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摘 要：随着资源环境问题日益突出，新能源汽车作为我国战略性新兴产业驶入快速发展轨道。QC公司作为50家新能源汽车概念的上市公司之一，其盈利能力和盈利质量因而得到投资者关注。本文通过对QC公司盈利质量的分析评价，并对QC公司进一步提升盈利质量提出对策建议。
关键词：上市公司；盈利质量分析；对策建议
中国新能源汽车产业始于21世纪初。随着经济发展和人们生活不断富裕，对于汽车消费的需求日益提升，但是常规燃油作为不可再生能源被大量消耗及由此带来的废气排放给资源环境带来了严重后果，因此采用电池、天然气等非常规车用燃料作为动力来源或采用新型车载动力装置节能技术的新能源汽车在未来市场上将刮起新的热潮。2009年开始，在密集扶持政策出台的背景下，我国新能源汽车驶入快速发展轨道。公司盈利质量分析是投资者进行投资决策的重要依据。新能源汽车概念类上市公司的盈利能力尤其是盈利质量究竟如何、会不会带来长远的投资收益等问题，成为投资者关注的重点。本文以QC公司为例，对新能源汽车概念上市公司的盈利质量进行分析评价，并提出进一步提升该类上市公司盈利质量的对策建议。
一、上市公司盈利质量分析的相关指标体系
分析评价公司的盈利能力通常从盈利数量和盈利质量两个方面的指标进行。盈利能力数量分析指标主要有销售利润率、总资产报酬率（ROA）、净资产收益率（ROE）、每股收益（EPS）等。因为按会计分期假设和权责发生制原则确认的公司账面利润，只表现为一种应计现金流量与股东的可能财富，如果账面利润不能及时转化为足够的实际现金流入量，势必给公司带来极为不利的负面影响，倘若公司长时间处于现金短缺状态，必然会陷入财务困境，没有质量保证的盈利对公司及其股东而言是祸非福，盈利质量的高低比盈利数量的大小更加重要。因此各分析主体在分析上市公司盈利能力时，还必须从公司利润来源的稳定可靠性、利润实现的时间分布和利润的现金支持能力等角度深入分析公司盈利的质量情况。
（一）利润来源的稳定可靠性分析。在公司利润的总体构成中，主营业务利润占比大小是决定公司利润是否具有稳定与可靠性的基础。可通过分析营业利润占利润总额的比重和主营业务利润占营业利润的比重两个指标反映出来。一般而言，这两个比重指标越大，表明公司利润来源的基础越稳固，盈利的质量越高。另外，还可以通过比较分析公司往年的盈利指标，得出公司未来盈利能力的大致趋势，考察盈利的持续性和成长性，从而判断公司的盈利质量。
（二）利润实现的时间分布分析。时间价值是影响公司经营业绩的重要因素。同样数额的利润，如果实现时间分布不同，其内涵质量是截然有别的。同时在分析利润实现时间分布的结果时，还应当分析导致这一结果的原因。如果已实现利润的时间分布是完全随机或偶然的，说明这种利润并非真正稳定可靠，因为无法肯定公司未来也能获得同样的利润。衡量利润实现的时间分布的合理性，可通过分析以下两个指标：
①利润实现的期限结构 = 不同时间段实现的利润额÷相关分析期实现的利润总额。②利润期限系数比率=[∑（不同时段利润额×折现系数或期限系数）]÷分析期利润总额。分析时，既可以按平均资金成本率或必要投资报酬率为折现率计算出不同时间段的利润额对期初的折现系数，也可以这样计算：折现系数=（分析期总月份+1-利润所在月份）÷分析期总月份。
（三）利润的现金支持能力。现金之于公司，犹如血液之于肌体，因此关注现金流量对盈利的支持程度，意义重大。一般可分析以下指标：①销售营业现金流入比率=营业现金流入量÷销售收入净额。这一比率主要用于衡量公司当期销售收入与营业现金流入量的对称关系，同时也从一个侧面揭示出公司当前是否处于过度经营状态。该比率越高，表明公司应计现金流入量对实际或有效现金流入量的转化能力越强，销售收入的质量越高。②应收账款收现率 = 应收账款平均收现额÷应收账款平均余额。该比率反映公司应收账款收现管理水平的高低。③营业净利润现金比率 = 营业净现金流量÷营业净利润。该比率反映一定时期公司营业活动的结果对利润的现金保障水平，表明公司实现的营业净利润的有效性、质量程度以及整个经营管理运行所处的状态，如果公司现金不足，有可能导致现金性风险。
