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提要：用4个维度来定义好公司，核心点是好公司應该是能够垄断某一个赛道的公司。
近期，基金发行颇为火热，不少投资者选择借基入市，多只基金一日售罄，更有千亿资金追逐一只基金。
投资者追捧基金，主要是由于基金今年以来取得了很好的业绩。
Wind数据显示，截至7月10日，今年以来3291只权益类基金的平均净值增长率达30.39%，获正收益的有3229只，占比达98.12%，其中表现最好的净值增长率达86.76%，位列前十的均超82%。投资者回报丰厚。
基金取得好业绩，确实与基金经理的投资能力有着直接关系。基金经理是如何选到质量更好、竞争力更强的公司？基金经理又是如何防范市场风险的？
小标题：4个维度
博时基金权益投资GARP组投资副总监陈鹏扬表示，自己的投资策略用一句话总结就是，“聚焦在趋势上的好公司里去做相对逆向的投资”。为了避免因单一行业的集中度特别大导致的风险暴露给投资者会带来不必要的困扰，他虽然在行业上会做适度的偏配，但单一行业的比例不会太高。
陈鹏扬用4个维度来定义好公司，核心点是好公司应该是能够垄断某一个赛道的公司。
一是好公司要有一个比较好的商业模式，商业模式应该能够产生有质量的现金流。
二是比较明显的一点，要对于同行有比较明显的经营阿尔法，比如说有的行业可能有的公司做就赚钱，但同行业里其他公司基本上就不赚钱;有的行业里有的公司能增长，但是行业里其他公司已经没有办法增长。
三是好公司应该具有一定的商业壁垒，壁垒可能体现在很多不同的环节，无论是技术品牌还是渠道的管理等。
四是好的公司比较核心的是它的人是要比较好的，它的企业家要很牛，它的管理团队应该有顺畅的激励机制。
对于估值在选股体系中所处于的位置，陈鹏扬认为，静态的PE、PB这一类的估值指标占比不是特别的高，但是基本上每一笔投资都会基于中期市值空间的维度来做。
做估值的定价，更多的是会去考量它同类的业态，或者海外的成熟业态，它们大概的市值空间和估值体系是怎么样的，在这个基础上就能得到一个2～3年维度合理的市值区间。大部分的投资都是依托于当前的市值跟与测算的市值之间的差异来做的。
“我买股票的时候，基本上都是估值已经有足够的安全边际了。”陈鹏扬说。
小标题：“无条件增长企业”
招商基金公司基金经理郭锐认为，对于大部分公司，他关注的是长期市值增长。绝对长期市值增长的核心因素是公司的长期业绩成长确定性和空间，只要具备这两个因素，长期市值就是水到渠成的事情。
要对公司长期价值进行定价，不能套用一个固定模式。他自己对于具有长期竞争力的企业，有两个大的分类。
第一类定义为“无条件增长企业”，这一类公司主要包括医药、消费和服务类的龙头企业。它们所处的行业成长性较大，并且这些公司在行业中有对手难以效仿的竞争优势。这些竞争优势可能是产品，也可能是渠道，也可以是品牌。
既然行业能持续成长，这种公司又有核心竞争优势，这就意味着这种公司长期成长的确定性很高。我们只要找到高壁垒的龙头企业，就能获得成长确定性带来的回报。
为什么把这类公司定义为“无条件增长企业”？
因为这些公司的增长来自内部因素，基本不用考虑公司自身以外的影响因素。不太需要关注宏观经济、流动性变化，甚至同行在做什么，只要把公司自身优势研究清楚就可以。
第二类是高端制造业的龙头公司，这些公司的确定性没有第一类公司高，业绩时不时会有一定的波动性，但是这里面的一些行业龙头企业，具有非常显著的竞争优势。在绝大多数时候，这个优势体现在成本优势或者产品优势上。
对于这类公司，只要把握两点：一是需求端还有没有提升空间;二是公司的竞争优势能不能保持。如果这两个条件都具备，公司长期业绩成长的确定性也会很好。
小标题：价格合适
郭锐表示，要找出真正具有长期竞争力的公司并不难，那些符合“无条件增长”类型的企业，基本是大家一看就能理解的好公司。难的地方是，能否对这些公司构建深度认知，理解这些公司究竟有多好。
市场上真正能在好公司身上赚到足够多钱的人很少。投资是看未来，在当下这个位置，判断这些好公司是否有长期成长性，是考验一位基金经理的重要指标。
