财政紧缩构筑了2013年的一道难关，如果能顺利跨越，全球经济将会在2015年左右恢复到潜在增长水平。
　　我们预计2013年全球经济将增长3.3%，比2012年增长略高0.3个百分点，仍然显著低于我们估计的4.2%的潜在增长水平。但一些关键的领域与过去已经有了变化，也出现了一些令人鼓舞的改善。未来我们需要重点关注三个方面的变化：
　　第一，财政紧缩将构筑2013年初的一个难关。较大幅度的财政紧缩将导致2013年初的全球经济疲软，预计欧元区的衰退会持续到2013年中；2013年美国经济增长将呈现“前低后高”的格局，预计2013年一季度美国GDP增长将只有1.3%，到三季度将恢复到2.5%。
　　在美国，2013年初财政拖累的影响最大。我们预计，高收入阶层的布什减税将得不到展期，而薪资减税措施也会到期，这些方面造成的财政紧缩将达到2013年GDP的1.75%。在欧元区，由于不同国家的财政政策很分散，所以很难给出像美国那样的清晰轮廓，我们估计整个欧元区2012年和2013年财政紧缩为GDP的1.5%左右，与美国的幅度相当。
　　如果全球经济能够顺利渡过财政紧缩的这一难关，将有望在2013年下半年加速增长。随着财政紧缩拖累的逐渐减弱，全球经济在2014年-2015年将恢复到潜在增长水平。
　　第二，欧元区的进展将与过去有所不同。欧洲央行行长德拉吉比以往更为明确地表示，欧洲央行将不允许欧元区边缘国家的收益率出现任何明显的转换溢价。短期来看，欧洲最大的风险是，欧洲央行推出的完全货币交易（OMT）操作仍未受到检验，可能存在一些实施上的问题。
　　我们对德拉吉的这一政策持谨慎乐观的态度。OMT已经使短期金融不稳定风险下降，其向美国和亚洲地区蔓延的风险也有所下降。当然，欧元区的一些潜在结构性问题依然存在，诸如巨大的竞争力差异，较差的财政环境，边缘国家大量的外部债务和较弱的银行资产负债表等。
　　第三，石油供给对全球经济增长的抑制作用正在缓解。过去10年中的大部分时间里，对石油产能的限制制约了全球经济增长。经济的加速增长会很快地对能源市场的闲置产能形成下行风险，对能源价格形成上行风险，并导致总体通胀上升，实际收入受到负面影响。然而，随着“页岩革命”的到来，全球石油供给将出现结构性增长，对全球经济增长的抑制将缓解。
　　在闲置产能、低通胀和持续量化宽松政策的背景下，债券收益率在未来一段时间仍将维持较低的水平。我们预计2013年底美国10年期国债收益率为2.2%。然而，随着复苏的逐渐稳固和宽松政策的慢慢退出，国债收益率会逐渐上升，预计到2016年底，美国10年期国债收益率将上升至3.75%。
　　鉴于欧洲主权债务危机风险的下降，而美联储还会持续宽松的政策，我们认为未来两年美元还将走弱，预计到2013年底欧元对美元汇率将升至1.4。
　　作者为高盛全球经济学家 廖宗魁译