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摘要：随着世界各个发达国家逐步步入老龄化社会，各国越来越注重社会劳动保障体系的健全与有效运行。企业年金是基本养老保险的重要补充，其发展关系着我国养老保险体制改革的顺利进行，关系着人们退休待遇的好坏，关系着国民经济健康发展与金融市场的完善。企业年金投资的成败从很大意义上决定了企业年金制度的成功运行，同时也是评判一个企业年金制度构建成功与否的重要标志。本文系统的回顾了企业年金制度的产生与发展以及现有研究成果对该方面的论述。
关键词：企业年金 基本养老保险 风险管理
一、引言
随着世界各个发达国家逐步步入老龄化社会，各国越来越注重社会劳动保障体系的健全与有效运行。1992年，世界银行基于原有的退休基金制度既难以为继又不易改革的现实，耗时两年在全球范围内对这一复杂而又紧迫的问题进行了详细的考察，在1994年发表了一份《防止老龄危机：保护老年人及促进增长的政策》政策性报告。在这篇报告中，世界银行倡导各国现行的养老金制度应该按照一个多支柱的制度模式进行改革，即目前广为推行的三大支柱养老保障模式。报告中指出：为了避免单一制度存在的问题，将储蓄功能与再分配功能相分离，在两个不同的强制性支柱下，用不同的筹资模式和管理方式分别去完成——一个公共管理的、以税收筹资的养老制度；一个私人管理的、完全积累制的养老制度；一个个人自愿的个人保险及储蓄计划。根据报告的研究成果，我国提出了建立基本养老保险、企业年金和职工个人储蓄养老保险三位一体的养老保险制度的方案设想。
经过多年的建设，我国基本上建立起了三支柱养老社会保障体系，但是企业年金的覆盖范围太小，积累非常有限，企业年金的投资运营也不理想，所起的作用也非常有限。2004年4月，劳动和社会保障部、银监会、证监会和保监会联合颁布了《企业年金实行办法》、《企业年金基金管理试行办法》，并与2005年5月1日开始实施。这两个办法的实施，表明了我国企业基金制度正式转为企业年金制度，标志着我国企业年金制度框架基本建立，我国企业年金的发展将进入一个新的阶段。
二、国外研究现状
通过查阅文献，发现国内的研究主要关注制度建设方面的问题，很少从理论上分析企业年金投资运营中的风险管理问题，直到《企业年金实行办法》和《企业年金基金管理试行办法》颁布之后，关于企业年金投资运营的研究才陆续有所涉及。针对这些不足，本文将结合两套《办法》来研究我国企业年金的投资风险管理。目前国际上对企业年金投资运营的监管分为两大模式：其一，以英美等普通法系为代表的发达国家采取“审慎人”法则，其二，以法、德、日等大陆法系为代表的发达国家以及绝大多数发展中国家采取的“定量限制法则”。我国采取的也是第二种方式。定量限制法则主要是在国内金融市场不发达的国家内实行，虽然有利于监管，但是由于对资产组合内不同投资方式存在限制，难以达到投资组合的边际曲线，因而不能获得满意的收益，同时会引发国内各基金公司的投资组合相互复制，反而加大了投资风险。
国际社会保障联合会（2002）介绍了风险管理在多支柱养老保障模式中的应用，以及投资运营的管理及其监管。埃弗里特·艾伦（2002）详细介绍了美国私人退休金计划产品，对退休金计划的设计与运行的一系列技术问题进行了讨论，并通过大量的附录，直观的讲解了养老保险个人账户的投资运营机制。丹尼斯·罗格(2003）从理论与实务相结合的层面进行了深入阐述，研究了在动态经济条件下有效实施养老金计划，分析了养老金计划的风险管理问题,强调了养老金计划风险管理的特殊性。约翰·威廉姆森、孙策（2004）分析了中国实行企业年金改革中的困难，分析了企业年金（FDC，即基金确定缴费型计划）模式下投资运营中可能出现的困难，并对名义确定缴费型计划对于中国养老保险制度的可行性进行了探讨。
三、国内研究现状
