，大量资金进入房地产，最后形成了泡沫。而在此期间美国通过贬值大为鼓励出口，国内大宗商品价格回升，回暖国内经济，平衡国际收支和债务，反而刺激了美国经济。这也让我们看到美元指数下跌时，其他货币升值却很有可能逐渐出现经济泡沫。
（三）人民币升值
中国的软肋即是金融体制不健全。相比于欧元和日元，人民币没有欧元本身的设计弊端，但人民币的目前状况和日元当年“广场协议”时很像，都是拥有大量的美元储备，而且相对美元升值，这对于中国的出口行业是很大的打击，这从目前中国经济增长降速就可以看出。而与日元升值时不同，此时的美元指数处于低位，那么下一轮的走势应是美元升值。如果预期是：美国加息，减税，那么可能便有大量资金外逃，进入美国。我国外汇储备减少，很有可能也会如1980年美元指数上扬时发生的拉美债务危机。而在此期间出口处于低迷。如果国内要拉动经济，也很有可能出现像日元一样的经济危机，所以此时的人民币也是非常危险。
三、结论与启示
美元指数组成中欧元占比57.6%，日元占比13.6%，通过计量分析得知，欧元和日元与美元指数强相关。在日本金融对美国产生威胁时，1985年的广场协议促使日元升值，之后日元一蹶不振，2008年次贷危机后引发的欧债危机，和一直以来美国给中国的政治压力促使人民币不断升值，都能看到美元对能威胁美元地位的货币的打压。但也有一点，当年日元虽然升值后造成出口疲软，但也同时让日元进一步走向世界，那么我国在人民币升值的这一时间点如果控制得当是否能借此机将人民币推向世界呢？上海自贸区的建立既是风险也是机遇，有可能由此资金大量外逃，也可能是将人民币国际化的好机会，因为我们已经看到货币国际化对于一个地区的重大作用。同时，我们也应注意发生经济泡沫，日本的房地产泡沫在中国也有兆头，如何将资金转移到实体经济我认为是重点，但又是不容易的，相比来看，美国的实体经济即便处于次贷危机仍然很稳固，这是值得我们深思和学习的。
参考文献
[1]杨长江，从美国金融危机看当代汇率政策[J].复旦学报（社会科学版），2009年第3期.
[2]余永定，美国经济再平衡视角下中国面临的挑战[J].国际金融研究，2010年第1期.
[3]IMF：World Economic Outlook[J].Various Issues， Washington D.C，USA.
作者简介：任抒豪（1992-），男，辽宁鞍山人，东北财经大学金融学院，研究方向：金融工程。