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【摘 要】美国实行了两轮量化宽松货币政策，来救助本国经济。但由于美元既是美国货币又是国际货币的特殊性。其政策效应通过全球大宗商品价格、利率和汇率的波动，影响国际资本流动和进出口贸易，溢出到与之有经济往来的国家，使得国际流动性过剩及输入性通胀，全球大宗物品物价纷纷上扬，并且带动主要发达经济体国家纷纷进行货币贬值，引发新一轮全球汇率战及贸易保护主义战，这些给羸弱的世界经济复苏蒙上了阴影。作为世界头号强国的美国，在推行本国政策的同时，应该多考虑一些对其他国家经济带来的影响。广大发展中国家应该充分认识美国这种做法带来的危害，采取积极措施进行应对。
【关键词】警惕;量化宽松;货币政策
1.美国量化宽松的货币政策实施的背景及其主要内容
量化宽松（QE：Quantitative Easing）一词是日本央行2001年提出的，所谓量化宽松的货币政策是指中央银行通过刻意向银行体系注入超额资金，包括大量印钞或者买入政府、企业债券等让基准利率维持在零的途径，为经济体系创造新的流动性，以鼓励开支和借贷的货币政策。2008 年11 月25日，美联储推出了第一轮量化宽松的货币政策（QE1），通过这项政策美联储购买政府支持企业房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会所担保的抵押贷款支持证券（MBS）。到2010 年3 月第一轮量化宽松货币政策结束的时候，美国联邦储备系统已经购买了12500 亿美元的抵押贷款支持证券、3000 亿美元的美国政府证券和1750 亿美元的机构证券，累计投放了17250 亿美元左右的基础货币。2010 年11 月3 日，美国联邦储备委员会宣布继续实行第二轮量化宽松的货币政策（QE2），在2011 年中期以前以购买美国国债的方式投放6000 亿美元的基础货币，平均每月投放750亿美元的基础货币，并将基准利率维持在0-0.25% 的低水平上。
2.美国经济政策对全球经济影响的条件及途径
2.1美国经济政策对全球经济影响的条件
2.1.1美国的世界经济霸主地位
时至今日，美国经济依然是世界经济的巨无霸，还没有任何国家或经济体可以撼动美国的经济地位。美国经济仍然在全球经济中占有绝对优势的比重，其风向标作用明显，美国经济政策变化直接影响着世界经济的发展轨迹。据统计：2008年，全球GDP总量约为76.47万亿美元，其中美国GDP总量为14.33万亿美元，约占全球经济总量的近1/5；其对外贸易量占到了全球贸易总量的20%左右。
2.1.2美元的国际储备货币地位
二战之后，1944年6月，美国经过复杂的外交和实力的争夺，通过了布雷顿森林协定，建立起以美元为中心的国际金融体系。在这个体系下，一方面，美国得到了国际货币体系的主导权和战后世界经济的霸主地位，货币基金组织和世界银行成为美国操控世界货币体系的工具，美元也成为世界储备货币， 1973年，新一轮美元危机爆发后，布雷顿森林体系崩溃。但由于美国的经济实力及其在国际政治、经济舞台上的影响力，以美元为中心的根基并未因此而被摧毁，其雄厚的经济实力和世界第一强国的强悍地位决定了美元在国际金融体系中拥有不可替代的核心作用，美元仍保持着世界货币的地位，国际金融局势受制于美国经济的实质并没有改变。
2.1.3美国发达金融市场的主导地位
美国拥有发达的金融市场，美国通过其发达的金融债券市场，让外国资金流入，为其新发行的政府、企业和个人债务融资。美国在全世界购买产品和服务，世界其余国家提供产品和服务并接收美元；外国央行购买由于贸易顺差、接受投资和借取美国债务进入本国的美元；各国央行将收集到的美元重新投放到美国金融市场，购买美国国库券、企业债券、少量公司股票以及其他债务工具，为美国债务融资的金融市场格局。由于其发达的金融市场，美国通过各种高杠杆的金融工具，进行各种期货交易，牢牢地控制住石油等国际大宗商品的定价权。
