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2009年，中国创投市场的投资案例数和投资总金额较2008年全年均大幅下挫，新募基金数和募资金额在经历了2008年的高点后也双双回落。
2009年10月以前，如何说服中国的民营企业家将自己的企业上市，一直是让达晨创投执行总裁肖冰头疼的问题。
“很累，我要不断地和他们说明，为什么他的企业需要上市，讲一年还算短的，讲两年、三年的都有。”这一切，随着创业板的推出而改变了。
“现在不用我们说了，创业板的财富效应摆在那里。”肖冰告诉《瞭望东方周刊》，一个最直观的表现，就是公司投资的项目源大大增加，“一个民企老板说，刺激太大了。”
和创业板一起，成为中国本土创投崛起标志的，是本土人民币基金从数量和投资额上首次赶超美元基金。
但是，“后危机时代中国本土创投崛起”的掌声中，危机依然存在。
对于清科集团CEO兼总裁倪正东来说，最直接的困扰是，“越来越多的企业家，在跟风投谈判的时候，以为融了1000万美元自己就成亿万富翁了，估值一开口就是12倍、20倍。”
在2009年12月第九届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上，德同资本创始合伙人邵俊、红杉资本中国基金创始合伙人沈南鹏、肖冰、IDG资本合伙人章苏阳在2009年投资企业的估值，分别是3～4倍、5～10倍、3倍和3～4倍。
后危机时代中国创投市场崛起
民营企业主心态的变化，直接源于创业板。
2009年12月8日，第二批8家拟登陆创业板公司发布招股意向书，按照被投公司的发行价计算，VC、PE获得了6.77倍的平均投资回报倍数，比首批28家公司平均5.76倍的投资回报倍数更高。
于是，2009年1～11月，国内上市企业数量虽然下降了7％，但融资金额却增长了37％。
与此同时，海外上市融资金额也增长了194％，数量增长了68％。整体上看，2009年1～11月，中国133家企业在国内外上市，筹资400亿元，融资金额增长了27％，数量增长了18％。
融资和退出上的成功，是后危机时代中国本土创投崛起的一个重要标志。倪正东说，另一个标志是，除去海外资本市场受2008年金融危机影响而导致大批中国企业积压到2009年集中上市的因素外，中国本土VC、PE的表现要远远好过外资。
一方面，受益于创业板的开板，2009年1～11月，境内VC、PE支持的上市企业数量明显增加，共有36家企业上市，较海外市场多出14家。另一方面，1～10月份，人民币基金成立了80多家，但是美元基金只有8家。
在第一批创业板公司背后，只有华平投资、英特尔投资为外资创投，而投资第二批创业板公司的6家VC、PE，也全部都是本土机构。
从投资案例数来看，2009年前11个月，人民币投资案例数为234笔，占总数的61.4％，较2008年全年的44.3％占比数提高了17.1个百分点。从投资金额来看，人民币投资金额为10.89亿美元，占总数的45.5％，较2008年33.1％的占比提升了12.4个百分点，抬头趋势明显；外币总投资金额为13.04亿美元。
“过去一年，美国的VC、PE的投融资非常困难。当前情况下，美元基金在国内投资的障碍也在增加，人民币基金逐渐成为中国市场的主导者。”倪正东告诉《瞭望东方周刊》。
但说后危机时代本土创投已经全面崛起，还为时过早。
对创投行业来说，2009年的“复苏”其实得益于金融危机前的积累，而2009年中国创投业本身的表现，整体来说还不如金融危机爆发的2008年，后续乏力已经是个现实问题。
清科研究中心的数据显示，2009年前11个月，中国创投市场新募基金数和募资金额在经历了2008年的高点后双双回落，中外创投机构新募集基金数共计90只，较2008年全年减少了22.4％；新增可投资于中国大陆的资金额为50.88亿美元，较2008年全年减少了30.4％。
同时，中国创投市场的投资案例数和投资总金额较2008年全年均大幅下挫，共发生425起投资案例，较2008年全年减少30％；其中已披露的381起投资金额共计23.93亿美元，较2008年全年投资金额直降18.17亿美元，降幅达到43.2％。
