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作者简介：周肖肖，浙江经贸职业技术学院助教。
摘要：现推行的新会计准则规定对债劵等存在折价或溢价的，只能采用实际利率法来进行摊销，取消了原先的直线法，税法也承认了新会计准则的操作方法。那么，在实际利率法下，企业对于债劵的发行，究竟应该采用折价发行、溢价发行还是平价发行呢？哪种选择可以用更低的成本筹集到更多的资金呢？通过分析得出在发行时取得相同收入的情况下，折价发行、平价发行和溢价发行这三种方案，折价发行最优，其次是平价发行，最后是溢价发行。
关键词：实际利率法；债劵；溢价发行；折价发行；税收筹划
中图分类号：F23 文献标识码：A文章编号：1672-3198（2011）05-0169-02
旧会计准则规定，如果债劵等存在折价或溢价，应当将每期应摊销的折价或溢价金额作为利息的调整额对资本化率作相应的调整。折价或溢价的摊销，可以采用实际利率法，也可以采用直线法。而新准则规定，借款存在溢价或折价的，应当按照实际利率法确定每一会计期间应摊销的折价或溢价金额，调整每期利息金额。说明新准则取消直线法，会计上只允许采用实际利率法摊销。
财政部、国家税务总局下发的《关于执行〈企业会计准则〉有关企业所得税政策问题的通知》（财税〔2007〕80号），规定企业对持有至到期投资、贷款等按照新会计准则规定采用实际利率法确认的利息收入，可计入当期应纳税所得额。对于采用实际利率法确认的与金融负债相关的利息费用，应按照现行税收有关规定的条件，未超过同期银行贷款利率的部分，可在计算当期应纳税所得额时扣除，超过的部分不得扣除。即金融资产和金融负债按实际利率法计算的利息收入可不作纳税调整直接在税务上确认，利息支出在不超过银行同期贷款利率的前提下可不作纳税调整，直接在税前扣除。可见，税法上承认了新会计准则，对于折价、溢价的摊销也只允许采用实际利率法。
债劵可以平价发行，也可以溢价发行或折价发行。在溢价或折价发行时，必须在发行期内进行摊销。溢价或折价摊销进入财务费用，冲减利息费用或增加利息费用。利息费用作为扣除项目，在计算应纳税所得额时可以从所得中扣除，纳税人利息费用的多少直接影响纳税人应纳所得税额的多少。因此，企业债劵溢折价摊销对纳税人每年的应纳企业所得税额产生影响。
［案例］某公司打算发行债劵筹集1000万元资金，现有以下三种方案可供选择：
方案一：采取平价发行的方法。发行票面金额为1000万元的债劵，期限为五年，票面利率为8%，每年支付一次利息。
方案二：采取溢价发行的方法。发行票面金额为926万元的债劵，期限为五年，票面利率为10%的，每年支付一次利息。
方案三：采取折价发行的方法。发行票面金额为1087万元的债劵，期限为五年，票面利率为6%的，每年支付一次利息。
假设债劵在2008年12月31日发行，债劵利息在每年的12月31日支付，五年内市场利率均保持为8%，不考虑发行费用，企业所得税税率为25%。在这种情况下应如何选择发行方案呢？
【解答】
（1）从筹集资金的角度考虑：
债劵的发行价格一般等于债劵的价值。债劵的价值是发行者按照合同规定从现在至债劵到期日支付的款项的现值。通俗地讲，就是把将来要支付给债劵持有人的金额（包括利息和本金两部分）全部折现。对于本例中最典型的债劵：固定利率、每年计算并支付利息和到期归还本金，债劵价值计算的基本模型是：
PV++…++
其中：PV——债劵价值；
I——每年的利息；
M——到期的本金；
i——折现率，一般采用当时的市场利率或投资的必要报酬率；
n——债劵到期前的年数。
根据以上公式我们就可以确定出债劵的价值。
方案一属于平价发行的债劵。在不考虑发行费用的情况下，债劵的价值就等于票面价值，也就是说发行价格应为1000万元。
方案二属于溢价发行的债劵。当票面利率高于市场利率时，债劵的价值高于票面价值，也就是发行价格应当高于票面价格。在本案例下PV926×10%+926×（P/S，8%，5）92.6×3.9927+926×0.6806999.9596万元，近似于1000万元。
