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亚都科技、贝发集团、三鑫玻璃、福建圣农这些在PE圈中极有分量的投资个案，其背后都闪现着亚商资本这个陌生的身影，而作为该机构的掌门人张琼往往却能够以较低的价格从国际资本身旁“虎口夺食”。
在以男性为主的投资界，张琼这位有着美丽外表的投资人可谓是该行业难得一见的靓丽风景，然而这些只是外人对她的表面认识。数年在投资界的征战中，她以女性的身躯，男人的胆略扛起亚商资本的战旗：在禽流感肆虐之时投资利润下滑的福建圣农，说服观念保守的三鑫玻璃决定上市，这一系列“四两拨千斤”的投资令规模不大的亚商资本获得了业界的瞩目。
IRR 120%
第一次让张琼切身体会投资界的兴衰起伏是美国斯坦福大学边上那条著名的砂石路。2001年“9·11”的余波及硅谷.com风潮的破灭，令每日开车上学的张琼觉得那条砂石路清静了许多。但是斯坦福大学的创业风气却依然触动着每位有创业冲动的学生。在那里张琼有幸受到了KKR合伙人的教导。次年她回国之时，学校门口的砂石路似乎开始恢复往日的拥挤，张琼明白资本热潮再次降临了。
充分感受到这股热潮到来的张琼，在2002年回国之时再次回到了已工作7年的亚商集团，也促成了亚商资本的创建。亚商资本定位于Smart Money（即能带来管理价值增加的资本），主要投资于具备高成长资质的企业，并通过资本、管理能力与外部资源的注入，协助其产权结构的优化、产业链的整合以及企业价值的发掘，并依托资本市场，实现企业价值的迅速提升。
在创立亚商资本之前，张琼一直负责亚商集团的咨询业务，1997年底，成功策划了中远收购众城、上房收购嘉丰两起大型国企集团买壳上市的经典案例，引导了从上海到全国范围的企业资产重组并购的风气，也正因此张琼有着极深的并购情结。她认为近几年上市退出非常火热，是做发展型基金的好机会，当以后企业价格偏高时，并购型PE将有更大的市场。
据张琼提供给本刊记者的资料显示，亚商资本目前共募集到三期基金，共10余亿元人民币，其中有7亿元已投放市场，共投资15家企业，投资的金额约在3000万到5000万元人民币左右。亚商资本的LP包括国内的一些大型企业集团、高新开发园区的投资公司，也有机构投资人和民营企业，以及看好中国经济与市场的海外华人资本。
谈到亚商资本投资项目的情况，张琼对记者说：“目前亚商资本已通过并购方式从两家企业退出，其中宁波贝发集团目前是中国最大的制笔公司，2005年7月成功股权转让退出，IRR（内部收益率）高达120%；而身处抗生素药行业、中国中西部专业新药研发机构前列的重庆莱美制药，则在2005年1月以股权转让退出，IRR达40%。”
眼光独到
2006年年初，众多风险投资基金、PE都在关注肉类行业，位于福建山区的圣农成为众多大资金看好的项目。福建圣农以肉鸡的养殖—加工—销售为主，公司在2000—2005年间规模扩大了10倍，该公司在中国肉鸡加工行业排名前三甲。但当时恰逢禽流感肆虐，养鸡行业受到了极大冲击，福建圣农的销售额也受到了很大影响。原本非常看好该公司的大资金都选择暂时“退避三舍”，考察一段时间，等待风险较小时再进行决策。
而正在此时，亚商资本却以极快的速度决意投资，也让人们看到其领头人张琼在女性外表下充满男性意味的果敢。张琼对记者说：“当时决定投资福建圣农看起来是冒了一定的风险，但是仍是理性分析、判断的结果。最易感染禽流感的禽类主要以散养为主，对于像福建圣农这样的自动化养殖、屠宰、冷冻的一体化养殖企业来讲风险是可控的。该公司供应麦当劳、肯德基等快餐公司，还被肯德基评为十大供应商，说明质量已得到国际品牌认可。鸡肉价格下降只是阶段性影响，从长远来看中国食品生产行业趋热，这样的企业是非常有竞争力的。”
在亚商投资之后，有不少大资金再次找到福建圣农要求投资，但为时晚矣。直到现在，福建圣农的老板看到张琼还是会说：“你们还是很有眼光的。”