2.2美国美国经济政策对全球经济影响的路径
一是在美国国内，美国政府和美国企业、个人大量发行货币、大量借债、大量消费、大量投资，以此带动美国经济增长，维持其超强实力。而其政府、企业、个人的债务通过其发达的金融市场，进行资产证券化，转移到国内外投资者手中，遍布全球。二是由于美元是世界储备货币，在美国以外，大量增发的美元流向全世界，有贸易顺差的国家出现货币被迫增发，出现国内通货膨胀；有贸易逆差的国家被迫依靠大量借取美元债务生存。三是世界商品大多数以美元计价，美元增发直接或者间接导致世界范围内大宗商品或者原材料的价格上涨，进而又导致世界美元需求的增加。四是当美国自身发生债务危机的时候，美国通过美元增发和贬值自然削减和消灭债务的数量，实质上是最终让国外投资者以及全世界各个角落的人承担美国的债务负担。
从以上的分析中我们可以看到，一方面美国不断保持美元强势和弱势的有节奏的变换，通过弱势美元政策降低利率，发行超额的货币，进行货币贬值，又通过强势美元政策保证增发的美元有人接受，继而回流美国，投资于美国的债务工具。另一方面美国维持现有货币上的特权地位，以保持对全球货币金融的核心控制，操纵虚拟资本的流动、实物资本的交易和价格，进行自身成本向外部转嫁。形成了美国现在的这种依靠过度负债、过度消费、过度货币发行循环走下去，并把不劳而获的成本转移出去的不劳而获的发展方式。
3.美国量化宽松货币政策对全球经济的影响
3.1全球财富缩水，美国赖掉债务
据美国财政部的最新数据显示，2010 年以来外国政府购买的美国国债总额高达3740 亿美元，在美国财政部今年发行国债总额中所占的比例高达10%，而到今年年底，外国政府和海外投资者购买的美国国债总额可能达到6410 亿美元，如果加上其他形式的美元资产，外国所持有的以美元计价的资产高达5 万多亿美元，仅按美元20%的贬值速率计算，未来几年将有1 万亿美元的资产蒸发，而且美元资产储备量越大的国家，受到的打击沉重。
3.2引发汇率战争
量化宽松货币政策引发美元贬值的另一面是非美货币的升值，但是，本币的升值意味着一国出口竞争力的削弱以及国际市场份额的萎缩，从而使得出口拉动经济的动能大打折扣。在这种情况下，可以说没有任何一个国家容忍自己货币大幅升值，并极有可能出现竞争性货币贬值和花样繁多的市场干预以及资本管制行为。事实也正是如此。面对通胀明显上升的趋势，欧洲央行和英国央行本应该加息，但出于“自保”却作出了维持有利率不变的最新决定，甚至舆论认为欧洲地区中央银行将跟随美国重回量化宽松。无独有偶，日本在9 月份向市场抛售了2 万多亿日元之后仍然表示，政府不会忽略日元大幅升值，并将在必要时再次干预外汇市场。与此同时，泰国已经宣布对国债及国有企业债券的资本利得及利息收入征收15%的预扣税，而且巴西政府明确表示将出台针对美联储动作的“报复措施”。在经历了危机的痛苦过程之后，不少国家的政府已经越来越缺少容忍和耐心，焦虑的情绪更多地会体现在不顾后果的汇率倾销上，在这种不安和浮躁的心态下，货币战争的神经会倍显脆弱。
3.3通过国际大宗商品、利率和汇率变动向全球其他国家输出通货膨胀
在国际大宗商品方面：.国际上大宗商品如石油、农产品、有色金属等都是以美元计价的。美元供给的增加导致全球大宗商品价格的上升。给很多依赖进口原材料的国家带来输入型通货膨胀。
在利率方面：美国金融危机导致世界各国经济衰退后，新兴市场国家和发展中国家先于发达国家经济复苏， 并在2010 年出现通货膨胀风险，这使得它们不得不收缩货币供给量以压抑通货膨胀。这一措施使得发展中国家不仅利率高于美国，而且投机和投资机会多于美国。在这种情况下，充足的美元供给和很低的美元利率使国际投机资本泛滥，它们大规模流进发展中国家投机房地产和金融资产， 催化资产泡沫，对这些国家的经济稳定造成极为不利的影响。
