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2005年11月25日挂牌的香港首只房地产信托投资基金(REITs)——领汇(0823．HK)上市即飙升，由10．3港元上升至12月9日的14港元，短短两周上升接近四成(图1)，一时风头无两。在领汇的交易中，最引人注目的是在英国注册的对冲基金TheChiLdren'slnvestmentFund(TCl)在领汇上市的首4个交易日即吸纳3．74974亿基金单位，合共持有领汇股权比例达17．95％，成为单一最大股东。由此引发了市场人士对于TCI会干预领汇运营的担忧，这一事件也被称为“坏孩子狙击领汇”。为了解TCI的投资目的，领汇主席郑明训12月亲赴伦敦拜访TCI主持人克里斯多弗·霍恩(ChristopherHohn)。
在大举入股领汇的轰动效应下，TCI又相继投资新世界(0018．HK)与百仕达控股(1168．HK)等地产股，带动其股价大幅上升而获利，大有借领汇成为“金手指”之意。
通过干预持股企业运营赚钱
TCI于2003年由三人创立，其主持人霍恩是金融经理，毕业于哈佛大学，另两位是以前英国资产管理公司吉懋(Gartmore)的衍生工具主管Doug Shaw及曾任美林基金经理的PatrickDegorce。三人各具专长，合作无间。在TCI成立之初便管理达30亿美元的资产，已属一中型对冲基金，客户来自于欧美的大型退休金、保险商等机构投资者。
TCI在2004年表现优异，业绩增长达40％。最令人注目的是，TCI在欧洲持有8％股权的重磅股——德国交易所股份公司(DeutscheBorse．拥有法兰克福证券交易所)，年初欲兼并英国伦敦交易所一事，被TCI牵头的多家基金公司股东联手阻挠。霍恩因不满DeutscheBorse管理层表现，最后将其行政总裁拉下马，DeutscheBorse主席也于2005年底离任。此事引起时任德国总理的施罗德的关注，认为需加强规管对冲基金。
在收购中，TCI往往会购入目标企业的较大比例股权，继而自己或牵头带领其他对冲基金及传统基金一起行动，诱导管理层朝增大投资者回报方面努力，否则，可能利用其占企业股权比例较大的优势而更换董事局成员，从而迫使管理层就范。
事实上，TCI的做法并不新鲜，创投基金或股神巴菲特也是采用这样的做法．即，持有颇大比例的股权。这有一个绝大的好处，便是可以影响管理层及董事局的未来决定，使TCI等股东获得最大的回报。其次是便于风险管理，当企业出现问题时，TCI等股东由于有其推荐人士或指派代表在董事局内，必定能取得第一手资料，从而作出充分的准备，风险可以尽量减低。当然，对冲基金占一家企业10-20％或以上的股权时，最大的问题是如何退出，最重要的是如何在自己可以接受的高价位出售股份，这并不是容易，必须有衍生工具或长线部署等配合。
TCI亦被形容为天使与魔鬼的混合体，它每年会拨出基金资产值的0．5％捐献予由霍恩太太主持的慈善基金——The Children’s lnvestmentFundFoundation，TCI基金的名字也是源于此慈善基金。
TCI最近也喜欢在亚洲寻求猎物，它目前是韩国烟草商KT&G的主要股东，因不同意KT&G的股份回购计划，2004年曾威胁更换管理层。
领汇之所以被TCI大幅吸纳，一方面由于领汇经过2004年的上市风波后，市场的反应预期不及去年，因而其定价比较保守；另一方面，领汇为港府首次发行的房地产信托基金，根本不容有失，况且过去港府推出的投资产品迄今全属获利，如地铁、盈富基金分别上升了64．18％及6．76％(不包括派息，从推出至12月13日)，使投资者对政府更具信心。基于以上原因，领汇吸引了不少海外对冲基金，由于其获配售数量不足，故只有在市场上吸纳。
事实上，TCI堪称对冲基金挥军亚洲觅食的一个代表。全球股市在过去3年处于上升的通道(除了中国A股外)，理论上对于可买空卖空的对冲基金是一项挑战，其表现可能不及传统只会买入的基金——对冲基金一般在熊市中表现较为优异。然而，过去3年流入对冲基金的资金不但没有减少，反而更多，现时全球对冲基金的资产额约1．3兆美元，数量达7000-8000只。由此观之，对冲基金的资产不断暴升，基金经理一定要发掘更多的投资机会，才可以为客户赚钱，如加入借贷市场，提供贷款予企业，与银行直接竞争；借款予企业进行并购：如创投基金般入股企业，占企业颇大的股份比例或进入董事局，必要时号召所有股东更换管理层或董事局成员，以保障对冲基金之回报或本金。