本土创投的“虚假繁荣”
一方面，中国创投市场的复苏基础不牢，另一方面，人民币基金赶超美元基金，一个重要原因是美元基金在中国市场受挫。
美元基金中国公司，一般都是两头在外的模式，即基金注册地在外(如英属维尔京群岛)，而被投资公司上市地也在外，如纳斯达克、纽交所等市场。很多企业采用“红筹模式”来解决这个问题，即将境内资产以增资扩股等形式注入境外注册的公司，然后以境外公司名义在美国等地上市。
但是，随着商务部对此类审批变得严格，“这条路基本在2006年以后就被堵死了，我知道的是，2006年8月以后没有一家红筹被批准。”转为国内上市，也有难度，“因为外资企业在国内上市的程序比内资复杂得多，而且非常漫长，不具备透明度。”软银赛富投资基金首席合伙人阎焱说。在外资兑换人民币方面，尽管在法律上，政策上都允许，但是在经济危机以来，外资兑换人民币几乎成为个案的游戏，“可能北京批了，到了深圳就不行了。”这也是外资创投机构集体失语创业板的重要原因。
美元基金短暂的低迷，并不意味着本土创投就此迎来了“春天的故事”。虽然现在人民币基金可能已经超过美元基金了，但是，“这可能有一个波动，人民币基金很多都是热钱，可能一会儿就撤了。”肖冰说，本土创投全面超越美元基金，起码还有3～5年的路要走。
即使让本土创投风光无限的创业板，也只是看上去很美。
“去年有一个企业，按照去年的市场发行，早点发只能募3个亿，他推迟一点，募了6个亿，我算了一下，如果他上创业板，可以有60倍的市盈率，也就是可能募9个亿，这就是中国特有的现象。”深圳市同创伟业创业投资有限公司董事长郑伟鹤说，这说明中国的创业板市场，仍然处在新兴市场的不稳定状态，“这个过程中有些还需要运气的成分在里面。”
因为国外备案制和国内审批制的不同，“在中国可能会看到几百家排队的现象，在国外相对来说市场运作方式能够确定未来上市能不能成功，能够发多少，这是可以知道的。国内审批程序不一定会知道，因为是保密的。到最后什么时候批准，什么时候可以上市，不确定性多一点。”
所以，中国本土创投的崛起，其实还面临着很多基础的障碍，最明显的就是，由于不成熟和没有完全市场化，中国的VC、PE，还仍然在该让企业上创业板还是中小板而操心。
风投新宠的前途和隐忧
在2009年中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上，互联网、3G、清洁能源、娱乐文化产业被评为最热门行业。
危机不仅存在于创投机构本身，即使这些在2009年风光无限的热门行业，有些也暴露出越来越多的隐忧。
清洁科技领域就是其中之一。“有美国过去5年的经验，再加上中国的庞大市场和政府倾向性的优惠政策，中国一些科技技术的子行业将很可能成为世界市场的领导者，可就是这么一个让人振奋的行业，也面临着滑向过热的忧虑。”凯鹏华盈创始合伙人汝林琪说。 最大的问题是，中国很多的清洁企业并不以技术为导向，很多时候受到区域政府的鼓励和限制，“也就是说好的公司不一定能够很快地占领全国的市场，很多东西以项目为主，他可能在某个区域有竞争性，而别的区域都有当地政府希望培育的企业。”
而当中央出台政策以后，很多地方政府会不惜成本扶持当地的企业，会导致同一个企业在两三年不到从零成长到朝阳企业，然后再过两三年又变成一个产能过剩的企业。汝林琪说，这其实已经成为VC、PE投资清洁技术行业最大的担忧。
软银中国主管合伙人宋安澜则认为，3G产业将成为未来2～3年后一个新的热点。
2009年到2011年大概三大运营商有3000亿的投资。根据2009年9月份的数据，中国移动用户有7.2亿，这些客户将在2～3年后，进入从2G转到3G的高潮。而内容，将是投资人关注的重点，宋安澜说，“我们关注，什么是必需的东西，比如说有时效性的内容，你要看球赛了，在地铁上就只能用手机看了；还有怎么付费，提供这些必需的服务，以及移动办公的服务，都是有增长潜力的方向，另外，中国的山寨手机，也会在未来的2～3年里有一个机会。”
