论文部分内容阅读
目前我国加入世贸组织已近7年，初期的保护期转瞬已逝，竞争格局已发生根本性的变化，竞争对手已从国内同行业的轻量级对手转变为跨国公司等超重量级对手。在这样的背景下，各行业已纷纷行动起来，通过一系列的资产重组的运作模式，实现产业升级，增加竞争力，以尽快适应加入世贸组织后的新形势。
一、大型国企资产重组的新模式
企业经营与发展有着两个显著不同的战略机制：一是内部管理战略，即如何更有效进行企业日常管理；二是外部交易型战略，即为在激烈的市场经济中获得竞争能力而重新定位和组织资源。其中交易型战略对企业发展具有显著而独特的作用，交易型战略的实施对延长企业的生命周期具有重大意义，能在企业增长和盈利方面比数年的管理型战略产生更深远的影响。
我们的汽车工业虽经几十年的发展却仍无法与外国汽车工业竞争，原因在于我国很多省都有汽车制造厂，都花了大钱，铺了摊子，但实力都不强，其质量也上不去。这不仅给国家造成了资源的巨大浪费，而且不利于我国汽车工业的发展和国际竞争地位的提高。从长远发展来看，我国汽车工业在谋求发展中，必须走企业外部成长之道路，即通过合并、兼并、收购等途径使企业资产重新组合，迅速形成规模经济。现我国已初步形成一汽集团、上海汽车这样经重组后的大汽车集团。
我国的民用航空业也是如此。分散经营多年，几乎每个省都办航空公司，有的航空公司甚至只有一两架飞机。2002年以来国家民航总局围绕三大航空公司（中国国际航空、东方航空、南方航空）进行了全行运输企业重组运作，最终形成自己的航空母舰与外行进行竞争。对于非运输企业重组（如民航总局直属企业中的油料公司、计算中心、结算中心等），通过组建国有资产中介机构来经营。最终使中国的民航企业重组一个市场化的“大体系”，这个体系需要规模效益但又不能垄断，需要竞争但不能无序分散。
国有企业改革的重点是以建立现代企业制度为目标，大力推进规范的股份制改革，在“十一五”期间造就重组30-50家具有国际竞争力的“国家队”。正如十七大报告中指出的，要“以资本为纽带，通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团”。
二、企业海外重组运作的新模式
中国企业国际化的两种模式：一种是自我发展模式。就是企业依据自身力量、不借助外力实施国际市场开发，此模式代表企业是海尔。一种是国际并购模式，就是通过与国际资本联姻加速国际化进程，以国际品牌带动本企业发展，此模式代表企业是TCL、联想。
另外，海外并购牵涉到两个企业整合的问题，而整合就可能发生人员流动、价值观冲突，从而难以形成新企业竞争力。正是由于此，跨文化整合一向被视为并购国际化的重中之重。因此，海外重组模式要注意如下方面整合:
（一）做好兼并后整合计划的准备
收购后整合必须是系统地、严谨地通过计划来完成，而绝不可能通过随意的或收购方企业的意志便能完成。企业必须做好准备，在对被收购企业内外部情况十分了解的情况下制定出明晰的整合计划。
（二）整体有效的管理和协调
由于整合涉及所有利益相关者，企业应设立专门的项目中心来领导和协调各业务和职能部门的整合工作，这对整合工作的效率和有效性能有所保证。
（三）不可忽视的人员整合
事实上中国企业进行跨国收购，存在着本土化管理的问题，必须积极挑选、提拔和招募当地优秀的人才来进行管理，而非依靠输出人才，尤其是中国本土具有这种跨国管理的人才本身就十分匮乏。
（四）重视企业文化的整合
中国本土企业并购海外企业，首当其冲就是面临着如何协调和融合东西方企业文化的问题。如何吸收西方企业文化的积极方面，保留本土企业的文化优势，成为考验国内海外并购企业家智慧和能力的难题。
