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摘 要：辽宁XX乳业集团是辽宁最大的民营企业之一，也是我国大型乳制品企业。2013年9月26日，XX乳业在香港证券交易所上市，IPO融资高达78亿元，成为了消费品行业中当时在港股上市融资的第三名。然而，2017年3月24日上午，在没有任何迹象和征兆的情况下股价断崖式大跌，最大跌幅高达90.71%，成为了港交所历史上单日最大跌幅的记录。5月8日，港交所发文要求XX乳业停牌，并披露了其高额的银行债务。本文将通过“舞弊三角理论”对XX乳业的财务状况进行分析，探讨管理层舞弊的动因，并提出相应的解决措施。
关键词：舞弊三角理论；管理层舞弊；动因；财务舞弊
一、引言
财务舞弊自证券市场产生以来便屡有发生。21世纪初，财务舞弊案更是金额更大、频率更高、范围更广。国际舞台上最具代表性的有安然案和世通案，国内代表性的有蓝田案和银广夏案，财务舞弊嫣然成为资本市场亟待解决的问题。因此，国内外关于财务舞弊的理论也相继被提出，包括财务舞弊的成因理论、识别理论和防范理论，主要的财务舞弊理论包括舞弊冰山理论、舞弊三角理论、GONE理论以及舞弊风险因子理论。
通过舞弊三角理论我们了解到，防止和发现财务舞弊的关键在于财务舞弊产生的根源，而不仅仅是舞弊产生的行为表现。本文将以XX乳业为例，从舞弊三角理论入手，从压力、机会和自我合理化三个方面分析XX乳业财务舞弊行为，并提出相应的合理化意见。
二、案例背景
1.公司简介
（1）公司概况
XX乳业成立于1951年，其总部坐落于辽宁省沈阳市，是东北地区最大的液态奶生产企业。2013年9月26日，XX乳业在香港交易所主板成功挂牌上市，全球发行额13亿美元，IPO融资高达78亿元，成为了消费品行业中当时在港股上市融资的第三名。高额的IPO融资对XX乳业的发展更是锦上添花，使其发展规模迅速扩大。杨凯任XX乳业董事会主席，XX上市会杨凯身价暴涨至260亿元，位列“2016年胡润百富榜”66位，成为乳制品行业唯一入榜的企业家，也被认为是辽宁首富。XX乳业经过多年的不懈努力，建成了一条完整的产业链，涵盖了牧草种植、精饲料加工、良种奶牛饲养繁育、全品类乳制品加工、乳品研发和质量管控等乳业产业链的所有内容。
2016年6月，XX乳业董事长杨凯在振兴奶业高峰论坛上提出“奶业都心”模式，即“以城市为核心布局工厂，以工厂为核心布局牧场”，依托城市集群建立全产业链模式，有效辐射低温新鲜奶品的销售半径，这一模式解决了从产品生产、质量检验、运输物流和销售配送的系列难题，代表着中国奶业的发展方向。
（2）主营业务
报告期间，XX乳业主要经营三大业务：
（1）以生产和销售原奶为主的奶牛养殖业务；
（2）以生产和销售液态奶产品为主的液态奶业务；
（3）以生产和销售奶粉产品和乳品原料为主的奶粉业务。
2.XX乳业事件回顾
2017年3月24日上午11点左右，在没有任何迹象和征兆的情况下股价断崖式大跌，最大跌幅高达90.71%，由2.81港元跌至0.25港元，两个多小时，XX乳业市值蒸发280多亿元人民币，成为了港交所历史上单日最大跌幅的记录。5月8日，港交所发文要求XX乳业停牌，并披露了其高额的银行债务。XX乳业股价断崖式暴跌，90%的市值瞬间蒸发，一个存在了60多年的东北乳制品企业，就此告别了资本市场。2017年5月16日，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》第五十六至六十条的规定，XX乳业被调出港股通股票，此后，XX乳业只可以通过港股卖出，不得买入。
2017年5月19日，XX乳业发布公告称，葛坤女士不再担任公司董事。自此，杨凯成为XX乳业的唯一董事，董事会的董事人数不符合章程所规定最少三名董事的要求。因此，在没有委任额外董事假如董事会的前提下，董事会暂时不能代表本公司作出决议，直到人数符合规定为止。
