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中国的资产正在纳入对冲基金的全球组合，具备本地退出能力的VC／PE也许有—天会惊讶发现对冲基金站在自己的办公室了口。
当一批母基金、养老金、大学基金开始探讨是否要将中国风险基金加入到现有的投资组合时，规模日益膨胀的对冲基金也频频现身在很多风险投资业内的活动场合，或做市场调研，或开始对基金投资的探讨(笔者也开始接到一些对冲基金的调研电话)。对于正处于融资紧张阶段的VC来说，对冲基金能否是下一个稳定的资金来源?
对冲基金蓄势待发
源于上世纪40年代末，以双向投资(long／short)、高杠杆利用资金、大开大和的大庄家风格著称的对冲基金在全球有近8000家，管理资产近万亿美元，2010年有望成长到4万亿，将超过共同基金的总和。其投资人由早期的金融机构、富人、家族理财机构慢慢发展到普通大众投资者，其门槛也从100万美元降到几万美元，美国证监会也开始立法允许对冲基金小规模的发展用户，从地下走向地上，一些以指数基金面目出现的变相的对冲母基金也开始堂而皇之被列人大众理财顾问的投资组合清单，如SphinX。
自从网络泡沫破灭后，美国股市一蹶不起，几乎所有股票型基金的净资产都大幅下滑，回到80年代末的水平，使行将退休的美国人顿感危机，许多人开始做工作到70岁的打算。同时随着美国社保体系的预期支付缺口和日益高涨的医疗保险费用，寻找稳定收益的投资渠道成为所有美国中年人的迫切需求。尽管共同基金从理论上讲可以降低个股风险，但如果市场风险是显而易见时，尤其是美国股市被长期不看好时，以单向操作和S&P为基础的股票共同基金几乎没有增值的可能。这就激发投资个体对追求“绝对回报”投资工具的需求。然而认定美国股市未来10～20年是个阴跌的熊市，日益成为市场普遍的看法。因为疲软的美元，居高不下的市盈利率，低水平的个股红利，经济全球化对美国本土S&P指数成份股企业的冲击，资源富裕型国家(如加拿大，澳洲)的重新繁荣所导致的资本外流，新兴市场对美元储备的减持，企业债券市场的预期低迷，都导致了共同基金债券基金未来收益不被看好。作为个体投资大众，有选择的投资优质私募基金、母基金和对冲基金日益成为目前的市场共识，以上一度被称为“另类资产(alternate asset class)”的投资组合已经成为公认的主流资产的一部分，成为主流资产管理机构(mainstream)在做资产配置(asset allocation)时必须考虑的因素。
VC／PE与对冲谋合
对冲基金可能是今后资本市场中的大户，并且外溢到VC和PE的趋势已经在出现。首先，在新兴市场进行私有股本投资(private equity)比发达市场个股投资的回报要高，风险也低，第二，全球现有可流通的资本市场要容纳日益膨胀的对冲基金以及其通过杠杆借贷的百倍甚至千倍的资金，有非常大的困难，对冲基金需要其他出口：第三，以全球市场为投资对象的对冲基金需要落地，本地VC和PE就是最好的渠道；第四，对冲基金需要一些相对长期的项目赚取超额利润来粉饰季度或年度的资产评估报告；第五，对冲基金对大规模的重组，pre-IPO，PIPE，blocktrade等金额大，周期短的项目有浓厚兴趣。