另外，上市公司可以用每股净现金流量与每股收益相比较，反映公司盈利的质量及可支配的现金情况。如果每股收益较高，但每股现金较低，股东就无法期望取得较高的现金股利。还可以通过权益资本现金流量比率（即营业净现金流量÷平均所有者权益总额）和全部资产现金回收率（即营业净现金流量÷平均资产总额）等指标考察公司利用资本或总资产创造营业净现金流量的能力，说明公司盈利的质量。对现金流动能力的分析还可以用于公司偿债能力和财务弹性的评价之中。
二、QC公司盈利质量分析
新能源汽车的使用对能源的节省效果是未来汽车业的一大主题。随着经济发展中资源环境问题的日益突出，我国新能源汽车于2009年开始驶入快速发展轨道。QC公司是拥有自主开发能力、核心制造技术、完备检测手段的汽车零部件、系统总成的专业生产和销售企业。作为新能源汽车概念的50家上市公司之一，QC公司在2012年12月和2014年2月连续收购A123公司和菲斯科公司成功介入特斯拉这个新能源汽车概念，已实现了动力电池产业化，成功开发了电动轿车、电动公交车、双能源电车、电动电力服务车、电动电力工程车等车型，成为A股市场同时具备电池和整车的新能源汽车概念稀缺投资标的，所以QC公司的盈利能力质量值得投资者进一步了解。
从2010年至2014年上半年的销售利润率、资产报酬率（ROA）、净资产收益率（ROE）、每股收益（EPS）等盈利能力数量指标看，据QC公司报表数据计算，销售净利率分别为5.85%、6.42%、4.67%、6.28%和7.95%，资产报酬率分别为4.54%、4.10%、3.14%、4.14%、4.61%，净资产收益率分别达到6.18%、7.00%、5.08%、7.74%、9.86%，每股收益分别达到0.2元、0.16元、0.10元、0.13元、0.18元，这四个主要盈利能力指标2012年处于低谷，但从2013年开始趋于上升，2014年上半年都基本达到了近几年来的最高，当前已处于一个较高的水平，这与该公司介入新能源汽车业的程度以及近几年来我国新能源汽车业的发展轨迹基本同步，也说明新能源汽车业的发展前景和投资价值值得看好。 但如上所述，单纯的用盈利数量分析一个公司的盈利能力是不够全面的，很多指标存在着人为的因素或其他影响，造成投资者等利益相关者不能做到准确的决策判断。所以对一个公司盈利能力的分析不能仅仅依靠盈利数量指标，更应关注公司盈利质量，才能真正把握公司的盈利能力。下面通过相关指标对QC公司的盈利质量展开分析：
（一）营业利润占利润总额的比重。QC公司2010年至2014年上半年营业利润占利润总额比重分别为：2010年 =
2.76/2.94 = 93.88%；2011年 = 3.04/3.26 = 93.25%；2012年 =
1.95/2.23 = 87.44%；2013年 = 3.05/3.39 = 89.97%；2014年上半年 = 4.25/4.47 = 95.08%。从上述数据看，QC公司营业利润占利润总额的比重近几年来都处于较高的水平，说明该公司的主营业务利润占企业总利润的绝对份额，利润来源比较稳定可靠，虽然2012年较其他年份有明显下滑但仍处在一个较优水平，并且2012年之后处于上升趋势。
（二）销售营业现金流入比率。为了指标的可比性，因此本文选取了QC公司2010年上半年至2014年上半年的营业净现金流量，分别为：2.06亿、1.45亿、1.24亿、3.85亿和5.64亿。计算出该公司销售营业现金流入比率如下：2010年上半年=
2.06/41.39=4.98%；2011年上半年=1.45/42.84=3.38%；2012年上半年=1.24/40.94=3.03%；2013年上半年=3.85/47.45=8.11%；
2014年上半年=5.64/49.68=11.35%。2013年上半年和2014年上半年，QC公司销售营业现金流入比率指标对比过去三年同期上升得十分显著，表明该公司应计现金流入量对实际现金流入量的转化能力明显增强，从而盈利质量得以不断提高，公司现金流量对营运的支持力不断上升，投资者等利益相关者应对公司未来的盈利能力有较好的预期。
