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用“屋漏偏逢连夜雨”来形容“9·18”之前的中国股市，应该说是很形象的。经济增长放缓趋势的出现，迫使投资者不得不调低对股票的估值，这也就自然成为大盘下跌的一个重要因素。而美国次贷危机的进一步蔓延所引起的国际金融“海啸”，对境内股市来说更是造成了极大的拖累。本周初，虽然有央行“双降”政策出台，但其对股市的正面作用远远不敌海外股市暴跌的负面打击。于是，沪市2000点应声而破，大盘继续一路大幅下跌。但是，在周四的晚上，财政部宣布印花税单边征收，同时汇金公司宣布将增持工行、中行和交行股票，这一实质性利好的出现，迅速改变了市场的原有格局，次日开盘股市随即大幅度上涨，大盘可谓“绝处逢生”。
一种普遍且比较一致的观点是，巨大的政策利好改变了大盘单边下跌的格局，并且因此而促成了底部的形成，同时还令股指当天就收复了2000点。但它没有改变市场的基本面，也就是说股市仍然是运行在经济增长下滑的背景下。这样，在大盘完成了恢复性的上涨之后，它又会呈现什么样的走势呢?根据我们的判断，一般来说，下阶段最有可能的行情形态有L型、W型和V型三种，而不同的形态所对应的指数波动幅度也是有差异的，下面就分别作些具体分析。
L型行情的概率：估计不到30％
所谓的L型，就是股指在结束单边下跌并且基本企稳以后，出现长时间的横盘格局，其特征是时间换空间。当然，目前的股市形态是下跌后有了反弹，但是考虑到与下跌幅度相比，反弹还是有限的，这样如果扣除股市超跌与反弹的这段行情，从大的方面来说就还是可以视为L型。以目前的市况来说，多数股票的估值与2005年指数在1000点时候的水平相差无几，一些股票的股息率已经与银行利率接近，就市盈率水平来说，也与海外成熟市场基本接轨。即便考虑到国家经济增长放缓的趋势，应该说也不至于对市场构成太多的压力，因为事实上从7月份起，市场就充分预估到了来自上市公司业绩增长回落的风险，并且在估值上已经作出了反映。这样一来，实际上也就意味着市场在外界不再出现意外因素的前提下，有望在反弹企稳后的点位附近开始进行比较长时间的整理，直到宏观经济趋势向好，上市公司业绩再度出现强劲的增长。从目前人们对国家经济运行情况的判断来看，2009年仍然是处于调整之中，下一轮启动恐怕要到2010年。这样的话，股市即便能够适当提前对此作出反应，至少也要到2009年的下半年。因此，这段整理的时间将是不会短的。
显然，这样的L型走势，将是一种比较理性并且基本上按照基本面的变化来运行的格局，也与明年限售股将大量解禁流通的实际相符合。但问题是，这种走势没有充分顾及到市场本身的因素，毕竟，股市的行情不可能完全是尾随基本面的变化而亦步亦趋的。另外，经济是否真的要到2010年才能出现明显的转机，这本身也是有争议的事情。再进一步说，如果市场在大跌以后再出现持续一年左右的整理，也就是意味着要维持长时间的相对低迷的格局，那么整个证券行业的处境将会十分被动，由此而引发的问题，将会对经济的复苏带来极大的负面影响，而这在通常情况下，是很难想象的。因此说，如果大盘在2200点附近结束超跌反弹，随后一路横盘，走出L型行情的概率，在理论上推导似乎不小，但在实践中可能不会很大，估计不到30％。
W型行情概率：50％以上
w型走势，实际上是L型走势的变形，也就是其运行的基础与L型走势是基本一致的，区别仅在于整理的形式比较复杂，不是单纯的横盘与弱势波动，而是不时出现反弹，并且在一定条件下还会出现力度比较大的反弹。换言之，也就是市场本身的力量，在这个时期会逐渐地发挥作用。
一般来说，股市在走势上不可能出现真正的横盘，总是会有所波动的。而之所以会提出出现L型走势的可能，实在是因为在前一阶段股市的下跌过于凶猛，后来的反弹又过多地依赖于政策，一旦这方面的冲动过去，行情在后市是要调整的。然而，市场毕竟还是有其自身的规律，在股市大幅度下跌，特别是持续的单边下跌行情进入到后期以后，试图寻找反弹机会的资金力量就会出现。就以目前的行情来说，由于有了直接的利多政策刺激，市场已经出现了强劲的反弹，而在结束了第一波的上涨之后，仍然有机会呈现复杂的反复震荡的格局，并且借助消息面的变化而不时出现较大幅度的波动。
