电子书的普及，让实体书店面临前所未有的生存危机。华尔街财务分析师有一个形象的比喻，读者每购一部iPad或Kindle，就是在实体书店的棺材盖上打进一颗钉，读者每下载一本电子书，巴诺书店的资产就会贬值一截。难怪，美国超级连锁书店的老大老二，巴诺书店和鲍德斯书店成了一对难兄难弟。鲍德斯正在破产重组程序里垂死挣扎，巴诺书店也自贴了出售的标签，指望有白马王子救其于水火之中。
　　但是，这对难兄难弟在人们眼里，却有西施和东施之别。5月初，鲍德斯书店总裁迈克·爱德华兹向记者抱怨，出版社现在要求鲍德斯现金进货，实在是雪上加霜。爱德华兹警告，出版社如此无情，鲍德斯只有死路一条。阿歇特图书集团总裁大卫·杨最近在一次座谈中承认，鲍德斯的当务之急，是说服出版社先发货后收款。但是，阿歇特由于鲍德斯破产，已经损失了数千万美元，目前阿歇特只能与鲍德斯现金交易，一手交钱，一手交货。
　　巴诺的境遇则好得多。5月19日，自由传媒集团（Liberty Media）董事长约翰·马龙（John Malone）宣布，出价每股17美元收购巴诺书店。此价比头一天巴诺股票的收盘价格高出20%。消息传出，巴诺股票每股上涨4.22美元，涨幅30%，收盘时为18.33美元。而一个月以前，巴诺的股票曾落到每股8.45美元。
　　自由传媒集团收购巴诺书店的条件是，巴诺创始人和董事长伦纳德·雷吉奥保持他已有的30%股权，继续参与巴诺的管理，而自由传媒集团支付5亿美元现金，收购巴诺另外70%的股份。
　　巴诺与鲍德斯的差别在于：巴诺有一个自主品牌的电子书阅读器和一个蒸蒸日上的电子书店。投资界认为，马龙收购巴诺，醉翁之意不在酒，他对巴诺的实体书店并不感兴趣，他看中的是巴诺的阅读器和电子书业务。
　　伦纳德·雷吉奥与约翰·马龙同龄，都生于1941年。纽约大学肄业的雷吉奥在《福布斯》杂志1999年富豪榜上排名第386，身价8亿美元。马龙毕业于耶鲁大学，并获得约翰斯·霍普金斯大学的硕士和博士学位。根据2011年《福布斯》杂志富豪榜，马龙的身价为45亿美元。
　　自由传媒集团拥有一个电视购物频道，一个有线电视电影频道，一个卫星广播公司，并拥有电子商务公司HSN公司的股份（巴诺书店现任总裁威廉·林奇也是电子商务出身，曾在HSN担任高级主管）。
　　据路透社介绍，最近几年，马龙一直在以低价收购那些被投资人冷遇的传媒公司，希望这些被股票市场抛弃的资产将来能够咸鱼翻身，带来超级的投资回报。2009年2月，卫星广播公司天狼星XM广播公司经营艰难，濒临破产。马龙施以援手，借给天狼星5.3亿美元，换取天狼星40%的股份。数月之后，天狼星扭亏为赢，马龙也获得了巨额回报，他在天狼星的40%的股份现在的价值超过35亿美元。
　　现在，巴诺的Nook阅读器和电子书板块引起了马龙的注意和兴趣。据高盛集团2月份的分析报告，亚马逊Kindle拥有美国电子阅读器市场67%的份额，巴诺Nook的份额为22%；美国的电子书销售，亚马逊占58%，巴诺占27%，苹果占9%。
　　根据马龙每股17美元这个价格，巴诺书店的价值为12.5亿美元。《华尔街日报》专栏分析，这个开价表面上看来过高，因为华尔街分析师预计，在2011财政年度，巴诺实体书店扣除利息、税项、折旧及摊销之前的收入约为2亿美元。但是，巴诺书店在Nook阅读器上的巨额投资影响了公司的收入。
　　贾贝利财务公司的分析师布雷特·哈里斯算了一笔账： 2011财政年度，巴诺700家普通书店扣除利息、税项、折旧及摊销之前的收入为2.2亿美元，巴诺600家大学书店的营收为1.2亿美元。按照投资惯例，他在巴诺普通书店的营收上乘以四倍系数，在效益好的巴诺大学书店的营收上乘以五倍系数，得出整个巴诺实体书店的企业价值为14.8亿美元，这里面并不包括巴诺的电子书业务。这意味着，自由传媒集团出价每股17美元，将免费获得巴诺书店目前还处在亏损状态的数字板块。
　　但是，纸质图书是衰落的业务，电子图书是增长的业务。Nook阅读器和电子书最终可能变成巴诺的主要赢利部门。人们一旦购买了电子阅读器，就会购买大量的电子书。虽然电子书的毛利率低于印刷书籍，但是电子书成本低，没有运费和仓储费用。
　　而且，自由传媒集团仅投入5亿美元现金，只买巴诺书店70%的股份，巴诺董事长雷吉奥拥有另外30％，而且要继续留任，这样也进一步减轻了自由传媒集团的风险。华尔街分析师都认为，被财大气粗的自由传媒集团收购，巴诺将获得充足的资金，与亚马逊和苹果竞争。
　　多亏了Nook阅读器，现在，无论马龙最终是否能够收购巴诺书店，他的这个举动，将使股市和投资人对巴诺书店刮目相看，巴诺书店也因此化险为夷。
　　（本文作者系纽约佩斯大学出版系兼职教授，本刊特约撰稿人）