福建圣农的投资决策正反映了亚商资本果断、迅速的投资风格。据张琼介绍，亚商资本投资项目的流程与大资金并无二样，但因总部在国内，各项反应机制都相对迅速，决策时间也就大大缩短，这一点对中国的很多企业是非常重要的。由于中国企业管理、运营相对不规范，常常是马上要运作的项目遇到资金缺口，对资金需求急迫，这时亚商迅速决策机制的优势就显得极为重要。获得亚商投资后，福建圣农顺利完成了总投资2亿元的年加工9000万羽肉鸡的生产线，加上公司原有的3000万羽加工能力，福建圣农年加工能力已达1.2亿羽，成为亚洲最大的肉鸡加工基地。
这样的投资风格也正源自亚商资本本身的特性。亚商投资的资金数量目前是10余亿元人民币，在资金量上难以与动辄数百亿美元的大基金抗衡，因此，像福建圣农这样的中型企业就成为亚商资本主要关注的群体。张琼表示：“亚商主要关注在地区、细分行业具有一定的领头作用、有机会再发展的企业。中国幅员辽阔，可以分成5-6个大区域，除了全国性品牌之外，每个区域、每个细分行业都有相应的企业有一定的规模和管理基础，如果加上企业家本身有想法，投资之后完全可以起到1+1>2的效应。”另外，张琼认为如果拥有独特的盈利模式，能够改变行业现状或引领行业转变的企业就更有价值，站在投资交易角度来讲增值机会就很大，基金公司每年看几百个企业，从财务角度看可能很多都不错，就是要通过这些方面来寻找差异。
深谙“中国之道”
当本刊记者谈到，外人都觉得张琼是一个能言善辩的人时，她却表示：“能言善辩未必是说服他人的良策，一是要让对方认为有价值，有利可图；二是让对方觉得你有能力做到这个目标；三是让对方感到你的诚信，能保证双方沟通良好有效。在秉承明确的投资策略之外，良好的沟通也成为亚商资本以较低的价格从国际大资本身旁‘虎口夺食’的关键。”
如果说当初投资福建圣农是张琼的眼光独到，那么，2006年3月投资三鑫特种玻璃技术有限公司（以下简称三鑫玻璃）则体现出张琼更加深谙“中国之道”。三鑫玻璃在国内幕墙施工行业排名第三，先后承接了广州白云机场、深圳机场、首都机场二期等重点工程，公司同时经营玻璃深加工业务，如果顺利的话，预计今年8月将在深圳中小板上市，IRR有可能达到100%以上。
投资三鑫玻璃对亚商资本来说是一种偶然，也是志在必得。在张琼找到三鑫玻璃董事长之前，有多家投资机构都来找过他，但当时觉得上市没有那么重要，所以都回绝了。然而遇见张琼后三鑫玻璃董事长的思想有了一些变化，张琼根据自身多年经验，将企业上市的利弊一一分析给他听：行业有起有伏，企业资本规模越大抗风险能力就越高，而且上市之后规模大，管理更为规范，也可以对员工进行激励。就在不久前已经走入上市程序的三鑫玻璃董事长遇到张琼时还在感叹，当时张琼讲的话对他启发特别大，正是听了这番话才真正动了上市的念头。
对于投资企业的关键，张琼认为一定要了解中国国情及沟通方式的重要性：“在中国做事沟通尤其重要，中国商业文化很强调人和人的关系，投资过程是双向选择的过程，就像恋爱一样感觉很重要，所要沟通的不光是做企业，包括性格、品德等。亚商集团从事过多年的咨询业务，有帮助众多企业重组、并购的经验，对中国企业、企业家的心态都更为了解，这也是为何能够成功说服三鑫玻璃决定上市的重要一环。”
根据张琼的介绍，由于亚商资本资金规模不大，亚商资本的投资尽量保证每一个企业都能够成功的原则。亚商资本采取“改良的对赌”方式，如果企业完成每年董事会和对股东会确定的经营目标，并在确定时间内顺利上市的话，投资人可以给核心经营层一定的奖励，如果企业不能完成经营目标并不能在确定时间内上市的话，则企业创始股东要根据约定的条件回购投资人的股份。亚商资本从开始之日起，就“规避”了风险较高的TMT行业，一直专注于传统领域。张琼说她很喜欢“跨界”，虽然亚商资本定位于PE基金，但是张琼做过的唯一一个天使投资项目就是7天连锁酒店，已获得华平1亿多美元的投资，并筹备上市，这将有可能是个带来数十倍回报的投资。目前张琼正在筹备新的并购基金。
“今后亚商资本还将专注于消费品、消费升级换代等领域，还包括医疗、新型服务业、金融服务等类型的企业。金融服务是最晚开放的行业，潜力很大。由于中国很多企业更关注或擅长于内涵式增长，对于通过收购兼并、战略合作、上市等资本运作及外延式增长相对不很熟悉，亚商资本作为投资人，在投入资金的同时，扮演‘聪明的钱’的角色，为企业的这些资本运作出谋划策。”张琼说。