三、基于舞弊三角理论的XX乳业案例分析
企业舞弊产生的原因是由压力、机会和借口三要素组成的。压力、机会和借口三要素，缺少任何一项要素都不可能真正形成企业舞弊行为。XX乳业充分地对三个因素进行了“完美应用”。
1.压力要素
从2015年至今，XX乳业的大股东杨某一直在增持公司的股票，企图拉高股票市场价格，虚增公司价值。然而，现实中的XX乳业的财务状况已经出现了危机，只得把大量股票质押给银行。从XX乳业在披露的前十大股东来看，平安银行就持有XX乳业大量的股票，也是此次XX危机的严重受害者。显然，杨某操纵这一高杠杆交易的运行，然而，“高杠杆”在为杨某带来巨额利润的同时，也伴随着巨大的压力。他深知，这是一个越发严重的恶性循环，并终于一天这一循环会断裂，带来极为严重的后果。XX乳业还透露，截至3月28日，杨某通过冠丰持有95.36亿股XX乳业股份（约占70.76%）。3月21日，XX乳业被发现在多家银行的欠款已到期，并没有偿还。
杨某作为公司的大股东，董事会成员，在XX乳业的经营发展过程中也面临着巨大的压力。杨某在利益的诱惑下冲破了道德的底线，也把XX乳业带进了这个无底的漩涡。在XX乳业出现财务危机后，杨某作为管理层面临着很大的压力，所经营不佳被外界披露，则股价必然下跌，XX乳业就会贬值，其自己的身价也会缩水；并且，XX乳业是辽宁地区大型上市公司之一，也牵动着辽宁地区的经济与就业等。这些种种的压力使得杨某最后选择为了利益以身犯险。
2.机会要素
浑水公司作为做空机构，在实践中并没有得到XX乳业的配合。浑水公司在调查XX乳业的过程中无法获取原始资料，只能通过第N手资料对其进行调查。作为对比的是，XXX事务所，它连续多年对XX乳业进行审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。XXX事务所不仅可以获得各种第一手资料的原始单据，还可以对有疑问的地方进行函证。相比之下，XXX事务所获得的XX乳业的资料要比浑水公司多得多。然而，XXX事务所却一直对XX乳业出具标准无保留意见的审计报告，浑水公司则大量披露了XX乳业存在的财务问题。同时，我们有理由相信，在长期的审计过程中，XXX事务所对XX乳业存在的财务问题不可能毫不知情，即使不是全都知道也会有所了解。
浑水公司在没有XX乳业第一手资料的情况下都能看出XX乳业与市值严重不符、资不抵债。而毕马威会计师事务所却连续三年出具标注无保留意见的审计报告，这其中的原因不难侦破。首先，XX乳业给予了XXX事务所高额的审计费用，正所谓“吃人嘴软，拿人手短”。在利益的诱惑下，XXX事务所进行了妥协。其次，是一个关键人物--XX乳业财务总监苏某某。2007年，苏某某成为了XXX事务所会计师事务所的高级合伙人，任职五年，2012年从XX乳业提前退休并加盟XX乳业。在苏某某加盟XX乳业后仅仅一年的时间，XX乳业就在港交所成功上市，IPO融资78亿元。苏某某的年薪是773.40万人民币。XXX事务所睁一只眼闭一只眼的行为，无疑给XX的财务造假提供了机会和可能。
3.借口要素
XX乳业的整个产业链共涉及将近80多家公司，4万多名员工。政府对于XX乳业的发展寄予厚望，且XX乳業对于沈阳当地税收起着重要影响，如果它出现危机，将意味着4万员工的未来发展成为未知，政府税收将受到冲击。它的一举一动都将对辽宁省的经济起到撼动作用，并且给振兴东北，大力发展民营企业产生不可估量的负面影响。XX乳业的财务状况关系到辽宁地区的经济，关系到4万员工的就业。正因为如此，XX乳业便仰仗着这一优势，以此作为借口，进行财务舞弊行为。我们不妨假设，XX乳业的债务出现的危机，杨凯等高层管理人员可能早已知晓。但是，XX乳业借著自身的优势和地位，视法律法规于不顾。在舞弊压力的条件下，管理层寻找机会，为自己的舞弊提供借口，企图使自己的舞弊行为更加心安理得。
参考文献：
[1]王利.我国上市公司财务舞弊及其治理策略研究[J].中国管理信息化.2014（13）.