那么什么样的基金会有机会得到对冲基金的投资呢?大型的PE fund和late stage VCfund都有机会。通常来讲对冲基金会对VC／PE有几个方面的考察，一是团队过去的经历，尤其是参与IPO的经历，能否抢到上市股份的配额，二是对投资项目周期的把握，也就是说能否快速出手和脱手，三是是否具备投行的能力，能否敏感地发现短平快的机会，四是对经济宏观的把握，能否利用短期套利的机会赚取额外的收益，还有诸如在投资案中加强管理规避风险的创新手段，与当地政府、证券监管机构、大企业的高层关系，基金经理独立发掘投资案源的能力等等。总而言之，对冲基金看重的大进大出，短平快的投资项目，持续获得这种投资机会的能力，甚至是创造这种机会的能力。在很多主流基金看来，企业重组、不良资产处置、债市和汇市的高杠杆套利(在中国)是吃力不讨好甚至是有政策风险的买卖，然而这些可能正是对冲基金敢于试水的地方，如果你的基金里有一部分钱在打主意，你可以找对冲基金谈一谈。创造资产流动性对于对冲基金至关重要，如果你有长袖善舞，广结人脉，左手卖右手的功夫，你成功的几率也很高。通常来说，大型公众基金公司旗下的对冲基金，变种的对冲基金会有固定的资产分配比率给VC／PE。
不过，对冲基金对VC／PE也是一把双刃剑。对冲基金急速扩张的规模和对大众市场的渗透已经引起的美国监管机构的注意和相应地立法，同时对冲基金间的竞争也越发激烈，导致了对冲基金本身资金的短期性、透明性和空前的回赎压力。如果一个VC／PE接受了对冲基金的投资，也就意味着它必须赋予对冲基金一些特殊的权利和默契，虽然这些条款不是在纸面上的，但这样做可能会引起其他投资人的不满。同时短期盈利的压力会迫使基金追逐昂贵的中晚期项目，更要命的是对冲基金提前赎回的需要会影响整个基金的正常运作。当然对冲基金并非不能合作，比如可以在你的基金旁边专门为对冲基金的钱设立管理一个共同投资基金，给予对冲基金充分的项目透明性让他们选择是否愿意跟投；或者把他们当成另外一个基金，按个案有偿地分他们一点投资额度等等。对冲基金的最大优点是他们关系很广，总有办法把投资的项目脱手，当然他们也会为了快速退出而牺牲回报，比如把项目上柜交易。对冲基金本身对于PE／VC来说也是一个潜在买主，善于兴风作浪的对冲基金也会从炒作中国题材中牟利。
当一批母基金、养老金、大学基金开始探讨是否要将中国风险基金加入到现有的投资组合时，规模日益膨胀的对冲基金也频频现身在很多风险投资业内的活动场合，或做市场调研，或开始对基金投资的探讨(笔者也开始接到一些对冲基金的调研电话)。对于正处于融资紧张阶段的VC来说，对冲基金能否是下一个稳定的资金来源?
对冲基金蓄势待发
源于上世纪40年代末，以双向投资(long／short)、高杠杆利用资金、大开大和的大庄家风格著称的对冲基金在全球有近8000家，管理资产近万亿美元，2010年有望成长到4万亿，将超过共同基金的总和。其投资人由早期的金融机构、富人、家族理财机构慢慢发展到普通大众投资者，其门槛也从100万美元降到几万美元，美国证监会也开始立法允许对冲基金小规模的发展用户，从地下走向地上，一些以指数基金面目出现的变相的对冲母基金也开始堂而皇之被列人大众理财顾问的投资组合清单，如SphinX。
自从网络泡沫破灭后，美国股市一蹶不起，几乎所有股票型基金的净资产都大幅下滑，回到80年代末的水平，使行将退休的美国人顿感危机，许多人开始做工作到70岁的打算。同时随着美国社保体系的预期支付缺口和日益高涨的医疗保险费用，寻找稳定收益的投资渠道成为所有美国中年人的迫切需求。尽管共同基金从理论上讲可以降低个股风险，但如果市场风险是显而易见时，尤其是美国股市被长期不看好时，以单向操作和S&P为基础的股票共同基金几乎没有增值的可能。这就激发投资个体对追求“绝对回报”投资工具的需求。然而认定美国股市未来10～20年是个阴跌的熊市，日益成为市场普遍的看法。