泡沫会损害个人的财务状况，对经济也有害。1990年代的互联网泡沫让很多网络公司人去楼空，也让更多人梦想破灭。在紧接着的十年中，房地产市场的泡沫也破灭了，导致了1930年代以来最严重的经济危机，而且直到现在我们也没有走出这场危机的阴霾。
　　因此，当人们谈论泡沫时，我们应该好好听一听，然后仔细评估他们的观点，而不是轻蔑地对这些观点不屑一顾，就像那些自以为是的专家曾经对房地产泡沫的警告置之不理一样。
　　目前，市场上就流传着大量有关泡沫的说法，其中很多是关于债券泡沫的。持这种观点的人认为，债券价格虚高，而利率价格却与之相反地偏低，这正是债券泡沫的表现。此外，不断上涨的道琼斯指数还加剧了人们对股票市场泡沫的担心。
　　那么，我们是否面临着严重的债券泡沫或股市泡沫呢？关于债券，我敢肯定并不存在泡沫；而对于股票，尽管我没有那么肯定，但应该也不存在泡沫。
　　泡沫到底是什么呢？令人惊讶的是，目前并没有关于泡沫的标准定义。在我看来，泡沫就是这样一种情形，即资产的价格似乎建立在人们对未来的难以置信或前后矛盾的看法之上。1999年时，除非你相信很多互联网公司都能发展成微软这样的大企业，否则你会觉得当时的股价毫不合理；同理，到了2006年，除非你相信房价在未来几年里的增速会一直超过购房者收入增长的速度，否则你也会觉得当时的房价高得离谱。
　　那么现在的债券市场是不是也面临着类似的情况呢？长期债券的利率主要取决于人们对短期利率的预期，而短期利率的决定权在于美联储。如果你认为美联储在不远的将来会把短期利率提高到4%或5%，那你当前肯定不会以低于2%的利率购买十年期债券。
　　但我们为什么认为美联储会加息呢？目前，我们正面临着较高的失业率和较低的通胀水平，而在这种情况下，美联储一般都会减息。由于现在的利率已经趋近于零，美联储没法再减息了，但除非失业率大幅下降或通胀率激增，否则美联储没有加息的理由，而没有数据显示这种情况在接下来的几年中会发生。
　　那为什么还有那么多关于债券泡沫的说法呢？这在一定程度上反映出，人们正确地观察到利率已经下降到了历史低位。但不要忘了，我们的经济同样也处在历史上的困难时期。因此，那些评价利率水平是否合理的一般规则已经不再适用了。
　　无论出于什么样的原因，金融行业的很多人对美联储主席本·伯南克以及他所做的一切产生了深深的仇恨。他们希望他结束货币宽松政策，还希望这些政策能够以引人注目的方式遭受惨败。
　　而且，我们绝不该忘记日本的例子。在日本，打赌政府债券将出问题的预测，其理由或多或少地与现在指称美国出现债券泡沫的说法论据相同，但结果常常在悲痛中终结。当前，日本的债务已经远超其国内生产总值的两倍，其预算赤字仍然维持在高位，而其十年期债券的利率却只有0.6%。
　　那好，股票市场如何呢？现在的主要股指比1990年代末还高，听上去这是股市泡沫的预兆。然而，倘若你了解一下公司的利润，毕竟股票可以分享利润，已经是1990年代泡沫破灭时的2.5倍还多，这种预兆就不那么不祥了。而且，由于债券的收益率非常低，预计投资者会进入股市，从而推高股票的价格。总而言之，股票市场，尤其是债券市场出现严重泡沫的根据并不充分。这一结论对政策及投资都很重要。
　　最近关于泡沫的讨论有一个重要的潜台词：要求伯南克领导的美联储不再试图解决大规模失业问题，停止刺激经济的努力，否则会带来极为可怕的后果。伯南克应该不要理会那些不断鼓吹泡沫危机的大人物，安心干该干的事。