[2]中国经济周刊.记者.候隽.2017.05.
[3]财会信报.记者.王文静.2017.05.
作者简介：马畅（1994- ），女，辽宁葫芦岛人，专业：审计，研究方向：财务会计理论与实务
关键词：舞弊三角理论；管理层舞弊；动因；财务舞弊
一、引言
财务舞弊自证券市场产生以来便屡有发生。21世纪初，财务舞弊案更是金额更大、频率更高、范围更广。国际舞台上最具代表性的有安然案和世通案，国内代表性的有蓝田案和银广夏案，财务舞弊嫣然成为资本市场亟待解决的问题。因此，国内外关于财务舞弊的理论也相继被提出，包括财务舞弊的成因理论、识别理论和防范理论，主要的财务舞弊理论包括舞弊冰山理论、舞弊三角理论、GONE理论以及舞弊风险因子理论。
通过舞弊三角理论我们了解到，防止和发现财务舞弊的关键在于财务舞弊产生的根源，而不仅仅是舞弊产生的行为表现。本文将以XX乳业为例，从舞弊三角理论入手，从压力、机会和自我合理化三个方面分析XX乳业财务舞弊行为，并提出相应的合理化意见。
二、案例背景
1.公司简介
（1）公司概况
XX乳业成立于1951年，其总部坐落于辽宁省沈阳市，是东北地区最大的液态奶生产企业。2013年9月26日，XX乳业在香港交易所主板成功挂牌上市，全球发行额13亿美元，IPO融资高达78亿元，成为了消费品行业中当时在港股上市融资的第三名。高额的IPO融资对XX乳业的发展更是锦上添花，使其发展规模迅速扩大。杨凯任XX乳业董事会主席，XX上市会杨凯身价暴涨至260亿元，位列“2016年胡润百富榜”66位，成为乳制品行业唯一入榜的企业家，也被认为是辽宁首富。XX乳业经过多年的不懈努力，建成了一条完整的产业链，涵盖了牧草种植、精饲料加工、良种奶牛饲养繁育、全品类乳制品加工、乳品研发和质量管控等乳业产业链的所有内容。
2016年6月，XX乳业董事长杨凯在振兴奶业高峰论坛上提出“奶业都心”模式，即“以城市为核心布局工厂，以工厂为核心布局牧场”，依托城市集群建立全产业链模式，有效辐射低温新鲜奶品的销售半径，这一模式解决了从产品生产、质量检验、运输物流和销售配送的系列难题，代表着中国奶业的发展方向。
（2）主营业务
报告期间，XX乳业主要经营三大业务：
（1）以生产和销售原奶为主的奶牛养殖业务；
（2）以生产和销售液态奶产品为主的液态奶业务；
（3）以生产和销售奶粉产品和乳品原料为主的奶粉业务。
2.XX乳业事件回顾
2017年3月24日上午11点左右，在没有任何迹象和征兆的情况下股价断崖式大跌，最大跌幅高达90.71%，由2.81港元跌至0.25港元，两个多小时，XX乳业市值蒸发280多亿元人民币，成为了港交所历史上单日最大跌幅的记录。5月8日，港交所发文要求XX乳业停牌，并披露了其高额的银行债务。XX乳业股价断崖式暴跌，90%的市值瞬间蒸发，一个存在了60多年的东北乳制品企业，就此告别了资本市场。2017年5月16日，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》第五十六至六十条的规定，XX乳业被调出港股通股票，此后，XX乳业只可以通过港股卖出，不得买入。
2017年5月19日，XX乳业发布公告称，葛坤女士不再担任公司董事。自此，杨凯成为XX乳业的唯一董事，董事会的董事人数不符合章程所规定最少三名董事的要求。因此，在没有委任额外董事假如董事会的前提下，董事会暂时不能代表本公司作出决议，直到人数符合规定为止。
三、基于舞弊三角理论的XX乳业案例分析
企业舞弊产生的原因是由压力、机会和借口三要素组成的。压力、机会和借口三要素，缺少任何一项要素都不可能真正形成企业舞弊行为。XX乳业充分地对三个因素进行了“完美应用”。
1.压力要素
