【摘 要】
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“债务-泡沫”是不同于“债务-通缩”的新循环机制,能更好地解释2008年全球金融危机以来中国宏观杠杆率的攀升及其所呈现的结构性特征.在形成机制上,“债务-通缩”本质上是资
【机 构】
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对外经济贸易大学国际经济贸易学院,北京,100029;中国人民大学经济学院,北京,100872
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“债务-泡沫”是不同于“债务-通缩”的新循环机制,能更好地解释2008年全球金融危机以来中国宏观杠杆率的攀升及其所呈现的结构性特征.在形成机制上,“债务-通缩”本质上是资产价格大幅下跌与债务压力被动上升后引发的恶性循环,“债务-泡沫”则是资产泡沫膨胀与债务规模扩张交互作用所引发的恶性循环.在政策应对上,“积极财政政策+宽松货币政策”组合虽能化解“债务-通缩”循环及其对经济的影响,但难以缓解“债务-泡沫”下的经济下行压力,而且会加剧“债务-泡沫”循环.因此,中国要稳定宏观杠杆率并有效应对高债务下的经济下行压力,不能简单照搬已有的“债务-通缩”理论,而是要有效破解“债务-泡沫”循环.
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