在汇率方面：在当今这种国际货币体制之下，美元数量的大幅度增加将导致美元汇率贬值，相应的其他国家货币就会面临升值压力。加之，国际投机资本流进导致的本币升值压力进一步加大。这是因为，美国第二轮量化宽松政策使得美元继续保持极低的利率和贬值的趋势，迫使美元持有者采取行动规避汇率风险。纷纷流入新兴市场及发展中国家，美元供给增加导致这些国家货币需求的增加。为平衡汇率，这些国家不得不卖出本币买进美元，从而导致本币供给增加。这样，美元供给的增加通过外汇交易传递着通货膨胀。
4.对策及建议
4.1加强国际合作
充分发挥G20在国际金融领域的协调作用，加大国际协调力度。
（1）充分发挥Ｇ20的国际协调作用。由于其代表的广泛性和高层性，新的历史时期Ｇ20将在国际金融合作领域发挥越来越重要的作用。二是针对美元的国际储备货币地位，为防止美国救市中无限注资，应共同要求修改、提高各国央行售金协议上限，并要求美国救市资金的获取，应以适当出售黄金替代发售国债，减少美国财政赤字。三是要对欧元区经济充满信心，借鉴欧盟货币一体化的经验加快区域化货币建设。
（2）充分发挥IMF作用。一是改造塑国际货币基金组织，赋予其协调职责，加强其对全球汇率相对稳定性的协调。二是增加国际货币基金组织的资本实力，逐步减弱美国对IMF的绝对控制权，改革投票、贷款确定等机制。三是变革国际货币基金组织的权力结构、治理结构，特别是应使发展中国家、新兴经济体对国际金融事务拥有更大发言权和影响力。
4.2积极推进国际货币体制改革，在SDR基础上构建超主权国际储备货币
为了缓解一国货币充当世界货币的潜在风险，IMF早在1969年就创设了特别提款权（SDR）。SDR利用美元、欧元、英镑、日本四种货币的加权篮子定值（四种货币的比重分别为44％、34％、11％与11％），用于政府与国际组织之间的国际结算，成员国也可以通过SDR来暂时平衡国际收支。在一定程度上，SDR具有交易媒介与储备货币的功能。但是由于SDR的分配机制与份额挂钩，由于IMF按照基金份额来分配SDR，导致绝大部分SDR由发达国家持有。而发达国家的货币通常是硬通货，它们没有很强的动力去扩大SDR的使用。正是由于分配机制的问题，导致SDR的功能不能得到扩展，使用范围始终未能扩大。但尽管如此，以SDR为代表的超主权储备货币很可能代表了未来国际货币体制的发展方向。只有超主权储备货币才能从根本上克服一国货币充当世界货币而面临的国内政策与全球需求的冲突，才能从根本上避开特里芬两难。一方面，超主权储备货币能够把美国从N＋1的角色上解脱出来，使得美国可以通过汇率变动来调整国际收支失衡；另一方面，超主权储备货币也能增强其他国家货币政策的独立性，避免美国的通货膨胀通过实质性的汇率盯住演变为全球范围内的流动性过剩。从上述意义上而言，超主权储备货币有助于缓解目前的全球国际收支失衡及全球性的流动性泛滥。
4.3发展是硬道理，作实本国经济，有效应对输入性通货膨胀带来的危害
对于新兴市场及发展中国家来讲，必须积极面对这一现状，通过自身发展来改变受制于人的境地。一是调整出口结构，要主动转移或淘汰低附加值出口加工产品，鼓励发展高端出口产品，提高本国产品的竞争力。二是加快能源战略调整，节约能源消耗，增加自给供应，同时淘汰落后产能，加快低碳新能源的发展，鼓励节能环保和高科技产业发展，消化掉大宗能源产品带来的输入性通货膨胀。三是多措并举，综合运用货币、财政及其他经济政策，限制投机资本流向，防止资本类产品的经济泡沫。
【参考文献】
［１］毕夫.美联储再推“量化宽松”货币政策的透视与评判.对外经贸实务.
［２］涂永红,戴稳胜.美国的量化宽松政策带来了什么.
［３］美国第二轮“量化宽松”货币政策影响分析.财政部亚太财经与发展中心网站.