三、海外对国内企业重组运作的新模式
近几年，以跨国公司为主的外国资本，通过收购国有股、法人股的方式，参股甚至控股我国企业的案例已不罕见。2006年12月11日我国依世贸组织的规则结束了金融行业的保护，外资对国内企业的并购将会越来越普遍，国外资本将大量出现在我国企业的重组活动中，并购重组方式将逐渐市场化，这将给我国的社会主义市场带来深远的影响。外资企业加快对中国的投资与产业整合，跨国企业收购中国相关行业企业，尤其是其中的龙头企业，国内利用企业在资金、技术和管理等多方面的优势开拓在中国的业务，将成为新的重组模式。
（一）丹麦嘉士伯重组新疆啤酒花
2005年6月12日，新疆蓝剑嘉酿有限公司(以下简称蓝剑嘉酿)以1200余万元的起拍价，拍得新疆啤酒花有限公司(啤酒花，600090．SH，以下简称啤酒花)46．09％的股份，成为啤酒花的最大股东。
（二）法国阿塞洛重组莱钢
继世界第一大钢铁企业米塔尔钢铁集团(MittalSteel)参股湖南华菱集团之后，世界第二大钢铁企业阿塞洛钢铁集团(Arcelor)也离中国越来越近。从2005年初开始，阿塞洛已经先后与中国八九家公司进行过收购谈判，其中重点对象包括青岛钢铁(简称“青钢”)和南京钢铁(简称“南钢”)，但最终阿塞洛把收购的目标锁定在莱钢。之所以看中莱钢，主要是出于莱钢的地理位置和实力的考虑。莱钢紧靠渤海，在铁矿石的进口运输成本上有较大优势。
（三）印度米塔尔收购华菱集团
２００５年10月18日，世界上最大的钢铁企业（全球钢铁产量和消费量第一）印度米塔尔钢铁公司正式宣告与湖南华菱钢铁集团合作。此次合作打破了半个世纪以来外资不能参股中国大型国有钢铁企业的禁令。
钢铁企业联合、兼并和资产重组也是世界钢铁工业发展的一种大趋势。100年来，全球钢铁工业经历了四次大规模的资产重组，前三次的钢铁业重组分别确立了美国、日本、欧洲的钢铁强势地位。现今世界正在进行的第四轮钢铁业重组活动，这一轮重组始于２０００年的德国克虏伯公司和蒂森公司的合并、卢森堡法比卢钢铁公司与西班牙冶金公司等联姻。之后，韩国浦项钢铁厂与新日铁宣布结成战略联盟；2001年法国尤斯洛、卢森堡雅贝德和西班牙阿塞拉西亚三家钢铁公司宣布合并，组成世界第一大钢铁公司——阿塞洛钢铁集团；2005年，印度米塔尔钢铁公司重组伊恩帕特国际集团和LNM集团并将美国国际钢铁集团收归名下，米塔尔由此成为世界最大钢铁公司。
四、投资银行介入企业资产重组运作的新模式
投资银行是一个美国名称（证券公司包含其中）。在英国，从事投资银行业务的机构，被称为商人银行，在日本则被称为证券公司。由于各国金融管理机构不同，投资银行的业务范围及含义也有所不同，但它们的基本定义是指在资本市场供应者和需求者之间充当媒介的金融机构。投资银行在企业资产重组项目运作中的新特征：
（一）投资银行在企业重组中所起的作用主要体现在针对不同类型的公司制定和实施重组的策略及筹措，来安排所需的资金等。
（二）在土地、劳动和资本等各种要素的市场化进程中，投资银行在我国资本市场起着最重要的媒介和组织者的作用。
