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中国经济改革似乎总是先从微观自发推动，从30多年前小岗村18位农户在承包责任制文书上按下手印，到2011年中期愈演愈烈的温州“跑路”事件，微观方面的问题自下而上为高层重视后，更加适应市场需求的改革政策再自上而下推进。于是我们看到，之前相对谨慎的金融改革在2012 年明显加快了步伐。
在利率改革、鼓励直接融资、放开市场准入的呼声越来越高时，银行让利似乎无可避免，相比其他类型金融机构未来巨大成长空间而言，银行业巨量的规模，争议颇大的盈利似乎早已让人失去想象空间。
然而，我们在此想发出一些不同的声音，因为从现实角度，银行利益可能不会因改革而被剥弱，且随着金融资源合理分配和风险收益关系理清，市场化、战略领先的银行将在未来金融改革大局中受益。
利率定价市场化：道路很曲折，步子很坚定
关于利率市场化改革，已经有无数Paper 把国外数据和历史经验都详细挖掘个遍，我们看到最常引用的即是美国市场化模式，或是日本、西欧等国当年在利率市场化过程中银行业、利率、息差发生了怎样的变化，指出中国利率市场化方向。
利率市场化无疑是大势所趋，我们只想从中说明一些不同的问题，因为存贷款定价市场化进程相对较慢有客观因素。前几年的利差政策限制是国家对银行重组后的政策保护，而在银行业盈利水平已经明显提高后，存款利率仍然被限制更多是为市场结构所迫，过于注重形式上的价格放开，或许并不能达到市场化竞争高效配置资金的结果。
一是中国通过银行间接融资在整个社会融资体系中的占比过高，而且银行业内部市场集中度又过高，市场份额前四的国有银行资产总额占全行业比例近50%，贷款总额占全行业比例也近50%；在这种市场结构下，放开价格并由市场主体自由定价意味着最后的定价权仍向大型银行手上集中，对更开放的市场竞争无益。
二是利率价格的放开可能导致许多中小银行金融机构出现倒闭风险仍是“不能承受之轻”。虽然部分中小银行金融机构出现问题是利率市场化之后出现的普遍状况，就如美国80年代大量互助储蓄银行破产。但目前中国的行业竞争和法制环境不可能做到这么潇洒，中国现还没有建立起完善的存款保险和市场退出法律程序，而广大储户的风险意识和自我保护机制较弱，这使得中国的银行不仅“太大而不能倒”，而且也“太小而不能倒”。
从90年代的家电行业到现在的电子商务行业可以看到，在中国竞争较为充分的领域价格战打得多么惨烈。如果把存款利率放开，银行业或许很容易就会陷入恶性竞争，而银行的特殊性在于其波及面太大，造成社会影响非常直接，况且中小银行机构破产或退出将导致市场结构进一步失衡，这显然将与市场化改革的初衷相悖。
总之，没有相对合理的市场结构和市场化的微观主体，在市场进入退出机制和相关法规完善之前，利率放开将很难达到预期效果。因此，我们认为更加行之有效的方法是通过增量改革，增加可能参与利率定价的微观主体，完善相关配套法制，逐渐扩大存贷款利率浮动区间，使得定价机制自然理顺。
我们看到政策的推进无不是在增量改革上开始发力，从加大鼓励小贷公司设立到中小企业私募债的试点发行，都是在加大市场参与主体，改善目前金融市场主体结构，这一过程无疑是非常明智的。
而6月份央行降息的同时规定存款基准利率上限可以上浮到1.1倍，实质上是对存款利率市场化开始尝试，在存款紧张的背景下，行业存款利率很快会上行到浮动的上限，对银行资金定价和业务转型施压。
信贷：上半年供需两弱，下半年将改善
2012年上半年银行信贷供给和需求方面都表现疲弱，新增贷款结构明显低于预期，表现为：短期贷款和票据融资占新增贷款比例逐步上升，4月份已达70%，其中仅新增票据融资占比已高达35%。
一方面，存款的大幅波动影响银行正常信贷投放。今年以来行业存款紧张依旧且由于理财产品的原因，存款月度和月中大幅波动，不仅使得存贷比较高的中小银行放贷能力受到制约，也使得银行在贷款投放上只能等月末存款回流较为确定时才能放开手脚增加贷款。
此外，随着经济下行和企业经营风险加大，不良贷款压力开始显现，银行风险偏好有所提高，对贷款的投放更加审慎。
