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摘要：取消QFII和RQFII投资额度限制对中国资本市场的影响主要体现在有利于吸引外资加速流入中国资本市场、进一步便利化了外资机构在境内的投资、有助于将中长期资金更为直接地引入在岸市场、有助于金融市场健康发展。
关键词：QFII和RQFII;取消投资额度限制;中国资本市场;影响
2019年9月10日，为贯彻落实党中央、国务院关于推动形成全面开放新格局的重大决策部署，进一步扩大我国金融市场对外开放，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）（以下合称“合格境外投资者”）投资额度限制。
一、QFII制度
QFII制度的全称是合格的境外机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investor）制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经过批准后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。作为一种引进外资，开放资本市场的过渡性安排，QFII的根本目的在于吸引国外的资金进入该国资本市场。允许外资直接投资国内证券，尤其是在中国资本项目没有完全开放，货币没有实现完全可自由兑换的情况下，允许一些具有较高资质和实力、无不良记录的境外基金管理机构、保险公司、证券公司等外国机构投资者进入中国资本市场，有限度的引进外资开放资本市场无疑会有助于建立价值投资和理性投资的市场氛围，为中国资本市场走向最终完全开放并取得良好经验创造条件。
2002年11月8日在中国证监会和中国人民银行联合下发《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着QFII制度在中国内地的确立和实施。QFII制度的积极作用主要体现在：一是有利于激发投资者的信心，稳定证券市场的局势;二是有利于调整中国证券市场的投资主体结构;三是有利于树立“价值投资”理念，活跃市场交易;四是有利于提高与国际证券市场关联度，推动中国证券市场国际化。2019年1月，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，经国务院批准合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元，共有309家境外机构获得QFII资格，获批额度1011亿美元。截至2019年8月底，292家QFII机构合计已使用外汇投资额度1113.76亿美元（总额度为3000亿美元）。
二、RQFII制度
RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors）制度是指给予合资格境外机构投资者，如基金公司、券商，以预设的人民币额度投资内地股市或债市的一种制度。
2011年12月16日，证监会、央行、外管局联合发布《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，允许符合条件的基金公司、证券公司香港子公司作为试点机构开展RQFII业务。该业务初期试点额度约人民币200亿元，试点机构投资于股票及股票类基金的资金不超过募集规模的20%。试点范围从最初的香港扩大到现有的19个国家和地区，拓宽了离岸人民币资金的投资渠道，增加了境外金融机构对人民币的需求。截至2018年底，RQFII总额度19400亿元人民币，共有233家境外机构获得RQFII资格，获批额度6467亿元人民币。2019年8月底，222家RQFII机构合计已使用投资额度6933.02亿元人民币。
三、取消投资额度限制对中国资本市场的影响
1、有利于吸引外资加速流入中国资本市场
自2018年以来外资加速流入A股市场，其中2018年外资流入A股的资金量高达2942亿元。2019年，外资继续流入A股。从9月开始，北上资金就大幅流入A股市场。首周净流入280亿，刷新了2018年11月以来的最大单周净流入。自2018年以来，A股先后纳入MSCI新兴市场指数，富时罗素国际指数、标普道琼斯指数，这标志着A股市场已经被越来越多的国际指数所接纳，也意味着外资对于A股的配置需求大幅增加。事实上很多国外的基金是以这三大国际指数作为业绩基准的，在A股纳入这些国际指数之后，外资对A股的配置必然会相应提升。从国际市场的比较来看，当前A股市场的估值处于最底端，沪深300的估值仅仅相当于美国道琼斯指数估值的一半，A股市场的投资吸引力进一步凸顯。近年来，A股先后开通沪港通、深港通、沪伦通，这标志着A股市场的国际化程度越来越高，国内投资者可以很方便地投资于海外市场，而外资也可以很方便地流入到国内市场，这也标志着A股市场的国际化程度越来越高，同时有助于推动人民币国际化。此外，前海开源杨德龙还表示，外资大量流入A股市场将改变A股市场的生态。