（三）投资银行在建立现代企业制度中起着举足轻重的作用。我国现代企业制度的核心内容就是公司制与国有企业的公司化改造，投资银行是公司运作的专家，有了投资银行参与，是现代企业制度真正建立并能有效运转的重要保证。投资银行的企业改造与重组技术，对推动中国建立现代企业制度有重要意义。也只有通过这种市场化的办法，才能真正建立起现代企业制度。因为，依靠传统的行政性办法改造国有企业，只能改变企业的结构和组织，而不会形成真正市场化的企业行为。培育与改造国内资本市场，尤其是以投资银行为主要推动力量形成的购并、破产机制，保证现代企业制度的有效运转。所以投资银行专业水平的购并重组技术，也是现代企业制度能够有效运转的必要条件之一。马克思在《资本论》里说过：“假若必须等待积累去使单个资本增长到能够修铁路的程度，那么恐怕今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成。”
（四）投资银行在处理不良债权债务方面（债务重组）的作用。债务重组是指通过债改投、债权变股权等方式将企业过高的负债比率降下来，使企业的资本与负债相适应。债务重组是适合我国经济体制改革过程中解决国有企业债务负担过重的重要方式。银行与企业以及企业与企业之间的恶性债务关系，是中国宏观经济不稳定的重要根源之一。企业拖欠债务越来越严重，导致流动资金紧缺，资本投资沉淀，周期延长，直至整个经济运转困难。解决这一问题的传统手段，就是中央银行被迫放弃紧缩政策，额外注入资金，导致通货膨胀，产生新一轮的恶性循环。这是在传统企业与金融体制下无法解决的问题。处理不良债权债务关系的市场方法之一，就是利用投资银行业的债务重组技术，将现有银行对企业的部分债权以及企业对企业部分债权，通过公开拍卖或协议出售等各种形式转给投资银行公司，投资银行公司收购这些债务后，再以这些债务为支持发行证券或将这些债权转换为股权等等。
（五）投资银行在促进大企业集团的发展和重组中的角色。综上所述，企业的资产重组，已经成为搞活国有企业、发展资本市场的一个重要举措，而投资银行在企业资产重组的过程中起着不可替代的作用。我国的投资银行虽起步较晚，但是，他们已经开始在这个全新的领域逐渐显示出其应有的地位和作用。投资银行参与企业资产重组任重而道远。
（作者单位：武汉理工大学管理学院）
一、大型国企资产重组的新模式
企业经营与发展有着两个显著不同的战略机制：一是内部管理战略，即如何更有效进行企业日常管理；二是外部交易型战略，即为在激烈的市场经济中获得竞争能力而重新定位和组织资源。其中交易型战略对企业发展具有显著而独特的作用，交易型战略的实施对延长企业的生命周期具有重大意义，能在企业增长和盈利方面比数年的管理型战略产生更深远的影响。
我们的汽车工业虽经几十年的发展却仍无法与外国汽车工业竞争，原因在于我国很多省都有汽车制造厂，都花了大钱，铺了摊子，但实力都不强，其质量也上不去。这不仅给国家造成了资源的巨大浪费，而且不利于我国汽车工业的发展和国际竞争地位的提高。从长远发展来看，我国汽车工业在谋求发展中，必须走企业外部成长之道路，即通过合并、兼并、收购等途径使企业资产重新组合，迅速形成规模经济。现我国已初步形成一汽集团、上海汽车这样经重组后的大汽车集团。
我国的民用航空业也是如此。分散经营多年，几乎每个省都办航空公司，有的航空公司甚至只有一两架飞机。2002年以来国家民航总局围绕三大航空公司（中国国际航空、东方航空、南方航空）进行了全行运输企业重组运作，最终形成自己的航空母舰与外行进行竞争。对于非运输企业重组（如民航总局直属企业中的油料公司、计算中心、结算中心等），通过组建国有资产中介机构来经营。最终使中国的民航企业重组一个市场化的“大体系”，这个体系需要规模效益但又不能垄断，需要竞争但不能无序分散。
