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[摘 要]企业集团化运作是利用内部资本市场使资金得到充分利用，是实现优化配置的重要手段，也是缓解外部融资约束并充分利用财务杠杆实现企业快速扩张的重要路径。本文主要对集团化融资约束及财务风险的定义、表现方式、和集团内部控制管理体系进行了论述，仅供参考。
[关键词]融资约束 集团化运作 财务风险
中图分类号：F70.7 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2017）23-0104-01
引言：在我国既定制度背景下，集团化运作在短期内可以有效放大企业融资能力，缓解融资约束。而融资能力提升的原因除传统理论所认为的集团化有利于降低企业同外部市场信息不对称程度、减少逆向选择成本外，更为深层次的内在原因还在于集团化扩张过程中以控制现金流为主的产业布局以及基于集团化平台而实施的内部资本市场运作。
一、集团化运作、融资约束及财务风险的主要概念
1、集团的概念是一种处于某种政治倾向或是经济利益的社会现象，一种不成熟的甚至可以说是先天不良的一种病态产业组织模式，由于我国现正处于经济转型期，一个有计划经济向市场经济转变的一个过渡期，这种企业与市场的一种企业的联合体组织产生，促进了我国的经济建设的发展。
2、融资约束的概念，在现实经济中由于信息与激励问题的存在，企业通常难以按照与内部资金相同的成本筹集足够的资金用于净现值为正的投资项目，为此常常被迫放弃一些有价值的投资机会。简而言之，就是企业手中有好的投资项目，但是由于信息不对稳妥及交易成本的存在，导致企业没有足够的资本进行投入，当这种状况再现时就认为企业面临融资约束的问题。
3、财务风险定义为公司财务结构不合理、融资不当致使公司可能丧失偿债能力从而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是一个不可避免的现实问题，是任何企业在财务管理过程中都必须面对的问题。从哲学的角度讲，财务风险是客观存在的，故而企业管理者对待财务风险态度也只有采取有效措施来降低其风险，而不可能完全消除风险。
二、当前集团下属企业融资结构分析
集团化的资金缺口是制约其生存与发展的首要因素，我们要清醒地认识到集团化动作下，融资难的现象仍然客观存在。除政府以外，金融机构与金融市场都要抛开成见，努力寻找利益的交汇点，实现社会资金优化配置。
1、市场竞争是经济发展的动力之源，如果一个社会存在严重的不公平竞争状况，那么就会扼杀社会的创新与活力。在融通资金这一条件下就存在严重的不公平现象，即所谓的所有制歧视。集团公司在发展过程中融资渠道不畅，难以从正规金融机构取得贷款，存在严重的资金缺乏。当出现更好的投资机会或发生资金周转困难时，不得不求助于非正规金融机构，也就是地下金融，融资渠道单一、资金结构缺乏弹性。
2、融资约束下，集团下属的企业资金成本高昂，迫使企业投资于高风险项目，进而加大企业财务风险。由于高昂的融资成本，理性的企业必然投资于高于资金成本的高收益项目，这必然也就伴随着高风险。另一方面，企业因此丧失了有利的税收挡板，财务杠杆风险远远超过收益，企业易陷于破产的境地；企业利用负债进行经营，不论盈利或者亏损都要支付固定的债务利息，而且债务利息是在税前支付的，所以利用负债进行经营，既可以达到筹资的目的又可以产生抵税的作用，使企业可以少交所得税，这就是负债融资的“税收挡板”作用。
三、集团化运作中财务风险的表现
1、籌资风险：企业在从外部筹集资金方面，主要采用的是两种方式，分别是债权筹资和股权筹资，有很多的政策都会限制到股权筹资，因为需要较高的筹集费用，那么就存在着较大风险。为了对资金成本进行降低，债权筹资就被企业所采用。因为债务的还款期限、利率以及付息期限是固定的，那么如果债权筹资是超限度的，企业不能够还本付息的可能性就会得到增加。同时，从企业股东角度上来讲，因为财务杠杆的影响，降低息税前利润之后，也会很快降低息税后利润，那么就会损害到股东的效益。
