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一、双重股权结构的介绍
双重股权结构是指同一个公司的股票分为A、B两种类型，这两种类型差异主要变现在投票权方面。B类股享有的投票权高于A类股，一般情况下可以达到A类股投票权的几十倍。另一个差异表现在A类股可以自由转让，一般由普通客户持有；而B类股的持有对象通常为公司的创始人或者高级管理人员，其持有的B类股不能在市场上自由流通转让，但是可以转化为A类股，也会因此丧失高比例的投票权。双重股权结构的特征主要体现在三个方面：一是B类股持有者所拥有的超过A类股的投票权，这是双重股权结构最基本特点；二是不同股之间所实现的收益获取权和经营控制权的分离。申请获取股票投资带来的收益的权利是根据个体所持有的股票的多少来决定的，但是经营控制权则很大一部分体现在投票权上。B类股赋予了其持有者高于A类股很多的投票权，在一定程度上使得收益请求权和控制权的不对等的关系。三是实现了公司创始人或者高级别的经营管理者对公司运营的高度控制。这一特点主要是根据B类股的持有主体来体现的。
二、双重股权结构的优劣势分析
（一）双重股权结构的优势分析
1.保证公司创始人和高级经理人的控制权
采用双重股权结构的公司很多都是一些科技创新型公司，他们在创始之初对资金的需求很大，因此他们通常会选择上市融资。但是当融资规模达到一定程度，股票的发行量也不断增加时，就会产生稀释股权现象。也就使得公司创始人和高级经理人所持有的股份占比变低，在传统的“一股一权”的机制作用下，公司的控制权很容易被分散。但是如果公司采用了双重股权结构，就会减少控制权的分离，保证创始人团队的实际话语权。例如京东上市时，刘强东为了保证其对公司的控制，实行双重股权结构，其一人持有B类股，对公司的实际控制权高于80%。
2.避免恶意收购
为了扩大公司规模或是满足公司正常经营生产的需要，需要大量融资，就会产生创始人和公司高级经理人的股权被稀释的问题。当有公司想要恶意收购时，可能会大量购进该公司的股票，进而实现对其的绝对控制。在现有的股权结构下，如果创始人为了避免股权被稀释而放弃融资经营，又会面临公司被淘汰的风险。但是如果实行双重股权结构，即使有公司大量收购目标公司的股票，也不会对公司的控制权造成很大影响。
3.促进公司的持久稳定发展
一般而言，公司的发展离不开创始人团队的付出，同时，创始人团队也是对公司的经营状况和未来发展思路最清楚的人。在实行双重股权结构的公司，创始人不用担心公司因为融资问题可能带来的股权稀释和被恶意收购等问题，只需要将自己的精力投入到公司的经营发展之中，致力于公司长远的企业价值的实现和公司长久稳定的发展之中。
（二）双重股权结构的劣势分析
1.代理成本增加
由于利益分配是按照股份持有人持有的数量来确定的，因而在采用双重股权结构的情况下，B股持股人可能持有的股份数量比A股持有人少，这就说明同等情况下B股持有人并不能获得很高的收益。进而导致B股持有人在经营管理中采取某些手段为自身谋取利益，而不顾公司的整体利益。当投资收益和控制权的偏差较大时，B股持有人谋取自身利益的驅动也就越大，从而产生高额的代理成本。
2.道德风险
在双重股权结构下，公司创始人团队对公司的整体发展拥有绝对的控制权。这就会产生公司经营者采取某些不正当手段，掏空公司资产，损害其他中小股东利益。当信息不能实现高度共享， B股持有者可能会利用关联交易、低价出售公司资产等隧道行为，对公司的资产造成危害，严重损害其他股东的合法权益，影响公司的长远稳定发展。
3.降低监督效率
企业恶意收购的对象一般是一些经营不善、管理者无能等类型的公司，在收购和反收购的过程中双方公司都要消耗大量的时间、人力成本、资金成本等。但是，恶意收购事件在一定程度上是可以激励公司的经营管理者的，促使他们更加关心公司的经营状况，保证公司的经营绩效。然而对于实行双重资本结构的公司，其控制权大部分掌握在公司的经营者手中，他们无需担心经营不善可能带来的被收购的危机，也即经营者的经营不善只会带来公司持股股东不同程度上的利益损失，而不会给并购方带来任何信息，这也意味着恶意并购在某种程度上丧失了监督公司经营管理的功能。
三、双重股权结构带来的启示
双重股权结构有利有弊，虽然其在我国还并没有实行开来，但是它已经成为一种必然趋势。双重股权结构在我国的实行应该注意以下一些问题：
（一）对双重股权结构中B股持有者权限的规定
具体来说主要包括三个方面：（1）B股投票权限的规定。也即保证A股持有者和B股持有者的股东的投票权之间呈现一种均衡的比例关系。避免B股持有者投票权过高，进而影响其他股东的正常参与决策权；（2）对可以实行一股多权的事项进行事先约定。对于一些专业性要求较高、与公司长远发展等相关联的事项可以给予B股持有者较高倍数的投票权；（3）其他特殊事项。如B股持有者发生意外或者去世等不确定事项时，其持有的B股自动转为A股。
（二）明确措施以保证A股持有者的权利
具体来说也是主要表现在三个方面：1.提供信息公开度和A股持有者的知情权，也保证其作出正确的投资决策；2.建立专门的机构组织，保障为A股股东的监督管理功能。当A股持有者发现有不利于自身利益和公司长远发展的隧道行为时，可以及时提出异议；3.强化监督管理部门的职责，对实行双重股权结构的B股持有者要加强监督，同时对公司的财务、审计也要十分重视，尽可能减少不利行为的产生。（作者单位为山西财经大学）