［４］林志远.2011国际金融形势和中国对策.北京观察，2011,(1).
［５］林海仁.美制“量化宽松”祸水必将殃及全球.价格与市场.
［６］李永刚.重视应对美国量化宽松的货币政策.环球经济，2011,(3).
［７］李翀.论美国量化宽松的货币政策及其效应.学术研究，2011,(2).
【关键词】警惕;量化宽松;货币政策
1.美国量化宽松的货币政策实施的背景及其主要内容
量化宽松（QE：Quantitative Easing）一词是日本央行2001年提出的，所谓量化宽松的货币政策是指中央银行通过刻意向银行体系注入超额资金，包括大量印钞或者买入政府、企业债券等让基准利率维持在零的途径，为经济体系创造新的流动性，以鼓励开支和借贷的货币政策。2008 年11 月25日，美联储推出了第一轮量化宽松的货币政策（QE1），通过这项政策美联储购买政府支持企业房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会所担保的抵押贷款支持证券（MBS）。到2010 年3 月第一轮量化宽松货币政策结束的时候，美国联邦储备系统已经购买了12500 亿美元的抵押贷款支持证券、3000 亿美元的美国政府证券和1750 亿美元的机构证券，累计投放了17250 亿美元左右的基础货币。2010 年11 月3 日，美国联邦储备委员会宣布继续实行第二轮量化宽松的货币政策（QE2），在2011 年中期以前以购买美国国债的方式投放6000 亿美元的基础货币，平均每月投放750亿美元的基础货币，并将基准利率维持在0-0.25% 的低水平上。
2.美国经济政策对全球经济影响的条件及途径
2.1美国经济政策对全球经济影响的条件
2.1.1美国的世界经济霸主地位
时至今日，美国经济依然是世界经济的巨无霸，还没有任何国家或经济体可以撼动美国的经济地位。美国经济仍然在全球经济中占有绝对优势的比重，其风向标作用明显，美国经济政策变化直接影响着世界经济的发展轨迹。据统计：2008年，全球GDP总量约为76.47万亿美元，其中美国GDP总量为14.33万亿美元，约占全球经济总量的近1/5；其对外贸易量占到了全球贸易总量的20%左右。
2.1.2美元的国际储备货币地位
二战之后，1944年6月，美国经过复杂的外交和实力的争夺，通过了布雷顿森林协定，建立起以美元为中心的国际金融体系。在这个体系下，一方面，美国得到了国际货币体系的主导权和战后世界经济的霸主地位，货币基金组织和世界银行成为美国操控世界货币体系的工具，美元也成为世界储备货币， 1973年，新一轮美元危机爆发后，布雷顿森林体系崩溃。但由于美国的经济实力及其在国际政治、经济舞台上的影响力，以美元为中心的根基并未因此而被摧毁，其雄厚的经济实力和世界第一强国的强悍地位决定了美元在国际金融体系中拥有不可替代的核心作用，美元仍保持着世界货币的地位，国际金融局势受制于美国经济的实质并没有改变。
2.1.3美国发达金融市场的主导地位
美国拥有发达的金融市场，美国通过其发达的金融债券市场，让外国资金流入，为其新发行的政府、企业和个人债务融资。美国在全世界购买产品和服务，世界其余国家提供产品和服务并接收美元；外国央行购买由于贸易顺差、接受投资和借取美国债务进入本国的美元；各国央行将收集到的美元重新投放到美国金融市场，购买美国国库券、企业债券、少量公司股票以及其他债务工具，为美国债务融资的金融市场格局。由于其发达的金融市场，美国通过各种高杠杆的金融工具，进行各种期货交易，牢牢地控制住石油等国际大宗商品的定价权。
2.2美国美国经济政策对全球经济影响的路径