（三）营业净利润现金比率。通过计算比较QC公司的营业净利润现金比率（即营业净现金流量÷营业净利润）可以发现，公司该项指标的发展趋势与上述反映公司盈利质量的二项指标相同，2013年和2014年QC公司的营业净利润现金比率的不断升高说明该公司的营业净利润的质量较好，当前公司经营处于良好的运行状态，投资者等利益相关者可以对公司的经营管理能力抱有信心。
通过对上述2010年至2014年上半年的QC公司各项盈利数量和质量指标的计算分析可以看出，QC公司盈利状况的发展基本上呈现前三年有所降低，2012年处于低谷，然后又开始上升，2014年达到最高数值，而且反映盈利的数量指标和质量指标的发展趋势基本一致，公司当前的公司盈利状态体现出趋好的持续性和成长性。这说明该公司介入新能源汽车业的战略决策得到投资者等利益相关者的普遍认可，也说明我国提出的到2020年建立完善的电动汽车动力系统科技体系和产业链、实现保有量达到500万辆的新能源汽车业的发展前景和投资价值值得看好。
三、进一步提高QC公司盈利质量的对策建议
根据以上对QC公司有关盈利能力尤其是盈利质量相关财务指标数据的分析，虽然公司近年来盈利能力持续上升，但有些指标还存在较大的提升空间，如其资产报酬率还达不到制造业的5%-10%的范围，有待提高。下一阶段，随着我国新能源汽车技术路线的定型，受益概念股之间的竞争必将日益激烈，因此QC公司要继续提高盈利能力，不但要在超前研发下一代技术和实施生产方式、管理制度、商业模式创新等方面要始终努力走在本行业的前列，而且需要继续提高资产营运效率，加强成本控制，减少成本费用支出，在合理防控财务风险的前提下进一步优化资本来源结构和投资配置结构，建立健全科学的投资决策和风险防范机制，在不断提高盈利数量的基础上进一步优化现金流量，稳定和提高主营业务的利润贡献，努力提高盈利的质量，让投资者等相关利益者对公司的未来更有信心。
参考文献：
[1] 渠翠玲.怎样利用财务指标评价企业获利能力.经济论坛，2009（10）：P105.
[2] 高巍.工业企业盈利能力分析.中国商界，2009（9）：P217.
[3] 张福康.对上市公司获利能力及稳定性指标的分析与评价.甘肃省经济管理干部学院学报，2003，16（1）：P43-44.
[4] 余艳春，李春风.企业获利能力的评价刍议.财会月刊，2005（6）：P35.
关键词：上市公司；盈利质量分析；对策建议
中国新能源汽车产业始于21世纪初。随着经济发展和人们生活不断富裕，对于汽车消费的需求日益提升，但是常规燃油作为不可再生能源被大量消耗及由此带来的废气排放给资源环境带来了严重后果，因此采用电池、天然气等非常规车用燃料作为动力来源或采用新型车载动力装置节能技术的新能源汽车在未来市场上将刮起新的热潮。2009年开始，在密集扶持政策出台的背景下，我国新能源汽车驶入快速发展轨道。公司盈利质量分析是投资者进行投资决策的重要依据。新能源汽车概念类上市公司的盈利能力尤其是盈利质量究竟如何、会不会带来长远的投资收益等问题，成为投资者关注的重点。本文以QC公司为例，对新能源汽车概念上市公司的盈利质量进行分析评价，并提出进一步提升该类上市公司盈利质量的对策建议。
一、上市公司盈利质量分析的相关指标体系
分析评价公司的盈利能力通常从盈利数量和盈利质量两个方面的指标进行。盈利能力数量分析指标主要有销售利润率、总资产报酬率（ROA）、净资产收益率（ROE）、每股收益（EPS）等。因为按会计分期假设和权责发生制原则确认的公司账面利润，只表现为一种应计现金流量与股东的可能财富，如果账面利润不能及时转化为足够的实际现金流入量，势必给公司带来极为不利的负面影响，倘若公司长时间处于现金短缺状态，必然会陷入财务困境，没有质量保证的盈利对公司及其股东而言是祸非福，盈利质量的高低比盈利数量的大小更加重要。因此各分析主体在分析上市公司盈利能力时，还必须从公司利润来源的稳定可靠性、利润实现的时间分布和利润的现金支持能力等角度深入分析公司盈利的质量情况。
（一）利润来源的稳定可靠性分析。在公司利润的总体构成中，主营业务利润占比大小是决定公司利润是否具有稳定与可靠性的基础。可通过分析营业利润占利润总额的比重和主营业务利润占营业利润的比重两个指标反映出来。一般而言，这两个比重指标越大，表明公司利润来源的基础越稳固，盈利的质量越高。另外，还可以通过比较分析公司往年的盈利指标，得出公司未来盈利能力的大致趋势，考察盈利的持续性和成长性，从而判断公司的盈利质量。