2、进一步便利化了外资机构在境内的投资
随着股票市场和债券市场一系列的开放推进，包括股票指数和债券加入一些国际的主要指数篮子，未来国际投资者对国内金融资产还会产生更多的需求。在此背景之下，外管局取消合格境外投资者额度限制，是进一步便利化了外资机构在境内的投资。所以，对于整个金融开放是一个非常大的支持。
3、有助于将中长期资金更为直接地引入在岸市场
QFII、RQFII有助于将中长期资金更为直接地引入在岸市场，有助于金融市场的健康稳定。由于QFII、RQFII下的交易通过内地机构完成，吸引更多的资金通过该渠道进行投资，将促进境内市场与国际接轨，带动内地金融机构的国际竞争力。结合国际三大指数持续纳入A股，中国A股国际化与机构化的进程将进一步提速。
4、有助于金融市场健康发展
合格境外投资者制度作为境外投资者投资境内金融市场的主要渠道之一，为我国金融市场稳步开放和深化发展发挥了积极作用，但也面临一些不适应我国金融市场整体开放进程的情况。合格境外投资者制度是我国金融市场开放的一项重要制度安排。当前外部环境下，取消投资额度限制，再次表明了我国坚定扩大开放的决心，有利于吸引更多长期资本，对促进人民币汇率稳定、维护国际收支平衡都有积极意义。
截至2019年8月末，我国全部境外投资者持有的A股市值占市场流通总市值的3.8%，其中通过合格境外投资者持有的A股市值约占全部外资持有A股流通市值的41%，但合格境外投资者贡献的成交量仅占外资通过各渠道买卖A股成交量的23%。这说明此渠道的境外投资者并不热衷于频繁买卖，投资风格更为稳健。取消投资额度限制将带来国内投资者结构与交易风格的趋势性改善，有助于我国金融市场长期健康发展。
当前我国股票和债券市场外资占比均偏低，随着明晟（MSCI）、富时罗素、标普道琼斯等全球主流市场指数相继纳入A股和人民币债券并逐步提高纳入权重，取消投资额度限制后，预计合格境外投资者将稳步、有序增持境内资产。
关键词：QFII和RQFII;取消投资额度限制;中国资本市场;影响
2019年9月10日，为贯彻落实党中央、国务院关于推动形成全面开放新格局的重大决策部署，进一步扩大我国金融市场对外开放，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）（以下合称“合格境外投资者”）投资额度限制。
一、QFII制度
QFII制度的全称是合格的境外机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investor）制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经过批准后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。作为一种引进外资，开放资本市场的过渡性安排，QFII的根本目的在于吸引国外的资金进入该国资本市场。允许外资直接投资国内证券，尤其是在中国资本项目没有完全开放，货币没有实现完全可自由兑换的情况下，允许一些具有较高资质和实力、无不良记录的境外基金管理机构、保险公司、证券公司等外国机构投资者进入中国资本市场，有限度的引进外资开放资本市场无疑会有助于建立价值投资和理性投资的市场氛围，为中国资本市场走向最终完全开放并取得良好经验创造条件。
2002年11月8日在中国证监会和中国人民银行联合下发《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着QFII制度在中国内地的确立和实施。QFII制度的积极作用主要体现在：一是有利于激发投资者的信心，稳定证券市场的局势;二是有利于调整中国证券市场的投资主体结构;三是有利于树立“价值投资”理念，活跃市场交易;四是有利于提高与国际证券市场关联度，推动中国证券市场国际化。2019年1月，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，经国务院批准合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元，共有309家境外机构获得QFII资格，获批额度1011亿美元。截至2019年8月底，292家QFII机构合计已使用外汇投资额度1113.76亿美元（总额度为3000亿美元）。
