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本来判断今年内不应该降低存款准备金率,外汇占款的下降以及企业年关难熬,促成了此次降准。这算是我对宏观政策判断上的错误。但是,我们原来对年末资金面持悲观的态度,并不会因此次降准而改变。
事实上,存准率当初一个重要的功能就是著名的“周池子”,是专门对付流入过多的热钱。而此次外汇占款出现下滑,“周池子”水位降点也是正常的。但这样的动作实际对实体经济的刺激作用并不大,而对市场的信心提振确实有一定的益处。
不过,我们注意到,今年年末资金的紧张状况真不比往常,到处都缺钱,尤其地产公司更甚。此次降准可以释放出3600-4000亿的资金量,也只是为了填补前面的窟窿,流入证券市场的可能性微乎其微。
美国联合五大央行进行的美元利率互换其实也是一样的,不到病入膏肓,是不会用强心针的。所以,本质上只是增加了部分流动性,而对实体经济的作用不大。
国内的降准,会不会因此加速外汇占款的下滑,是个值得关注的事。国外的美元互换甚至可能加速风险资产的价格下跌。
我这么说,很多盼下调存准率,希望市场来一轮行情的人不太意愿听。但市场的现实却是上行无法放量,本身也说明资金做多的信心不足,甚至可能有人会当利好出尽。关于市场的中期下行趋势未尽的观点,我们已经反复表达过了。我并不认为此次降准就会改变市场的中期下行趋势,其理由在于市场资金层面并没有得到实质的改善,实业的经营情况也没有好转。而PMI的持续下行,已经预示着明年的实体经济将更不好,它可能表现在更多的中小企业因资金支持不足而倒闭。这样糟糕的非公部门的经济状况,最终还是要影响到公有部门大企业的经营。
国家的整体经济形势未来的状况是有保有压,这点在下届的领导层言论中已经多次透露。我们有理由认为,目前对经济的调控政策,将会延续相当长的时期,它的稳定性会好于历史上任何时候。如果所猜测的不错,明年的经济形势应该不会出现意外的突进。
目前国内最大的问题就是实物资产泡沫。过去十数年,社会中间层的财富暴增大多来源于地产资产。如果确定中国的产业转型是必须的,那么现在压地产泡沫的阵痛就必须承受。假如因降准释放的流动性再进入房市,则此前所作的努力与牺牲都是白费。上周在上海时闻知,仍然有部分国有地产公司,因撑不住了找“婆婆”寻求支持,结果婆婆们通过旗下的科技公司贷款,并转道供应商将资金折腾给地产公司。这样做的问题会很大,首先科技公司早就资不抵债;其次是如果确定地产价格还要下调,此时给予它们的支持,在未来可能产生新的坏帐。地产资产的下行已经是确定性的事件,地方及利益集团与中央之争的核心问题是土地。而地产经济所形成的数百万亿规模的盘子,在其受抑制之后的确是没有替代性行业有这么大的容量。所以,起于去年开始的保障房,是一项替代性缓冲手段,起于2008年的“铁公基”也是一种代替。在新兴战略产业成气候之前,代替性的发展只能起缓冲作用,并不能带来新增的利润回报。这种以时间换调整空间的事,历史上也出现过,所以,我们对未来的相关产业的产能压缩,持相对谨慎的态度,对曾经受地产经济带动的138个行业的前景感到相对的悲观。
一物死才能换一物生,易学的思维指引我们正确地认识现在的产业结构转型。弃旧迎新也正是当下在择股时应该考虑的问题,一批代表落后淘汰产能的个股,无论它当下的业绩还有多么的好,也应该列入仅存交易性机会而不再拥有成长空间。实际上当下的市场调整,就是这批品种中的资金,向新兴产业迁徙的过程。市场感觉敏锐的人,应该能发现此次十月中的反弹阶段,资金的偏好取向。
上周在上海跟一帮公私募们聊,其中一个重要的问题就是讨论今年公私募平均亏损率大的问题。而我认为,公私募今年整体亏损率大的原因有几个:第一是盈利模式同质化;第二是原有的估值体系遭到市场的摧毁;第三是市场新增的散户群体大规模萎缩,大户均通过资产管理公司进入市场。上述几个方面造成了市场的反复下压,整个市场就是个机构之间的角斗场,而真正能幸存下来的机构少之又少。这也验证了我们年初时的预言,今年就是个灭杀机构年。想想很简单的逻辑,草原没羊了,狮子、猎豹、狼群们互相撕咬,最终对谁都没有好结果。本月是今年年内的最后一个月,是今年写成绩的时候。而我个人认为,在当下这种不利于做多的局面下,这群嗜血的动物们可能会更乐于攻击对方最薄弱之处。大约锦上添花的事是不会有人干的,落井下石的事会更有人乐于干。
