安邦咨询首席研究员 陈 功
　　
　　严格监管之下的产业投资基金和信托投资基金，完全可以成为一种资金蓄水池，减缓国企和地方政府的投资扩张速度，“冻结”一部分流动性
　　
　　今年中国宏观调控的一个重要任务是抑制通胀。虽然温总理透露，政府把未来五年经济增长目标调低到7%，但看看地方政府定下的高目标，以及国有企业大手笔投资的计划，抑制经济过热迹象和通胀压力的任务并不轻松。
　　北大周其仁教授日前在一篇文章中建议，中国应收紧政府和国有公司的投资活动以抑制通货膨胀，因为此类投资通常会在银行系统中创造更多的流动性。
　　在中国的投资活动中，政府和国企投资的确有着举足轻重的地位。以铁路建设为例，由于大规模负债建设，截至2010年，铁道部总负债近1.5万亿元，资产负债率55%以上，据民生银行的研究，2012年铁道部的负债率可能超过70%。安邦研究团队也屡次发出警告，由于高速铁路的高负债，而运营又看不到盈利前景，高铁可能成为中国未来严重的金融风险高发区。在改制后的国有电力企业，负债情况也仍为严重。据国家电网公司高管的披露，在中央企业资产负债率最高的前十位企业中，电力企业就占了五家，其中，国电集团的资产负债率为81.8%，竟然是五大发电集团中的最好水平。
　　实际上，政府和国企的高负债投资并不是个案。安邦研究人员在某西部大城市调研时曾了解到，当地政府平台的贷款余额，超过该市财政收入的600%，每年的财政收入还不够还本付息。2010年6月末，全国银行的各级融资平台贷款余额高达7.66万亿元，地方政府的负债冲动贡献良多。
　　按周其仁的算法，2009年度新增财政性投资2万亿元，新增银行信贷近10万亿元。这意味着，政府和国有部门每新增投资1元，就新增银行信贷5元。除掉民营部门贷款，政府和国有公司每投1元，就得到银行的3元信贷。
　　政府和国企的高负债、高投资冲动，来自于它们很强的融资能力和金融资源。曾有统计显示，在国内14家银行的授信额度总规模中，对地方政府和大型投资项目、大型企业的授信比例高达95%以上。再以国企财务公司为例，银监会资料则显示，截至2008年末，能源电力、航天航空、石油化工、钢铁冶金、机械制造等基础产业的大型企业几乎都拥有了自己的财务公司。全国83家财务公司掌握的资产总额达到9752亿元，负债总额8566亿元。这些财务公司90%是国企。要抑制通胀，显然必须管住政府和国企的高负债、高投资冲动所带来的信贷扩张，管住它们充裕的流动性。
　　应该如何抑制呢？从今年的货币政策来看，中国央行开始频繁采取加息和提高存款准备金率的货币工具，并通过信贷额度控制来紧缩信贷。不过，如果紧缩货币的工具使用太频繁，又可能导致经济放缓，全社会都跟着遭殃。
　　在安邦首席研究员陈功看来，政府投资可以通过行政系统来加以控制，对于掌握了大量资本的国有企业，应该巧妙地把它们的投资行为，纳入到金融政策操作的控制范围。陈功建议，国家应该鼓励国有企业多建产业投资基金或是信托投资公司，让国有企业通过这些平台来搞投资，慢慢地释出手中掌握的大量资本。这种做法，实际上是在国企之外设立了一个“资金平台”，让国企资金在转化为投资之前，先在产业投资基金和信托投资基金的平台上进行“缓冲”。
　　从过去国企（尤其是央企巨头）发生的腐败和违规案件来看，强势的国企管理者与强势官员一样，往往会推动国企投资狂飙突进，达到惊人的程度。为此，在监管上，可以通过多部门的协调和制度设计，将国企产业基金和信托基金的投资运用，纳入到金融监管体系当中。这样就能改变过去投资时由国有企业自己说了算的情况。通过这样的操作，应该能够有效实现减缓国企投资、冻结流动性的效果，并且可在一定程度上避免财政政策、货币政策和行政调控措施的固有缺陷。
　　严格监管之下的产业投资基金和信托投资基金，完全可以成为一种资金蓄水池，减缓国企和地方政府的投资扩张速度，“冻结”一部分流动性。这在今年抗通胀的背景下，是一种可行的金融政策操作思维。