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[摘 要]金融创新对经济增长的作用一直是经济学界争论的焦点，尤其是2008年金融危机发生以来，对作为危机诱因的金融创新的争议进一步白热化。本文将简要阐述经济学界的几个主要观点，重点对“新金融发展理论”进行综述。
[关键词]金融创新；经济增长；关系
一、引言
广义上的金融创新不仅指金融工具的创新，还包括新的金融机构和制度的建立、新的金融市场的创设，从宏观的层面，金融创新甚至可以理解为整个货币信用的发展史，这时，金融创新就等同于金融发展。目前对金融创新作用的研究，大都是在广义的金融创新的基础上建立的。
以1912年熊彼得在《经济发展理论》中对创新与经济发展的关系的论述为起点，经济学家们逐渐开始关注金融创新与经济增长之间的关系，并形成了几个主要的流派。其中，20世纪70年代，麦金农和肖提出的“金融抑制和金融深化理论”曾一度被各国广泛接受并应用于实践，但是很多发展中国家在进行了金融自由化后都陷入金融危机中难以自拔。在这种情况下，以Levine和King为代表的经济学家进行了开创性的工作，他们摒弃了传统金融发展理论，在内生增长理论的基础上采用最优化方法重新分析金融在经济发展中的作用，并在上世纪90年代形成了新金融发展理论。
二、金融创新与经济发展关系理论的主要观点
学界现有的对金融发展与经济增长的关系的理论主要有以下五种：
（一）金融发展与经济增长之间没有关系
持这种观点的学者认为，金融发展与经济增长之间很强的相关性只是一种巧合，两者之间不存在因果关系。代表人物是琼·罗宾和卢卡斯。
（二）经济增长导致金融发展
代表观点是“因应需求论”，即经济的发展会导致金融体系的完善，促进金融市场的建立。
（三）金融创新是促进经济发展的重要因素
上世纪90年代，Levine和King对80个国家从1960年到1989年的经济数据进行了实证研究，得出结论：金融发展导致经济增长。
（四）金融发展与经济增长之间互为因果关系
该观点认为，金融的发展有利于长期投资的发展，进而促进经济的发展。反过来，经济的不断发展又要求金融市场的同步发展，从而促进金融的发展。
（五）金融创新阻碍了经济的发展
这种理论主要针对经济发展较落后的国家，在这些国家，金融市场的供给和需求不均衡，形成的价格参数扭曲，不能达到真正促进经济发展的要求。最终形成恶性循环，不仅不能促进经济增长，反而有阻碍作用。
三、新金融发展理论的观点
以Levine为代表的新金融发展理论的主要观点是，金融市场具有改善资金融通中信息不对称和降低交易成本的功能，从而有利于企业融资，促进资本的积累和技术创新，最终促进经济的增长。而金融市场发挥功能的机制主要是： 风险管理功能、信息揭示功能、公司治理功能、动员储蓄功能和便利交换功能。下边进行分别论述：
（一）风险管理功能促进经济增长
在此，风险管理主要针对流动性风险，所以也可以看作是流动性创造功能。在资本市场，投资者主要有两种投资选择，一种是流动性差但收益高的长期项目；另一种是流动性高但收益低的短期项目。流动性冲击的存在，使大量资金流入短期项目，而长期融资困难，造成资源配置的低效率。金融市场的发展集中了大量的投资者，这些投资者不可能同时受到流动性的冲击，因而有变现需求的投资者可以把持有的长期投资转卖给其他投资者。这种流动性的创造激励投资者进行长期投资，从而有利于长期项目的融资，促进经济的长期增长。
（二）信息揭示功能促进经济增长
金融市场和金融机构在信息的获取和汇总方面能形成规模经济，从而具有比较优势，其对信息的揭示有利于降低单个经济主体搜寻经济信息的成本，也使社会的资源配置更加有效，进而促进经济的发展。
（三）公司治理功能促进经济增长
所有权与经营权分离是现代企业的特征，个人投资者对企业的监督成本极高。金融中介的出现带来了“代理监督”的功能，不但节省了投资者的重复监督成本，还便利了公司的治理，也有利用按比较优势进行更精细的分工，从而促进经济的增长。
（四）动员储蓄功能促进经济增长
动员储蓄就是把分散的储蓄转化成资金进行投资。金融工具的不断创新，不但给居民提供了一个持有分散化证券投资于高收益项目的机会，也能使经营效率好的
企业获得规模经济，尤其有利于高风险高收益的新科技企业的发展，从而能够优化资源配置，推动技术创新，促进经济增长。
（五）便利交换功能促进经济增长
货币的产生，金融市场的发展，都降低了交易成本，促进交易，刺激了生产率的提高，又反馈到金融市场的发展上，从而形成金融发展与经济增长互相促进的良性循环。
四、总结
虽然存在争议，但大量的研究和实证检验表明，金融发展确实能够促进全要素生产率的提高，推动长期经济增长。目前，我国的金融系统内部存在大量的问题，对非正式金融的认识存在明显的不足，这需要我们在注重经济发展的同时也关注金融系统的发展和完善，从而促进经济的良性循环，稳定发展。
[注释]
①喻平.金融创新与经济增长.中国金融出版社，2005.
②李刚.金融发展与经济增长关系理论综述.生产力研究，2005.10.
