油价将继续冲高

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  油价自2月初以来持续上涨,布伦特油价在3月初一度冲到126.4美元/桶,高过了2011年初利比亚供给危机时的高点。同时,美国WTI油价也从95美元/桶左右上升至110美元/桶,近几周也都保持在高位震荡。
  油价是继续冲高,还是已经阶段见顶?各国似乎正在积极行动应对高油价。据路透社报道,近期美国总统奥巴马在与英国首相卡梅伦进行双边会晤时,就释放战略原油储备的可能性进行了磋商。
  3月21日,法国能源部长Eric Besson也表示,法国和其他伙伴国考虑释放部分战略石油储备,以帮助压低油价。
  著名的石油专家、加利福尼亚大学经济学教授James Hamilton 认为,“很难指望战略原油储备的释放会产生实质的影响,更为明智的建议或许是,建立必要的管道,允许在美国中部的私人石油库存流入墨西哥湾的炼油厂。”
  在其他主要产油国产量纷纷下降之际,世界最大产油国沙特单骑杀出,表示如果需要的话,沙特将增产25%。油价冲高,沙特是受益者,增产打压油价岂不是和自己过不去?
  供给冲击在持续
  沙特增产非良药
  历史经验告诉我们,短暂的原油供给中断会带来持续的效应。在2011年初,利比亚发生石油供给危机后,利比亚的石油产量恢复缓慢,还不到之前的三分之一。
  伊朗的问题还在胶着,但其原油产量已经开始下降。据国际能源署(IEA)3月份的《原油市场报告》,2月份伊朗原油产量下降了5万桶/天至338万桶/天,为2002年以来的最低产量。
  这还没有考虑对伊朗实行制裁的情况,“如果考虑到对伊朗的制裁,由于亚洲从伊朗原油进口减少导致原油供应每天减少25万桶,由于欧盟禁运导致供应每天减少60万桶,合起来每天供应将减少85万桶。” 渣打银行全球商品研究主管许翰斌估计。
  更为极端的情况,伊朗的全部产能中断,400万桶/天的产量消失了,美国释放战略原油储备对此就只是杯水车薪。目前美国战略原油储备量大约是6.96亿桶,只够弥补伊朗原油中断不到半年。
  而美国释放出可能动用战略原油储备的消息,可能更多只会停留在口头上,因为它需要满足美国法律的规定,即出现“严重的能源供给中断”。具体指的是,能源供给出现大范围的、时间跨度较长的显著下降,并且油价出现了大幅上涨,油价的上涨可能导致对美国国家经济的严重的负面影响。
  从目前的环境看,这些法律条件的满足还处在可能的阶段。其实在2011年6月IEA就曾宣布世界经济与合作组织(OECD)国家释放6000万桶的原油储备,期间油价在出现短暂回落后又重新上涨。而且James Hamilton怀疑,“我并没有看到任何关于2011年释放战略原油储备完成的证据,所以很难指望今年这一释放会产生不一样的效果。”
  在中东主要产油国产量下降的情况下,沙特被寄予厚望,沙特的增产会不会起到扭转油价局势的作用呢?如果沙特真的增产25%,将会每天增加250万桶左右的产量,基本上是可以弥补伊朗原油产量的下降。
  但增产对油价的作用并不如想象中那样会抑制油价。从图中我们可以清晰看到,历史上沙特原油增产几乎是与油价上涨并行的,反而是在沙特减产的时候油价开始回落。沙特原油产量曾经从2007年初的850万桶/天增加到2008年中的950万桶/天,而这正是油价涨势最凶的阶段,布伦特油价从70美元/桶上涨到了144美元/桶,并创下历史高点。相反,沙特原油产量从950万桶/天的高点回落至2009年初不到800万桶/天的过程中,也正是布伦特油价从144美元/桶跌至30多美元/桶的时期。
  与其说沙特增减产原油会影响油价,不如说是油价的变化在催使沙特增减产,沙特还没傻到去打压油价损害自己利益的地步。
  许翰斌清晰地描绘了今年的油价轨迹,在一季度余下的时间里,油价将依旧保持坚挺,二季度季节性的需求减弱将对油价有所抑制,但三季度在多方因素的推动下油价会继续冲高。
  高盛对油价也依然看多,而且尤其看好美国WTI油价的涨势。高盛能源研究主管David Greely认为,“seaway管道定于6月份改向,预计从库辛向美国墨西哥湾每天输油15万桶,这会缩小美国WTI与布伦特的油价价差。”如果布伦特油价继续维持高位的话,这一价差的缩小意味着未来WTI油价的涨幅会更为可观。
  
  会否抑制美国经济?
  油价难以左右美联储
  2011年初的利比亚石油供给危机和当时高油价的杀伤还历历在目,美国经济曾一度受到负面冲击,今年的油价高企会否再度给美国经济蒙上阴影?不少专家认为,这次不一样了。
  许翰斌认为,只有当石油支出占GDP的比重的变化超过1%时,石油需求崩溃才可能发生。按照这一条件,在一季度触发需求崩溃在余下的时间里布伦特油价需要达到145美元/桶,这显然是不可能的;而在三季度促发需求崩溃的概率稍高,布伦特油价接近133美元/桶触发需求的概率有22%。
  “基于目前的情况,关于油价对美国经济的影响,我比其他许多分析师要乐观。” James Hamilton判断。
  中金公司首席经济学家彭文生总结道,“当油价处在基准情形与温和冲击情形下时,世界经济形势不会有质的变化——美国保持温和复苏、欧元区温和衰退、新兴市场软着陆。由于通胀已经回落,货币政策对高油价的反应可能也会相对温和。”温和冲击的情形指的是,布伦特年平均油价在125美元/桶左右。
  油价上升的另一个直接影响就是抬高通胀水平。美联储在3月份的货币政策执行报告中明确指出,油价上升使得美国的通胀水平有所提高,但这种影响是暂时的。
  哪怕是油价继续上升或者持续保持高位,美联储恐怕也不会对通胀做出政策反应,因为这不符合美联储主席伯南克的理念。伯南克曾在2004年的研究文章中指出,为应对油价上升而采取紧缩的货币政策对美国经济的负面影响,往往比油价上涨本身的直接影响要大。
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