在以男性为主的投资界，张琼这位有着美丽外表的投资人可谓是该行业难得一见的靓丽风景，然而这些只是外人对她的表面认识。数年在投资界的征战中，她以女性的身躯，男人的胆略扛起亚商资本的战旗：在禽流感肆虐之时投资利润下滑的福建圣农，说服观念保守的三鑫玻璃决定上市，这一系列“四两拨千斤”的投资令规模不大的亚商资本获得了业界的瞩目。
IRR 120%
第一次让张琼切身体会投资界的兴衰起伏是美国斯坦福大学边上那条著名的砂石路。2001年“9·11”的余波及硅谷.com风潮的破灭，令每日开车上学的张琼觉得那条砂石路清静了许多。但是斯坦福大学的创业风气却依然触动着每位有创业冲动的学生。在那里张琼有幸受到了KKR合伙人的教导。次年她回国之时，学校门口的砂石路似乎开始恢复往日的拥挤，张琼明白资本热潮再次降临了。
充分感受到这股热潮到来的张琼，在2002年回国之时再次回到了已工作7年的亚商集团，也促成了亚商资本的创建。亚商资本定位于Smart Money（即能带来管理价值增加的资本），主要投资于具备高成长资质的企业，并通过资本、管理能力与外部资源的注入，协助其产权结构的优化、产业链的整合以及企业价值的发掘，并依托资本市场，实现企业价值的迅速提升。
在创立亚商资本之前，张琼一直负责亚商集团的咨询业务，1997年底，成功策划了中远收购众城、上房收购嘉丰两起大型国企集团买壳上市的经典案例，引导了从上海到全国范围的企业资产重组并购的风气，也正因此张琼有着极深的并购情结。她认为近几年上市退出非常火热，是做发展型基金的好机会，当以后企业价格偏高时，并购型PE将有更大的市场。
据张琼提供给本刊记者的资料显示，亚商资本目前共募集到三期基金，共10余亿元人民币，其中有7亿元已投放市场，共投资15家企业，投资的金额约在3000万到5000万元人民币左右。亚商资本的LP包括国内的一些大型企业集团、高新开发园区的投资公司，也有机构投资人和民营企业，以及看好中国经济与市场的海外华人资本。
谈到亚商资本投资项目的情况，张琼对记者说：“目前亚商资本已通过并购方式从两家企业退出，其中宁波贝发集团目前是中国最大的制笔公司，2005年7月成功股权转让退出，IRR（内部收益率）高达120%；而身处抗生素药行业、中国中西部专业新药研发机构前列的重庆莱美制药，则在2005年1月以股权转让退出，IRR达40%。”
眼光独到
2006年年初，众多风险投资基金、PE都在关注肉类行业，位于福建山区的圣农成为众多大资金看好的项目。福建圣农以肉鸡的养殖—加工—销售为主，公司在2000—2005年间规模扩大了10倍，该公司在中国肉鸡加工行业排名前三甲。但当时恰逢禽流感肆虐，养鸡行业受到了极大冲击，福建圣农的销售额也受到了很大影响。原本非常看好该公司的大资金都选择暂时“退避三舍”，考察一段时间，等待风险较小时再进行决策。
而正在此时，亚商资本却以极快的速度决意投资，也让人们看到其领头人张琼在女性外表下充满男性意味的果敢。张琼对记者说：“当时决定投资福建圣农看起来是冒了一定的风险，但是仍是理性分析、判断的结果。最易感染禽流感的禽类主要以散养为主，对于像福建圣农这样的自动化养殖、屠宰、冷冻的一体化养殖企业来讲风险是可控的。该公司供应麦当劳、肯德基等快餐公司，还被肯德基评为十大供应商，说明质量已得到国际品牌认可。鸡肉价格下降只是阶段性影响，从长远来看中国食品生产行业趋热，这样的企业是非常有竞争力的。”
在亚商投资之后，有不少大资金再次找到福建圣农要求投资，但为时晚矣。直到现在，福建圣农的老板看到张琼还是会说：“你们还是很有眼光的。”
福建圣农的投资决策正反映了亚商资本果断、迅速的投资风格。据张琼介绍，亚商资本投资项目的流程与大资金并无二样，但因总部在国内，各项反应机制都相对迅速，决策时间也就大大缩短，这一点对中国的很多企业是非常重要的。由于中国企业管理、运营相对不规范，常常是马上要运作的项目遇到资金缺口，对资金需求急迫，这时亚商迅速决策机制的优势就显得极为重要。获得亚商投资后，福建圣农顺利完成了总投资2亿元的年加工9000万羽肉鸡的生产线，加上公司原有的3000万羽加工能力，福建圣农年加工能力已达1.2亿羽，成为亚洲最大的肉鸡加工基地。