方案三属于折价发行的债劵。当票面利率低于市场利率时，债劵的价值低于票面价值，也就是发行价格应当低于票面价格。在本案例下PV1087×6%×（P/A，8%，5）+1087×（P/S，8%，5）65.22×3.9927+1087×0.68061000.2161万元，同样近似于1000万元。
可见这三种方案债劵的价值都为1000万元，也就是说企业发行这三种债劵均能够筹集到1000万元。因此，从筹集资金角度考虑，这三种方案对企业无差异。
（2）从成本角度考虑:
根据实际利率法的规定，企业每年支付利息是由票面价值和票面利率决定的，不能在应纳税所得额前扣除，只有债劵价值和市场利率确定的利息费用才可以在税前扣除。我们考虑这一因素，比较三个方案在成本方面是否有所差异。
方案一，平价发行的债劵，每年的实际利息等于可以在应纳所得税额前扣除的利息费用，均为80万元。则债劵的成本现值为：
PC180×（1-25%）×（P/A，8%，5）+1000×（P/S，8%，5）80×（P/A，8%，5）+1000×（P/S，8%，5）-80×25%×（P/A，8%，5）1000-79.854
920.15（万元）
方案二，溢价发行的债劵，从表一可见每年实际支付利息大于利息费用，且每年利息费用递减。则债劵的成本现值为：
PC2 （92.6-80×25%）×（P/S，8%，1）+（92.6-78.99×25%）×（P/S，8%，2）+（92.6-77.9×25%）×（P/S，8%，3）+（92.6-76.73×25%）×（P/S，8%，4）+（92.6-75.38×25%+926）×（P/S，8%，5）
92.6×（P/A，8%，5）+926×（P/S，8%，5）-［80×25%×（P/S，8%，1）+78.99×25%×（P/S，8%，2）+77.9×25%×（P/S，8%，3）+76.73×25%×（P/S，8%，4）+75.38×25%×（P/S，8%，5）］
999.9596-77.8479
922.11（万元）
表1 公司债劵溢价实际利率法摊销
金额单位：万元
*考虑了计算过程中的尾差-0.08。
注：实付利息债劵面值×票面利率
利息费用债劵价值×市场利率
溢（折）价摊销利息费用-实付利息
未摊销溢（折）价期初未摊销溢（折）价-本期溢（折）价摊销
债劵价值期初债劵价值+本期溢（折）价摊销
方案三：折价发行的债劵，从表二可见每年实际支付利息小于利息费用，且每年利息费用递增。则债劵的成本现值为：
PC3（65.22-80×25%）×（P/S，8%，1）+（65.22-81.18×25%）×（P/S，8%，2）+（65.22-82.46×25%）×（P/S，8%，3）+（65.22-83.84×25%）×（P/S，8%，4）+（65.22-85.62×25%+1087）×（P/S，8%，5）
65.22×（P/A，8%，5）+1087×（P/S，8%，5）- ［80×25%×（P/S，8%，1）+81.18×25%×（P/S，8%，2）+82.46×25%×（P/S，8%，3）+83.84×25%×（P/S，8%，4）+85.62×25%×（P/S，8%，5）］
1000.2161-82.2076
918.01（万元）
表2 公司债劵折价实际利率法摊销
金额单位：万元
*考虑了计算过程中的尾差0.29。
比较三种方案，不难发现，发行时同样拿到1000万元，但把成本折算为现值918.01<920.15<922.11，即方案一成本小于方案二成本，但大于方案三成本。仔细观察，可以进一步发现每年支付实际利息和到期偿还的本金折算为现值，就是债劵的价值都是1000万元，产生的成本差异是由于在应纳税所得额前可扣除的利息费用不同。平价发行的债劵每年应纳税所得额前可扣除的利息费用为80万元；溢价发行的债劵应纳税所得额前可扣除的利息费用第一年是80万元，以后每年依次递减；而折价发行的债劵应纳税所得额前可扣除的利息费用第一年也是80万元，以后每年依次递增。这也就说明了，在发行时取得相同收入的情况下，折价发行、平价发行和溢价发行这三种方案折价发行最优，其次是平价发行，最后是溢价发行。所以，发行债劵应该优先考虑折价发行方案。