因为疲软的美元，居高不下的市盈利率，低水平的个股红利，经济全球化对美国本土S&P指数成份股企业的冲击，资源富裕型国家(如加拿大，澳洲)的重新繁荣所导致的资本外流，新兴市场对美元储备的减持，企业债券市场的预期低迷，都导致了共同基金债券基金未来收益不被看好。作为个体投资大众，有选择的投资优质私募基金、母基金和对冲基金日益成为目前的市场共识，以上一度被称为“另类资产(alternate asset class)”的投资组合已经成为公认的主流资产的一部分，成为主流资产管理机构(mainstream)在做资产配置(asset allocation)时必须考虑的因素。
VC／PE与对冲谋合
对冲基金可能是今后资本市场中的大户，并且外溢到VC和PE的趋势已经在出现。首先，在新兴市场进行私有股本投资(private equity)比发达市场个股投资的回报要高，风险也低，第二，全球现有可流通的资本市场要容纳日益膨胀的对冲基金以及其通过杠杆借贷的百倍甚至千倍的资金，有非常大的困难，对冲基金需要其他出口：第三，以全球市场为投资对象的对冲基金需要落地，本地VC和PE就是最好的渠道；第四，对冲基金需要一些相对长期的项目赚取超额利润来粉饰季度或年度的资产评估报告；第五，对冲基金对大规模的重组，pre-IPO，PIPE，blocktrade等金额大，周期短的项目有浓厚兴趣。
那么什么样的基金会有机会得到对冲基金的投资呢?大型的PE fund和late stage VCfund都有机会。通常来讲对冲基金会对VC／PE有几个方面的考察，一是团队过去的经历，尤其是参与IPO的经历，能否抢到上市股份的配额，二是对投资项目周期的把握，也就是说能否快速出手和脱手，三是是否具备投行的能力，能否敏感地发现短平快的机会，四是对经济宏观的把握，能否利用短期套利的机会赚取额外的收益，还有诸如在投资案中加强管理规避风险的创新手段，与当地政府、证券监管机构、大企业的高层关系，基金经理独立发掘投资案源的能力等等。总而言之，对冲基金看重的大进大出，短平快的投资项目，持续获得这种投资机会的能力，甚至是创造这种机会的能力。在很多主流基金看来，企业重组、不良资产处置、债市和汇市的高杠杆套利(在中国)是吃力不讨好甚至是有政策风险的买卖，然而这些可能正是对冲基金敢于试水的地方，如果你的基金里有一部分钱在打主意，你可以找对冲基金谈一谈。创造资产流动性对于对冲基金至关重要，如果你有长袖善舞，广结人脉，左手卖右手的功夫，你成功的几率也很高。通常来说，大型公众基金公司旗下的对冲基金，变种的对冲基金会有固定的资产分配比率给VC／PE。
不过，对冲基金对VC／PE也是一把双刃剑。对冲基金急速扩张的规模和对大众市场的渗透已经引起的美国监管机构的注意和相应地立法，同时对冲基金间的竞争也越发激烈，导致了对冲基金本身资金的短期性、透明性和空前的回赎压力。如果一个VC／PE接受了对冲基金的投资，也就意味着它必须赋予对冲基金一些特殊的权利和默契，虽然这些条款不是在纸面上的，但这样做可能会引起其他投资人的不满。同时短期盈利的压力会迫使基金追逐昂贵的中晚期项目，更要命的是对冲基金提前赎回的需要会影响整个基金的正常运作。当然对冲基金并非不能合作，比如可以在你的基金旁边专门为对冲基金的钱设立管理一个共同投资基金，给予对冲基金充分的项目透明性让他们选择是否愿意跟投；或者把他们当成另外一个基金，按个案有偿地分他们一点投资额度等等。对冲基金的最大优点是他们关系很广，总有办法把投资的项目脱手，当然他们也会为了快速退出而牺牲回报，比如把项目上柜交易。对冲基金本身对于PE／VC来说也是一个潜在买主，善于兴风作浪的对冲基金也会从炒作中国题材中牟利。