但是，3G产业也面临着“中国特色”的瓶颈。
“我们接触了很多公司，他们甚至说和运营商合作是与狼共舞。由于运营商的垄断，我们投资人花很多时间去看的，与其说是他们的技术，还不如说是看他和运营商的关系。”集富亚洲董事常驻代表乐文勇在2009年年底的一次论坛上公开说。
“当年日本一开始的时候，也是一个国资背景非常强的垄断企业推3G，但根本不赚钱，经过了几轮改革，市场的竞争变成非常公平化之后，才带动了整个无线互联网产业的发展。”乐文勇说，“先要从解决运营商的垄断开始做起。”
在北京机场的一次经历，则让高原资本董事总经理涂鸿川重拾了对动漫产业的信心：“我在北京的机场看到，摆放着米老鼠的地方就有喜羊羊，而且价格都是200～300元，在国内很少能看到形象定位得这么高的品牌。实际上，我就买了懒羊羊，为什么没买美羊羊呢，因为缺货。”涂鸿川说，喜羊羊的出现，终于为动漫产业提供了一条可以借鉴的产业链模式。“国内出现了这样一个可以赚钱的产业链，以后就可以看到中国会出现非常大的公司，不再是只有迪士尼垄断市场了。”
相比之下，虽然有盛大收购酷6的利好刺激，但互联网投资中最热的视频网站，却依然绕不过成本过高的难题。
“2007年视频网站基本上可以不计成本，大量采购带宽，一直到2008年下滑，到2009年，大部分视频网站再也没办法像过去那样粗放地购买几十个G，上百个G的带宽了，在中国视频网站的生意确实很难做。”启明创投董事总经理邝子平说。
除了流量和人力成本外，“从2009年开始，热门电视剧单集的成本，已经从几千到了10万，另外，一些免费的下载网站也被叫停了，版权的正版化，也就是以后必须要付费才能看一些影视节目，可能在不远的将来就会发生。”德丰杰基金合伙人李嵩波说，如何应对高昂的成本，已经是最迫切的问题。
传统行业中，2009年最热门的分别是教育和医疗行业。但被风投相中的传统行业，其实并不“传统”。
“说是传统的行业，也是大部分引用了IT的技术，在用一个新的商业模式来针对传统的市场。就像教育是传统行业，可是我们投资的这些教育公司，大部分都有比较大的投资是在IT平台，来帮助他们做更有效率的服务的传输运送。”CID Group合伙人罗文倩说。
2009年10月以前，如何说服中国的民营企业家将自己的企业上市，一直是让达晨创投执行总裁肖冰头疼的问题。
“很累，我要不断地和他们说明，为什么他的企业需要上市，讲一年还算短的，讲两年、三年的都有。”这一切，随着创业板的推出而改变了。
“现在不用我们说了，创业板的财富效应摆在那里。”肖冰告诉《瞭望东方周刊》，一个最直观的表现，就是公司投资的项目源大大增加，“一个民企老板说，刺激太大了。”
和创业板一起，成为中国本土创投崛起标志的，是本土人民币基金从数量和投资额上首次赶超美元基金。
但是，“后危机时代中国本土创投崛起”的掌声中，危机依然存在。
对于清科集团CEO兼总裁倪正东来说，最直接的困扰是，“越来越多的企业家，在跟风投谈判的时候，以为融了1000万美元自己就成亿万富翁了，估值一开口就是12倍、20倍。”
在2009年12月第九届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上，德同资本创始合伙人邵俊、红杉资本中国基金创始合伙人沈南鹏、肖冰、IDG资本合伙人章苏阳在2009年投资企业的估值，分别是3～4倍、5～10倍、3倍和3～4倍。
后危机时代中国创投市场崛起
民营企业主心态的变化，直接源于创业板。
2009年12月8日，第二批8家拟登陆创业板公司发布招股意向书，按照被投公司的发行价计算，VC、PE获得了6.77倍的平均投资回报倍数，比首批28家公司平均5.76倍的投资回报倍数更高。
于是，2009年1～11月，国内上市企业数量虽然下降了7％，但融资金额却增长了37％。
与此同时，海外上市融资金额也增长了194％，数量增长了68％。整体上看，2009年1～11月，中国133家企业在国内外上市，筹资400亿元，融资金额增长了27％，数量增长了18％。