2、投资风险：收益风险、购买力风险以及变现风险等都是投资风险的主要表现形式，收益风险指的是投资者不确定是否能够获得投资收益，在投资活动中，最直接的风险就是收益风险。在企业投资活动汇总，还会经常遇到购买力风险和变现风险，前者指的是如果存在着通货膨胀，那么企业投资形成的资产，就会降低收益的实际价值，从而降低这部分财产的实际购买力。后者指的是在一定期限内，无法收回投出的资金，这样很多投资盈利机会就会丧失掉，并且会影响到投资的机会成本。
3、利率和汇率风险：其实，在筹资和投资风险中就包括了利率风险和汇率风险，但是在财务风险中，这种风险十分重要，并且具有一定的独立性，财务学在研究时，就将其作为单独的专题。在金融市场中，十分主要的两个风险就是利率风险和汇率风险，不仅市场会影响到资本和外汇的价格，还会在很大程度上受到国家政策的影响，因此就十分不稳定，这样对于筹资成本和投资收益就会造成直接的影响。
四、集团化运作中财务内部控制的管理
1、对理财思路进行创新，优化资本结构：通过调查发现，长期以来，财务工作都是和会计工作结合起来的，会计工作包括着财务管理，这样财务管理就不能够独立起来，财务管理内容也会受到很大的局限，只是管理那些营运资金。随着市场经济体制的确立和完善，就需要对这种财务管理理念进行转变，积极应对激烈的市场竞争和生存压力，对理财思路进行大力更新，对财务管理足够的重视，并且促使其规范化，结合确立下来的企业目标，来对企业经营方略进行有效把握，实现企业财务管理水平提高的目的，对各项工作积极开展，比如财务预算、管理营运资金等等。对资本结构进行优化，科学合理的筹资。筹资分为两种，分别是权益筹资和负债筹资；相对而言，债务资本的成本较低，这是因为权益性资本不能够抵税，并且不能收回。企业需要克服保守倾向，不能对权益资本筹资过于依赖，不能够忽视财务风险，过度追求较低成本，需要对经营杠杆系数和财务杠杆系数进行合理调整，对各种筹资方式的成本和风险进行综合权衡，优化资本结构，降低企业的综合资本成本。
2、进行集团公司风险识别和评估体系的构建工作：财务风险识别就是对企业所处的两种经济环境进行周密的分析，对企业财务活动中存在的各种不利因素进行深入的分析，研究会何种程度上影响到企业的未来收益。要将财务的不确定作为出发点来识别财务风险。风险的识别，可以从两个方面来进行，一方面是对公司财务类型进行辨别，另一方面是将风险出现的原因进行查找，目前应用比较多的方法是定型分析的方法。因为企业财务风险是不确定存在的，那么非常重要的工作就是度量财务风险。首先要识别财务风险，然后度量企业财务风险，分析收集到的各种资料信息，采用统计学方法来对风险发生的概率和影响程度进行估计和预测，这样就可以对风险的高度以及可能造成的损失进行科学确定。
3、对集团公司风险规避和控制体系进行健全和完善：风险规避和控制在风险管理流程中，主要是选择和实施方案，分析和评价风险，然后进行风险决策。在社会环境日趋复杂的今天，集团公司需要从两个方面来进行风险规避和控制，一方面是外部监管体系，它包括社会监督和行业自律；另一方面是内部控制体系，需要对管理机制进行健全和完善，对防范机制进行健全和完善，同时，企业文化建设也是必不可少的，营造一种良好的企业文化，不断扩大企业的经济效益和社会效益。
结语
目前越来越多的企业开始进行集团化运作，这种组织形态虽然有一定的优点，但是会加大财务风险出现的概率；针对这种问题，就需要健全内部控制体系，将外部监督作用充分发挥出来，同时革新财务管理理念，规避财务风险，促进企业更好更快的发展。
参考文献
[1] 银莉集团内部资本市场对外部融资约束的替代效应[J].山西财经大学学报，2010，2（8）：54-56.
