论文部分内容阅读
“经过多年的市场实践及监管政策放开的影响，非银行机构投资者成为信托产品资金方不可小觑的市场主体，保险公司、上市公司等投资机构为信托行业资产管理规模加速扩张提供了大量资金，所以上半年整个信托市场依旧是单一信托唱主角，而集合产品的发行与去年相比较为平缓。”日前，启元财富分析师汪鹏告诉《投资者报》记者。
根据Wind数据显示，今年上半年全部信托产品平均预期收益率是8.25%，地产类和政信类项目继续齐头并进，流动性困难短期内对信托产品的收益率影响不大，而长期看，如果“激活存量信贷”成功，将有利于挤出泡沫。
地产、政信类齐头并进
截至2013年6月27日，上半年65家信托公司共成立信托产品2100只，与去年同期相比，增长31.5%。
成立数量方面，对外贸易信托第一，上半年成立了138只信托产品；平安信托、新时代信托、中融信托、中铁信托、大连华信信托、山东省国际信托、四川信托、长安信托、华宝信托也进入前十。
遗憾的是，今年上半年的业务领域并没有新的创新。受青睐的门类依旧是固定收益类的房地产信托和政信合作基建项目，2013年的信托行业并没有像往年一样每年都找到一个新的市场亮点，而是坚守在该两类传统的业务领域。
汪鹏表示，在上半年，地产和基建项目的融资占比一直维持在整个行业的50%～60%。“国五条”对二手房交易市场的打压反而利好楼市一级开发市场，加之“城镇化”概念的作用逐步显现，催生了开发商拿地、新发项目的热情，地产信托融资增加并重回融资总量和发行数目榜首。基建项目的发行受到463号文的影响，发行数量较年初已下降两成。工商企业类项目的发行稳中有降，一直保持在发行数量的第3位。
“受股票市场年初回暖影响，阳光私募以及配资放杠杆的证券类信托产品的发行有所回暖。矿产、艺术品、酒类等另类投资标的受商品市场价格下行和政策整顿影响，其发行基本停滞。”汪鹏说。
收益率先抑后扬
收益率方面，由于融资成本下降，今年成立的信托产品总体的平均收益率自1月的8.58%开始下滑，在3月份加速，出现上半年的最低点，月平均预期收益率为7.98%，随即震荡上升，至6月，平均预期达8.27%。
“收益率从去年较为平稳的约9.5%骤降至约8.5%甚至以下，期限方面两年期产品成为主力，其发行数量和规模在市场中占比维持在43%上下。”汪鹏表示，政信类项目融资主体开始下沉至区县一级，高等级和举债较少的优质融资方较为稀缺。而地产信托方面，一线开发商更倾向于通过单一信托来降低融资成本，而较少发行集合信托。
Wind数据显示，上半年全部信托产品平均预期收益率是8.25%，金融类产品最高，平均为9.75%，如五矿信托的“大连银行股权收益权投资信托（2013）”，预期收益率达10.5%。
其次是房地产类8.81%，“房地产+基础设施”类的8.7%，基础设施类8.68%，工商企业类8.55%。
而从公司角度看，预期收益率前十名依次是百瑞信托、浙商金汇信托、中粮信托、吉林信托、渤海国际信托、新华信托、中原信托、西部信托、新疆长城新盛信托和方正东亚信托。
“钱荒”影响有限
6月中下旬，货币市场资金骤然紧张。
虽然银行理财“蹭蹭”地往上涨，信托产品收益率却未明显升高。
普益信托的范杰认为，原因主要有三：
首先，目前市场资金总体充裕，市场上没有形成资金持续紧张、收益率持续上升的预期。“目前主要问题是资金配置无效，并不是资金总量紧张。从Shibor（上海银行间同业拆放利率）来看，期限倒挂也说明了收益率上升是不可持续的。而且，与银行理财产品不同的是，集合信托产品绝大部分期限较长，对短期的利率波动并不敏感。”
其次，集合信托产品的研发配置期限一般较长，当市场利率高企、不易获得资金的时候，信托公司和融资方可以调整发行时间、延长发行期限，以求获得低成本资金，控制融资成本。
再次，目前整个经济处于低迷阶段，各类项目的内部报酬率都不高。主要以项目为基础的集合信托产品的收益率只能是项目内部报酬率的一部分，这是集合信托收益率不随其他理财产品上升的关键原因。
“‘钱荒’未对集合信托的收益率构成显著影响，但对集合信托市场还是有一定影响。目前，少部分现金流状况不佳的项目依靠过桥资金归还信托贷款。过桥资金对利率较为敏感，出现流动性困难会使流动性资金无法接盘，问题信托产品的暴露将会增多。”
