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本文使用高频数据通过VAR模型发现沪深300股指期货和股指现货收益率之间存在非对称领先滞后关系,研究了好坏消息和市场流动性对股指期货与股指现货间非对称领先关系的影响。我们发现,现货市场对卖空机制的限制延后了现货股指对坏消息的反应,加剧了股指期货对现货股指在收益率上的领先关系;股指期货相对现货股指较高的流动性使得股指期货价格对新信息的调整更为敏捷,使得股指期货相对于股指现货具有更强的价值发现功能。