论文部分内容阅读
如果想从股票投资中赚钱，投资者除了选中在很长一段时间里利润增长最快的公司，更应该注意以合适的价格买进它们。在很多时候，便宜的价格比利润增长快更重要。这主要是由于两个原因，一是因为利润超额增长的公司的价格很可能已经够贵了，昂贵的价格已经把这种“好”公司变成了一家低性价比公司。另一个原因是，一家公司的超级增长能持续多长时间，几乎无法准确预测。这个难点也表明，投资者卖出那些超级利润公司的时点选择是非常难的—说实话，我还没有遇到一个完美的能在这方面做得足够好的“预测之神”—而相对来说，要找到足够便宜的公司和选择卖出这些便宜公司的时点也要容易多了。这两者之间的难度差别类似，你很难判断哪支队伍能赢得世界杯，但你可以判断，那个最终举起大力神杯的队伍不太可能是厄瓜多尔队，虽然从理论上来说这支队伍也存在得冠军的可能性。
便宜的公司在股票市场上并不是平均分布的，在某些领域里，打折品特别的多，如果你想通过买便宜货获得投资收益，这些领域都是应该关注的。
1被分析师们忽略的公司
主流声音在很多情况下会忽略一些公司，这在很大程度上也影响了证券分析师们的注意力。因此，你可以发现由于行业不同，分析师的态度也不一样，有的行业分析师人数非常多，研究得很细致，而分析师对这类行业公司的态度也比较积极进取。而在另外一些行业，分析师们似乎在抄去年的投资报告。所以很多机构投资者也基本把这类公司忽略掉了，而很少人购买的公司价格肯定不会很高。这类公司被忽略的主要原因就是，他们不够时髦，老气横秋。
在大多数时候，一个不时髦的行业的特点是：这些行业的工作方式相当原始几乎不怎么受现代技术发展的影响，而工作场面也让人没有什么好的联想。或者由于行业利润的挤压，这些行业的公司也不能为从业者提供令人兴奋的薪酬待遇。这类公司从财务上看，也并不令人欣喜，它们的利润增长非常缓慢，市场容量基本没变化。不过，如果这些公司价格足够低，那么买进它们也不一定是坏生意。这是因为，这些公司利润虽然增长不大但周期性也很不明显，从而变成了投资者廉价买入的债券型股票。如果能比较稳定地获得10%以上的单利收益，在这个市场不景气情况下应该是很棒的投资了。
2有明显替代特征的公司
随着技术的发展，很多行业会消失或者变得非常衰微。如果公司人投资者看一下美国道琼斯指数的历史会发现曾经的很多公司根本没听说过，比如美国罐头公司，而它们能进入这个指数，说明它们曾经强大得和Google、苹果一样。
一些行业会被替代，有时看起来是非常明显的事，而被替代行业中的公司下场一般也不够乐观。但如果这些行业公司的价格很低，就会给投资者带来一些机会。这种机会产生于市场总是认为一种趋势发生得过快，而实际上一个行业被替代需要的时间要远远超出人们的想象。这种判断和实际发生的差异，令更细致的投资者可以赚取其中的差价。这差价有点像废品收购：在市场认知中，一家被替代的公司可能在5年内消失，并且给出一个5年内消失的价格，如果实际上这家公司还能盈利20年，投资者买下这家公司就能获得多出15年的定价偏见收益。另外，有的被替代公司也会出现咸鱼翻身的事，它们被收购或转型成功，这类机会不多，需要投资者更密切地关注才有可能捕捉到。一个比较明显的例子就是，上边咱们提到的美国罐头公司，它经过并购和转型，后来成了现在的花旗集团。
3被排除出指数的公司
如果一家公司被选进某个指数，比如美国的道琼斯工业指数30或者中国的沪深300，对这家公司的股价绝对是有力的支持。这一是因为这些指数都有一些颇具权威性的标准，能被选入起码是一家公司非常正向的背书；而更重要的，很多被动的指数基金会因此买进这家公司的股票，所以当某家公司刚被选入一个获得广泛认同的指数的时候，它的股票价格都会虚涨一段时间。相反，如果某家公司被替换出某个重要的指数，它的股价也会由于很多指数基金的卖出，而出现一段时间的虚跌。这种“虚跌”也可能形成投资者买入股票的机会。
4有社会伦理问题的公司
有一些公司的业务可能会涉及到社会伦理问题，当然，这些公司的业务并不违法，但这些公司的业务会让很多人感到不舒服。举个例子，这种业务比如咱们曾经讨论过的那个活熊取胆公司，另外，还有为同性恋介绍对象的公司。这种公司有一个特点，他们很可能在历史上存在很长时间了，但由于人类发展引起的道德判断变化，把这类公司放到了一个尴尬的位置上；或者正好相反，由于人类道德认知的变化，有的公司把一些原本令人尴尬的事变成了自己的主要业务。但不管哪种公司，都会有一些人用道德来判断那些业务，这很可能会引起这些公司定价的偏差。如果对股票价格市场认定过低，应该是投资者买入的机会。
5公司常涉及法律问题
就像不会有太多女孩愿意嫁给一个经常蹲班房的男性一样，很多投资者对经常涉及法律赔偿的公司都敬而远之。市场对这种公司的定价往往比资产盈利能力相类似的其他公司低很多。这种公司包括烟草公司—当然中国的烟草公司因为根本不缺钱，所以也不上市交易—生产可能造成周边比较严重污染的公司。
拿法律赔偿事务当家常便饭的公司其实是有准备的，他们雇有强大的律师团队，在多数情况下能把捅出的篓子大事化小，而且赔偿数额也不会像最开始申请赔偿要求的那么大。一般来讲，一家容易涉及赔偿的公司很容易被低估其价值，如果这家公司的合理拨备低于市场对它的低估，那么这就是家值得投资的公司。