另一方面，在内外需疲弱背景下，制造业领域企业投资意愿下降，对银行信贷需求自然减少。而房地产和融资平台等有大量资金需求的领域受国家政策限制，无法形成有效信贷需求，这是前4个月银行新增中长期贷款占比过低的主要原因。
2012年下半年银行的信贷需求有望持续改善，主要原因包括：一、5月下旬以来稳增长渐成政府关注重点，发改委加快项目审批、家电、汽车补贴等刺激终端需求政策相继出台后，下半年基建项目开工和企业投资意愿改善将促进银行信贷需求有所恢复；二、6月初央行降息并扩大银行贷款利率下浮区间引导资金利率下行，这将降低经济实体（包括企业和个人）借款成本，促进贷款需求回升；三、随着企业去库存的结束和外围经济状况的环比好转，预计本轮经济下行的周期性低点将在下半年出现，经济周期性回升也将带动信贷需求恢复。
我们认为2012年全行业新增信贷达8万亿是大概率事件，贷款同比增长约14.6%，平稳增长无忧。
息差：降息与利率市场化双重挤压
2012年下半年银行业息差下行已经不可避免，主要受降息和存贷款利率浮动区间扩大（实质是利率市场化步伐加快）双重影响，然而下半年贷款定价如果能保持高位则有利于缓冲这息差收缩的幅度。
6月7日对称降息下调活期存款利率0.1个百分点，二、三、五年期存款利率分别下调30BP、35BP、40BP，相同期限的贷款利率均下调25BP。另一方面，扩大贷款利率下限的同时，首次将存款利率的上限扩大到基准利率1.1倍，在存款竞争较为激烈的环境下，我们看到工行、交行等国有大行存款利率即时实现了上浮，表明存款成本因此次降息而下行的空间很小，而贷款整体利率如果需求不足却面临下调风险。
整体来看，对称下调存贷款基准利率和扩大存贷款利率浮动区间短期会对压缩银行利差，并对净利润造成负面影响。
考虑不同期限利率的降息幅度，静态测算下，此次降息将拉低2012年净息差4~8BP，对2012年净利润负面影响基本不超过3%，但对2013年净利润负面影响可能达7%-8%。
贷款增速回落，下半年信贷需求恢复或将使银行贷款定价保持高位，缓冲降息造成的息差挤压。我们通过观察贷款增速与利率上浮贷款占比走势发现，在贷款增速较低的时候，银行贷款溢价能力往往较高，执行上浮利率的贷款占比也相应占据主导。
预计下半年信贷额度不会明显放宽，这就使得在信贷需求恢复后银行贷款供给仍相对紧平衡，有利于银行贷款利率维持在一个相对高位，从而缓冲6月初政策对息差的挤压。
在利率改革、鼓励直接融资、放开市场准入的呼声越来越高时，银行让利似乎无可避免，相比其他类型金融机构未来巨大成长空间而言，银行业巨量的规模，争议颇大的盈利似乎早已让人失去想象空间。
然而，我们在此想发出一些不同的声音，因为从现实角度，银行利益可能不会因改革而被剥弱，且随着金融资源合理分配和风险收益关系理清，市场化、战略领先的银行将在未来金融改革大局中受益。
利率定价市场化：道路很曲折，步子很坚定
关于利率市场化改革，已经有无数Paper 把国外数据和历史经验都详细挖掘个遍，我们看到最常引用的即是美国市场化模式，或是日本、西欧等国当年在利率市场化过程中银行业、利率、息差发生了怎样的变化，指出中国利率市场化方向。
利率市场化无疑是大势所趋，我们只想从中说明一些不同的问题，因为存贷款定价市场化进程相对较慢有客观因素。前几年的利差政策限制是国家对银行重组后的政策保护，而在银行业盈利水平已经明显提高后，存款利率仍然被限制更多是为市场结构所迫，过于注重形式上的价格放开，或许并不能达到市场化竞争高效配置资金的结果。
一是中国通过银行间接融资在整个社会融资体系中的占比过高，而且银行业内部市场集中度又过高，市场份额前四的国有银行资产总额占全行业比例近50%，贷款总额占全行业比例也近50%；在这种市场结构下，放开价格并由市场主体自由定价意味着最后的定价权仍向大型银行手上集中，对更开放的市场竞争无益。
二是利率价格的放开可能导致许多中小银行金融机构出现倒闭风险仍是“不能承受之轻”。虽然部分中小银行金融机构出现问题是利率市场化之后出现的普遍状况，就如美国80年代大量互助储蓄银行破产。但目前中国的行业竞争和法制环境不可能做到这么潇洒，中国现还没有建立起完善的存款保险和市场退出法律程序，而广大储户的风险意识和自我保护机制较弱，这使得中国的银行不仅“太大而不能倒”，而且也“太小而不能倒”。