出击领汇多角度受益
由于TCI属英国对冲基金，熟识香港的法律体系，对领汇及港府能作全面及透彻的分析。将来，若TCI带领其他对冲基金或传统基金干预领汇运作时，便可运用这方面的专业法律知识和人脉。对于TCI而言，投资领汇还有不少好处。
1．领汇属香港第一只上市的房地产信托基金，无论投资者还是监管机构等均需适应这一新状况，例如信息披露方面，领汇因为属基金，持有10％或以上才需向信托银行披露，而非一般企业持有多于5％便要披露：再者，领汇的信息不同于股票般可于联交所的网站内看到，一般投资者不容易得知信息，TCI便会有可趁之机，投资胜算较高。同时领汇发行基金单位达21．38亿，发行金额达200多亿港元，规模很大，况且领汇将来必定能加入指数行列(如MSCI等)，交投量更大，流通量高，TCI持有高比例的领汇股份，套现时流通风险低。
2．容易利用衍生工具套戥或赚钱。由于领汇规模大及可能加入指数成份股行列，容易引起衍生工具发行商的兴趣，发行衍生工具，如百富勤就在新加坡发行了两只领汇认股权证，使TCI更容易赚钱及降低风险。TCI可以在领汇上市后不断加码，在市场上吸纳领汇，同时在新加坡买入领汇的认股权证，领汇认股权证因正股上升而大升，结果TCI在认股权中轻易赚取了1-2倍的利润。在新加坡发行领汇认股权证的证券商于领汇急升后，必定追买领汇正股而止蚀，进一步推高正股的股价，所以TCI不单在认股权中大有斩获，在领汇股价账面亦获利甚丰。
3．有成为“金手指”的名牌效应。领汇是香港的投资焦点，香港更是亚洲金融中心，TCI大举入股领汇18％引起的轰动效应下，TCI大笔购入资产被低估的新世界7．45％股权，令投资者对新世界有如对领汇股价般的憧憬，新世界股价由2005年10月的低位9元上升至12月的12．9元，升幅达43％。接着是入股百仕达控股，持股6．05％，成第二大股东。笔者相信，TCI此次不但在领汇获利，还要在其他地产股上推波助澜，带动股价大幅上升而获利。
TCI此次的策略非常成功。在其大手吸纳领汇的过程中，市场也开始担心TCI可能运用其高股权比例及引导其他基金迫令管理层改善效率，从而增加利润及派息率，甚至预期领汇可能被“拆骨”出售。但笔者认为，领汇属房地产基金，不会轻易在短期内改变其投资策略及更换管理层和董事局成员，TCI对领汇短期要有后着是不容易达成的(附表)。况且，商不与官争，一如亚洲金融风暴时一样，若TCI开罪港府，政府会修改法例(即游戏规则)，那么TCI将自招损失或获利减少；除非胜算在握或逼不得已，暂时来看，TCI必定先礼后兵。我们拭目以待TCl日后的举动，最主要是关注其将高持股量的领汇在高价位套现的技巧。
在大举入股领汇的轰动效应下，TCI又相继投资新世界(0018．HK)与百仕达控股(1168．HK)等地产股，带动其股价大幅上升而获利，大有借领汇成为“金手指”之意。
通过干预持股企业运营赚钱
TCI于2003年由三人创立，其主持人霍恩是金融经理，毕业于哈佛大学，另两位是以前英国资产管理公司吉懋(Gartmore)的衍生工具主管Doug Shaw及曾任美林基金经理的PatrickDegorce。三人各具专长，合作无间。在TCI成立之初便管理达30亿美元的资产，已属一中型对冲基金，客户来自于欧美的大型退休金、保险商等机构投资者。
TCI在2004年表现优异，业绩增长达40％。最令人注目的是，TCI在欧洲持有8％股权的重磅股——德国交易所股份公司(DeutscheBorse．拥有法兰克福证券交易所)，年初欲兼并英国伦敦交易所一事，被TCI牵头的多家基金公司股东联手阻挠。霍恩因不满DeutscheBorse管理层表现，最后将其行政总裁拉下马，DeutscheBorse主席也于2005年底离任。此事引起时任德国总理的施罗德的关注，认为需加强规管对冲基金。
在收购中，TCI往往会购入目标企业的较大比例股权，继而自己或牵头带领其他对冲基金及传统基金一起行动，诱导管理层朝增大投资者回报方面努力，否则，可能利用其占企业股权比例较大的优势而更换董事局成员，从而迫使管理层就范。
事实上，TCI的做法并不新鲜，创投基金或股神巴菲特也是采用这样的做法．即，持有颇大比例的股权。这有一个绝大的好处，便是可以影响管理层及董事局的未来决定，使TCI等股东获得最大的回报。其次是便于风险管理，当企业出现问题时，TCI等股东由于有其推荐人士或指派代表在董事局内，必定能取得第一手资料，从而作出充分的准备，风险可以尽量减低。当然，对冲基金占一家企业10-20％或以上的股权时，最大的问题是如何退出，最重要的是如何在自己可以接受的高价位出售股份，这并不是容易，必须有衍生工具或长线部署等配合。