一是在美国国内，美国政府和美国企业、个人大量发行货币、大量借债、大量消费、大量投资，以此带动美国经济增长，维持其超强实力。而其政府、企业、个人的债务通过其发达的金融市场，进行资产证券化，转移到国内外投资者手中，遍布全球。二是由于美元是世界储备货币，在美国以外，大量增发的美元流向全世界，有贸易顺差的国家出现货币被迫增发，出现国内通货膨胀；有贸易逆差的国家被迫依靠大量借取美元债务生存。三是世界商品大多数以美元计价，美元增发直接或者间接导致世界范围内大宗商品或者原材料的价格上涨，进而又导致世界美元需求的增加。四是当美国自身发生债务危机的时候，美国通过美元增发和贬值自然削减和消灭债务的数量，实质上是最终让国外投资者以及全世界各个角落的人承担美国的债务负担。
从以上的分析中我们可以看到，一方面美国不断保持美元强势和弱势的有节奏的变换，通过弱势美元政策降低利率，发行超额的货币，进行货币贬值，又通过强势美元政策保证增发的美元有人接受，继而回流美国，投资于美国的债务工具。另一方面美国维持现有货币上的特权地位，以保持对全球货币金融的核心控制，操纵虚拟资本的流动、实物资本的交易和价格，进行自身成本向外部转嫁。形成了美国现在的这种依靠过度负债、过度消费、过度货币发行循环走下去，并把不劳而获的成本转移出去的不劳而获的发展方式。
3.美国量化宽松货币政策对全球经济的影响
3.1全球财富缩水，美国赖掉债务
据美国财政部的最新数据显示，2010 年以来外国政府购买的美国国债总额高达3740 亿美元，在美国财政部今年发行国债总额中所占的比例高达10%，而到今年年底，外国政府和海外投资者购买的美国国债总额可能达到6410 亿美元，如果加上其他形式的美元资产，外国所持有的以美元计价的资产高达5 万多亿美元，仅按美元20%的贬值速率计算，未来几年将有1 万亿美元的资产蒸发，而且美元资产储备量越大的国家，受到的打击沉重。
3.2引发汇率战争
量化宽松货币政策引发美元贬值的另一面是非美货币的升值，但是，本币的升值意味着一国出口竞争力的削弱以及国际市场份额的萎缩，从而使得出口拉动经济的动能大打折扣。在这种情况下，可以说没有任何一个国家容忍自己货币大幅升值，并极有可能出现竞争性货币贬值和花样繁多的市场干预以及资本管制行为。事实也正是如此。面对通胀明显上升的趋势，欧洲央行和英国央行本应该加息，但出于“自保”却作出了维持有利率不变的最新决定，甚至舆论认为欧洲地区中央银行将跟随美国重回量化宽松。无独有偶，日本在9 月份向市场抛售了2 万多亿日元之后仍然表示，政府不会忽略日元大幅升值，并将在必要时再次干预外汇市场。与此同时，泰国已经宣布对国债及国有企业债券的资本利得及利息收入征收15%的预扣税，而且巴西政府明确表示将出台针对美联储动作的“报复措施”。在经历了危机的痛苦过程之后，不少国家的政府已经越来越缺少容忍和耐心，焦虑的情绪更多地会体现在不顾后果的汇率倾销上，在这种不安和浮躁的心态下，货币战争的神经会倍显脆弱。
3.3通过国际大宗商品、利率和汇率变动向全球其他国家输出通货膨胀
在国际大宗商品方面：.国际上大宗商品如石油、农产品、有色金属等都是以美元计价的。美元供给的增加导致全球大宗商品价格的上升。给很多依赖进口原材料的国家带来输入型通货膨胀。
在利率方面：美国金融危机导致世界各国经济衰退后，新兴市场国家和发展中国家先于发达国家经济复苏， 并在2010 年出现通货膨胀风险，这使得它们不得不收缩货币供给量以压抑通货膨胀。这一措施使得发展中国家不仅利率高于美国，而且投机和投资机会多于美国。在这种情况下，充足的美元供给和很低的美元利率使国际投机资本泛滥，它们大规模流进发展中国家投机房地产和金融资产， 催化资产泡沫，对这些国家的经济稳定造成极为不利的影响。