[关键词]融资约束 集团化运作 财务风险
中图分类号：F70.7 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2017）23-0104-01
引言：在我国既定制度背景下，集团化运作在短期内可以有效放大企业融资能力，缓解融资约束。而融资能力提升的原因除传统理论所认为的集团化有利于降低企业同外部市场信息不对称程度、减少逆向选择成本外，更为深层次的内在原因还在于集团化扩张过程中以控制现金流为主的产业布局以及基于集团化平台而实施的内部资本市场运作。
一、集团化运作、融资约束及财务风险的主要概念
1、集团的概念是一种处于某种政治倾向或是经济利益的社会现象，一种不成熟的甚至可以说是先天不良的一种病态产业组织模式，由于我国现正处于经济转型期，一个有计划经济向市场经济转变的一个过渡期，这种企业与市场的一种企业的联合体组织产生，促进了我国的经济建设的发展。
2、融资约束的概念，在现实经济中由于信息与激励问题的存在，企业通常难以按照与内部资金相同的成本筹集足够的资金用于净现值为正的投资项目，为此常常被迫放弃一些有价值的投资机会。简而言之，就是企业手中有好的投资项目，但是由于信息不对稳妥及交易成本的存在，导致企业没有足够的资本进行投入，当这种状况再现时就认为企业面临融资约束的问题。
3、财务风险定义为公司财务结构不合理、融资不当致使公司可能丧失偿债能力从而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是一个不可避免的现实问题，是任何企业在财务管理过程中都必须面对的问题。从哲学的角度讲，财务风险是客观存在的，故而企业管理者对待财务风险态度也只有采取有效措施来降低其风险，而不可能完全消除风险。
二、当前集团下属企业融资结构分析
集团化的资金缺口是制约其生存与发展的首要因素，我们要清醒地认识到集团化动作下，融资难的现象仍然客观存在。除政府以外，金融机构与金融市场都要抛开成见，努力寻找利益的交汇点，实现社会资金优化配置。
1、市场竞争是经济发展的动力之源，如果一个社会存在严重的不公平竞争状况，那么就会扼杀社会的创新与活力。在融通资金这一条件下就存在严重的不公平现象，即所谓的所有制歧视。集团公司在发展过程中融资渠道不畅，难以从正规金融机构取得贷款，存在严重的资金缺乏。当出现更好的投资机会或发生资金周转困难时，不得不求助于非正规金融机构，也就是地下金融，融资渠道单一、资金结构缺乏弹性。
2、融资约束下，集团下属的企业资金成本高昂，迫使企业投资于高风险项目，进而加大企业财务风险。由于高昂的融资成本，理性的企业必然投资于高于资金成本的高收益项目，这必然也就伴随着高风险。另一方面，企业因此丧失了有利的税收挡板，财务杠杆风险远远超过收益，企业易陷于破产的境地；企业利用负债进行经营，不论盈利或者亏损都要支付固定的债务利息，而且债务利息是在税前支付的，所以利用负债进行经营，既可以达到筹资的目的又可以产生抵税的作用，使企业可以少交所得税，这就是负债融资的“税收挡板”作用。
三、集团化运作中财务风险的表现
1、籌资风险：企业在从外部筹集资金方面，主要采用的是两种方式，分别是债权筹资和股权筹资，有很多的政策都会限制到股权筹资，因为需要较高的筹集费用，那么就存在着较大风险。为了对资金成本进行降低，债权筹资就被企业所采用。因为债务的还款期限、利率以及付息期限是固定的，那么如果债权筹资是超限度的，企业不能够还本付息的可能性就会得到增加。同时，从企业股东角度上来讲，因为财务杠杆的影响，降低息税前利润之后，也会很快降低息税后利润，那么就会损害到股东的效益。
