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本刊2010年第7期刊登了建信基金海外投资市场部执行总监赵英楷先生对市场暴跌原因解析，话音未了，2010年6月最后几个交易日A股出现大幅下挫，尤其6月29日出现百点暴跌，这使得QDII基金上半年跑赢A股基金成为定局。建信基金海外投资部副总监高茜分析认为，受国内调控政策等因素的影响，以沪综指为代表的A股市场上半年出现较大幅度的调整，全球其他主要股指的表现则好于A股，这使得海外市场再次成为投资者关注的热点。
两个必须要回答的问题
作为投资海外市场的QDII基金，基金管理人被问及最多的两个问题，一是为什么要投资海外市场?答案千篇一律：分散风险、获取收益。那么，中国经济发展速度这么快，市场这么大，全世界都看好中国市场，又何必要到国外去分散风险?有着多年海外市场投资经验的高茜从3个不同的角度阐述了自己的看法。
经济增长≠投资收益
中国经济快速增长的确带来很好的投资机会，尤其是在全球金融危机后，政府及时作出的一系列措施令中国经济很快回到上升通道。高茜纠正了一个错误观点：经济增长了，投资回报就一定会高。“金融海啸后，在政府一系列救市政策的推动下，中国经济复苏态势强劲。当时许多人都有一个错觉，认为A股的表现应该相对其他国家和地区一枝独秀。但是事实并非如此。”她说。
尽管中国国内的生产总值和企业收益均以两位数增长，但股市却是一直在下跌。国家统计局7月15日公布的数据显示，2010年上半年国内生产总值(GDP)同比增长11.1％，而截至二季度末，上证综指2010年迄今累计跌近27.99％。
海外上市中国股票结构更为合理
目前，A股相对于H股有明显的溢价。过去几年溢价持续维持在20％以上，最高时甚至达到80％。考虑到人民币国际化这一长期趋势，这种溢价终将消失。高茜指出，现在投资海外中国股票，具有一定的安全边际。“海外上市的中国股票与A股相比，结构也有很大差异。在A股中，政府明确规定要限制的九大淘汰过剩产能行业如钢铁、水泥、煤炭、电力、焦碳、造纸及有色等在沪深300的比重高达20％，而海外上市中国股票的比例则只有10％左右。IT和电信服务在海外中国股票中则占到了接近20％的比重。”
海外市场投资信心进一步提升
展望下半年，高茜表示，美国股市作为成熟市场的表现一直相对稳定，同时欧洲经济体主要国家德国、法国的基本面仍然较好，因此全球恐慌性下跌的概率在今年下半年出现的情况较低。
对于海外投资而言，美国金融市场对全球资本市场的影响最大。美国近期公布的数据显示，就业人数的增加并没有大幅降低失业率，这说明美国经济复苏的最主要障碍和根本性问题依然严峻。但高茜并不悲观，“美国政府继续维持相对宽松的货币和财政政策会促进下半年就业市场的加速恢复，最近抑制经济增长的居民消费需求也会逐渐得以释放。目前股市已经反映了投资者对经济增速放缓的担忧，未来几个月美国资本市场不会有太大的波澜。”
欧洲方面，由于德国、法国以及IMF已开始对希腊进行援助，主权债务危机目前有所缓解并向好的方向发展，市场对欧洲经济的信心已经开始增强。高茜对欧洲市场的信心进一步提升，“主要国家的实体经济数据依然强劲，随着欧洲各大银行压力测试的结束，投资者对欧洲金融体系系缔性风险的担心会逐渐降低，欧元的贬值会促进出口，未来仍有投资机会。”
高茜看好2010年日本经济得益于出口的反弹和扩张的财政政策。“一方面是出口反弹带动了制造业的复苏，例如美国进口的增加和以中国为代表的新兴市场的消费升级带来的需求，并且美元中期走强趋势确立也将对日本出口起到持续的利好作用；另一方面则是依赖于政府大规模的财政刺激，这对内需也起到一定提振作用。”市场普遍预计，从中期看，日本股市在企业利润恢复支撑下将保持向上的趋势。
汇率风险不足为惧
央行6月19日表示，进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。汇改重启后，由于国内多数QDII产品以人民币资产购买，而后由人民币兑换成外币后再出海投资，包括银行和基金系在内的QDII收益都将直接受到影响。
高茜提出“货币对冲货币”来解决汇率风险。“人民币并非相对所有币种都升值，有的QDII品种投向巴西、亚太等新兴市场及瑞士、加拿大等欧美成熟市场，这些币种相对人民币升值的可能性更大，如2009年1月1日以来，亚太国家货币相对于人民币呈升值趋势，澳大利亚升值最多，即人民币对亚太国家货币呈贬值趋势，赎回QDII时就可有效规避和对冲汇率损失。”新发行的QDII出海时机恰逢全球经济缓慢复苏阶段，此刻购买QDII或许是不错的抄底时机。如果预见投资收益会高出此间的汇率损失，继续持有QDII值得考虑。”
选择产品“标本”兼顾
市场普遍认为，目前海外股票的投资机会已经来临。高茜表示海外股市纷繁复杂，基金业绩必然呈现波动性特征，“投资者在选择产品时要做到标本兼顾。‘标’为目标市场，‘本’为基金公司的投研和管理能力。”
投资方向
看清产品的市场投向和这些市场的大致走势。投资QDII的作用是在分散单一市场风险的同时分享世界各地经济成果和股市的收益。以全球市场为投资对象的QDII，能更灵活地把握全球复苏过程中的结构性机会。而集中投资于单一市场的产品分散系统风险效果较为有限。