二、RQFII制度
RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors）制度是指给予合资格境外机构投资者，如基金公司、券商，以预设的人民币额度投资内地股市或债市的一种制度。
2011年12月16日，证监会、央行、外管局联合发布《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，允许符合条件的基金公司、证券公司香港子公司作为试点机构开展RQFII业务。该业务初期试点额度约人民币200亿元，试点机构投资于股票及股票类基金的资金不超过募集规模的20%。试点范围从最初的香港扩大到现有的19个国家和地区，拓宽了离岸人民币资金的投资渠道，增加了境外金融机构对人民币的需求。截至2018年底，RQFII总额度19400亿元人民币，共有233家境外机构获得RQFII资格，获批额度6467亿元人民币。2019年8月底，222家RQFII机构合计已使用投资额度6933.02亿元人民币。
三、取消投资额度限制对中国资本市场的影响
1、有利于吸引外资加速流入中国资本市场
自2018年以来外资加速流入A股市场，其中2018年外资流入A股的资金量高达2942亿元。2019年，外资继续流入A股。从9月开始，北上资金就大幅流入A股市场。首周净流入280亿，刷新了2018年11月以来的最大单周净流入。自2018年以来，A股先后纳入MSCI新兴市场指数，富时罗素国际指数、标普道琼斯指数，这标志着A股市场已经被越来越多的国际指数所接纳，也意味着外资对于A股的配置需求大幅增加。事实上很多国外的基金是以这三大国际指数作为业绩基准的，在A股纳入这些国际指数之后，外资对A股的配置必然会相应提升。从国际市场的比较来看，当前A股市场的估值处于最底端，沪深300的估值仅仅相当于美国道琼斯指数估值的一半，A股市场的投资吸引力进一步凸顯。近年来，A股先后开通沪港通、深港通、沪伦通，这标志着A股市场的国际化程度越来越高，国内投资者可以很方便地投资于海外市场，而外资也可以很方便地流入到国内市场，这也标志着A股市场的国际化程度越来越高，同时有助于推动人民币国际化。此外，前海开源杨德龙还表示，外资大量流入A股市场将改变A股市场的生态。
2、进一步便利化了外资机构在境内的投资
随着股票市场和债券市场一系列的开放推进，包括股票指数和债券加入一些国际的主要指数篮子，未来国际投资者对国内金融资产还会产生更多的需求。在此背景之下，外管局取消合格境外投资者额度限制，是进一步便利化了外资机构在境内的投资。所以，对于整个金融开放是一个非常大的支持。
3、有助于将中长期资金更为直接地引入在岸市场
QFII、RQFII有助于将中长期资金更为直接地引入在岸市场，有助于金融市场的健康稳定。由于QFII、RQFII下的交易通过内地机构完成，吸引更多的资金通过该渠道进行投资，将促进境内市场与国际接轨，带动内地金融机构的国际竞争力。结合国际三大指数持续纳入A股，中国A股国际化与机构化的进程将进一步提速。
4、有助于金融市场健康发展
合格境外投资者制度作为境外投资者投资境内金融市场的主要渠道之一，为我国金融市场稳步开放和深化发展发挥了积极作用，但也面临一些不适应我国金融市场整体开放进程的情况。合格境外投资者制度是我国金融市场开放的一项重要制度安排。当前外部环境下，取消投资额度限制，再次表明了我国坚定扩大开放的决心，有利于吸引更多长期资本，对促进人民币汇率稳定、维护国际收支平衡都有积极意义。
截至2019年8月末，我国全部境外投资者持有的A股市值占市场流通总市值的3.8%，其中通过合格境外投资者持有的A股市值约占全部外资持有A股流通市值的41%，但合格境外投资者贡献的成交量仅占外资通过各渠道买卖A股成交量的23%。这说明此渠道的境外投资者并不热衷于频繁买卖，投资风格更为稳健。取消投资额度限制将带来国内投资者结构与交易风格的趋势性改善，有助于我国金融市场长期健康发展。
当前我国股票和债券市场外资占比均偏低，随着明晟（MSCI）、富时罗素、标普道琼斯等全球主流市场指数相继纳入A股和人民币债券并逐步提高纳入权重，取消投资额度限制后，预计合格境外投资者将稳步、有序增持境内资产。