事实上，如果从较长远的角度来分析，可以看到在接下去的一段时间中，市场会遇到不少反弹的契机。国家货币政策与财政政策的继续调整、央企整合的加快、地方政府所主导的企业资产重组的推进和成品油、电力价格的改革等等，类似这样的事情会很多，而在正常的市场环境下，它们都会激发起一定规模的反弹行情。同时，从大资金的运作特点来说，在市场趋于平稳之后，不可能继续袖手旁观，发动局部行情、营造个股热点将会成为其主要的操作目标。所以，如果更多地从市场层面来考虑，那么大盘形成w型行情的概率将会比较大，一般可以达到50％以上。
当然，走w形态，市场振幅会比较大，股指运行的下限可能就是在2000点附近了，而反弹的高度以通常意义上的上限值50％计，也就在3000点左右，而这或许就是明年股市运行的一个基本区间了。当然，在实际运行过程中，还会有大量的中小级别反弹出现，个股机会则更多。也许，这样的前景，在四季度就会逐渐显现出来。
V型反转：不切实际的预期
还有一个V型走势，其出现的前提就是有关方面不断打出“救市”的组合拳，包括对限售股流通作进一步的规范，严格控制融资与再融资，国资委旗下的企业大量增持上市公司股票，甚至组建平准基金直接入市，等等。这样一来，股市就以9月17日的1802点作为最低点，展开V型翻转式的行情，从而一举终结持续11个月的下跌行情，反弹幅度甚至可以高达100％。历史上，沪深股市也曾经出现过这样的行情，典型如1994年的“8·1”行情、1999年的“5·19”行情等。今年，越南政府在股市暴跌以后也采取过动作幅度很大的救市措施，使得一度跌幅居世界第一的股市出现了V型反弹，反弹高度曾经超过50％。本周五，在政府出手以后，沪深两市股票全面上涨，个股大面积涨停，形态上也确实有点像V型反转，客观上现在很多投资者就是热切期盼着这样的行情出现并且能够不断延续。
但是，应该看到的是，出现这种极端走势的概率是不大的。这首先是因为现在股市所展开的上涨行情，对政策的依赖程度很大。而就政府行为而言，它需要维持市场的平稳，在极端情况下也不得不出手干预，但绝对不会去制造泡沫，也不可能无休止地托市。因此，要支持股市形成持续的单边上涨行情，条件是不成熟的，也是很难预期的。在没有可靠的基本面支撑的前提下，股市走出V型行情，不太现实。
应该说，我国股市的规模已经很大了，它的发展已经越来越受到宏观经济的制约，同时因为国际化程度的加深，也越来越受到海外市场的影响。在这种情况下，如果没有市场内生性上涨力量的积聚与增强，周边市场又处于动荡之中，单纯希望借助政府行政力量的不断刺激来形成牛市，并不很现实，而且也难以确保达到预期的效果。对这一点，现在已经有不少人达成了共识。也就是希望管理层努力呵护市场，推进市场建设，解决发展中的一些突出问题。同时更把股市的振兴与经济的好转联系起来，希望股指的波动与实体经济状况相协调。显然，从这个层面来说，现在的市场靠外力形成反转行情，走出V型上涨的走势，这种可能出现的机会并不大。作为投资者，现在最需要的恐怕是要正确对待政府的救市行为，更关注大盘在结束超跌反弹、完成恢复性上涨后的具体表现，而不应该对V型走势抱不切实际的预期。
其实，无论是L型还是w型，或者是V型走势，其前提都是认为现在的市场已经基本探出了底部，区别是后市所出现的机会有多大。进一步说，此后市场会有机会，但是判断与操作的难度都会很大。就大的行情趋势而言，现在还没有真正稳定下来，后市仍然会有变数。对于这样的前景，投资者要有充分的思想准备。至于大盘后市究竟会怎么走，出现什么样的行情，本文只是基于现实情况提出了几种可能，至于市场最后是作如何选择，那么只能试目以待了。
一种普遍且比较一致的观点是，巨大的政策利好改变了大盘单边下跌的格局，并且因此而促成了底部的形成，同时还令股指当天就收复了2000点。但它没有改变市场的基本面，也就是说股市仍然是运行在经济增长下滑的背景下。这样，在大盘完成了恢复性的上涨之后，它又会呈现什么样的走势呢?根据我们的判断，一般来说，下阶段最有可能的行情形态有L型、W型和V型三种，而不同的形态所对应的指数波动幅度也是有差异的，下面就分别作些具体分析。
L型行情的概率：估计不到30％
所谓的L型，就是股指在结束单边下跌并且基本企稳以后，出现长时间的横盘格局，其特征是时间换空间。当然，目前的股市形态是下跌后有了反弹，但是考虑到与下跌幅度相比，反弹还是有限的，这样如果扣除股市超跌与反弹的这段行情，从大的方面来说就还是可以视为L型。以目前的市况来说，多数股票的估值与2005年指数在1000点时候的水平相差无几，一些股票的股息率已经与银行利率接近，就市盈率水平来说，也与海外成熟市场基本接轨。即便考虑到国家经济增长放缓的趋势，应该说也不至于对市场构成太多的压力，因为事实上从7月份起，市场就充分预估到了来自上市公司业绩增长回落的风险，并且在估值上已经作出了反映。这样一来，实际上也就意味着市场在外界不再出现意外因素的前提下，有望在反弹企稳后的点位附近开始进行比较长时间的整理，直到宏观经济趋势向好，上市公司业绩再度出现强劲的增长。从目前人们对国家经济运行情况的判断来看，2009年仍然是处于调整之中，下一轮启动恐怕要到2010年。这样的话，股市即便能够适当提前对此作出反应，至少也要到2009年的下半年。因此，这段整理的时间将是不会短的。
