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以1994至2003年中国沪深A股作为样本，采用Fama—MacBeth方法，对预期收益的解释因素进行实证分析，主要结论如下：（1）无论是单因素，还是多因素模型，系统性风险、账面市值率和股票总市值始终对预期收益表现出解释能力；（2）Beta、B／P、E／P、Size和DE／P作为自变量时，能够显著解释预期收益。因此，利用Fama的三因素模型作为中国A股市场预期收益的解释模型并不完整，应加入E／P和DE／P两变量。