我国对企业年金的研究起步较晚，最初的研究都是从介绍国外的情况开始的，当时通常都是将企业年金放入到养老保险制度中进行了简单的介绍，既零星又不深入。1991年颁发的《国务院关于企业职工养老保险制度改革的决定》，第一次提倡建立企业补充养老保险，1994年开始在全国试点城市推行企业补充养老保险，我国对企业年金的深入研究才开始广泛而深入。阎中兴（1994）认为企业补充养老保险有着改善企业职工养老待遇、调动劳动积极性和抑制超前消费的作用，提出应该有条件强制实施企业补充养老保险，并对企业补充养老保险的资金来源、基金模式、待遇标准、基金管理等问题做出了初步的探讨。林义（1997）提出由于补充作用及程度界定不明显、资金渠道不到位等问题导致企业补充养老保险规模小、发展速度缓慢、发展极不规范。朱青（1999）认为在证券市场，养老基金作为机构投资者，其稳健的长期投资决策和巨大的资本运营规模对保障证券市场的稳定、高效运行可以起到十分重要的作用，国外经验对我国有十分重要的意义。李连友（1999）给企业补充养老保险的性质予以了明确的界定，并提出了建設企业补充养老金制度的几点设想。
2000年，《完善城镇社会保障体系的试点方案》文件中将企业补充养老保险更名为企业年金，同时也标志着对企业年金的研究跨入了一个新的阶段。耿志民（2001）认为控制权和收益权上的非均衡是导致我国上市公司内部职工持股具有明显短期特点的主要原因，提出从企业补充养老保险的性质和结构及其与职工持股制度的关系出发，把企业补充养老保险制度和职工持股制度统一起来，建立企业股权资本养老保险，这种资本化的创新对深化企业改革、规范资本市场和完善社会保障制度具有重要意义。刘云龙、姚枝仲（2002）分析了现行非税惠政策的社会经济成本以及现行政策的低效率，同时阐述了中国对企业年金实施税收优惠政策的必要性，并实证分析了税收优惠政策对税收总量的影响。姚琳（2002）对401k计划的运行机制、优缺点和设计模式做了详细的介绍和评述，指出了401k计划对中国养老保险制度的改革与启示，并分析了401k计划在我国的实用性问题。林翌(2002）详细介绍了美国私有退休金制度的发展历史，着重对美国私有退休金制度的现状，包括法律法规的具体内容、年金基金管理和投资运行及未来的发展趋势进行了讨论。
劳动与社会保障部与博时基金管理公司共同课题（2002）是有关企业年金研究中比较有建设性的成果之一。该报告指出了制约我国企业年金发展的五大原因：一、缺乏基金法律体系；二、管理不规范；三、基金投资渠道不合理；投资效益不佳与投资风险并存；四、企业年金资本市场中的运行规则与程序不成型；五、缺乏经验丰富的专业机构与专业管理人员。该研究成果建议对现行企业年金的筹资与运用进行全面的改革。
杨燕绥（2003）从企业年金的基本理论入手，对年金方案和精算方法的设计做了较为详细的阐述，对国际各国企业年金情况做出了比较和说明，并引入了实际的企业年金案例。对整个年金体系从理论到实务都做出了较为深入的阐述。
张美中（2004）着重介绍了企业年金制度建设的各个环节，对企业年金的方案设计、管理、社会应用、立法、运行、监督等方面进行了切合我国国情的探讨。
邓大松、刘昌平（2004）在长期从事社会保障研究的基础上，采用理论与实践、定性与定量以及比较分析等方法，系统研究了企业年金治理结构、计划预期替代率和基金投资、监管等问题，对于完善我国企业年金政策和制度，具有重要的理论和实践意义。
《企業年金管理指引》、《企业年金运营与监管》（孙建勇， 2004）是研究企业年金的最新成果，前者是国际经济合作与发展组织（OECD）在中国企业年金管理国际研讨会的成果的汇编，后者则对《企业年金实行办法》与《企业年金基金管理试行办法》进行了解读，从实务操作的角度介绍了企业年金基金的运作流程、运作模式、投资政策、合同，对于企业年金基金的运行，具有很强的实践指导意义。
企业年金是基本养老保险的重要补充，其发展关系着我国养老保险体制改革的顺利进行，关系着人们退休待遇的好坏，关系着国民经济健康发展与金融市场的完善。企业年金投资的成败从很大意义上决定了企业年金制度的成功运行，同时也是评判一个企业年金制度构建成功与否的重要标志。近年来，越来越多的人认识到一个健全的、适合中国国情的多层次养老保险制度是我国进一步深化市场体制改革的必要条件，它可以极大的促进金融市场的发展，维护社会稳定，推动劳动力市场的发展，以至于推动整个国民经济的实现可持续发展。从这个意义上来说，企业年金投资的成败影响及其深远，对我国企业年金的投资进行风险管理显得迫切而必要。