2、投资风险：收益风险、购买力风险以及变现风险等都是投资风险的主要表现形式，收益风险指的是投资者不确定是否能够获得投资收益，在投资活动中，最直接的风险就是收益风险。在企业投资活动汇总，还会经常遇到购买力风险和变现风险，前者指的是如果存在着通货膨胀，那么企业投资形成的资产，就会降低收益的实际价值，从而降低这部分财产的实际购买力。后者指的是在一定期限内，无法收回投出的资金，这样很多投资盈利机会就会丧失掉，并且会影响到投资的机会成本。
3、利率和汇率风险：其实，在筹资和投资风险中就包括了利率风险和汇率风险，但是在财务风险中，这种风险十分重要，并且具有一定的独立性，财务学在研究时，就将其作为单独的专题。在金融市场中，十分主要的两个风险就是利率风险和汇率风险，不仅市场会影响到资本和外汇的价格，还会在很大程度上受到国家政策的影响，因此就十分不稳定，这样对于筹资成本和投资收益就会造成直接的影响。
四、集团化运作中财务内部控制的管理
1、对理财思路进行创新，优化资本结构：通过调查发现，长期以来，财务工作都是和会计工作结合起来的，会计工作包括着财务管理，这样财务管理就不能够独立起来，财务管理内容也会受到很大的局限，只是管理那些营运资金。随着市场经济体制的确立和完善，就需要对这种财务管理理念进行转变，积极应对激烈的市场竞争和生存压力，对理财思路进行大力更新，对财务管理足够的重视，并且促使其规范化，结合确立下来的企业目标，来对企业经营方略进行有效把握，实现企业财务管理水平提高的目的，对各项工作积极开展，比如财务预算、管理营运资金等等。对资本结构进行优化，科学合理的筹资。筹资分为两种，分别是权益筹资和负债筹资；相对而言，债务资本的成本较低，这是因为权益性资本不能够抵税，并且不能收回。企业需要克服保守倾向，不能对权益资本筹资过于依赖，不能够忽视财务风险，过度追求较低成本，需要对经营杠杆系数和财务杠杆系数进行合理调整，对各种筹资方式的成本和风险进行综合权衡，优化资本结构，降低企业的综合资本成本。
2、进行集团公司风险识别和评估体系的构建工作：财务风险识别就是对企业所处的两种经济环境进行周密的分析，对企业财务活动中存在的各种不利因素进行深入的分析，研究会何种程度上影响到企业的未来收益。要将财务的不确定作为出发点来识别财务风险。风险的识别，可以从两个方面来进行，一方面是对公司财务类型进行辨别，另一方面是将风险出现的原因进行查找，目前应用比较多的方法是定型分析的方法。因为企业财务风险是不确定存在的，那么非常重要的工作就是度量财务风险。首先要识别财务风险，然后度量企业财务风险，分析收集到的各种资料信息，采用统计学方法来对风险发生的概率和影响程度进行估计和预测，这样就可以对风险的高度以及可能造成的损失进行科学确定。
3、对集团公司风险规避和控制体系进行健全和完善：风险规避和控制在风险管理流程中，主要是选择和实施方案，分析和评价风险，然后进行风险决策。在社会环境日趋复杂的今天，集团公司需要从两个方面来进行风险规避和控制，一方面是外部监管体系，它包括社会监督和行业自律；另一方面是内部控制体系，需要对管理机制进行健全和完善，对防范机制进行健全和完善，同时，企业文化建设也是必不可少的，营造一种良好的企业文化，不断扩大企业的经济效益和社会效益。
结语
目前越来越多的企业开始进行集团化运作，这种组织形态虽然有一定的优点，但是会加大财务风险出现的概率；针对这种问题，就需要健全内部控制体系，将外部监督作用充分发挥出来，同时革新财务管理理念，规避财务风险，促进企业更好更快的发展。
参考文献
[1] 银莉集团内部资本市场对外部融资约束的替代效应[J].山西财经大学学报，2010，2（8）：54-56.