从90年代的家电行业到现在的电子商务行业可以看到，在中国竞争较为充分的领域价格战打得多么惨烈。如果把存款利率放开，银行业或许很容易就会陷入恶性竞争，而银行的特殊性在于其波及面太大，造成社会影响非常直接，况且中小银行机构破产或退出将导致市场结构进一步失衡，这显然将与市场化改革的初衷相悖。
总之，没有相对合理的市场结构和市场化的微观主体，在市场进入退出机制和相关法规完善之前，利率放开将很难达到预期效果。因此，我们认为更加行之有效的方法是通过增量改革，增加可能参与利率定价的微观主体，完善相关配套法制，逐渐扩大存贷款利率浮动区间，使得定价机制自然理顺。
我们看到政策的推进无不是在增量改革上开始发力，从加大鼓励小贷公司设立到中小企业私募债的试点发行，都是在加大市场参与主体，改善目前金融市场主体结构，这一过程无疑是非常明智的。
而6月份央行降息的同时规定存款基准利率上限可以上浮到1.1倍，实质上是对存款利率市场化开始尝试，在存款紧张的背景下，行业存款利率很快会上行到浮动的上限，对银行资金定价和业务转型施压。
信贷：上半年供需两弱，下半年将改善
2012年上半年银行信贷供给和需求方面都表现疲弱，新增贷款结构明显低于预期，表现为：短期贷款和票据融资占新增贷款比例逐步上升，4月份已达70%，其中仅新增票据融资占比已高达35%。
一方面，存款的大幅波动影响银行正常信贷投放。今年以来行业存款紧张依旧且由于理财产品的原因，存款月度和月中大幅波动，不仅使得存贷比较高的中小银行放贷能力受到制约，也使得银行在贷款投放上只能等月末存款回流较为确定时才能放开手脚增加贷款。
此外，随着经济下行和企业经营风险加大，不良贷款压力开始显现，银行风险偏好有所提高，对贷款的投放更加审慎。
另一方面，在内外需疲弱背景下，制造业领域企业投资意愿下降，对银行信贷需求自然减少。而房地产和融资平台等有大量资金需求的领域受国家政策限制，无法形成有效信贷需求，这是前4个月银行新增中长期贷款占比过低的主要原因。
2012年下半年银行的信贷需求有望持续改善，主要原因包括：一、5月下旬以来稳增长渐成政府关注重点，发改委加快项目审批、家电、汽车补贴等刺激终端需求政策相继出台后，下半年基建项目开工和企业投资意愿改善将促进银行信贷需求有所恢复；二、6月初央行降息并扩大银行贷款利率下浮区间引导资金利率下行，这将降低经济实体（包括企业和个人）借款成本，促进贷款需求回升；三、随着企业去库存的结束和外围经济状况的环比好转，预计本轮经济下行的周期性低点将在下半年出现，经济周期性回升也将带动信贷需求恢复。
我们认为2012年全行业新增信贷达8万亿是大概率事件，贷款同比增长约14.6%，平稳增长无忧。
息差：降息与利率市场化双重挤压
2012年下半年银行业息差下行已经不可避免，主要受降息和存贷款利率浮动区间扩大（实质是利率市场化步伐加快）双重影响，然而下半年贷款定价如果能保持高位则有利于缓冲这息差收缩的幅度。
6月7日对称降息下调活期存款利率0.1个百分点，二、三、五年期存款利率分别下调30BP、35BP、40BP，相同期限的贷款利率均下调25BP。另一方面，扩大贷款利率下限的同时，首次将存款利率的上限扩大到基准利率1.1倍，在存款竞争较为激烈的环境下，我们看到工行、交行等国有大行存款利率即时实现了上浮，表明存款成本因此次降息而下行的空间很小，而贷款整体利率如果需求不足却面临下调风险。
整体来看，对称下调存贷款基准利率和扩大存贷款利率浮动区间短期会对压缩银行利差，并对净利润造成负面影响。
考虑不同期限利率的降息幅度，静态测算下，此次降息将拉低2012年净息差4~8BP，对2012年净利润负面影响基本不超过3%，但对2013年净利润负面影响可能达7%-8%。
贷款增速回落，下半年信贷需求恢复或将使银行贷款定价保持高位，缓冲降息造成的息差挤压。我们通过观察贷款增速与利率上浮贷款占比走势发现，在贷款增速较低的时候，银行贷款溢价能力往往较高，执行上浮利率的贷款占比也相应占据主导。
预计下半年信贷额度不会明显放宽，这就使得在信贷需求恢复后银行贷款供给仍相对紧平衡，有利于银行贷款利率维持在一个相对高位，从而缓冲6月初政策对息差的挤压。