双重股权结构是指同一个公司的股票分为A、B两种类型，这两种类型差异主要变现在投票权方面。B类股享有的投票权高于A类股，一般情况下可以达到A类股投票权的几十倍。另一个差异表现在A类股可以自由转让，一般由普通客户持有；而B类股的持有对象通常为公司的创始人或者高级管理人员，其持有的B类股不能在市场上自由流通转让，但是可以转化为A类股，也会因此丧失高比例的投票权。双重股权结构的特征主要体现在三个方面：一是B类股持有者所拥有的超过A类股的投票权，这是双重股权结构最基本特点；二是不同股之间所实现的收益获取权和经营控制权的分离。申请获取股票投资带来的收益的权利是根据个体所持有的股票的多少来决定的，但是经营控制权则很大一部分体现在投票权上。B类股赋予了其持有者高于A类股很多的投票权，在一定程度上使得收益请求权和控制权的不对等的关系。三是实现了公司创始人或者高级别的经营管理者对公司运营的高度控制。这一特点主要是根据B类股的持有主体来体现的。
二、双重股权结构的优劣势分析
（一）双重股权结构的优势分析
1.保证公司创始人和高级经理人的控制权
采用双重股权结构的公司很多都是一些科技创新型公司，他们在创始之初对资金的需求很大，因此他们通常会选择上市融资。但是当融资规模达到一定程度，股票的发行量也不断增加时，就会产生稀释股权现象。也就使得公司创始人和高级经理人所持有的股份占比变低，在传统的“一股一权”的机制作用下，公司的控制权很容易被分散。但是如果公司采用了双重股权结构，就会减少控制权的分离，保证创始人团队的实际话语权。例如京东上市时，刘强东为了保证其对公司的控制，实行双重股权结构，其一人持有B类股，对公司的实际控制权高于80%。
2.避免恶意收购
为了扩大公司规模或是满足公司正常经营生产的需要，需要大量融资，就会产生创始人和公司高级经理人的股权被稀释的问题。当有公司想要恶意收购时，可能会大量购进该公司的股票，进而实现对其的绝对控制。在现有的股权结构下，如果创始人为了避免股权被稀释而放弃融资经营，又会面临公司被淘汰的风险。但是如果实行双重股权结构，即使有公司大量收购目标公司的股票，也不会对公司的控制权造成很大影响。
3.促进公司的持久稳定发展
一般而言，公司的发展离不开创始人团队的付出，同时，创始人团队也是对公司的经营状况和未来发展思路最清楚的人。在实行双重股权结构的公司，创始人不用担心公司因为融资问题可能带来的股权稀释和被恶意收购等问题，只需要将自己的精力投入到公司的经营发展之中，致力于公司长远的企业价值的实现和公司长久稳定的发展之中。
（二）双重股权结构的劣势分析
1.代理成本增加
由于利益分配是按照股份持有人持有的数量来确定的，因而在采用双重股权结构的情况下，B股持股人可能持有的股份数量比A股持有人少，这就说明同等情况下B股持有人并不能获得很高的收益。进而导致B股持有人在经营管理中采取某些手段为自身谋取利益，而不顾公司的整体利益。当投资收益和控制权的偏差较大时，B股持有人谋取自身利益的驅动也就越大，从而产生高额的代理成本。
2.道德风险
在双重股权结构下，公司创始人团队对公司的整体发展拥有绝对的控制权。这就会产生公司经营者采取某些不正当手段，掏空公司资产，损害其他中小股东利益。当信息不能实现高度共享， B股持有者可能会利用关联交易、低价出售公司资产等隧道行为，对公司的资产造成危害，严重损害其他股东的合法权益，影响公司的长远稳定发展。
3.降低监督效率
企业恶意收购的对象一般是一些经营不善、管理者无能等类型的公司，在收购和反收购的过程中双方公司都要消耗大量的时间、人力成本、资金成本等。但是，恶意收购事件在一定程度上是可以激励公司的经营管理者的，促使他们更加关心公司的经营状况，保证公司的经营绩效。然而对于实行双重资本结构的公司，其控制权大部分掌握在公司的经营者手中，他们无需担心经营不善可能带来的被收购的危机，也即经营者的经营不善只会带来公司持股股东不同程度上的利益损失，而不会给并购方带来任何信息，这也意味着恶意并购在某种程度上丧失了监督公司经营管理的功能。
三、双重股权结构带来的启示
双重股权结构有利有弊，虽然其在我国还并没有实行开来，但是它已经成为一种必然趋势。双重股权结构在我国的实行应该注意以下一些问题：
（一）对双重股权结构中B股持有者权限的规定
具体来说主要包括三个方面：（1）B股投票权限的规定。也即保证A股持有者和B股持有者的股东的投票权之间呈现一种均衡的比例关系。避免B股持有者投票权过高，进而影响其他股东的正常参与决策权；（2）对可以实行一股多权的事项进行事先约定。对于一些专业性要求较高、与公司长远发展等相关联的事项可以给予B股持有者较高倍数的投票权；（3）其他特殊事项。如B股持有者发生意外或者去世等不确定事项时，其持有的B股自动转为A股。
（二）明确措施以保证A股持有者的权利
具体来说也是主要表现在三个方面：1.提供信息公开度和A股持有者的知情权，也保证其作出正确的投资决策；2.建立专门的机构组织，保障为A股股东的监督管理功能。当A股持有者发现有不利于自身利益和公司长远发展的隧道行为时，可以及时提出异议；3.强化监督管理部门的职责，对实行双重股权结构的B股持有者要加强监督，同时对公司的财务、审计也要十分重视，尽可能减少不利行为的产生。（作者单位为山西财经大学）