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提要：随着“碳中和”推进，有色投资逻辑有望进一步强化。
全球经济复苏不断强化通胀预期，基本金属价格呈现暴发式上涨，其中LME铜价创历史新高，铝价也创近10年新高。
分析师认为，工业金属景气度持续走高。且随着“碳中和”推进，有色投资逻辑有望进一步强化。从供给端来看，限产、限电、严禁新增等压缩电解铝新增供给与开工率，加重低库存下消费旺季的电解铝供需错配，铝价有望持续走高。从需求端来看，新基建和碳中和或将打开铜消费新增长点。
东兴证券指出，考虑到美国制造业未交货订单指数及供应商交货指数分别在位于近28年及47年最高，而中国工厂订单普遍在8月前维持高饱和度及历史极低退单率，需求的系统性旺盛在供应链因运输及产能受限的瓶颈冲击下易推动相关资源品价格持续上涨，二季度通胀预期不断显现，市场或已进入再通胀交易，金属及周期资源类行业仍处最佳交易配置阶段。
近期智利众议院批准对铜销售征收累进税，进一步提升铜供给端的紧张程度，并加速了铜价的上行效率。鉴于当前全球铜显形库存仅40万吨以及仍在40%之上的伦铜注销仓单占比，供应偏紧的基本面对高位铜价仍有支撑。
此外，考虑到国内5～6月冶炼厂进入集中检修期，而海内外消费差异导致进口比价窗口持续关闭（现货进口亏损约900元/吨），均意味着国内铜的实际供应或有阶段性偏紧的可能。由于铜价是传统金属定价的核心锚定，高位铜价对其他金属原材料价格的高位运行形成支撑，黑色系商品价格仍偏强势。
银河证券分析认为，在流动性预期稳定情况下看好有色金属大宗商品价格5月继续上涨，伦铜等金属价格创历史新高以及二季度供需销两旺将使第二季度有色金属行业业绩增速较一季度进一步上行，推荐行业龙头紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业。此外，二季度新能源汽车景气度仍然火热，锂盐下游的需求依旧很旺盛。在锂精矿加速上涨的催化下建议关注锂资源供给率高的赣锋锂业、天齐锂业、科达制造、融捷股份等。
行业研判
中泰证券 煤炭行业未来景气度较高
2021年一季度供需错配下煤价上涨，业绩中枢上涨约56%。2021年煤价中枢抬升会带动煤企业绩普遍增长。此外，煤炭行业具有较强安全边际（PE6～8倍，部分龙头股股息率10%），经历供给侧结构性改革后行业格局大幅优化，碳中和政策进一步限制行业资本开支而未来若干年需求仍会明显增长，煤炭行业未来几年景气度预计较高。动力煤股建议关注陕西煤业、中国神华、兖州煤业、中煤能源;焦煤股建议关注淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、平煤股份。
国泰君安 钢铁新繁荣开启
全球复苏背景下美国钢价大幅上涨，国内钢材需求良好，钢铁行业将出现供需缺口。工信部印发修订版《钢铁行业产能置换实施办法》并将于6月1日实施，宣告钢铁行业产能扩张周期结束，行业正站在新繁荣起点，板块重大投资机会凸显。重点推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份;螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。
招商证券 化妆品中长期增长具确定性
2021年一季度美妆品类社零增速超40%，延续高增趋势。在国内旺盛的消费需求前提下，中长期业绩增长具备较强的确定性，可享受一定的高估值溢价。维持敏感肌护肤龙头公司贝泰妮、功效护肤快速增长的华熙生物、多维改革逐步推进的上海家化、以及推新快且高效运营的珀莱雅“强烈推荐-A”评级，建议继续关注丸美股份基本面改善进展。
投资策略
广发证券 低估值风格仍是主线
家用空调销量4月同比达近9个月高位。根据历史规律测算，家用电器行业或有超额收益表现。根据景气度模型，全国煤炭铁路当月总运量及PPI当月同比持续上行，工业需求旺盛，采掘板块景气度或继续改善。
資金流方面，主动资金流向延续，北上资金流向转向，但两类资金均相对偏好钢铁、有色金属等资源行业。短期通胀上行及流动性收紧依然是市场主线，建议关注相对低估的钢铁、有色金属。
随着春季躁动行情的结束，市场在二季度中往往趋于理性，小盘股结束躁动，市场风格回归盈利与价值驱动。当前市场在经过短期风格切换博弈后，在年报及一季报驱动下将主要受制于流动性收紧及通胀预期，低估值风格仍是主线。5月份继续调整风格配置，重新调高估值及高盈利风格配置，同时降低价量风格配置。长期依然看好大中蓝筹中的盈利价值风格。
天风证券 业绩空窗期权益应谨慎
今年经济环比增速的第二个拐点将出现在二季度。今年货币政策整体保持中性，市场利率围绕政策利率波动。预计二季度政策适度偏紧，信用主动收缩。配置方面建议维持权益资产标配或低配，维持利率债、转债标配，下调信用债至标配或低配，维持标配农产品、低配贵金属和工业品。
5～6月是业绩空窗期，股价可能是订单或者涨价驱动。涨价驱动建议关注中上游的有色（电解铝、氢氧化锂）、化工、煤炭、钢铁等;订单驱动建议关注新能源车、军工电子和军工新材料。5月整体偏谨慎，白酒在高位，家电估值被压制;关注优质次新股。基于一季报的行业选择结果偏向于两类：一类是低估值且盈利有改善行业，比如公路、钢铁、煤炭等;另一类是高增速或景气向上行业，比如稀有金属（锂钴）、航运、家居家具、汽车零部件等。