摘要：现推行的新会计准则规定对债劵等存在折价或溢价的，只能采用实际利率法来进行摊销，取消了原先的直线法，税法也承认了新会计准则的操作方法。那么，在实际利率法下，企业对于债劵的发行，究竟应该采用折价发行、溢价发行还是平价发行呢？哪种选择可以用更低的成本筹集到更多的资金呢？通过分析得出在发行时取得相同收入的情况下，折价发行、平价发行和溢价发行这三种方案，折价发行最优，其次是平价发行，最后是溢价发行。
关键词：实际利率法；债劵；溢价发行；折价发行；税收筹划
中图分类号：F23 文献标识码：A文章编号：1672-3198（2011）05-0169-02
旧会计准则规定，如果债劵等存在折价或溢价，应当将每期应摊销的折价或溢价金额作为利息的调整额对资本化率作相应的调整。折价或溢价的摊销，可以采用实际利率法，也可以采用直线法。而新准则规定，借款存在溢价或折价的，应当按照实际利率法确定每一会计期间应摊销的折价或溢价金额，调整每期利息金额。说明新准则取消直线法，会计上只允许采用实际利率法摊销。
财政部、国家税务总局下发的《关于执行〈企业会计准则〉有关企业所得税政策问题的通知》（财税〔2007〕80号），规定企业对持有至到期投资、贷款等按照新会计准则规定采用实际利率法确认的利息收入，可计入当期应纳税所得额。对于采用实际利率法确认的与金融负债相关的利息费用，应按照现行税收有关规定的条件，未超过同期银行贷款利率的部分，可在计算当期应纳税所得额时扣除，超过的部分不得扣除。即金融资产和金融负债按实际利率法计算的利息收入可不作纳税调整直接在税务上确认，利息支出在不超过银行同期贷款利率的前提下可不作纳税调整，直接在税前扣除。可见，税法上承认了新会计准则，对于折价、溢价的摊销也只允许采用实际利率法。
债劵可以平价发行，也可以溢价发行或折价发行。在溢价或折价发行时，必须在发行期内进行摊销。溢价或折价摊销进入财务费用，冲减利息费用或增加利息费用。利息费用作为扣除项目，在计算应纳税所得额时可以从所得中扣除，纳税人利息费用的多少直接影响纳税人应纳所得税额的多少。因此，企业债劵溢折价摊销对纳税人每年的应纳企业所得税额产生影响。
［案例］某公司打算发行债劵筹集1000万元资金，现有以下三种方案可供选择：
方案一：采取平价发行的方法。发行票面金额为1000万元的债劵，期限为五年，票面利率为8%，每年支付一次利息。
方案二：采取溢价发行的方法。发行票面金额为926万元的债劵，期限为五年，票面利率为10%的，每年支付一次利息。
方案三：采取折价发行的方法。发行票面金额为1087万元的债劵，期限为五年，票面利率为6%的，每年支付一次利息。
假设债劵在2008年12月31日发行，债劵利息在每年的12月31日支付，五年内市场利率均保持为8%，不考虑发行费用，企业所得税税率为25%。在这种情况下应如何选择发行方案呢？
【解答】
（1）从筹集资金的角度考虑：
债劵的发行价格一般等于债劵的价值。债劵的价值是发行者按照合同规定从现在至债劵到期日支付的款项的现值。通俗地讲，就是把将来要支付给债劵持有人的金额（包括利息和本金两部分）全部折现。对于本例中最典型的债劵：固定利率、每年计算并支付利息和到期归还本金，债劵价值计算的基本模型是：
PV++…++
其中：PV——债劵价值；
I——每年的利息；
M——到期的本金；
i——折现率，一般采用当时的市场利率或投资的必要报酬率；
n——债劵到期前的年数。
根据以上公式我们就可以确定出债劵的价值。
方案一属于平价发行的债劵。在不考虑发行费用的情况下，债劵的价值就等于票面价值，也就是说发行价格应为1000万元。
方案二属于溢价发行的债劵。当票面利率高于市场利率时，债劵的价值高于票面价值，也就是发行价格应当高于票面价格。在本案例下PV926×10%+926×（P/S，8%，5）92.6×3.9927+926×0.6806999.9596万元，近似于1000万元。