年初的策略中,我们对今年全年的看法就是不断向下夯实。市场运行至今,仍然是在一个大级别的平台整理之C段下行中。即便是出现了众多多头所希望的降准,也没有改变指数的运行结构。我很反对看问题片面性,如果认真做好基础数据统计,实际上是不难发现目前可供市场运作的实际资金并没有想象中的多。目前最大的一块可供市场吸收的资金,应该是在地产信托到期后,不再返回的资金。但我们知道,这笔资金大约要到明年第一季才可能空闲下来。所以,我还是认为,在明年立春之前,市场不太可能出现大规模的指数行情。而在立春之前,也只可能有局部小范围的个股行情(结构性行情)。因此,保持守势是必须的策略。没钱,鬼都不肯推磨。
从指数的波动框架看,降准所刺激的短期上行其实只是个高点下行推动之后的同级II段反拉,12月1日之后的高点下行推动,仍然讲着前面的故事。而如果上述假设是成立的,那么后面同级主跌应该很快就要出现。我们注意到,此次的调整中,分类指数中已经有一批指数率先创出新低。因地产指数与煤炭指数的权重大,未来如果再出新低,对市场的拖累不可小视。目前仍然强势的消费类指数,也应该引起警惕。我们担心的是大指数的调整末期,强势股出现的补跌。所以,必要的防范一定要有。
时值年末最后一个月,出于好意奉劝那些仍然处于亏损中的结构性私募,不要为了冲净值而失去应有的理性。以我过往惨痛的经历看,往往越是最想拼的时候,最容易造成实质的亏损扩大化。
本级下行段击破2307点是合理预期,如果市场选择这样的走势,还会在出现新低后引发一次为期两周左右的反弹。但是,这样的反弹结构依然不会很高,在其之后,还有一个低点也是正常的。
我们注意到这轮十月中的反弹结构,有人不断地被市场先生打耳光。除非是做小仓位的本股逆袭,通常这样的反弹结构是很难给人们提供开新仓的利润。当然,有部分高手当属例外,就我本身的水平也实不敢与那样的市场高手相比。有的人来市场天生就是赚快钱的,俺们老人家如果赚钱,也只是赚了策略前瞻的钱,万万不敢与年轻人比手快。每个人都有不同的视界,其实做好事情的方式也很简单,只要将你视界所能及的事尽可能做好,那就是一种成功了,真不用跟别人比。资本市场不是比谁某一时期赚得好,而是比谁能在市场中活得更久。财富的积累最终靠的是复利,而不是短期的速度。
事实上,存准率当初一个重要的功能就是著名的“周池子”,是专门对付流入过多的热钱。而此次外汇占款出现下滑,“周池子”水位降点也是正常的。但这样的动作实际对实体经济的刺激作用并不大,而对市场的信心提振确实有一定的益处。
不过,我们注意到,今年年末资金的紧张状况真不比往常,到处都缺钱,尤其地产公司更甚。此次降准可以释放出3600-4000亿的资金量,也只是为了填补前面的窟窿,流入证券市场的可能性微乎其微。
美国联合五大央行进行的美元利率互换其实也是一样的,不到病入膏肓,是不会用强心针的。所以,本质上只是增加了部分流动性,而对实体经济的作用不大。
国内的降准,会不会因此加速外汇占款的下滑,是个值得关注的事。国外的美元互换甚至可能加速风险资产的价格下跌。
我这么说,很多盼下调存准率,希望市场来一轮行情的人不太意愿听。但市场的现实却是上行无法放量,本身也说明资金做多的信心不足,甚至可能有人会当利好出尽。关于市场的中期下行趋势未尽的观点,我们已经反复表达过了。我并不认为此次降准就会改变市场的中期下行趋势,其理由在于市场资金层面并没有得到实质的改善,实业的经营情况也没有好转。而PMI的持续下行,已经预示着明年的实体经济将更不好,它可能表现在更多的中小企业因资金支持不足而倒闭。这样糟糕的非公部门的经济状况,最终还是要影响到公有部门大企业的经营。
国家的整体经济形势未来的状况是有保有压,这点在下届的领导层言论中已经多次透露。我们有理由认为,目前对经济的调控政策,将会延续相当长的时期,它的稳定性会好于历史上任何时候。如果所猜测的不错,明年的经济形势应该不会出现意外的突进。
