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摘要：负债经营是现代企业经营中一项不可缺少的资金来源，是构成企业资金的基本组成部分。本文在分析企业负债经营利弊的基础上，提出了防范负债风险的具体措施。
关键词：负债经营；优势；劣势；风险防范
在市场经济中，随着市场化、国际化的迅速发展，企业的自有资金已无法满足企业发展的需要，客观上要求企业必须通过向外界筹集资金。而负债筹资这把“双刃剑”，既可为企业带来利益，又会增加企业的财务风险。
一、企业负债经营具有的优势
负债经营作为企业经营的一种策略，它不仅弥补了企业资金的不足，促进资金流通，满足了企业对资金的需求，实现了资金的良性循环，减少社会资金积淀，加快社会财富积累，而且能给企业带来其它好处，主要表现在以下几方面：
（一）获得资金。现代企业正面临着资金紧张的共同问题，负债经营作为缓解资金紧张的有效途径，成为企业弥补一些资金缺口的必然选择。
上表是我国2003-2012年上市公司负债数量变化情况，由国泰安数据库所有上市公司资产负债情况统计而得。从2003年的33个增加到2012年的796个，从占上市公司总数的120%到1691%，表明了为弥补资金不足，越来越多企业选择了负债融资。
（二）负债可从通货膨胀中获得收益。目前我国物价总体处于一种温和的通货膨胀环境中，而企业负债的偿还仍是以账面价值作为标准。在现有条件下，企业实际偿还款项的价值必然低于借入款项的真实价值，企业可以通过负债经营得到货币贬值的利益。
（三）财务杠杆效应。从增加企业潜在收益方面来说，负债经营者向债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业息税前收益率大于企业平均还贷利息率的条件下，息税前利润增大，每元利润所承担的资金成本就相对减少，给企业所有者收益带来更大幅度的波动。
（四）负债经营能有效地降低企业的综合资金成本率。资金成本是选择负债方式、配置负债结构的重要依据。由于债权性投资收益率固定，风险小，相应地要求的回报率低。
（五）减税效应。负债的利息费用列入财务费用，在企业所得税前扣除，故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。
（六）有利于保持企业的控制权。企业面临新的筹资决策时，股东享有按股权比例管理企业的权利，而债权人只能按事先所定的利率获得债权利息，无权参与企业的经营决策。这样，负债经营使企业的管理权相对集中，便于企业集中管理。
二、企业负债经营的劣势
过度负债会给企业带来风险，主要表现在：
（一）增加企业财务风险
由于负债融资是属于有偿使用资金，企业负有到期偿还本息的法定责任。这种负担不论经营状况好坏均需按期承受。目前，各国关于破产原因的立法通例是采用单一规定，即以债务人不能清偿到期债务为唯一原因。仅2012年，浙江省法院共受理企业破产案件143件，同比上升857%，破产企业资产总额120亿余元，负债总额243亿余元，涉及企业职工11万余人；审结企业破产案件89件，同比上升648%。截至2012年底，全省受理过企业破产案件的法院已达71个，今年一季度，全省法院已正式受理或审查受理65件企业破产案件。①
（二）负债经营会产生代理冲突
股东债权人和股东之间形成了代理冲突。负债经营企业的股东往往喜欢投资于高风险的项目。项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，股东将获得大部分收益，实现了财富由债权人向股东的转移。若投资的高风险项目失败，其损失由股东和债权人共同承担。
股东债权人和经理人之间形成了代理冲突。经理人为了自身利益也会将负债资金投入高风险项目，项目成功自己多得收入，项目失败股东和债权人承担。
（三）过度负债影响企业再筹资
一方面，债权人，总希望借给企业的每一元钱有更多的权益资本作保证。当企业负债超过一定限度时，债权人会感到其债权投资风险大，不安全。由此，债权人将做出提前收回贷款、转移债权或不再提供贷款的决策，这就影响了企业的再融资功能。另一方面，负债率的增大使得负债资金成本增大。一般而言，在负债形成之初，负债成本率较低，随着负债率的提高，债权人获得报酬的风险加大，促使负债资金成本率迅速上升，限制了债务人今后增加负债筹资的能力，筹资难度加大。
三、企业负债经营风险的防范
（一）强化负债资金管理，提高偿债能力。首先，把负债资金真正用在生产发展，提高企业的生产能力上，提产品质量，增加产品附加值，确保产品及时售出去，以加速企业资金周转。其次，切实抓好流动资金的深层管理，推行资金管责任制。
（二）合理确定负债规模。一般而言确定合理举债规模应考虑以下因素：