方案三属于折价发行的债劵。当票面利率低于市场利率时，债劵的价值低于票面价值，也就是发行价格应当低于票面价格。在本案例下PV1087×6%×（P/A，8%，5）+1087×（P/S，8%，5）65.22×3.9927+1087×0.68061000.2161万元，同样近似于1000万元。
可见这三种方案债劵的价值都为1000万元，也就是说企业发行这三种债劵均能够筹集到1000万元。因此，从筹集资金角度考虑，这三种方案对企业无差异。
（2）从成本角度考虑:
根据实际利率法的规定，企业每年支付利息是由票面价值和票面利率决定的，不能在应纳税所得额前扣除，只有债劵价值和市场利率确定的利息费用才可以在税前扣除。我们考虑这一因素，比较三个方案在成本方面是否有所差异。
方案一，平价发行的债劵，每年的实际利息等于可以在应纳所得税额前扣除的利息费用，均为80万元。则债劵的成本现值为：
PC180×（1-25%）×（P/A，8%，5）+1000×（P/S，8%，5）80×（P/A，8%，5）+1000×（P/S，8%，5）-80×25%×（P/A，8%，5）1000-79.854
920.15（万元）
方案二，溢价发行的债劵，从表一可见每年实际支付利息大于利息费用，且每年利息费用递减。则债劵的成本现值为：
PC2 （92.6-80×25%）×（P/S，8%，1）+（92.6-78.99×25%）×（P/S，8%，2）+（92.6-77.9×25%）×（P/S，8%，3）+（92.6-76.73×25%）×（P/S，8%，4）+（92.6-75.38×25%+926）×（P/S，8%，5）
92.6×（P/A，8%，5）+926×（P/S，8%，5）-［80×25%×（P/S，8%，1）+78.99×25%×（P/S，8%，2）+77.9×25%×（P/S，8%，3）+76.73×25%×（P/S，8%，4）+75.38×25%×（P/S，8%，5）］
999.9596-77.8479
922.11（万元）
表1 公司债劵溢价实际利率法摊销
金额单位：万元
*考虑了计算过程中的尾差-0.08。
注：实付利息债劵面值×票面利率
利息费用债劵价值×市场利率
溢（折）价摊销利息费用-实付利息
未摊销溢（折）价期初未摊销溢（折）价-本期溢（折）价摊销
债劵价值期初债劵价值+本期溢（折）价摊销
方案三：折价发行的债劵，从表二可见每年实际支付利息小于利息费用，且每年利息费用递增。则债劵的成本现值为：
PC3（65.22-80×25%）×（P/S，8%，1）+（65.22-81.18×25%）×（P/S，8%，2）+（65.22-82.46×25%）×（P/S，8%，3）+（65.22-83.84×25%）×（P/S，8%，4）+（65.22-85.62×25%+1087）×（P/S，8%，5）
65.22×（P/A，8%，5）+1087×（P/S，8%，5）- ［80×25%×（P/S，8%，1）+81.18×25%×（P/S，8%，2）+82.46×25%×（P/S，8%，3）+83.84×25%×（P/S，8%，4）+85.62×25%×（P/S，8%，5）］
1000.2161-82.2076
918.01（万元）
表2 公司债劵折价实际利率法摊销
金额单位：万元
*考虑了计算过程中的尾差0.29。
比较三种方案，不难发现，发行时同样拿到1000万元，但把成本折算为现值918.01<920.15<922.11，即方案一成本小于方案二成本，但大于方案三成本。仔细观察，可以进一步发现每年支付实际利息和到期偿还的本金折算为现值，就是债劵的价值都是1000万元，产生的成本差异是由于在应纳税所得额前可扣除的利息费用不同。平价发行的债劵每年应纳税所得额前可扣除的利息费用为80万元；溢价发行的债劵应纳税所得额前可扣除的利息费用第一年是80万元，以后每年依次递减；而折价发行的债劵应纳税所得额前可扣除的利息费用第一年也是80万元，以后每年依次递增。这也就说明了，在发行时取得相同收入的情况下，折价发行、平价发行和溢价发行这三种方案折价发行最优，其次是平价发行，最后是溢价发行。所以，发行债劵应该优先考虑折价发行方案。