融资和退出上的成功，是后危机时代中国本土创投崛起的一个重要标志。倪正东说，另一个标志是，除去海外资本市场受2008年金融危机影响而导致大批中国企业积压到2009年集中上市的因素外，中国本土VC、PE的表现要远远好过外资。
一方面，受益于创业板的开板，2009年1～11月，境内VC、PE支持的上市企业数量明显增加，共有36家企业上市，较海外市场多出14家。另一方面，1～10月份，人民币基金成立了80多家，但是美元基金只有8家。
在第一批创业板公司背后，只有华平投资、英特尔投资为外资创投，而投资第二批创业板公司的6家VC、PE，也全部都是本土机构。
从投资案例数来看，2009年前11个月，人民币投资案例数为234笔，占总数的61.4％，较2008年全年的44.3％占比数提高了17.1个百分点。从投资金额来看，人民币投资金额为10.89亿美元，占总数的45.5％，较2008年33.1％的占比提升了12.4个百分点，抬头趋势明显；外币总投资金额为13.04亿美元。
“过去一年，美国的VC、PE的投融资非常困难。当前情况下，美元基金在国内投资的障碍也在增加，人民币基金逐渐成为中国市场的主导者。”倪正东告诉《瞭望东方周刊》。
但说后危机时代本土创投已经全面崛起，还为时过早。
对创投行业来说，2009年的“复苏”其实得益于金融危机前的积累，而2009年中国创投业本身的表现，整体来说还不如金融危机爆发的2008年，后续乏力已经是个现实问题。
清科研究中心的数据显示，2009年前11个月，中国创投市场新募基金数和募资金额在经历了2008年的高点后双双回落，中外创投机构新募集基金数共计90只，较2008年全年减少了22.4％；新增可投资于中国大陆的资金额为50.88亿美元，较2008年全年减少了30.4％。
同时，中国创投市场的投资案例数和投资总金额较2008年全年均大幅下挫，共发生425起投资案例，较2008年全年减少30％；其中已披露的381起投资金额共计23.93亿美元，较2008年全年投资金额直降18.17亿美元，降幅达到43.2％。
本土创投的“虚假繁荣”
一方面，中国创投市场的复苏基础不牢，另一方面，人民币基金赶超美元基金，一个重要原因是美元基金在中国市场受挫。
美元基金中国公司，一般都是两头在外的模式，即基金注册地在外(如英属维尔京群岛)，而被投资公司上市地也在外，如纳斯达克、纽交所等市场。很多企业采用“红筹模式”来解决这个问题，即将境内资产以增资扩股等形式注入境外注册的公司，然后以境外公司名义在美国等地上市。
但是，随着商务部对此类审批变得严格，“这条路基本在2006年以后就被堵死了，我知道的是，2006年8月以后没有一家红筹被批准。”转为国内上市，也有难度，“因为外资企业在国内上市的程序比内资复杂得多，而且非常漫长，不具备透明度。”软银赛富投资基金首席合伙人阎焱说。在外资兑换人民币方面，尽管在法律上，政策上都允许，但是在经济危机以来，外资兑换人民币几乎成为个案的游戏，“可能北京批了，到了深圳就不行了。”这也是外资创投机构集体失语创业板的重要原因。
美元基金短暂的低迷，并不意味着本土创投就此迎来了“春天的故事”。虽然现在人民币基金可能已经超过美元基金了，但是，“这可能有一个波动，人民币基金很多都是热钱，可能一会儿就撤了。”肖冰说，本土创投全面超越美元基金，起码还有3～5年的路要走。
即使让本土创投风光无限的创业板，也只是看上去很美。
“去年有一个企业，按照去年的市场发行，早点发只能募3个亿，他推迟一点，募了6个亿，我算了一下，如果他上创业板，可以有60倍的市盈率，也就是可能募9个亿，这就是中国特有的现象。”深圳市同创伟业创业投资有限公司董事长郑伟鹤说，这说明中国的创业板市场，仍然处在新兴市场的不稳定状态，“这个过程中有些还需要运气的成分在里面。”
因为国外备案制和国内审批制的不同，“在中国可能会看到几百家排队的现象，在国外相对来说市场运作方式能够确定未来上市能不能成功，能够发多少，这是可以知道的。国内审批程序不一定会知道，因为是保密的。到最后什么时候批准，什么时候可以上市，不确定性多一点。”