从2015年至今，XX乳业的大股东杨某一直在增持公司的股票，企图拉高股票市场价格，虚增公司价值。然而，现实中的XX乳业的财务状况已经出现了危机，只得把大量股票质押给银行。从XX乳业在披露的前十大股东来看，平安银行就持有XX乳业大量的股票，也是此次XX危机的严重受害者。显然，杨某操纵这一高杠杆交易的运行，然而，“高杠杆”在为杨某带来巨额利润的同时，也伴随着巨大的压力。他深知，这是一个越发严重的恶性循环，并终于一天这一循环会断裂，带来极为严重的后果。XX乳业还透露，截至3月28日，杨某通过冠丰持有95.36亿股XX乳业股份（约占70.76%）。3月21日，XX乳业被发现在多家银行的欠款已到期，并没有偿还。
杨某作为公司的大股东，董事会成员，在XX乳业的经营发展过程中也面临着巨大的压力。杨某在利益的诱惑下冲破了道德的底线，也把XX乳业带进了这个无底的漩涡。在XX乳业出现财务危机后，杨某作为管理层面临着很大的压力，所经营不佳被外界披露，则股价必然下跌，XX乳业就会贬值，其自己的身价也会缩水；并且，XX乳业是辽宁地区大型上市公司之一，也牵动着辽宁地区的经济与就业等。这些种种的压力使得杨某最后选择为了利益以身犯险。
2.机会要素
浑水公司作为做空机构，在实践中并没有得到XX乳业的配合。浑水公司在调查XX乳业的过程中无法获取原始资料，只能通过第N手资料对其进行调查。作为对比的是，XXX事务所，它连续多年对XX乳业进行审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。XXX事务所不仅可以获得各种第一手资料的原始单据，还可以对有疑问的地方进行函证。相比之下，XXX事务所获得的XX乳业的资料要比浑水公司多得多。然而，XXX事务所却一直对XX乳业出具标准无保留意见的审计报告，浑水公司则大量披露了XX乳业存在的财务问题。同时，我们有理由相信，在长期的审计过程中，XXX事务所对XX乳业存在的财务问题不可能毫不知情，即使不是全都知道也会有所了解。
浑水公司在没有XX乳业第一手资料的情况下都能看出XX乳业与市值严重不符、资不抵债。而毕马威会计师事务所却连续三年出具标注无保留意见的审计报告，这其中的原因不难侦破。首先，XX乳业给予了XXX事务所高额的审计费用，正所谓“吃人嘴软，拿人手短”。在利益的诱惑下，XXX事务所进行了妥协。其次，是一个关键人物--XX乳业财务总监苏某某。2007年，苏某某成为了XXX事务所会计师事务所的高级合伙人，任职五年，2012年从XX乳业提前退休并加盟XX乳业。在苏某某加盟XX乳业后仅仅一年的时间，XX乳业就在港交所成功上市，IPO融资78亿元。苏某某的年薪是773.40万人民币。XXX事务所睁一只眼闭一只眼的行为，无疑给XX的财务造假提供了机会和可能。
3.借口要素
XX乳业的整个产业链共涉及将近80多家公司，4万多名员工。政府对于XX乳业的发展寄予厚望，且XX乳業对于沈阳当地税收起着重要影响，如果它出现危机，将意味着4万员工的未来发展成为未知，政府税收将受到冲击。它的一举一动都将对辽宁省的经济起到撼动作用，并且给振兴东北，大力发展民营企业产生不可估量的负面影响。XX乳业的财务状况关系到辽宁地区的经济，关系到4万员工的就业。正因为如此，XX乳业便仰仗着这一优势，以此作为借口，进行财务舞弊行为。我们不妨假设，XX乳业的债务出现的危机，杨凯等高层管理人员可能早已知晓。但是，XX乳业借著自身的优势和地位，视法律法规于不顾。在舞弊压力的条件下，管理层寻找机会，为自己的舞弊提供借口，企图使自己的舞弊行为更加心安理得。
参考文献：
[1]王利.我国上市公司财务舞弊及其治理策略研究[J].中国管理信息化.2014（13）.
[2]中国经济周刊.记者.候隽.2017.05.
[3]财会信报.记者.王文静.2017.05.
作者简介：马畅（1994- ），女，辽宁葫芦岛人，专业：审计，研究方向：财务会计理论与实务