6管理层希望公司被低估的公司
有的公司的管理层希望公司价值被市场低估。原因可能挺复杂，比如管理层想把公司私有化，低估的价格可以使私有化的成本降低，或者管理层想通过公司上市转移资产。这类公司的价值低估不是那么容易被发现，可能需要发现者具有很专业的分析能力和比较大精力的投入。
便宜的公司在股票市场上并不是平均分布的，在某些领域里，打折品特别的多，如果你想通过买便宜货获得投资收益，这些领域都是应该关注的。
1被分析师们忽略的公司
主流声音在很多情况下会忽略一些公司，这在很大程度上也影响了证券分析师们的注意力。因此，你可以发现由于行业不同，分析师的态度也不一样，有的行业分析师人数非常多，研究得很细致，而分析师对这类行业公司的态度也比较积极进取。而在另外一些行业，分析师们似乎在抄去年的投资报告。所以很多机构投资者也基本把这类公司忽略掉了，而很少人购买的公司价格肯定不会很高。这类公司被忽略的主要原因就是，他们不够时髦，老气横秋。
在大多数时候，一个不时髦的行业的特点是：这些行业的工作方式相当原始几乎不怎么受现代技术发展的影响，而工作场面也让人没有什么好的联想。或者由于行业利润的挤压，这些行业的公司也不能为从业者提供令人兴奋的薪酬待遇。这类公司从财务上看，也并不令人欣喜，它们的利润增长非常缓慢，市场容量基本没变化。不过，如果这些公司价格足够低，那么买进它们也不一定是坏生意。这是因为，这些公司利润虽然增长不大但周期性也很不明显，从而变成了投资者廉价买入的债券型股票。如果能比较稳定地获得10%以上的单利收益，在这个市场不景气情况下应该是很棒的投资了。
2有明显替代特征的公司
随着技术的发展，很多行业会消失或者变得非常衰微。如果公司人投资者看一下美国道琼斯指数的历史会发现曾经的很多公司根本没听说过，比如美国罐头公司，而它们能进入这个指数，说明它们曾经强大得和Google、苹果一样。
一些行业会被替代，有时看起来是非常明显的事，而被替代行业中的公司下场一般也不够乐观。但如果这些行业公司的价格很低，就会给投资者带来一些机会。这种机会产生于市场总是认为一种趋势发生得过快，而实际上一个行业被替代需要的时间要远远超出人们的想象。这种判断和实际发生的差异，令更细致的投资者可以赚取其中的差价。这差价有点像废品收购：在市场认知中，一家被替代的公司可能在5年内消失，并且给出一个5年内消失的价格，如果实际上这家公司还能盈利20年，投资者买下这家公司就能获得多出15年的定价偏见收益。另外，有的被替代公司也会出现咸鱼翻身的事，它们被收购或转型成功，这类机会不多，需要投资者更密切地关注才有可能捕捉到。一个比较明显的例子就是，上边咱们提到的美国罐头公司，它经过并购和转型，后来成了现在的花旗集团。
3被排除出指数的公司
如果一家公司被选进某个指数，比如美国的道琼斯工业指数30或者中国的沪深300，对这家公司的股价绝对是有力的支持。这一是因为这些指数都有一些颇具权威性的标准，能被选入起码是一家公司非常正向的背书；而更重要的，很多被动的指数基金会因此买进这家公司的股票，所以当某家公司刚被选入一个获得广泛认同的指数的时候，它的股票价格都会虚涨一段时间。相反，如果某家公司被替换出某个重要的指数，它的股价也会由于很多指数基金的卖出，而出现一段时间的虚跌。这种“虚跌”也可能形成投资者买入股票的机会。
4有社会伦理问题的公司
有一些公司的业务可能会涉及到社会伦理问题，当然，这些公司的业务并不违法，但这些公司的业务会让很多人感到不舒服。举个例子，这种业务比如咱们曾经讨论过的那个活熊取胆公司，另外，还有为同性恋介绍对象的公司。这种公司有一个特点，他们很可能在历史上存在很长时间了，但由于人类发展引起的道德判断变化，把这类公司放到了一个尴尬的位置上；或者正好相反，由于人类道德认知的变化，有的公司把一些原本令人尴尬的事变成了自己的主要业务。但不管哪种公司，都会有一些人用道德来判断那些业务，这很可能会引起这些公司定价的偏差。如果对股票价格市场认定过低，应该是投资者买入的机会。
5公司常涉及法律问题
就像不会有太多女孩愿意嫁给一个经常蹲班房的男性一样，很多投资者对经常涉及法律赔偿的公司都敬而远之。市场对这种公司的定价往往比资产盈利能力相类似的其他公司低很多。这种公司包括烟草公司—当然中国的烟草公司因为根本不缺钱，所以也不上市交易—生产可能造成周边比较严重污染的公司。
拿法律赔偿事务当家常便饭的公司其实是有准备的，他们雇有强大的律师团队，在多数情况下能把捅出的篓子大事化小，而且赔偿数额也不会像最开始申请赔偿要求的那么大。一般来讲，一家容易涉及赔偿的公司很容易被低估其价值，如果这家公司的合理拨备低于市场对它的低估，那么这就是家值得投资的公司。
6管理层希望公司被低估的公司
有的公司的管理层希望公司价值被市场低估。原因可能挺复杂，比如管理层想把公司私有化，低估的价格可以使私有化的成本降低，或者管理层想通过公司上市转移资产。这类公司的价值低估不是那么容易被发现，可能需要发现者具有很专业的分析能力和比较大精力的投入。