这样的投资风格也正源自亚商资本本身的特性。亚商投资的资金数量目前是10余亿元人民币，在资金量上难以与动辄数百亿美元的大基金抗衡，因此，像福建圣农这样的中型企业就成为亚商资本主要关注的群体。张琼表示：“亚商主要关注在地区、细分行业具有一定的领头作用、有机会再发展的企业。中国幅员辽阔，可以分成5-6个大区域，除了全国性品牌之外，每个区域、每个细分行业都有相应的企业有一定的规模和管理基础，如果加上企业家本身有想法，投资之后完全可以起到1+1>2的效应。”另外，张琼认为如果拥有独特的盈利模式，能够改变行业现状或引领行业转变的企业就更有价值，站在投资交易角度来讲增值机会就很大，基金公司每年看几百个企业，从财务角度看可能很多都不错，就是要通过这些方面来寻找差异。
深谙“中国之道”
当本刊记者谈到，外人都觉得张琼是一个能言善辩的人时，她却表示：“能言善辩未必是说服他人的良策，一是要让对方认为有价值，有利可图；二是让对方觉得你有能力做到这个目标；三是让对方感到你的诚信，能保证双方沟通良好有效。在秉承明确的投资策略之外，良好的沟通也成为亚商资本以较低的价格从国际大资本身旁‘虎口夺食’的关键。”
如果说当初投资福建圣农是张琼的眼光独到，那么，2006年3月投资三鑫特种玻璃技术有限公司（以下简称三鑫玻璃）则体现出张琼更加深谙“中国之道”。三鑫玻璃在国内幕墙施工行业排名第三，先后承接了广州白云机场、深圳机场、首都机场二期等重点工程，公司同时经营玻璃深加工业务，如果顺利的话，预计今年8月将在深圳中小板上市，IRR有可能达到100%以上。
投资三鑫玻璃对亚商资本来说是一种偶然，也是志在必得。在张琼找到三鑫玻璃董事长之前，有多家投资机构都来找过他，但当时觉得上市没有那么重要，所以都回绝了。然而遇见张琼后三鑫玻璃董事长的思想有了一些变化，张琼根据自身多年经验，将企业上市的利弊一一分析给他听：行业有起有伏，企业资本规模越大抗风险能力就越高，而且上市之后规模大，管理更为规范，也可以对员工进行激励。就在不久前已经走入上市程序的三鑫玻璃董事长遇到张琼时还在感叹，当时张琼讲的话对他启发特别大，正是听了这番话才真正动了上市的念头。
对于投资企业的关键，张琼认为一定要了解中国国情及沟通方式的重要性：“在中国做事沟通尤其重要，中国商业文化很强调人和人的关系，投资过程是双向选择的过程，就像恋爱一样感觉很重要，所要沟通的不光是做企业，包括性格、品德等。亚商集团从事过多年的咨询业务，有帮助众多企业重组、并购的经验，对中国企业、企业家的心态都更为了解，这也是为何能够成功说服三鑫玻璃决定上市的重要一环。”
根据张琼的介绍，由于亚商资本资金规模不大，亚商资本的投资尽量保证每一个企业都能够成功的原则。亚商资本采取“改良的对赌”方式，如果企业完成每年董事会和对股东会确定的经营目标，并在确定时间内顺利上市的话，投资人可以给核心经营层一定的奖励，如果企业不能完成经营目标并不能在确定时间内上市的话，则企业创始股东要根据约定的条件回购投资人的股份。亚商资本从开始之日起，就“规避”了风险较高的TMT行业，一直专注于传统领域。张琼说她很喜欢“跨界”，虽然亚商资本定位于PE基金，但是张琼做过的唯一一个天使投资项目就是7天连锁酒店，已获得华平1亿多美元的投资，并筹备上市，这将有可能是个带来数十倍回报的投资。目前张琼正在筹备新的并购基金。
“今后亚商资本还将专注于消费品、消费升级换代等领域，还包括医疗、新型服务业、金融服务等类型的企业。金融服务是最晚开放的行业，潜力很大。由于中国很多企业更关注或擅长于内涵式增长，对于通过收购兼并、战略合作、上市等资本运作及外延式增长相对不很熟悉，亚商资本作为投资人，在投入资金的同时，扮演‘聪明的钱’的角色，为企业的这些资本运作出谋划策。”张琼说。