我国股票市场的价格一直高于国际成熟市场的平均水平，换言之，按照国际资本市场的标准，我国股票市场一直存在泡沫。如何解释这种现象?股市泡沫还会一直存在吗?
　　
　　基金制造股价“泡沫”
　　
　　纵观各国的金融发展历史，发现一个有意思的现象：当一个国家在推行金融自由化的过程中一般会出现资产价格泡沫。
　　2005年以来，我国金融市场发生了急剧变化。首先是银行改革迅速推进，不仅股份制商业银行发展迅速，而且国有商业银行大部分完成了改制、重组与上市，银行的资本充足率大大提高，商业银行的业务创新层出不穷；资本市场的发展也是一日千里，2006年底，股票总市值是8万亿元人民币，到2007年10月底，总市值就超过了35万亿元；同时，金融开放迅速推进，不仅推出了QFII制度，而且推出了QDII制度，国内金融机构的外资持股比例不断提高。
　　我国金融市场正处在放松管制的阶段，在此阶段，我们看到了金融业的蓬勃兴起，同时也看到了资产价格的大幅度上涨。
　　导致股市价格上涨的最直接原因是基金的超常规增长。有关统计显示，今年4月以来，仅仅6个月的时间里，国内基金业的成长迈过了3个台阶——基金资产规模从突破1万亿元，到超过2万亿元直至10月底的3万多亿元。而我国基金业资产规模从0到1万亿元的跨越整整花了9年的时间。可见，2007年基金业的发展之快!
　　基金资产快速膨胀的直接结果是蓝筹股的股价飙升，于是，我国股市诞生了世界上市值最大的地产公司(万科)、最大的银行(工商银行)和最大的石油公司(中石油)。我们可以直观地看出，是基金制造了中国的股价泡沫。
　　在基金制造股价泡沫的过程中，有两个前提条件缺一不可。一是老百姓对基金的信任(更准确地说是迷信)，二是监管者对基金投机行为的默许或纵容。
　　老百姓对基金的迷信源于对风险的不了解。大多数人认为基金是收益高而没有风险的，他们大多是抱着发财的梦想来投资的，这可能是金融自由化过程中的特有现象。
　　在股市上涨过程中基金市值迅速上涨，极大地刺激了投资者的神经，他们义无反顾地将自己的储蓄甚至养老金拿出来买基金。在这个过程中，如果监管者及时根据市场状况提示风险，并要求基金关闭申购窗口的话，就不会出现老百姓疯狂买基金，而基金经理疯狂买股票的情形。去年10月之后，监管当局关闭了部分基金的申购窗口，市场的投机气氛顿时消失，可惜这些手段的出台时间稍晚了些。
　　
　　基金的危机
　　
　　从这个过程我们可以看出，最大的风险来自于投资者的无风险意识。他们可以因为预期高收益而疯狂购买基金，也可能因为害怕投资损失而疯狂赎回基金，如果出现大规模赎回现象，投资基金将面临极大的流动性风险的考验，股价泡沫将破裂，会给我国的金融市场产生冲击。如果说熊市导致了很多证券公司出现经营危机的话，那么这轮股市下跌可能会导致部分基金管理公司出现经营危机。
　　第一个风险是经济风险。目前，我国有1亿多基金投资者和1亿多股票投资帐户因为大多数投资者都同时开深圳、上海两个股票交易账户，因此，折换成家庭户数约为8000万户左右，占城市总户数的比例超过30％。也就是说，当前投资股票和基金的家庭占城镇家庭总数的比例超过了三成，这些家庭本是我国消费能力最强的群体，如果股市长期走熊，他们的财富缩水，将严重影响消费。
　　第二个需要面对的问题是，这些投资者本没有承担风险的心理准备，许多人也没有承担风险的能力，如果股市走熊，政府会面临一定的政治压力，从中石油高开低走后网上流传的很多歌谣就可以看出，一旦投资者大面积、长期亏损，社会舆论压力将会十分沉重。
　　第三是金融危机的风险。当老百姓将钱都放在银行时，风险是可控的，至少新中国成立近60年来银行被挤兑的事件还很少发生。但如果老百姓的钱很多到了基金公司手里，风险就难以控制了，当股市发生大的波动将容易引起基金的赎回风潮，而基金的赎回必将对股市产生重大打击。