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全球经济复苏不断强化通胀预期，基本金属价格呈现暴发式上涨，其中LME铜价创历史新高，铝价也创近10年新高。
分析师认为，工业金属景气度持续走高。且随着“碳中和”推进，有色投资逻辑有望进一步强化。从供给端来看，限产、限电、严禁新增等压缩电解铝新增供给与开工率，加重低库存下消费旺季的电解铝供需错配，铝价有望持续走高。从需求端来看，新基建和碳中和或将打开铜消费新增长点。
东兴证券指出，考虑到美国制造业未交货订单指数及供应商交货指数分别在位于近28年及47年最高，而中国工厂订单普遍在8月前维持高饱和度及历史极低退单率，需求的系统性旺盛在供应链因运输及产能受限的瓶颈冲击下易推动相关资源品价格持续上涨，二季度通胀预期不断显现，市场或已进入再通胀交易，金属及周期资源类行业仍处最佳交易配置阶段。
近期智利众议院批准对铜销售征收累进税，进一步提升铜供给端的紧张程度，并加速了铜价的上行效率。鉴于当前全球铜显形库存仅40万吨以及仍在40%之上的伦铜注销仓单占比，供应偏紧的基本面对高位铜价仍有支撑。
此外，考虑到国内5～6月冶炼厂进入集中检修期，而海内外消费差异导致进口比价窗口持续关闭（现货进口亏损约900元/吨），均意味着国内铜的实际供应或有阶段性偏紧的可能。由于铜价是传统金属定价的核心锚定，高位铜价对其他金属原材料价格的高位运行形成支撑，黑色系商品价格仍偏强势。
银河证券分析认为，在流动性预期稳定情况下看好有色金属大宗商品价格5月继续上涨，伦铜等金属价格创历史新高以及二季度供需销两旺将使第二季度有色金属行业业绩增速较一季度进一步上行，推荐行业龙头紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业。此外，二季度新能源汽车景气度仍然火热，锂盐下游的需求依旧很旺盛。在锂精矿加速上涨的催化下建议关注锂资源供给率高的赣锋锂业、天齐锂业、科达制造、融捷股份等。
行业研判
中泰证券 煤炭行业未来景气度较高
2021年一季度供需错配下煤价上涨，业绩中枢上涨约56%。2021年煤价中枢抬升会带动煤企业绩普遍增长。此外，煤炭行业具有较强安全边际（PE6～8倍，部分龙头股股息率10%），经历供给侧结构性改革后行业格局大幅优化，碳中和政策进一步限制行业资本开支而未来若干年需求仍会明显增长，煤炭行业未来几年景气度预计较高。动力煤股建议关注陕西煤业、中国神华、兖州煤业、中煤能源;焦煤股建议关注淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、平煤股份。
国泰君安 钢铁新繁荣开启
全球复苏背景下美国钢价大幅上涨，国内钢材需求良好，钢铁行业将出现供需缺口。工信部印发修订版《钢铁行业产能置换实施办法》并将于6月1日实施，宣告钢铁行业产能扩张周期结束，行业正站在新繁荣起点，板块重大投资机会凸显。重点推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份;螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。
招商证券 化妆品中长期增长具确定性
2021年一季度美妆品类社零增速超40%，延续高增趋势。在国内旺盛的消费需求前提下，中长期业绩增长具备较强的确定性，可享受一定的高估值溢价。维持敏感肌护肤龙头公司贝泰妮、功效护肤快速增长的华熙生物、多维改革逐步推进的上海家化、以及推新快且高效运营的珀莱雅“强烈推荐-A”评级，建议继续关注丸美股份基本面改善进展。
投资策略
广发证券 低估值风格仍是主线
家用空调销量4月同比达近9个月高位。根据历史规律测算，家用电器行业或有超额收益表现。根据景气度模型，全国煤炭铁路当月总运量及PPI当月同比持续上行，工业需求旺盛，采掘板块景气度或继续改善。
資金流方面，主动资金流向延续，北上资金流向转向，但两类资金均相对偏好钢铁、有色金属等资源行业。短期通胀上行及流动性收紧依然是市场主线，建议关注相对低估的钢铁、有色金属。
随着春季躁动行情的结束，市场在二季度中往往趋于理性，小盘股结束躁动，市场风格回归盈利与价值驱动。当前市场在经过短期风格切换博弈后，在年报及一季报驱动下将主要受制于流动性收紧及通胀预期，低估值风格仍是主线。5月份继续调整风格配置，重新调高估值及高盈利风格配置，同时降低价量风格配置。长期依然看好大中蓝筹中的盈利价值风格。
天风证券 业绩空窗期权益应谨慎
今年经济环比增速的第二个拐点将出现在二季度。今年货币政策整体保持中性，市场利率围绕政策利率波动。预计二季度政策适度偏紧，信用主动收缩。配置方面建议维持权益资产标配或低配，维持利率债、转债标配，下调信用债至标配或低配，维持标配农产品、低配贵金属和工业品。
5～6月是业绩空窗期，股价可能是订单或者涨价驱动。涨价驱动建议关注中上游的有色（电解铝、氢氧化锂）、化工、煤炭、钢铁等;订单驱动建议关注新能源车、军工电子和军工新材料。5月整体偏谨慎，白酒在高位，家电估值被压制;关注优质次新股。基于一季报的行业选择结果偏向于两类：一类是低估值且盈利有改善行业，比如公路、钢铁、煤炭等;另一类是高增速或景气向上行业，比如稀有金属（锂钴）、航运、家居家具、汽车零部件等。
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