参考文献：
1、里特弗里特·艾伦等著，杨燕绥等译，《退休金计划：退休金、利润分享及其他延期支付》，经济科学出版社，2002年
2、丹尼斯·罗格等著，林义等译，《养老金计划管理》，中国劳动社会保障出版社，2003年10月
3、约翰·威廉姆森，孙策，《中国养老保险制度改革：从FDC层次向NDC层次转换》，《经济社会体制比较》，2004年第3期
4、阎中兴，《企业补充养老保险问题的思考》，《经济理论与经济管理》，1994年第4期
5、林义，《发展我国企业补充养老保险的设想》，《财经科学》，1997年第5期
6、朱青，《论发展企业补充养老保险与完善证券市场的关系》，《财贸经济》，1999年第8期
7、李连友，《略论我国企业补充养老保险制度建设》，《财经理论与实践》，1999年第3期
8、耿志民，《论企业股权资本养老制度》，《福建论坛》2001年第5期
9、刘云龙、姚枝仲，《我国企业年金发展与税惠政策支持》，《管理世界》，2002年第4期
10、姚琳，《401K计划——最流行的企业补充养老保险形式》，《市场与人口分析》2002年第5期
11、林翌，《美国的私有退休金制度》，北京出版社，2002年
12、《中国企业年金制度与管理规范》，劳动与社会保障部与博时基金管理公司共同课题，劳动保障出版社，2002年
13、杨燕绥，《企业年金理论与实务》，中国劳动社会保障出版社，2003年
14、张美中等，《企业年金：中国养老保险的第二支柱》，企业管理出版社，2004年
15、邓大松、刘昌平，《中国企业年金制度研究》，人民出版社，2004年2 月
16、孙建勇，《企业年金管理指引》，《企业年金运营与监管》，中国财政经济出版社， 2004年8月
17、International Social Security Association，《Risk management and regulation of defined contribution schemes》，July， 2002
关键词：企业年金 基本养老保险 风险管理
一、引言
随着世界各个发达国家逐步步入老龄化社会，各国越来越注重社会劳动保障体系的健全与有效运行。1992年，世界银行基于原有的退休基金制度既难以为继又不易改革的现实，耗时两年在全球范围内对这一复杂而又紧迫的问题进行了详细的考察，在1994年发表了一份《防止老龄危机：保护老年人及促进增长的政策》政策性报告。在这篇报告中，世界银行倡导各国现行的养老金制度应该按照一个多支柱的制度模式进行改革，即目前广为推行的三大支柱养老保障模式。报告中指出：为了避免单一制度存在的问题，将储蓄功能与再分配功能相分离，在两个不同的强制性支柱下，用不同的筹资模式和管理方式分别去完成——一个公共管理的、以税收筹资的养老制度；一个私人管理的、完全积累制的养老制度；一个个人自愿的个人保险及储蓄计划。根据报告的研究成果，我国提出了建立基本养老保险、企业年金和职工个人储蓄养老保险三位一体的养老保险制度的方案设想。
经过多年的建设，我国基本上建立起了三支柱养老社会保障体系，但是企业年金的覆盖范围太小，积累非常有限，企业年金的投资运营也不理想，所起的作用也非常有限。2004年4月，劳动和社会保障部、银监会、证监会和保监会联合颁布了《企业年金实行办法》、《企业年金基金管理试行办法》，并与2005年5月1日开始实施。这两个办法的实施，表明了我国企业基金制度正式转为企业年金制度，标志着我国企业年金制度框架基本建立，我国企业年金的发展将进入一个新的阶段。
二、国外研究现状