国有企业改革的重点是以建立现代企业制度为目标，大力推进规范的股份制改革，在“十一五”期间造就重组30-50家具有国际竞争力的“国家队”。正如十七大报告中指出的，要“以资本为纽带，通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团”。
二、企业海外重组运作的新模式
中国企业国际化的两种模式：一种是自我发展模式。就是企业依据自身力量、不借助外力实施国际市场开发，此模式代表企业是海尔。一种是国际并购模式，就是通过与国际资本联姻加速国际化进程，以国际品牌带动本企业发展，此模式代表企业是TCL、联想。
另外，海外并购牵涉到两个企业整合的问题，而整合就可能发生人员流动、价值观冲突，从而难以形成新企业竞争力。正是由于此，跨文化整合一向被视为并购国际化的重中之重。因此，海外重组模式要注意如下方面整合:
（一）做好兼并后整合计划的准备
收购后整合必须是系统地、严谨地通过计划来完成，而绝不可能通过随意的或收购方企业的意志便能完成。企业必须做好准备，在对被收购企业内外部情况十分了解的情况下制定出明晰的整合计划。
（二）整体有效的管理和协调
由于整合涉及所有利益相关者，企业应设立专门的项目中心来领导和协调各业务和职能部门的整合工作，这对整合工作的效率和有效性能有所保证。
（三）不可忽视的人员整合
事实上中国企业进行跨国收购，存在着本土化管理的问题，必须积极挑选、提拔和招募当地优秀的人才来进行管理，而非依靠输出人才，尤其是中国本土具有这种跨国管理的人才本身就十分匮乏。
（四）重视企业文化的整合
中国本土企业并购海外企业，首当其冲就是面临着如何协调和融合东西方企业文化的问题。如何吸收西方企业文化的积极方面，保留本土企业的文化优势，成为考验国内海外并购企业家智慧和能力的难题。
三、海外对国内企业重组运作的新模式
近几年，以跨国公司为主的外国资本，通过收购国有股、法人股的方式，参股甚至控股我国企业的案例已不罕见。2006年12月11日我国依世贸组织的规则结束了金融行业的保护，外资对国内企业的并购将会越来越普遍，国外资本将大量出现在我国企业的重组活动中，并购重组方式将逐渐市场化，这将给我国的社会主义市场带来深远的影响。外资企业加快对中国的投资与产业整合，跨国企业收购中国相关行业企业，尤其是其中的龙头企业，国内利用企业在资金、技术和管理等多方面的优势开拓在中国的业务，将成为新的重组模式。
（一）丹麦嘉士伯重组新疆啤酒花
2005年6月12日，新疆蓝剑嘉酿有限公司(以下简称蓝剑嘉酿)以1200余万元的起拍价，拍得新疆啤酒花有限公司(啤酒花，600090．SH，以下简称啤酒花)46．09％的股份，成为啤酒花的最大股东。
（二）法国阿塞洛重组莱钢
继世界第一大钢铁企业米塔尔钢铁集团(MittalSteel)参股湖南华菱集团之后，世界第二大钢铁企业阿塞洛钢铁集团(Arcelor)也离中国越来越近。从2005年初开始，阿塞洛已经先后与中国八九家公司进行过收购谈判，其中重点对象包括青岛钢铁(简称“青钢”)和南京钢铁(简称“南钢”)，但最终阿塞洛把收购的目标锁定在莱钢。之所以看中莱钢，主要是出于莱钢的地理位置和实力的考虑。莱钢紧靠渤海，在铁矿石的进口运输成本上有较大优势。
（三）印度米塔尔收购华菱集团
２００５年10月18日，世界上最大的钢铁企业（全球钢铁产量和消费量第一）印度米塔尔钢铁公司正式宣告与湖南华菱钢铁集团合作。此次合作打破了半个世纪以来外资不能参股中国大型国有钢铁企业的禁令。