所以，中国本土创投的崛起，其实还面临着很多基础的障碍，最明显的就是，由于不成熟和没有完全市场化，中国的VC、PE，还仍然在该让企业上创业板还是中小板而操心。
风投新宠的前途和隐忧
在2009年中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上，互联网、3G、清洁能源、娱乐文化产业被评为最热门行业。
危机不仅存在于创投机构本身，即使这些在2009年风光无限的热门行业，有些也暴露出越来越多的隐忧。
清洁科技领域就是其中之一。“有美国过去5年的经验，再加上中国的庞大市场和政府倾向性的优惠政策，中国一些科技技术的子行业将很可能成为世界市场的领导者，可就是这么一个让人振奋的行业，也面临着滑向过热的忧虑。”凯鹏华盈创始合伙人汝林琪说。 最大的问题是，中国很多的清洁企业并不以技术为导向，很多时候受到区域政府的鼓励和限制，“也就是说好的公司不一定能够很快地占领全国的市场，很多东西以项目为主，他可能在某个区域有竞争性，而别的区域都有当地政府希望培育的企业。”
而当中央出台政策以后，很多地方政府会不惜成本扶持当地的企业，会导致同一个企业在两三年不到从零成长到朝阳企业，然后再过两三年又变成一个产能过剩的企业。汝林琪说，这其实已经成为VC、PE投资清洁技术行业最大的担忧。
软银中国主管合伙人宋安澜则认为，3G产业将成为未来2～3年后一个新的热点。
2009年到2011年大概三大运营商有3000亿的投资。根据2009年9月份的数据，中国移动用户有7.2亿，这些客户将在2～3年后，进入从2G转到3G的高潮。而内容，将是投资人关注的重点，宋安澜说，“我们关注，什么是必需的东西，比如说有时效性的内容，你要看球赛了，在地铁上就只能用手机看了；还有怎么付费，提供这些必需的服务，以及移动办公的服务，都是有增长潜力的方向，另外，中国的山寨手机，也会在未来的2～3年里有一个机会。”
但是，3G产业也面临着“中国特色”的瓶颈。
“我们接触了很多公司，他们甚至说和运营商合作是与狼共舞。由于运营商的垄断，我们投资人花很多时间去看的，与其说是他们的技术，还不如说是看他和运营商的关系。”集富亚洲董事常驻代表乐文勇在2009年年底的一次论坛上公开说。
“当年日本一开始的时候，也是一个国资背景非常强的垄断企业推3G，但根本不赚钱，经过了几轮改革，市场的竞争变成非常公平化之后，才带动了整个无线互联网产业的发展。”乐文勇说，“先要从解决运营商的垄断开始做起。”
在北京机场的一次经历，则让高原资本董事总经理涂鸿川重拾了对动漫产业的信心：“我在北京的机场看到，摆放着米老鼠的地方就有喜羊羊，而且价格都是200～300元，在国内很少能看到形象定位得这么高的品牌。实际上，我就买了懒羊羊，为什么没买美羊羊呢，因为缺货。”涂鸿川说，喜羊羊的出现，终于为动漫产业提供了一条可以借鉴的产业链模式。“国内出现了这样一个可以赚钱的产业链，以后就可以看到中国会出现非常大的公司，不再是只有迪士尼垄断市场了。”
相比之下，虽然有盛大收购酷6的利好刺激，但互联网投资中最热的视频网站，却依然绕不过成本过高的难题。
“2007年视频网站基本上可以不计成本，大量采购带宽，一直到2008年下滑，到2009年，大部分视频网站再也没办法像过去那样粗放地购买几十个G，上百个G的带宽了，在中国视频网站的生意确实很难做。”启明创投董事总经理邝子平说。
除了流量和人力成本外，“从2009年开始，热门电视剧单集的成本，已经从几千到了10万，另外，一些免费的下载网站也被叫停了，版权的正版化，也就是以后必须要付费才能看一些影视节目，可能在不远的将来就会发生。”德丰杰基金合伙人李嵩波说，如何应对高昂的成本，已经是最迫切的问题。
传统行业中，2009年最热门的分别是教育和医疗行业。但被风投相中的传统行业，其实并不“传统”。
“说是传统的行业，也是大部分引用了IT的技术，在用一个新的商业模式来针对传统的市场。就像教育是传统行业，可是我们投资的这些教育公司，大部分都有比较大的投资是在IT平台，来帮助他们做更有效率的服务的传输运送。”CID Group合伙人罗文倩说。