通过查阅文献，发现国内的研究主要关注制度建设方面的问题，很少从理论上分析企业年金投资运营中的风险管理问题，直到《企业年金实行办法》和《企业年金基金管理试行办法》颁布之后，关于企业年金投资运营的研究才陆续有所涉及。针对这些不足，本文将结合两套《办法》来研究我国企业年金的投资风险管理。目前国际上对企业年金投资运营的监管分为两大模式：其一，以英美等普通法系为代表的发达国家采取“审慎人”法则，其二，以法、德、日等大陆法系为代表的发达国家以及绝大多数发展中国家采取的“定量限制法则”。我国采取的也是第二种方式。定量限制法则主要是在国内金融市场不发达的国家内实行，虽然有利于监管，但是由于对资产组合内不同投资方式存在限制，难以达到投资组合的边际曲线，因而不能获得满意的收益，同时会引发国内各基金公司的投资组合相互复制，反而加大了投资风险。
国际社会保障联合会（2002）介绍了风险管理在多支柱养老保障模式中的应用，以及投资运营的管理及其监管。埃弗里特·艾伦（2002）详细介绍了美国私人退休金计划产品，对退休金计划的设计与运行的一系列技术问题进行了讨论，并通过大量的附录，直观的讲解了养老保险个人账户的投资运营机制。丹尼斯·罗格(2003）从理论与实务相结合的层面进行了深入阐述，研究了在动态经济条件下有效实施养老金计划，分析了养老金计划的风险管理问题,强调了养老金计划风险管理的特殊性。约翰·威廉姆森、孙策（2004）分析了中国实行企业年金改革中的困难，分析了企业年金（FDC，即基金确定缴费型计划）模式下投资运营中可能出现的困难，并对名义确定缴费型计划对于中国养老保险制度的可行性进行了探讨。
三、国内研究现状
我国对企业年金的研究起步较晚，最初的研究都是从介绍国外的情况开始的，当时通常都是将企业年金放入到养老保险制度中进行了简单的介绍，既零星又不深入。1991年颁发的《国务院关于企业职工养老保险制度改革的决定》，第一次提倡建立企业补充养老保险，1994年开始在全国试点城市推行企业补充养老保险，我国对企业年金的深入研究才开始广泛而深入。阎中兴（1994）认为企业补充养老保险有着改善企业职工养老待遇、调动劳动积极性和抑制超前消费的作用，提出应该有条件强制实施企业补充养老保险，并对企业补充养老保险的资金来源、基金模式、待遇标准、基金管理等问题做出了初步的探讨。林义（1997）提出由于补充作用及程度界定不明显、资金渠道不到位等问题导致企业补充养老保险规模小、发展速度缓慢、发展极不规范。朱青（1999）认为在证券市场，养老基金作为机构投资者，其稳健的长期投资决策和巨大的资本运营规模对保障证券市场的稳定、高效运行可以起到十分重要的作用，国外经验对我国有十分重要的意义。李连友（1999）给企业补充养老保险的性质予以了明确的界定，并提出了建設企业补充养老金制度的几点设想。
2000年，《完善城镇社会保障体系的试点方案》文件中将企业补充养老保险更名为企业年金，同时也标志着对企业年金的研究跨入了一个新的阶段。耿志民（2001）认为控制权和收益权上的非均衡是导致我国上市公司内部职工持股具有明显短期特点的主要原因，提出从企业补充养老保险的性质和结构及其与职工持股制度的关系出发，把企业补充养老保险制度和职工持股制度统一起来，建立企业股权资本养老保险，这种资本化的创新对深化企业改革、规范资本市场和完善社会保障制度具有重要意义。刘云龙、姚枝仲（2002）分析了现行非税惠政策的社会经济成本以及现行政策的低效率，同时阐述了中国对企业年金实施税收优惠政策的必要性，并实证分析了税收优惠政策对税收总量的影响。姚琳（2002）对401k计划的运行机制、优缺点和设计模式做了详细的介绍和评述，指出了401k计划对中国养老保险制度的改革与启示，并分析了401k计划在我国的实用性问题。林翌(2002）详细介绍了美国私有退休金制度的发展历史，着重对美国私有退休金制度的现状，包括法律法规的具体内容、年金基金管理和投资运行及未来的发展趋势进行了讨论。
劳动与社会保障部与博时基金管理公司共同课题（2002）是有关企业年金研究中比较有建设性的成果之一。该报告指出了制约我国企业年金发展的五大原因：一、缺乏基金法律体系；二、管理不规范；三、基金投资渠道不合理；投资效益不佳与投资风险并存；四、企业年金资本市场中的运行规则与程序不成型；五、缺乏经验丰富的专业机构与专业管理人员。该研究成果建议对现行企业年金的筹资与运用进行全面的改革。