钢铁企业联合、兼并和资产重组也是世界钢铁工业发展的一种大趋势。100年来，全球钢铁工业经历了四次大规模的资产重组，前三次的钢铁业重组分别确立了美国、日本、欧洲的钢铁强势地位。现今世界正在进行的第四轮钢铁业重组活动，这一轮重组始于２０００年的德国克虏伯公司和蒂森公司的合并、卢森堡法比卢钢铁公司与西班牙冶金公司等联姻。之后，韩国浦项钢铁厂与新日铁宣布结成战略联盟；2001年法国尤斯洛、卢森堡雅贝德和西班牙阿塞拉西亚三家钢铁公司宣布合并，组成世界第一大钢铁公司——阿塞洛钢铁集团；2005年，印度米塔尔钢铁公司重组伊恩帕特国际集团和LNM集团并将美国国际钢铁集团收归名下，米塔尔由此成为世界最大钢铁公司。
四、投资银行介入企业资产重组运作的新模式
投资银行是一个美国名称（证券公司包含其中）。在英国，从事投资银行业务的机构，被称为商人银行，在日本则被称为证券公司。由于各国金融管理机构不同，投资银行的业务范围及含义也有所不同，但它们的基本定义是指在资本市场供应者和需求者之间充当媒介的金融机构。投资银行在企业资产重组项目运作中的新特征：
（一）投资银行在企业重组中所起的作用主要体现在针对不同类型的公司制定和实施重组的策略及筹措，来安排所需的资金等。
（二）在土地、劳动和资本等各种要素的市场化进程中，投资银行在我国资本市场起着最重要的媒介和组织者的作用。
（三）投资银行在建立现代企业制度中起着举足轻重的作用。我国现代企业制度的核心内容就是公司制与国有企业的公司化改造，投资银行是公司运作的专家，有了投资银行参与，是现代企业制度真正建立并能有效运转的重要保证。投资银行的企业改造与重组技术，对推动中国建立现代企业制度有重要意义。也只有通过这种市场化的办法，才能真正建立起现代企业制度。因为，依靠传统的行政性办法改造国有企业，只能改变企业的结构和组织，而不会形成真正市场化的企业行为。培育与改造国内资本市场，尤其是以投资银行为主要推动力量形成的购并、破产机制，保证现代企业制度的有效运转。所以投资银行专业水平的购并重组技术，也是现代企业制度能够有效运转的必要条件之一。马克思在《资本论》里说过：“假若必须等待积累去使单个资本增长到能够修铁路的程度，那么恐怕今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成。”
（四）投资银行在处理不良债权债务方面（债务重组）的作用。债务重组是指通过债改投、债权变股权等方式将企业过高的负债比率降下来，使企业的资本与负债相适应。债务重组是适合我国经济体制改革过程中解决国有企业债务负担过重的重要方式。银行与企业以及企业与企业之间的恶性债务关系，是中国宏观经济不稳定的重要根源之一。企业拖欠债务越来越严重，导致流动资金紧缺，资本投资沉淀，周期延长，直至整个经济运转困难。解决这一问题的传统手段，就是中央银行被迫放弃紧缩政策，额外注入资金，导致通货膨胀，产生新一轮的恶性循环。这是在传统企业与金融体制下无法解决的问题。处理不良债权债务关系的市场方法之一，就是利用投资银行业的债务重组技术，将现有银行对企业的部分债权以及企业对企业部分债权，通过公开拍卖或协议出售等各种形式转给投资银行公司，投资银行公司收购这些债务后，再以这些债务为支持发行证券或将这些债权转换为股权等等。
（五）投资银行在促进大企业集团的发展和重组中的角色。综上所述，企业的资产重组，已经成为搞活国有企业、发展资本市场的一个重要举措，而投资银行在企业资产重组的过程中起着不可替代的作用。我国的投资银行虽起步较晚，但是，他们已经开始在这个全新的领域逐渐显示出其应有的地位和作用。投资银行参与企业资产重组任重而道远。
（作者单位：武汉理工大学管理学院）