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随着房地产和信用扩张拐点的分别到来,中国从2006年开始的首轮金融周期在2013年下半年进入下半场,料要调整到2017年。我们建立了从金融周期视角看股市的分析框架,试图解释下半场中似乎与经济脱节的＂水牛＂,其持续性,以及传统和新兴行业的不同投资逻辑。金融周期下半场现＂水牛＂＂水牛＂的逻辑是股市吸引力相对实业和房地产投资的上升。＂水往低处流＂,＂水＂来自于资产配置从传统实业、地产、存款向更有吸引力的金融资产的转移。