范杰认为，长期来看，如果政策效果符合预期，“激活存量信贷”成功，资金回流银行信贷系统，银行信贷会对信托产生一定的挤出效应，在市场达到新的平衡之时，信托产品发行量和收益率可能都有一定程度的下降。泡沫的挤压会使房地产领域和地方债务平台的投资价值提升，重获商业银行的青睐，这两个领域的挤出可能尤为明显。
根据Wind数据显示，今年上半年全部信托产品平均预期收益率是8.25%，地产类和政信类项目继续齐头并进，流动性困难短期内对信托产品的收益率影响不大，而长期看，如果“激活存量信贷”成功，将有利于挤出泡沫。
地产、政信类齐头并进
截至2013年6月27日，上半年65家信托公司共成立信托产品2100只，与去年同期相比，增长31.5%。
成立数量方面，对外贸易信托第一，上半年成立了138只信托产品；平安信托、新时代信托、中融信托、中铁信托、大连华信信托、山东省国际信托、四川信托、长安信托、华宝信托也进入前十。
遗憾的是，今年上半年的业务领域并没有新的创新。受青睐的门类依旧是固定收益类的房地产信托和政信合作基建项目，2013年的信托行业并没有像往年一样每年都找到一个新的市场亮点，而是坚守在该两类传统的业务领域。
汪鹏表示，在上半年，地产和基建项目的融资占比一直维持在整个行业的50%～60%。“国五条”对二手房交易市场的打压反而利好楼市一级开发市场，加之“城镇化”概念的作用逐步显现，催生了开发商拿地、新发项目的热情，地产信托融资增加并重回融资总量和发行数目榜首。基建项目的发行受到463号文的影响，发行数量较年初已下降两成。工商企业类项目的发行稳中有降，一直保持在发行数量的第3位。
“受股票市场年初回暖影响，阳光私募以及配资放杠杆的证券类信托产品的发行有所回暖。矿产、艺术品、酒类等另类投资标的受商品市场价格下行和政策整顿影响，其发行基本停滞。”汪鹏说。
收益率先抑后扬
收益率方面，由于融资成本下降，今年成立的信托产品总体的平均收益率自1月的8.58%开始下滑，在3月份加速，出现上半年的最低点，月平均预期收益率为7.98%，随即震荡上升，至6月，平均预期达8.27%。
“收益率从去年较为平稳的约9.5%骤降至约8.5%甚至以下，期限方面两年期产品成为主力，其发行数量和规模在市场中占比维持在43%上下。”汪鹏表示，政信类项目融资主体开始下沉至区县一级，高等级和举债较少的优质融资方较为稀缺。而地产信托方面，一线开发商更倾向于通过单一信托来降低融资成本，而较少发行集合信托。
Wind数据显示，上半年全部信托产品平均预期收益率是8.25%，金融类产品最高，平均为9.75%，如五矿信托的“大连银行股权收益权投资信托（2013）”，预期收益率达10.5%。
其次是房地产类8.81%，“房地产+基础设施”类的8.7%，基础设施类8.68%，工商企业类8.55%。
而从公司角度看，预期收益率前十名依次是百瑞信托、浙商金汇信托、中粮信托、吉林信托、渤海国际信托、新华信托、中原信托、西部信托、新疆长城新盛信托和方正东亚信托。
“钱荒”影响有限
6月中下旬，货币市场资金骤然紧张。
虽然银行理财“蹭蹭”地往上涨，信托产品收益率却未明显升高。
普益信托的范杰认为，原因主要有三：
首先，目前市场资金总体充裕，市场上没有形成资金持续紧张、收益率持续上升的预期。“目前主要问题是资金配置无效，并不是资金总量紧张。从Shibor（上海银行间同业拆放利率）来看，期限倒挂也说明了收益率上升是不可持续的。而且，与银行理财产品不同的是，集合信托产品绝大部分期限较长，对短期的利率波动并不敏感。”
其次，集合信托产品的研发配置期限一般较长，当市场利率高企、不易获得资金的时候，信托公司和融资方可以调整发行时间、延长发行期限，以求获得低成本资金，控制融资成本。
再次，目前整个经济处于低迷阶段，各类项目的内部报酬率都不高。主要以项目为基础的集合信托产品的收益率只能是项目内部报酬率的一部分，这是集合信托收益率不随其他理财产品上升的关键原因。
“‘钱荒’未对集合信托的收益率构成显著影响，但对集合信托市场还是有一定影响。目前，少部分现金流状况不佳的项目依靠过桥资金归还信托贷款。过桥资金对利率较为敏感，出现流动性困难会使流动性资金无法接盘，问题信托产品的暴露将会增多。”
范杰认为，长期来看，如果政策效果符合预期，“激活存量信贷”成功，资金回流银行信贷系统，银行信贷会对信托产生一定的挤出效应，在市场达到新的平衡之时，信托产品发行量和收益率可能都有一定程度的下降。泡沫的挤压会使房地产领域和地方债务平台的投资价值提升，重获商业银行的青睐，这两个领域的挤出可能尤为明显。