（二）利润实现的时间分布分析。时间价值是影响公司经营业绩的重要因素。同样数额的利润，如果实现时间分布不同，其内涵质量是截然有别的。同时在分析利润实现时间分布的结果时，还应当分析导致这一结果的原因。如果已实现利润的时间分布是完全随机或偶然的，说明这种利润并非真正稳定可靠，因为无法肯定公司未来也能获得同样的利润。衡量利润实现的时间分布的合理性，可通过分析以下两个指标：
①利润实现的期限结构 = 不同时间段实现的利润额÷相关分析期实现的利润总额。②利润期限系数比率=[∑（不同时段利润额×折现系数或期限系数）]÷分析期利润总额。分析时，既可以按平均资金成本率或必要投资报酬率为折现率计算出不同时间段的利润额对期初的折现系数，也可以这样计算：折现系数=（分析期总月份+1-利润所在月份）÷分析期总月份。
（三）利润的现金支持能力。现金之于公司，犹如血液之于肌体，因此关注现金流量对盈利的支持程度，意义重大。一般可分析以下指标：①销售营业现金流入比率=营业现金流入量÷销售收入净额。这一比率主要用于衡量公司当期销售收入与营业现金流入量的对称关系，同时也从一个侧面揭示出公司当前是否处于过度经营状态。该比率越高，表明公司应计现金流入量对实际或有效现金流入量的转化能力越强，销售收入的质量越高。②应收账款收现率 = 应收账款平均收现额÷应收账款平均余额。该比率反映公司应收账款收现管理水平的高低。③营业净利润现金比率 = 营业净现金流量÷营业净利润。该比率反映一定时期公司营业活动的结果对利润的现金保障水平，表明公司实现的营业净利润的有效性、质量程度以及整个经营管理运行所处的状态，如果公司现金不足，有可能导致现金性风险。
另外，上市公司可以用每股净现金流量与每股收益相比较，反映公司盈利的质量及可支配的现金情况。如果每股收益较高，但每股现金较低，股东就无法期望取得较高的现金股利。还可以通过权益资本现金流量比率（即营业净现金流量÷平均所有者权益总额）和全部资产现金回收率（即营业净现金流量÷平均资产总额）等指标考察公司利用资本或总资产创造营业净现金流量的能力，说明公司盈利的质量。对现金流动能力的分析还可以用于公司偿债能力和财务弹性的评价之中。
二、QC公司盈利质量分析
新能源汽车的使用对能源的节省效果是未来汽车业的一大主题。随着经济发展中资源环境问题的日益突出，我国新能源汽车于2009年开始驶入快速发展轨道。QC公司是拥有自主开发能力、核心制造技术、完备检测手段的汽车零部件、系统总成的专业生产和销售企业。作为新能源汽车概念的50家上市公司之一，QC公司在2012年12月和2014年2月连续收购A123公司和菲斯科公司成功介入特斯拉这个新能源汽车概念，已实现了动力电池产业化，成功开发了电动轿车、电动公交车、双能源电车、电动电力服务车、电动电力工程车等车型，成为A股市场同时具备电池和整车的新能源汽车概念稀缺投资标的，所以QC公司的盈利能力质量值得投资者进一步了解。
从2010年至2014年上半年的销售利润率、资产报酬率（ROA）、净资产收益率（ROE）、每股收益（EPS）等盈利能力数量指标看，据QC公司报表数据计算，销售净利率分别为5.85%、6.42%、4.67%、6.28%和7.95%，资产报酬率分别为4.54%、4.10%、3.14%、4.14%、4.61%，净资产收益率分别达到6.18%、7.00%、5.08%、7.74%、9.86%，每股收益分别达到0.2元、0.16元、0.10元、0.13元、0.18元，这四个主要盈利能力指标2012年处于低谷，但从2013年开始趋于上升，2014年上半年都基本达到了近几年来的最高，当前已处于一个较高的水平，这与该公司介入新能源汽车业的程度以及近几年来我国新能源汽车业的发展轨迹基本同步，也说明新能源汽车业的发展前景和投资价值值得看好。 但如上所述，单纯的用盈利数量分析一个公司的盈利能力是不够全面的，很多指标存在着人为的因素或其他影响，造成投资者等利益相关者不能做到准确的决策判断。所以对一个公司盈利能力的分析不能仅仅依靠盈利数量指标，更应关注公司盈利质量，才能真正把握公司的盈利能力。下面通过相关指标对QC公司的盈利质量展开分析：
