自5月以来，一直困扰市场并导致指数不断下跌的主要动因是来自于对中国经济的悲观预期，加之欧债危机的蔓延和流动性的趋紧，市场在毫无反抗之力的情况下节节败退，指数也屡创新低。但随着时间的推移，原本对股市造成负面影响的因素也在悄然发生着变化。我们认为，这种变化正在从消极开始变得积极，市场反弹行情已在酝酿。
　　对于不断下滑的中国经济，市场较为一致的预期相对悲观，但从经济运行规律和经济数据来看，我们认为经济短周期的底部正在形成。从经济短周期即库存周期运行来看，自4月开始库存数据出现量价齐跌，预示了经济开始向出清回归。按照经济循环的一般规律，这样的过程通常会持续一个季度左右，这使我们对经济数据环比改善产生预期。从此前公布的一些宏观数据也可以感受到这种变化。7月份中采PMI虽然继续延续了下降的趋势，但从分项指标来看，却有一些新的变化值得关注：一是在众多指标中，采购环节的进口、采购、购进价格与生产环节的生产量及从业人员指标虽然环比仍下跌，但跌幅较上月明显收窄；二是原材料库存已连续两个月出现环比回升，持续走低的原材料价格，使得企业已经萌生采购欲望，而原材料采购的回暖，是生产回暖的缩影；三是产成品库存显著下降，环比下降了4.3％，如此大的降幅在历史上仅次于上一轮经济复苏前的2008年12月，其时产成品库存下降6.1个百分点，这是否意味着生产低迷也将趋向尾声。如果对这些指标进行季调，那么多数指标均已出现不同程度的反弹，这就意味着，剔除季节性效应后，7月份的PMI分项数据表明经济已经触底反弹。我们认为，就目前国内经济循环来看，大体正在经历大宗价格及原材料下跌放缓-原材料补库欲望上升-原材料库存上升-订单止跌-库存累积放缓-生产维持-效益下滑放缓这一经济循环。简单的总结就是“价格止跌、需求止滑、经济触底”。
　　对经济运行和股市产生影响的另一重要因素是政策。就货币政策而言，决定因素取决于通胀水平。三季度CPI继续回落的概率较大，这主要是源于食品价格，特别是蔬菜、猪肉等品种价格的回落。但由于资源税改革、公共品涨价、劳动力价格上涨、油价高位徘徊、新一轮食品涨价周期等中期因素的存在，四季度CPI具备东山再起的条件，但上涨空间有限，超过3%可能性不大。较低的通胀水平为货币政策调控打开了空间，未来仍存在降息降准的可能。就财政政策而言，结构性减税试点范围的扩大、“十二五”发展规划的继续推进、鼓励民间资本进入垄断性行业等措施将陆续出台，虽然在效果上难以与政府直接投资相比，但可以在一定程度上激发资本的活力，有利于经济走出低迷，这对股市也会产生积极影响。
　　综合来看，就目前股市而言，虽然市场还维持弱势格局，但下跌的动力已经开始减弱。市场反弹将在部分因素得以兑现中出现：一是经济数据环比的改善，正如上文的分析，经济触底在三季度出现的概率极大，相应企业的盈利状况也将出现拐点，这是保证市场能够止跌的重要因素；二是再次降息的出现。虽然此前的两次降息并没有给市场带来积极的影响，但降息的滞后效应在经济体持续发酵，资金成本已出现明显回落。未来再次出现的降息将会把资金成本推向历史低点，这将有利于解决投资不足的问题，也在一定程度上会加强政策实质放松的力度；三是信贷数据出现持续放量，特别是中长期贷款如果能有所增加，将预示着实体经济对于未来经济发展的预期开始出现变化，这对改善A股市场的投资心态也是很重要的。因此，市场虽然短期还会维持震荡，但反弹的概率却在不断增加。从反弹的逻辑来看，投资增长仍是促使经济和股市反弹的主要动因，因此在资产配置方面可优先考虑中游行业。此外从配置主线选择来看，可围绕地产产业链、制度红利、新兴产业等展开。