首先，企业生产经营状况。若企业生产经营状况不好，产品销售量很小，发展前景暗淡，则不能扩大负债规模。其次，偿债能力。在确定负债规模时应对企业的偿债能力进行分析，企业的流动比率一般为二，速动比率为一时比较适合，过低则企业偿债能力偏低。再次，举债效益。一是财务杠杆利益方面，二是资金成本波动方面。
（三）负债结构要合理
一是借入资金的期限结构要合理。在企业负债总额一定的情况下，究竟安排多少流动负债、多少长期负债需从以下方面考虑：①销售状况：如果企业销售稳定增长，就可以提供稳定的现金流量，可适当提高短期债务。②资产结构：长期资产比重较大的企业应减少短期负债的利用，多利用长期负债。③利率状况：当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时，一般较多地利用长期负债。
二是借入资金的来源结构。随着资本市场的放开，企业的筹债方式发展为多渠道筹资，企业可根据借款的多少、使用时间的长短、可承担利率的大小，分别选择向银行借款或发行债券，或向资金市场拆借，还可以引进外资。这样大大减少了以往举债的局限性，利于企业负债经营。
（四）树立风险意识
企业的财务风险机制就将风险机制引入企业：①做好负债的预测、决策、计划；积极筹措资金偿还债务；加强对现金流量的动态监管是有效树立风险防意识的前提。②要树立正确的风险意识，从法律与经济上明确各方职责，引导经营者居安思危、认真筹划，不断改善企业财务运行状况。③给予风险承担者一定的投资决策权、资金筹措权、资金分配权，促使决策者行使权力的同时，充分考虑企业内外部环境，慎重考虑资金的筹措、使用、分配活动。④要调动风险承担者积极性，使其享受规避风险的报酬，做到权、责、利分明。
另外，企业应存有可以支付一般意外和危机的一定数量的资金，以备紧急情况下可以随时支付。
总之，在我国企业目前普遍负债经营的境况下， 适度的负债有利于企业财富最大化目标的实现，是一种积极而进取的经营风格。但同时应着重考虑消除负债所带来的弊端，化风险为利益，最终实现企业核裂变式的快速发展，在竞争中处于领先地位。
（作者单位：山西财经大学会计学院）
注解
①资料来源：新华网
参考文献：
[1]杜本彪.对企业负债经营的分析[J].经济师，2009（11）
[2]王海强论企业负债经营的利与弊[J]山西财经大学学报2011（11）
[3]熊玲.浅谈现代企业负债经营的风险及其防范[J].金融经济，2012（9）
[4]杨兴全，陈旭东.负债融资契约的治理效用分析[J].财政研究，2004（8）
关键词：负债经营；优势；劣势；风险防范
在市场经济中，随着市场化、国际化的迅速发展，企业的自有资金已无法满足企业发展的需要，客观上要求企业必须通过向外界筹集资金。而负债筹资这把“双刃剑”，既可为企业带来利益，又会增加企业的财务风险。
一、企业负债经营具有的优势
负债经营作为企业经营的一种策略，它不仅弥补了企业资金的不足，促进资金流通，满足了企业对资金的需求，实现了资金的良性循环，减少社会资金积淀，加快社会财富积累，而且能给企业带来其它好处，主要表现在以下几方面：
（一）获得资金。现代企业正面临着资金紧张的共同问题，负债经营作为缓解资金紧张的有效途径，成为企业弥补一些资金缺口的必然选择。
上表是我国2003-2012年上市公司负债数量变化情况，由国泰安数据库所有上市公司资产负债情况统计而得。从2003年的33个增加到2012年的796个，从占上市公司总数的120%到1691%，表明了为弥补资金不足，越来越多企业选择了负债融资。
（二）负债可从通货膨胀中获得收益。目前我国物价总体处于一种温和的通货膨胀环境中，而企业负债的偿还仍是以账面价值作为标准。在现有条件下，企业实际偿还款项的价值必然低于借入款项的真实价值，企业可以通过负债经营得到货币贬值的利益。
（三）财务杠杆效应。从增加企业潜在收益方面来说，负债经营者向债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业息税前收益率大于企业平均还贷利息率的条件下，息税前利润增大，每元利润所承担的资金成本就相对减少，给企业所有者收益带来更大幅度的波动。
（四）负债经营能有效地降低企业的综合资金成本率。资金成本是选择负债方式、配置负债结构的重要依据。由于债权性投资收益率固定，风险小，相应地要求的回报率低。
（五）减税效应。负债的利息费用列入财务费用，在企业所得税前扣除，故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。
（六）有利于保持企业的控制权。企业面临新的筹资决策时，股东享有按股权比例管理企业的权利，而债权人只能按事先所定的利率获得债权利息，无权参与企业的经营决策。这样，负债经营使企业的管理权相对集中，便于企业集中管理。