当然，还要思考公司当下估值和业绩增长的匹配度，以及隐含的潜在收益水平有多少。
对于贵和便宜的理解，郭锐表示，还是在于对公司的认识有多深。对于一个公司认识足够深，就能用动态的眼光去看待价值。投资是看未来价值，而不是看当下价值。
郭锐相信，再好的公司都会出现合适的买入价格。关键是当公司出现便宜的价格时，我们的研究有没有准备好。通过自下而上的深入研究和长期跟踪，能够相对精准预测公司的未来业绩。
小标题：何时换手
有的基金换手率比较高，对于换手的情况，陈鹏扬认为，可以分两类，第一类就是你买对了赚钱了，它的预期回报开始下降了，相应的仓位肯定会有下降。第二个就是买后逻辑发生变化了，那么也会有相应的调整。
陈鹏扬说：“A股产业之间的分化和轮动的特点比较明显，某一个产业一旦机会来临的时候它涨得会特别快，有的时候我也不是主动要去换手，的确就是持有标的到了预期收益率，再持有它已经没有太大的价值的时候，我觉得那也不能因为单纯考虑换手率高低这个问题而违背投资的初衷。”
小标题：产业升级
对于产业升级方向的判断，陈鹏扬认为，早期在中国做企业拥有人工成本比较低、环保等外部成本比较少、加杠杆可以加得比较高等红利。现在在中国做企业只有两个红利，第一个是规模经济效应，全产业链都在中国;第二个比较关键的就是工程师的红利。 中国现在一年有700万的大学毕业生，这个数量是美国加欧洲的总和，然后我们的大学毕业生有40%从事的是科学工程相关的学科，所以在通过研发驱动的这些行业和公司里，中国有非常庞大的比较优势。未来，我们相信在这个逻辑链条上，会出现很多优秀的公司，就是中国的产业竞争力升级，这个是可以比较坚定看好的一个方向。
在产业趋势层面，陈鹏扬说，他会注重两类方向的价值变化，第一类变化是价值的增长，比如新出来一个事物衍生出来新的需求，计算机里很多的这种科技類的方向都是新的。
第二类机会是来自于价值链的转移，转移也包括两个维度。一是大的产业价值的转移，比如新能源替代传统能源、光伏替代煤炭。二是产业链的转移。比如以新能源车为例，未来新能源车中国可能会占到非常大的利润分配，因为10万亿元的新能源车产业里将来可能大概有40%是电池，而电池行业里中国的企业现在是最有竞争力的，这就是产业链的价值转移。所以更多的是从这两个维度去评估和寻找产业趋势的机会。
小标题：医药股机会
陈鹏扬认为，医药行业还是有壁垒的，要抓核心的产业趋势，他会去做比较多的国际对标和比较的研究。
海外医药产业出现的大市值公司主要有两类，一类就是大的创新药，创新药在海外可能是80%的利润占比，市值空间也很大。 第二类是消费类型的器械，包括心脏瓣膜等等。
这两个方向是他看到的市值空间最大的两个方向。
可以看到国内产业也到了一个发展的临界点：第一，中国在研发端有着非常庞大的比较优势，人才端有很大的优势;第二，从去年开始国内创新药医保政策的改革挤掉了大批仿制药、辅助用药不合理的市场空间，形成了鼓励创新药公司发展的环境;第三，这两年越来越明显，资本市场出现了很多海外科学家回来创办公司，全球顶尖人才回来创办的这些公司本身在技术上就有全球视野，布局也比较前瞻，整体跟海外的差距也很小。所以这几个因素叠加起来，看到了国内整个创新药产业比较大的一个投资机会。
陈鹏扬认为，动力电池从未来10年的维度来看应该是一个4万亿元的产业，现在整个产业的规模只有2000亿元不到，这是一个20倍空间的产业。
现在中国的动力电池的确是全球最有竞争力的，无论是成本还是产业链的规模效应，中国都是最强的，而且从技术上来看也比较接近，差异不大，所以比较看好动力电池产业长期成长空间。
陈鹏扬认为，消费电子有两种机会。新产品升级过程当中带来一些新的组件或者新产品，这是一种机会。
另外一种机会是公司真的很强，能不断去拓展自己的业务边界，竞争力也比较强，做新业务基本上都能把市场份额抢过来。
“两类方向都是价值增长的方向。”他说。
至于如何构建自己的护城河，让自己的超额收益持续稳定，郭锐表示，不断建立自己具有深度认知和长期跟踪的优秀公司股票池。如果能对股票池里的优秀公司建立深度的理解，那么超额收益分布就会更加广阔和稳定。基金经理的护城河就是不断刷新自己的认知，提高自己的知识结构。