杨燕绥（2003）从企业年金的基本理论入手，对年金方案和精算方法的设计做了较为详细的阐述，对国际各国企业年金情况做出了比较和说明，并引入了实际的企业年金案例。对整个年金体系从理论到实务都做出了较为深入的阐述。
张美中（2004）着重介绍了企业年金制度建设的各个环节，对企业年金的方案设计、管理、社会应用、立法、运行、监督等方面进行了切合我国国情的探讨。
邓大松、刘昌平（2004）在长期从事社会保障研究的基础上，采用理论与实践、定性与定量以及比较分析等方法，系统研究了企业年金治理结构、计划预期替代率和基金投资、监管等问题，对于完善我国企业年金政策和制度，具有重要的理论和实践意义。
《企業年金管理指引》、《企业年金运营与监管》（孙建勇， 2004）是研究企业年金的最新成果，前者是国际经济合作与发展组织（OECD）在中国企业年金管理国际研讨会的成果的汇编，后者则对《企业年金实行办法》与《企业年金基金管理试行办法》进行了解读，从实务操作的角度介绍了企业年金基金的运作流程、运作模式、投资政策、合同，对于企业年金基金的运行，具有很强的实践指导意义。
企业年金是基本养老保险的重要补充，其发展关系着我国养老保险体制改革的顺利进行，关系着人们退休待遇的好坏，关系着国民经济健康发展与金融市场的完善。企业年金投资的成败从很大意义上决定了企业年金制度的成功运行，同时也是评判一个企业年金制度构建成功与否的重要标志。近年来，越来越多的人认识到一个健全的、适合中国国情的多层次养老保险制度是我国进一步深化市场体制改革的必要条件，它可以极大的促进金融市场的发展，维护社会稳定，推动劳动力市场的发展，以至于推动整个国民经济的实现可持续发展。从这个意义上来说，企业年金投资的成败影响及其深远，对我国企业年金的投资进行风险管理显得迫切而必要。
参考文献：
1、里特弗里特·艾伦等著，杨燕绥等译，《退休金计划：退休金、利润分享及其他延期支付》，经济科学出版社，2002年
2、丹尼斯·罗格等著，林义等译，《养老金计划管理》，中国劳动社会保障出版社，2003年10月
3、约翰·威廉姆森，孙策，《中国养老保险制度改革：从FDC层次向NDC层次转换》，《经济社会体制比较》，2004年第3期
4、阎中兴，《企业补充养老保险问题的思考》，《经济理论与经济管理》，1994年第4期
5、林义，《发展我国企业补充养老保险的设想》，《财经科学》，1997年第5期
6、朱青，《论发展企业补充养老保险与完善证券市场的关系》，《财贸经济》，1999年第8期
7、李连友，《略论我国企业补充养老保险制度建设》，《财经理论与实践》，1999年第3期
8、耿志民，《论企业股权资本养老制度》，《福建论坛》2001年第5期
9、刘云龙、姚枝仲，《我国企业年金发展与税惠政策支持》，《管理世界》，2002年第4期
10、姚琳，《401K计划——最流行的企业补充养老保险形式》，《市场与人口分析》2002年第5期
11、林翌，《美国的私有退休金制度》，北京出版社，2002年
12、《中国企业年金制度与管理规范》，劳动与社会保障部与博时基金管理公司共同课题，劳动保障出版社，2002年
13、杨燕绥，《企业年金理论与实务》，中国劳动社会保障出版社，2003年
14、张美中等，《企业年金：中国养老保险的第二支柱》，企业管理出版社，2004年
15、邓大松、刘昌平，《中国企业年金制度研究》，人民出版社，2004年2 月
16、孙建勇，《企业年金管理指引》，《企业年金运营与监管》，中国财政经济出版社， 2004年8月
17、International Social Security Association，《Risk management and regulation of defined contribution schemes》，July， 2002