在汇率方面：在当今这种国际货币体制之下，美元数量的大幅度增加将导致美元汇率贬值，相应的其他国家货币就会面临升值压力。加之，国际投机资本流进导致的本币升值压力进一步加大。这是因为，美国第二轮量化宽松政策使得美元继续保持极低的利率和贬值的趋势，迫使美元持有者采取行动规避汇率风险。纷纷流入新兴市场及发展中国家，美元供给增加导致这些国家货币需求的增加。为平衡汇率，这些国家不得不卖出本币买进美元，从而导致本币供给增加。这样，美元供给的增加通过外汇交易传递着通货膨胀。
4.对策及建议
4.1加强国际合作
充分发挥G20在国际金融领域的协调作用，加大国际协调力度。
（1）充分发挥Ｇ20的国际协调作用。由于其代表的广泛性和高层性，新的历史时期Ｇ20将在国际金融合作领域发挥越来越重要的作用。二是针对美元的国际储备货币地位，为防止美国救市中无限注资，应共同要求修改、提高各国央行售金协议上限，并要求美国救市资金的获取，应以适当出售黄金替代发售国债，减少美国财政赤字。三是要对欧元区经济充满信心，借鉴欧盟货币一体化的经验加快区域化货币建设。
（2）充分发挥IMF作用。一是改造塑国际货币基金组织，赋予其协调职责，加强其对全球汇率相对稳定性的协调。二是增加国际货币基金组织的资本实力，逐步减弱美国对IMF的绝对控制权，改革投票、贷款确定等机制。三是变革国际货币基金组织的权力结构、治理结构，特别是应使发展中国家、新兴经济体对国际金融事务拥有更大发言权和影响力。
4.2积极推进国际货币体制改革，在SDR基础上构建超主权国际储备货币
为了缓解一国货币充当世界货币的潜在风险，IMF早在1969年就创设了特别提款权（SDR）。SDR利用美元、欧元、英镑、日本四种货币的加权篮子定值（四种货币的比重分别为44％、34％、11％与11％），用于政府与国际组织之间的国际结算，成员国也可以通过SDR来暂时平衡国际收支。在一定程度上，SDR具有交易媒介与储备货币的功能。但是由于SDR的分配机制与份额挂钩，由于IMF按照基金份额来分配SDR，导致绝大部分SDR由发达国家持有。而发达国家的货币通常是硬通货，它们没有很强的动力去扩大SDR的使用。正是由于分配机制的问题，导致SDR的功能不能得到扩展，使用范围始终未能扩大。但尽管如此，以SDR为代表的超主权储备货币很可能代表了未来国际货币体制的发展方向。只有超主权储备货币才能从根本上克服一国货币充当世界货币而面临的国内政策与全球需求的冲突，才能从根本上避开特里芬两难。一方面，超主权储备货币能够把美国从N＋1的角色上解脱出来，使得美国可以通过汇率变动来调整国际收支失衡；另一方面，超主权储备货币也能增强其他国家货币政策的独立性，避免美国的通货膨胀通过实质性的汇率盯住演变为全球范围内的流动性过剩。从上述意义上而言，超主权储备货币有助于缓解目前的全球国际收支失衡及全球性的流动性泛滥。
4.3发展是硬道理，作实本国经济，有效应对输入性通货膨胀带来的危害
对于新兴市场及发展中国家来讲，必须积极面对这一现状，通过自身发展来改变受制于人的境地。一是调整出口结构，要主动转移或淘汰低附加值出口加工产品，鼓励发展高端出口产品，提高本国产品的竞争力。二是加快能源战略调整，节约能源消耗，增加自给供应，同时淘汰落后产能，加快低碳新能源的发展，鼓励节能环保和高科技产业发展，消化掉大宗能源产品带来的输入性通货膨胀。三是多措并举，综合运用货币、财政及其他经济政策，限制投机资本流向，防止资本类产品的经济泡沫。
【参考文献】
［１］毕夫.美联储再推“量化宽松”货币政策的透视与评判.对外经贸实务.
［２］涂永红,戴稳胜.美国的量化宽松政策带来了什么.
［３］美国第二轮“量化宽松”货币政策影响分析.财政部亚太财经与发展中心网站.
［４］林志远.2011国际金融形势和中国对策.北京观察，2011,(1).
［５］林海仁.美制“量化宽松”祸水必将殃及全球.价格与市场.
［６］李永刚.重视应对美国量化宽松的货币政策.环球经济，2011,(3).
［７］李翀.论美国量化宽松的货币政策及其效应.学术研究，2011,(2).