近期，基金发行颇为火热，不少投资者选择借基入市，多只基金一日售罄，更有千亿资金追逐一只基金。
投资者追捧基金，主要是由于基金今年以来取得了很好的业绩。
Wind数据显示，截至7月10日，今年以来3291只权益类基金的平均净值增长率达30.39%，获正收益的有3229只，占比达98.12%，其中表现最好的净值增长率达86.76%，位列前十的均超82%。投资者回报丰厚。
基金取得好业绩，确实与基金经理的投资能力有着直接关系。基金经理是如何选到质量更好、竞争力更强的公司？基金经理又是如何防范市场风险的？
小标题：4个维度
博时基金权益投资GARP组投资副总监陈鹏扬表示，自己的投资策略用一句话总结就是，“聚焦在趋势上的好公司里去做相对逆向的投资”。为了避免因单一行业的集中度特别大导致的风险暴露给投资者会带来不必要的困扰，他虽然在行业上会做适度的偏配，但单一行业的比例不会太高。
陈鹏扬用4个维度来定义好公司，核心点是好公司应该是能够垄断某一个赛道的公司。
一是好公司要有一个比较好的商业模式，商业模式应该能够产生有质量的现金流。
二是比较明显的一点，要对于同行有比较明显的经营阿尔法，比如说有的行业可能有的公司做就赚钱，但同行业里其他公司基本上就不赚钱;有的行业里有的公司能增长，但是行业里其他公司已经没有办法增长。
三是好公司应该具有一定的商业壁垒，壁垒可能体现在很多不同的环节，无论是技术品牌还是渠道的管理等。
四是好的公司比较核心的是它的人是要比较好的，它的企业家要很牛，它的管理团队应该有顺畅的激励机制。
对于估值在选股体系中所处于的位置，陈鹏扬认为，静态的PE、PB这一类的估值指标占比不是特别的高，但是基本上每一笔投资都会基于中期市值空间的维度来做。
做估值的定价，更多的是会去考量它同类的业态，或者海外的成熟业态，它们大概的市值空间和估值体系是怎么样的，在这个基础上就能得到一个2～3年维度合理的市值区间。大部分的投资都是依托于当前的市值跟与测算的市值之间的差异来做的。
“我买股票的时候，基本上都是估值已经有足够的安全边际了。”陈鹏扬说。
小标题：“无条件增长企业”
招商基金公司基金经理郭锐认为，对于大部分公司，他关注的是长期市值增长。绝对长期市值增长的核心因素是公司的长期业绩成长确定性和空间，只要具备这两个因素，长期市值就是水到渠成的事情。
要对公司长期价值进行定价，不能套用一个固定模式。他自己对于具有长期竞争力的企业，有两个大的分类。
第一类定义为“无条件增长企业”，这一类公司主要包括医药、消费和服务类的龙头企业。它们所处的行业成长性较大，并且这些公司在行业中有对手难以效仿的竞争优势。这些竞争优势可能是产品，也可能是渠道，也可以是品牌。
既然行业能持续成长，这种公司又有核心竞争优势，这就意味着这种公司长期成长的确定性很高。我们只要找到高壁垒的龙头企业，就能获得成长确定性带来的回报。
为什么把这类公司定义为“无条件增长企业”？
因为这些公司的增长来自内部因素，基本不用考虑公司自身以外的影响因素。不太需要关注宏观经济、流动性变化，甚至同行在做什么，只要把公司自身优势研究清楚就可以。
第二类是高端制造业的龙头公司，这些公司的确定性没有第一类公司高，业绩时不时会有一定的波动性，但是这里面的一些行业龙头企业，具有非常显著的竞争优势。在绝大多数时候，这个优势体现在成本优势或者产品优势上。
对于这类公司，只要把握两点：一是需求端还有没有提升空间;二是公司的竞争优势能不能保持。如果这两个条件都具备，公司长期业绩成长的确定性也会很好。
小标题：价格合适
郭锐表示，要找出真正具有长期竞争力的公司并不难，那些符合“无条件增长”类型的企业，基本是大家一看就能理解的好公司。难的地方是，能否对这些公司构建深度认知，理解这些公司究竟有多好。
市场上真正能在好公司身上赚到足够多钱的人很少。投资是看未来，在当下这个位置，判断这些好公司是否有长期成长性，是考验一位基金经理的重要指标。
当然，还要思考公司当下估值和业绩增长的匹配度，以及隐含的潜在收益水平有多少。