二、企业负债经营的劣势
过度负债会给企业带来风险，主要表现在：
（一）增加企业财务风险
由于负债融资是属于有偿使用资金，企业负有到期偿还本息的法定责任。这种负担不论经营状况好坏均需按期承受。目前，各国关于破产原因的立法通例是采用单一规定，即以债务人不能清偿到期债务为唯一原因。仅2012年，浙江省法院共受理企业破产案件143件，同比上升857%，破产企业资产总额120亿余元，负债总额243亿余元，涉及企业职工11万余人；审结企业破产案件89件，同比上升648%。截至2012年底，全省受理过企业破产案件的法院已达71个，今年一季度，全省法院已正式受理或审查受理65件企业破产案件。①
（二）负债经营会产生代理冲突
股东债权人和股东之间形成了代理冲突。负债经营企业的股东往往喜欢投资于高风险的项目。项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，股东将获得大部分收益，实现了财富由债权人向股东的转移。若投资的高风险项目失败，其损失由股东和债权人共同承担。
股东债权人和经理人之间形成了代理冲突。经理人为了自身利益也会将负债资金投入高风险项目，项目成功自己多得收入，项目失败股东和债权人承担。
（三）过度负债影响企业再筹资
一方面，债权人，总希望借给企业的每一元钱有更多的权益资本作保证。当企业负债超过一定限度时，债权人会感到其债权投资风险大，不安全。由此，债权人将做出提前收回贷款、转移债权或不再提供贷款的决策，这就影响了企业的再融资功能。另一方面，负债率的增大使得负债资金成本增大。一般而言，在负债形成之初，负债成本率较低，随着负债率的提高，债权人获得报酬的风险加大，促使负债资金成本率迅速上升，限制了债务人今后增加负债筹资的能力，筹资难度加大。
三、企业负债经营风险的防范
（一）强化负债资金管理，提高偿债能力。首先，把负债资金真正用在生产发展，提高企业的生产能力上，提产品质量，增加产品附加值，确保产品及时售出去，以加速企业资金周转。其次，切实抓好流动资金的深层管理，推行资金管责任制。
（二）合理确定负债规模。一般而言确定合理举债规模应考虑以下因素：
首先，企业生产经营状况。若企业生产经营状况不好，产品销售量很小，发展前景暗淡，则不能扩大负债规模。其次，偿债能力。在确定负债规模时应对企业的偿债能力进行分析，企业的流动比率一般为二，速动比率为一时比较适合，过低则企业偿债能力偏低。再次，举债效益。一是财务杠杆利益方面，二是资金成本波动方面。
（三）负债结构要合理
一是借入资金的期限结构要合理。在企业负债总额一定的情况下，究竟安排多少流动负债、多少长期负债需从以下方面考虑：①销售状况：如果企业销售稳定增长，就可以提供稳定的现金流量，可适当提高短期债务。②资产结构：长期资产比重较大的企业应减少短期负债的利用，多利用长期负债。③利率状况：当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时，一般较多地利用长期负债。
二是借入资金的来源结构。随着资本市场的放开，企业的筹债方式发展为多渠道筹资，企业可根据借款的多少、使用时间的长短、可承担利率的大小，分别选择向银行借款或发行债券，或向资金市场拆借，还可以引进外资。这样大大减少了以往举债的局限性，利于企业负债经营。
（四）树立风险意识
企业的财务风险机制就将风险机制引入企业：①做好负债的预测、决策、计划；积极筹措资金偿还债务；加强对现金流量的动态监管是有效树立风险防意识的前提。②要树立正确的风险意识，从法律与经济上明确各方职责，引导经营者居安思危、认真筹划，不断改善企业财务运行状况。③给予风险承担者一定的投资决策权、资金筹措权、资金分配权，促使决策者行使权力的同时，充分考虑企业内外部环境，慎重考虑资金的筹措、使用、分配活动。④要调动风险承担者积极性，使其享受规避风险的报酬，做到权、责、利分明。
另外，企业应存有可以支付一般意外和危机的一定数量的资金，以备紧急情况下可以随时支付。
总之，在我国企业目前普遍负债经营的境况下， 适度的负债有利于企业财富最大化目标的实现，是一种积极而进取的经营风格。但同时应着重考虑消除负债所带来的弊端，化风险为利益，最终实现企业核裂变式的快速发展，在竞争中处于领先地位。
（作者单位：山西财经大学会计学院）
注解
①资料来源：新华网
参考文献：
[1]杜本彪.对企业负债经营的分析[J].经济师，2009（11）
[2]王海强论企业负债经营的利与弊[J]山西财经大学学报2011（11）
[3]熊玲.浅谈现代企业负债经营的风险及其防范[J].金融经济，2012（9）
[4]杨兴全，陈旭东.负债融资契约的治理效用分析[J].财政研究，2004（8）