（一）营业利润占利润总额的比重。QC公司2010年至2014年上半年营业利润占利润总额比重分别为：2010年 =
2.76/2.94 = 93.88%；2011年 = 3.04/3.26 = 93.25%；2012年 =
1.95/2.23 = 87.44%；2013年 = 3.05/3.39 = 89.97%；2014年上半年 = 4.25/4.47 = 95.08%。从上述数据看，QC公司营业利润占利润总额的比重近几年来都处于较高的水平，说明该公司的主营业务利润占企业总利润的绝对份额，利润来源比较稳定可靠，虽然2012年较其他年份有明显下滑但仍处在一个较优水平，并且2012年之后处于上升趋势。
（二）销售营业现金流入比率。为了指标的可比性，因此本文选取了QC公司2010年上半年至2014年上半年的营业净现金流量，分别为：2.06亿、1.45亿、1.24亿、3.85亿和5.64亿。计算出该公司销售营业现金流入比率如下：2010年上半年=
2.06/41.39=4.98%；2011年上半年=1.45/42.84=3.38%；2012年上半年=1.24/40.94=3.03%；2013年上半年=3.85/47.45=8.11%；
2014年上半年=5.64/49.68=11.35%。2013年上半年和2014年上半年，QC公司销售营业现金流入比率指标对比过去三年同期上升得十分显著，表明该公司应计现金流入量对实际现金流入量的转化能力明显增强，从而盈利质量得以不断提高，公司现金流量对营运的支持力不断上升，投资者等利益相关者应对公司未来的盈利能力有较好的预期。
（三）营业净利润现金比率。通过计算比较QC公司的营业净利润现金比率（即营业净现金流量÷营业净利润）可以发现，公司该项指标的发展趋势与上述反映公司盈利质量的二项指标相同，2013年和2014年QC公司的营业净利润现金比率的不断升高说明该公司的营业净利润的质量较好，当前公司经营处于良好的运行状态，投资者等利益相关者可以对公司的经营管理能力抱有信心。
通过对上述2010年至2014年上半年的QC公司各项盈利数量和质量指标的计算分析可以看出，QC公司盈利状况的发展基本上呈现前三年有所降低，2012年处于低谷，然后又开始上升，2014年达到最高数值，而且反映盈利的数量指标和质量指标的发展趋势基本一致，公司当前的公司盈利状态体现出趋好的持续性和成长性。这说明该公司介入新能源汽车业的战略决策得到投资者等利益相关者的普遍认可，也说明我国提出的到2020年建立完善的电动汽车动力系统科技体系和产业链、实现保有量达到500万辆的新能源汽车业的发展前景和投资价值值得看好。
三、进一步提高QC公司盈利质量的对策建议
根据以上对QC公司有关盈利能力尤其是盈利质量相关财务指标数据的分析，虽然公司近年来盈利能力持续上升，但有些指标还存在较大的提升空间，如其资产报酬率还达不到制造业的5%-10%的范围，有待提高。下一阶段，随着我国新能源汽车技术路线的定型，受益概念股之间的竞争必将日益激烈，因此QC公司要继续提高盈利能力，不但要在超前研发下一代技术和实施生产方式、管理制度、商业模式创新等方面要始终努力走在本行业的前列，而且需要继续提高资产营运效率，加强成本控制，减少成本费用支出，在合理防控财务风险的前提下进一步优化资本来源结构和投资配置结构，建立健全科学的投资决策和风险防范机制，在不断提高盈利数量的基础上进一步优化现金流量，稳定和提高主营业务的利润贡献，努力提高盈利的质量，让投资者等相关利益者对公司的未来更有信心。
参考文献：
[1] 渠翠玲.怎样利用财务指标评价企业获利能力.经济论坛，2009（10）：P105.
[2] 高巍.工业企业盈利能力分析.中国商界，2009（9）：P217.
[3] 张福康.对上市公司获利能力及稳定性指标的分析与评价.甘肃省经济管理干部学院学报，2003，16（1）：P43-44.
[4] 余艳春，李春风.企业获利能力的评价刍议.财会月刊，2005（6）：P35.