虽然日本政府干预外汇市场,但日元未来仍将走强。
　　
　　9月14日,菅直人赢得日本大选,消息一经公布,美元兑日元便创下了15年的新低。15日亚洲交易时段,美元兑日元更是创下82.87的又一新低,直逼1995年的低点79.75。为阻止日元汇率进一步走高,日本政府随即在亚洲早盘交易时段,抛售日元,买进美元,实施干预。这是自2004年3月之后的6年半来,日本政府首次干预外汇市场。东京外汇市场,美元兑日元汇率随之飙升至85比1的台阶。
　　其实,汇市单边干预,由于考虑到对贸易伙伴国有失公允,以及长期有效力不明显,近年来已被众多发达经济体弃用。日本当局打破常规,成为多年来第一个大规模干预汇市的七国集团成员。可以说,日本政府此次下决心入市直接干预,也是一种不得已的选择。
　　一方面,随着美国中期选举的临近以及G20峰会对人民币升值压力的渐起,日本求助于七国集团进行多边联合口头干预的希望也变得渺茫。另一方面,今年8月底,日本央行决定扩低利率资金供应量。9月10日,日本政府又出台新经济政策,意在阻止日元进一步升值,但这些流动性扩张措施都低于市场早先的预期,日元汇率并没有因此而滑落。
　　目前市场非常关注此次日本当局干预外汇市场的效果,笔者认为,此次干预行动能在一定程度上减少日元波动或延缓升值速度,但当前的单独干预措施很可能更难达到更为理想的效果,即扭转汇率走势趋势。
　　因为,一方面,如今的外汇交易市场由于自由市场准则的引入,市场规模今非昔比,较以往已有重大变化。国际清算银行(BIS)的数据显示,美元兑日元每天的交易量在5680亿美元左右,较2004年增加了近73%。而2007年以来,国际市场上平均每日的外汇交易量已增长20%,达到4万亿美元。与这一数字相比,日本外汇干预中的美元购买量相当渺小。
　　另一方面,近期日元升值的主要原因,除了投资者对全球经济复苏放缓及美联储重启量化宽松的担忧,还因为新兴经济体购买日本国债导致对日元实际需求增加。基本面导致的日元汇价升值趋势,恐怕不是单一的市场干预所能解决的。
　　最后,从目前市场交投心态来看,只有日本央行将采取“复合式的超预期”干预手段,日元的强势才有被终止的可能。除了目前的直接干预手段外,日本当局还应同时向市场提供更多的超出预期的日元流动性以及争取七国集团的多边联合干预。
　　
　　
　　* 作者系中信银行资金资本市场部分析师