【摘 要】
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本文结合新近发展的多元非线性Granger因果检验,创新性地将"去一法"拓展至非线性分析框架,并从回报率网络、波动率网络以及尾部风险网络的多重网络视角展开研究.分析结果表明,与传统的单一传染网络相比,合成网络具有明显优势,能够有效识别重大风险事件,其网络密度在全球金融危机期间急剧上升,而且在高风险时期,尾部风险子网络发挥着主导作用.本文还发现,金融风险的跨市场传染主要存在两类影响因素:一是制度因素能够对各市场金融风险的易感程度产生影响.经济自由度越高,经济政策不确定性越高,一国(地区)股票市场的系统性
【机 构】
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中山大学岭南学院、高级金融研究院中山大学岭南学院
【基金项目】
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国家社会科学基金重大项目"双循环新格局下我国金融风险演化及防控措施研究"(批准号21&ZD114);
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本文结合新近发展的多元非线性Granger因果检验,创新性地将"去一法"拓展至非线性分析框架,并从回报率网络、波动率网络以及尾部风险网络的多重网络视角展开研究.分析结果表明,与传统的单一传染网络相比,合成网络具有明显优势,能够有效识别重大风险事件,其网络密度在全球金融危机期间急剧上升,而且在高风险时期,尾部风险子网络发挥着主导作用.本文还发现,金融风险的跨市场传染主要存在两类影响因素:一是制度因素能够对各市场金融风险的易感程度产生影响.经济自由度越高,经济政策不确定性越高,一国(地区)股票市场的系统性金融风险也相对较高;同时,与固定汇率相比,实施浮动汇率制度的市场更可能面临输入性金融风险的冲击.二是实体经济关联加剧了两两交互市场间的风险溢出关联.资本流动与跨境信贷均可能成为金融风险传导的重要渠道,金融风险可能通过市场间的实体经济关联在全球范围内交叉传染.在此基础上,本文结合金融开放持续深化的背景,对完善输入性金融风险的防范与处置机制提出了若干建议,这将有助于为"十四五"时期经济高质量发展创造稳定的金融环境.
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