管理人水平
无论是QDII还是国内市场公私募基金，管理人的投资和管理水平都是决定产品投资收益的关键因素。在投资区域相同的QDII基金中，从主动和被动管理也可以看出基金公司QDII的管理实力，管理能力很大程度是通过过往业绩来反映。
两个必须要回答的问题
作为投资海外市场的QDII基金，基金管理人被问及最多的两个问题，一是为什么要投资海外市场?答案千篇一律：分散风险、获取收益。那么，中国经济发展速度这么快，市场这么大，全世界都看好中国市场，又何必要到国外去分散风险?有着多年海外市场投资经验的高茜从3个不同的角度阐述了自己的看法。
经济增长≠投资收益
中国经济快速增长的确带来很好的投资机会，尤其是在全球金融危机后，政府及时作出的一系列措施令中国经济很快回到上升通道。高茜纠正了一个错误观点：经济增长了，投资回报就一定会高。“金融海啸后，在政府一系列救市政策的推动下，中国经济复苏态势强劲。当时许多人都有一个错觉，认为A股的表现应该相对其他国家和地区一枝独秀。但是事实并非如此。”她说。
尽管中国国内的生产总值和企业收益均以两位数增长，但股市却是一直在下跌。国家统计局7月15日公布的数据显示，2010年上半年国内生产总值(GDP)同比增长11.1％，而截至二季度末，上证综指2010年迄今累计跌近27.99％。
海外上市中国股票结构更为合理
目前，A股相对于H股有明显的溢价。过去几年溢价持续维持在20％以上，最高时甚至达到80％。考虑到人民币国际化这一长期趋势，这种溢价终将消失。高茜指出，现在投资海外中国股票，具有一定的安全边际。“海外上市的中国股票与A股相比，结构也有很大差异。在A股中，政府明确规定要限制的九大淘汰过剩产能行业如钢铁、水泥、煤炭、电力、焦碳、造纸及有色等在沪深300的比重高达20％，而海外上市中国股票的比例则只有10％左右。IT和电信服务在海外中国股票中则占到了接近20％的比重。”
海外市场投资信心进一步提升
展望下半年，高茜表示，美国股市作为成熟市场的表现一直相对稳定，同时欧洲经济体主要国家德国、法国的基本面仍然较好，因此全球恐慌性下跌的概率在今年下半年出现的情况较低。
对于海外投资而言，美国金融市场对全球资本市场的影响最大。美国近期公布的数据显示，就业人数的增加并没有大幅降低失业率，这说明美国经济复苏的最主要障碍和根本性问题依然严峻。但高茜并不悲观，“美国政府继续维持相对宽松的货币和财政政策会促进下半年就业市场的加速恢复，最近抑制经济增长的居民消费需求也会逐渐得以释放。目前股市已经反映了投资者对经济增速放缓的担忧，未来几个月美国资本市场不会有太大的波澜。”
欧洲方面，由于德国、法国以及IMF已开始对希腊进行援助，主权债务危机目前有所缓解并向好的方向发展，市场对欧洲经济的信心已经开始增强。高茜对欧洲市场的信心进一步提升，“主要国家的实体经济数据依然强劲，随着欧洲各大银行压力测试的结束，投资者对欧洲金融体系系缔性风险的担心会逐渐降低，欧元的贬值会促进出口，未来仍有投资机会。”
高茜看好2010年日本经济得益于出口的反弹和扩张的财政政策。“一方面是出口反弹带动了制造业的复苏，例如美国进口的增加和以中国为代表的新兴市场的消费升级带来的需求，并且美元中期走强趋势确立也将对日本出口起到持续的利好作用；另一方面则是依赖于政府大规模的财政刺激，这对内需也起到一定提振作用。”市场普遍预计，从中期看，日本股市在企业利润恢复支撑下将保持向上的趋势。
汇率风险不足为惧
央行6月19日表示，进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。汇改重启后，由于国内多数QDII产品以人民币资产购买，而后由人民币兑换成外币后再出海投资，包括银行和基金系在内的QDII收益都将直接受到影响。
高茜提出“货币对冲货币”来解决汇率风险。“人民币并非相对所有币种都升值，有的QDII品种投向巴西、亚太等新兴市场及瑞士、加拿大等欧美成熟市场，这些币种相对人民币升值的可能性更大，如2009年1月1日以来，亚太国家货币相对于人民币呈升值趋势，澳大利亚升值最多，即人民币对亚太国家货币呈贬值趋势，赎回QDII时就可有效规避和对冲汇率损失。”新发行的QDII出海时机恰逢全球经济缓慢复苏阶段，此刻购买QDII或许是不错的抄底时机。如果预见投资收益会高出此间的汇率损失，继续持有QDII值得考虑。”
选择产品“标本”兼顾
市场普遍认为，目前海外股票的投资机会已经来临。高茜表示海外股市纷繁复杂，基金业绩必然呈现波动性特征，“投资者在选择产品时要做到标本兼顾。‘标’为目标市场，‘本’为基金公司的投研和管理能力。”
投资方向
看清产品的市场投向和这些市场的大致走势。投资QDII的作用是在分散单一市场风险的同时分享世界各地经济成果和股市的收益。以全球市场为投资对象的QDII，能更灵活地把握全球复苏过程中的结构性机会。而集中投资于单一市场的产品分散系统风险效果较为有限。
管理人水平
无论是QDII还是国内市场公私募基金，管理人的投资和管理水平都是决定产品投资收益的关键因素。在投资区域相同的QDII基金中，从主动和被动管理也可以看出基金公司QDII的管理实力，管理能力很大程度是通过过往业绩来反映。