③R.Levine，1991，“Stock markets ，growth， and tax policy” Journal of Finance 46，（4）：1445—65.
[作者简介]丁水法，浙江三志纺织有限公司。
[关键词]金融创新；经济增长；关系
一、引言
广义上的金融创新不仅指金融工具的创新，还包括新的金融机构和制度的建立、新的金融市场的创设，从宏观的层面，金融创新甚至可以理解为整个货币信用的发展史，这时，金融创新就等同于金融发展。目前对金融创新作用的研究，大都是在广义的金融创新的基础上建立的。
以1912年熊彼得在《经济发展理论》中对创新与经济发展的关系的论述为起点，经济学家们逐渐开始关注金融创新与经济增长之间的关系，并形成了几个主要的流派。其中，20世纪70年代，麦金农和肖提出的“金融抑制和金融深化理论”曾一度被各国广泛接受并应用于实践，但是很多发展中国家在进行了金融自由化后都陷入金融危机中难以自拔。在这种情况下，以Levine和King为代表的经济学家进行了开创性的工作，他们摒弃了传统金融发展理论，在内生增长理论的基础上采用最优化方法重新分析金融在经济发展中的作用，并在上世纪90年代形成了新金融发展理论。
二、金融创新与经济发展关系理论的主要观点
学界现有的对金融发展与经济增长的关系的理论主要有以下五种：
（一）金融发展与经济增长之间没有关系
持这种观点的学者认为，金融发展与经济增长之间很强的相关性只是一种巧合，两者之间不存在因果关系。代表人物是琼·罗宾和卢卡斯。
（二）经济增长导致金融发展
代表观点是“因应需求论”，即经济的发展会导致金融体系的完善，促进金融市场的建立。
（三）金融创新是促进经济发展的重要因素
上世纪90年代，Levine和King对80个国家从1960年到1989年的经济数据进行了实证研究，得出结论：金融发展导致经济增长。
（四）金融发展与经济增长之间互为因果关系
该观点认为，金融的发展有利于长期投资的发展，进而促进经济的发展。反过来，经济的不断发展又要求金融市场的同步发展，从而促进金融的发展。
（五）金融创新阻碍了经济的发展
这种理论主要针对经济发展较落后的国家，在这些国家，金融市场的供给和需求不均衡，形成的价格参数扭曲，不能达到真正促进经济发展的要求。最终形成恶性循环，不仅不能促进经济增长，反而有阻碍作用。
三、新金融发展理论的观点
以Levine为代表的新金融发展理论的主要观点是，金融市场具有改善资金融通中信息不对称和降低交易成本的功能，从而有利于企业融资，促进资本的积累和技术创新，最终促进经济的增长。而金融市场发挥功能的机制主要是： 风险管理功能、信息揭示功能、公司治理功能、动员储蓄功能和便利交换功能。下边进行分别论述：
（一）风险管理功能促进经济增长
在此，风险管理主要针对流动性风险，所以也可以看作是流动性创造功能。在资本市场，投资者主要有两种投资选择，一种是流动性差但收益高的长期项目；另一种是流动性高但收益低的短期项目。流动性冲击的存在，使大量资金流入短期项目，而长期融资困难，造成资源配置的低效率。金融市场的发展集中了大量的投资者，这些投资者不可能同时受到流动性的冲击，因而有变现需求的投资者可以把持有的长期投资转卖给其他投资者。这种流动性的创造激励投资者进行长期投资，从而有利于长期项目的融资，促进经济的长期增长。
（二）信息揭示功能促进经济增长
金融市场和金融机构在信息的获取和汇总方面能形成规模经济，从而具有比较优势，其对信息的揭示有利于降低单个经济主体搜寻经济信息的成本，也使社会的资源配置更加有效，进而促进经济的发展。
（三）公司治理功能促进经济增长
所有权与经营权分离是现代企业的特征，个人投资者对企业的监督成本极高。金融中介的出现带来了“代理监督”的功能，不但节省了投资者的重复监督成本，还便利了公司的治理，也有利用按比较优势进行更精细的分工，从而促进经济的增长。
（四）动员储蓄功能促进经济增长
动员储蓄就是把分散的储蓄转化成资金进行投资。金融工具的不断创新，不但给居民提供了一个持有分散化证券投资于高收益项目的机会，也能使经营效率好的
企业获得规模经济，尤其有利于高风险高收益的新科技企业的发展，从而能够优化资源配置，推动技术创新，促进经济增长。
（五）便利交换功能促进经济增长
货币的产生，金融市场的发展，都降低了交易成本，促进交易，刺激了生产率的提高，又反馈到金融市场的发展上，从而形成金融发展与经济增长互相促进的良性循环。
四、总结
虽然存在争议，但大量的研究和实证检验表明，金融发展确实能够促进全要素生产率的提高，推动长期经济增长。目前，我国的金融系统内部存在大量的问题，对非正式金融的认识存在明显的不足，这需要我们在注重经济发展的同时也关注金融系统的发展和完善，从而促进经济的良性循环，稳定发展。
[注释]
①喻平.金融创新与经济增长.中国金融出版社，2005.
②李刚.金融发展与经济增长关系理论综述.生产力研究，2005.10.
③R.Levine，1991，“Stock markets ，growth， and tax policy” Journal of Finance 46，（4）：1445—65.
[作者简介]丁水法，浙江三志纺织有限公司。