目前国内最大的问题就是实物资产泡沫。过去十数年,社会中间层的财富暴增大多来源于地产资产。如果确定中国的产业转型是必须的,那么现在压地产泡沫的阵痛就必须承受。假如因降准释放的流动性再进入房市,则此前所作的努力与牺牲都是白费。上周在上海时闻知,仍然有部分国有地产公司,因撑不住了找“婆婆”寻求支持,结果婆婆们通过旗下的科技公司贷款,并转道供应商将资金折腾给地产公司。这样做的问题会很大,首先科技公司早就资不抵债;其次是如果确定地产价格还要下调,此时给予它们的支持,在未来可能产生新的坏帐。地产资产的下行已经是确定性的事件,地方及利益集团与中央之争的核心问题是土地。而地产经济所形成的数百万亿规模的盘子,在其受抑制之后的确是没有替代性行业有这么大的容量。所以,起于去年开始的保障房,是一项替代性缓冲手段,起于2008年的“铁公基”也是一种代替。在新兴战略产业成气候之前,代替性的发展只能起缓冲作用,并不能带来新增的利润回报。这种以时间换调整空间的事,历史上也出现过,所以,我们对未来的相关产业的产能压缩,持相对谨慎的态度,对曾经受地产经济带动的138个行业的前景感到相对的悲观。
一物死才能换一物生,易学的思维指引我们正确地认识现在的产业结构转型。弃旧迎新也正是当下在择股时应该考虑的问题,一批代表落后淘汰产能的个股,无论它当下的业绩还有多么的好,也应该列入仅存交易性机会而不再拥有成长空间。实际上当下的市场调整,就是这批品种中的资金,向新兴产业迁徙的过程。市场感觉敏锐的人,应该能发现此次十月中的反弹阶段,资金的偏好取向。
上周在上海跟一帮公私募们聊,其中一个重要的问题就是讨论今年公私募平均亏损率大的问题。而我认为,公私募今年整体亏损率大的原因有几个:第一是盈利模式同质化;第二是原有的估值体系遭到市场的摧毁;第三是市场新增的散户群体大规模萎缩,大户均通过资产管理公司进入市场。上述几个方面造成了市场的反复下压,整个市场就是个机构之间的角斗场,而真正能幸存下来的机构少之又少。这也验证了我们年初时的预言,今年就是个灭杀机构年。想想很简单的逻辑,草原没羊了,狮子、猎豹、狼群们互相撕咬,最终对谁都没有好结果。本月是今年年内的最后一个月,是今年写成绩的时候。而我个人认为,在当下这种不利于做多的局面下,这群嗜血的动物们可能会更乐于攻击对方最薄弱之处。大约锦上添花的事是不会有人干的,落井下石的事会更有人乐于干。
年初的策略中,我们对今年全年的看法就是不断向下夯实。市场运行至今,仍然是在一个大级别的平台整理之C段下行中。即便是出现了众多多头所希望的降准,也没有改变指数的运行结构。我很反对看问题片面性,如果认真做好基础数据统计,实际上是不难发现目前可供市场运作的实际资金并没有想象中的多。目前最大的一块可供市场吸收的资金,应该是在地产信托到期后,不再返回的资金。但我们知道,这笔资金大约要到明年第一季才可能空闲下来。所以,我还是认为,在明年立春之前,市场不太可能出现大规模的指数行情。而在立春之前,也只可能有局部小范围的个股行情(结构性行情)。因此,保持守势是必须的策略。没钱,鬼都不肯推磨。
从指数的波动框架看,降准所刺激的短期上行其实只是个高点下行推动之后的同级II段反拉,12月1日之后的高点下行推动,仍然讲着前面的故事。而如果上述假设是成立的,那么后面同级主跌应该很快就要出现。我们注意到,此次的调整中,分类指数中已经有一批指数率先创出新低。因地产指数与煤炭指数的权重大,未来如果再出新低,对市场的拖累不可小视。目前仍然强势的消费类指数,也应该引起警惕。我们担心的是大指数的调整末期,强势股出现的补跌。所以,必要的防范一定要有。
时值年末最后一个月,出于好意奉劝那些仍然处于亏损中的结构性私募,不要为了冲净值而失去应有的理性。以我过往惨痛的经历看,往往越是最想拼的时候,最容易造成实质的亏损扩大化。
本级下行段击破2307点是合理预期,如果市场选择这样的走势,还会在出现新低后引发一次为期两周左右的反弹。但是,这样的反弹结构依然不会很高,在其之后,还有一个低点也是正常的。
我们注意到这轮十月中的反弹结构,有人不断地被市场先生打耳光。除非是做小仓位的本股逆袭,通常这样的反弹结构是很难给人们提供开新仓的利润。当然,有部分高手当属例外,就我本身的水平也实不敢与那样的市场高手相比。有的人来市场天生就是赚快钱的,俺们老人家如果赚钱,也只是赚了策略前瞻的钱,万万不敢与年轻人比手快。每个人都有不同的视界,其实做好事情的方式也很简单,只要将你视界所能及的事尽可能做好,那就是一种成功了,真不用跟别人比。资本市场不是比谁某一时期赚得好,而是比谁能在市场中活得更久。财富的积累最终靠的是复利,而不是短期的速度。