TCI亦被形容为天使与魔鬼的混合体，它每年会拨出基金资产值的0．5％捐献予由霍恩太太主持的慈善基金——The Children’s lnvestmentFundFoundation，TCI基金的名字也是源于此慈善基金。
TCI最近也喜欢在亚洲寻求猎物，它目前是韩国烟草商KT&G的主要股东，因不同意KT&G的股份回购计划，2004年曾威胁更换管理层。
领汇之所以被TCI大幅吸纳，一方面由于领汇经过2004年的上市风波后，市场的反应预期不及去年，因而其定价比较保守；另一方面，领汇为港府首次发行的房地产信托基金，根本不容有失，况且过去港府推出的投资产品迄今全属获利，如地铁、盈富基金分别上升了64．18％及6．76％(不包括派息，从推出至12月13日)，使投资者对政府更具信心。基于以上原因，领汇吸引了不少海外对冲基金，由于其获配售数量不足，故只有在市场上吸纳。
事实上，TCI堪称对冲基金挥军亚洲觅食的一个代表。全球股市在过去3年处于上升的通道(除了中国A股外)，理论上对于可买空卖空的对冲基金是一项挑战，其表现可能不及传统只会买入的基金——对冲基金一般在熊市中表现较为优异。然而，过去3年流入对冲基金的资金不但没有减少，反而更多，现时全球对冲基金的资产额约1．3兆美元，数量达7000-8000只。由此观之，对冲基金的资产不断暴升，基金经理一定要发掘更多的投资机会，才可以为客户赚钱，如加入借贷市场，提供贷款予企业，与银行直接竞争；借款予企业进行并购：如创投基金般入股企业，占企业颇大的股份比例或进入董事局，必要时号召所有股东更换管理层或董事局成员，以保障对冲基金之回报或本金。
出击领汇多角度受益
由于TCI属英国对冲基金，熟识香港的法律体系，对领汇及港府能作全面及透彻的分析。将来，若TCI带领其他对冲基金或传统基金干预领汇运作时，便可运用这方面的专业法律知识和人脉。对于TCI而言，投资领汇还有不少好处。
1．领汇属香港第一只上市的房地产信托基金，无论投资者还是监管机构等均需适应这一新状况，例如信息披露方面，领汇因为属基金，持有10％或以上才需向信托银行披露，而非一般企业持有多于5％便要披露：再者，领汇的信息不同于股票般可于联交所的网站内看到，一般投资者不容易得知信息，TCI便会有可趁之机，投资胜算较高。同时领汇发行基金单位达21．38亿，发行金额达200多亿港元，规模很大，况且领汇将来必定能加入指数行列(如MSCI等)，交投量更大，流通量高，TCI持有高比例的领汇股份，套现时流通风险低。
2．容易利用衍生工具套戥或赚钱。由于领汇规模大及可能加入指数成份股行列，容易引起衍生工具发行商的兴趣，发行衍生工具，如百富勤就在新加坡发行了两只领汇认股权证，使TCI更容易赚钱及降低风险。TCI可以在领汇上市后不断加码，在市场上吸纳领汇，同时在新加坡买入领汇的认股权证，领汇认股权证因正股上升而大升，结果TCI在认股权中轻易赚取了1-2倍的利润。在新加坡发行领汇认股权证的证券商于领汇急升后，必定追买领汇正股而止蚀，进一步推高正股的股价，所以TCI不单在认股权中大有斩获，在领汇股价账面亦获利甚丰。
3．有成为“金手指”的名牌效应。领汇是香港的投资焦点，香港更是亚洲金融中心，TCI大举入股领汇18％引起的轰动效应下，TCI大笔购入资产被低估的新世界7．45％股权，令投资者对新世界有如对领汇股价般的憧憬，新世界股价由2005年10月的低位9元上升至12月的12．9元，升幅达43％。接着是入股百仕达控股，持股6．05％，成第二大股东。笔者相信，TCI此次不但在领汇获利，还要在其他地产股上推波助澜，带动股价大幅上升而获利。
TCI此次的策略非常成功。在其大手吸纳领汇的过程中，市场也开始担心TCI可能运用其高股权比例及引导其他基金迫令管理层改善效率，从而增加利润及派息率，甚至预期领汇可能被“拆骨”出售。但笔者认为，领汇属房地产基金，不会轻易在短期内改变其投资策略及更换管理层和董事局成员，TCI对领汇短期要有后着是不容易达成的(附表)。况且，商不与官争，一如亚洲金融风暴时一样，若TCI开罪港府，政府会修改法例(即游戏规则)，那么TCI将自招损失或获利减少；除非胜算在握或逼不得已，暂时来看，TCI必定先礼后兵。我们拭目以待TCl日后的举动，最主要是关注其将高持股量的领汇在高价位套现的技巧。