【摘 要】
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本文以2004-2017年A股上市公司的并购发起事件为研究样本,考察了经济政策不确定性对中国上市公司并购行为的影响.基于现有研究提出的等待期权假说的逻辑,经济政策不确定性越
【机 构】
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广东工业大学管理学院,510520中国人民大学,100872;清华大学经济管理学院,100084;
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本文以2004-2017年A股上市公司的并购发起事件为研究样本,考察了经济政策不确定性对中国上市公司并购行为的影响.基于现有研究提出的等待期权假说的逻辑,经济政策不确定性越高,企业发起并购的可能性就越低,并购绩效也越好.然而,基于中国数据,本文却发现不一致的结论:经济政策不确定性越高,并购绩效就越差.为了解释该现象,本文基于中国情景提出了柠檬市场假说:鉴于经济政策不确定性加剧了信息不对称,进而导致投资者更难判断并购的价值,并低估并购收益,形成了柠檬市场,抑制企业发起并购,尤其是抑制替代性投资机会多的公司发起并购(即逆向选择).基于该逻辑,经济政策不确定性越高,企业发起的并购绩效就越差.本文从多个角度检验了柠檬市场假说.整体上看,柠檬市场假说可作为现有研究的重要补充.
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