对于贵和便宜的理解，郭锐表示，还是在于对公司的认识有多深。对于一个公司认识足够深，就能用动态的眼光去看待价值。投资是看未来价值，而不是看当下价值。
郭锐相信，再好的公司都会出现合适的买入价格。关键是当公司出现便宜的价格时，我们的研究有没有准备好。通过自下而上的深入研究和长期跟踪，能够相对精准预测公司的未来业绩。
小标题：何时换手
有的基金换手率比较高，对于换手的情况，陈鹏扬认为，可以分两类，第一类就是你买对了赚钱了，它的预期回报开始下降了，相应的仓位肯定会有下降。第二个就是买后逻辑发生变化了，那么也会有相应的调整。
陈鹏扬说：“A股产业之间的分化和轮动的特点比较明显，某一个产业一旦机会来临的时候它涨得会特别快，有的时候我也不是主动要去换手，的确就是持有标的到了预期收益率，再持有它已经没有太大的价值的时候，我觉得那也不能因为单纯考虑换手率高低这个问题而违背投资的初衷。”
小标题：产业升级
对于产业升级方向的判断，陈鹏扬认为，早期在中国做企业拥有人工成本比较低、环保等外部成本比较少、加杠杆可以加得比较高等红利。现在在中国做企业只有两个红利，第一个是规模经济效应，全产业链都在中国;第二个比较关键的就是工程师的红利。 中国现在一年有700万的大学毕业生，这个数量是美国加欧洲的总和，然后我们的大学毕业生有40%从事的是科学工程相关的学科，所以在通过研发驱动的这些行业和公司里，中国有非常庞大的比较优势。未来，我们相信在这个逻辑链条上，会出现很多优秀的公司，就是中国的产业竞争力升级，这个是可以比较坚定看好的一个方向。
在产业趋势层面，陈鹏扬说，他会注重两类方向的价值变化，第一类变化是价值的增长，比如新出来一个事物衍生出来新的需求，计算机里很多的这种科技類的方向都是新的。
第二类机会是来自于价值链的转移，转移也包括两个维度。一是大的产业价值的转移，比如新能源替代传统能源、光伏替代煤炭。二是产业链的转移。比如以新能源车为例，未来新能源车中国可能会占到非常大的利润分配，因为10万亿元的新能源车产业里将来可能大概有40%是电池，而电池行业里中国的企业现在是最有竞争力的，这就是产业链的价值转移。所以更多的是从这两个维度去评估和寻找产业趋势的机会。
小标题：医药股机会
陈鹏扬认为，医药行业还是有壁垒的，要抓核心的产业趋势，他会去做比较多的国际对标和比较的研究。
海外医药产业出现的大市值公司主要有两类，一类就是大的创新药，创新药在海外可能是80%的利润占比，市值空间也很大。 第二类是消费类型的器械，包括心脏瓣膜等等。
这两个方向是他看到的市值空间最大的两个方向。
可以看到国内产业也到了一个发展的临界点：第一，中国在研发端有着非常庞大的比较优势，人才端有很大的优势;第二，从去年开始国内创新药医保政策的改革挤掉了大批仿制药、辅助用药不合理的市场空间，形成了鼓励创新药公司发展的环境;第三，这两年越来越明显，资本市场出现了很多海外科学家回来创办公司，全球顶尖人才回来创办的这些公司本身在技术上就有全球视野，布局也比较前瞻，整体跟海外的差距也很小。所以这几个因素叠加起来，看到了国内整个创新药产业比较大的一个投资机会。
陈鹏扬认为，动力电池从未来10年的维度来看应该是一个4万亿元的产业，现在整个产业的规模只有2000亿元不到，这是一个20倍空间的产业。
现在中国的动力电池的确是全球最有竞争力的，无论是成本还是产业链的规模效应，中国都是最强的，而且从技术上来看也比较接近，差异不大，所以比较看好动力电池产业长期成长空间。
陈鹏扬认为，消费电子有两种机会。新产品升级过程当中带来一些新的组件或者新产品，这是一种机会。
另外一种机会是公司真的很强，能不断去拓展自己的业务边界，竞争力也比较强，做新业务基本上都能把市场份额抢过来。
“两类方向都是价值增长的方向。”他说。
至于如何构建自己的护城河，让自己的超额收益持续稳定，郭锐表示，不断建立自己具有深度认知和长期跟踪的优秀公司股票池。如果能对股票池里的优秀公司建立深度的理解，那么超额收益分布就会更加广阔和稳定。基金经理的护城河就是不断刷新自己的认知，提高自己的知识结构。