显然，这样的L型走势，将是一种比较理性并且基本上按照基本面的变化来运行的格局，也与明年限售股将大量解禁流通的实际相符合。但问题是，这种走势没有充分顾及到市场本身的因素，毕竟，股市的行情不可能完全是尾随基本面的变化而亦步亦趋的。另外，经济是否真的要到2010年才能出现明显的转机，这本身也是有争议的事情。再进一步说，如果市场在大跌以后再出现持续一年左右的整理，也就是意味着要维持长时间的相对低迷的格局，那么整个证券行业的处境将会十分被动，由此而引发的问题，将会对经济的复苏带来极大的负面影响，而这在通常情况下，是很难想象的。因此说，如果大盘在2200点附近结束超跌反弹，随后一路横盘，走出L型行情的概率，在理论上推导似乎不小，但在实践中可能不会很大，估计不到30％。
W型行情概率：50％以上
w型走势，实际上是L型走势的变形，也就是其运行的基础与L型走势是基本一致的，区别仅在于整理的形式比较复杂，不是单纯的横盘与弱势波动，而是不时出现反弹，并且在一定条件下还会出现力度比较大的反弹。换言之，也就是市场本身的力量，在这个时期会逐渐地发挥作用。
一般来说，股市在走势上不可能出现真正的横盘，总是会有所波动的。而之所以会提出出现L型走势的可能，实在是因为在前一阶段股市的下跌过于凶猛，后来的反弹又过多地依赖于政策，一旦这方面的冲动过去，行情在后市是要调整的。然而，市场毕竟还是有其自身的规律，在股市大幅度下跌，特别是持续的单边下跌行情进入到后期以后，试图寻找反弹机会的资金力量就会出现。就以目前的行情来说，由于有了直接的利多政策刺激，市场已经出现了强劲的反弹，而在结束了第一波的上涨之后，仍然有机会呈现复杂的反复震荡的格局，并且借助消息面的变化而不时出现较大幅度的波动。
事实上，如果从较长远的角度来分析，可以看到在接下去的一段时间中，市场会遇到不少反弹的契机。国家货币政策与财政政策的继续调整、央企整合的加快、地方政府所主导的企业资产重组的推进和成品油、电力价格的改革等等，类似这样的事情会很多，而在正常的市场环境下，它们都会激发起一定规模的反弹行情。同时，从大资金的运作特点来说，在市场趋于平稳之后，不可能继续袖手旁观，发动局部行情、营造个股热点将会成为其主要的操作目标。所以，如果更多地从市场层面来考虑，那么大盘形成w型行情的概率将会比较大，一般可以达到50％以上。
当然，走w形态，市场振幅会比较大，股指运行的下限可能就是在2000点附近了，而反弹的高度以通常意义上的上限值50％计，也就在3000点左右，而这或许就是明年股市运行的一个基本区间了。当然，在实际运行过程中，还会有大量的中小级别反弹出现，个股机会则更多。也许，这样的前景，在四季度就会逐渐显现出来。
V型反转：不切实际的预期
还有一个V型走势，其出现的前提就是有关方面不断打出“救市”的组合拳，包括对限售股流通作进一步的规范，严格控制融资与再融资，国资委旗下的企业大量增持上市公司股票，甚至组建平准基金直接入市，等等。这样一来，股市就以9月17日的1802点作为最低点，展开V型翻转式的行情，从而一举终结持续11个月的下跌行情，反弹幅度甚至可以高达100％。历史上，沪深股市也曾经出现过这样的行情，典型如1994年的“8·1”行情、1999年的“5·19”行情等。今年，越南政府在股市暴跌以后也采取过动作幅度很大的救市措施，使得一度跌幅居世界第一的股市出现了V型反弹，反弹高度曾经超过50％。本周五，在政府出手以后，沪深两市股票全面上涨，个股大面积涨停，形态上也确实有点像V型反转，客观上现在很多投资者就是热切期盼着这样的行情出现并且能够不断延续。
但是，应该看到的是，出现这种极端走势的概率是不大的。这首先是因为现在股市所展开的上涨行情，对政策的依赖程度很大。而就政府行为而言，它需要维持市场的平稳，在极端情况下也不得不出手干预，但绝对不会去制造泡沫，也不可能无休止地托市。因此，要支持股市形成持续的单边上涨行情，条件是不成熟的，也是很难预期的。在没有可靠的基本面支撑的前提下，股市走出V型行情，不太现实。
应该说，我国股市的规模已经很大了，它的发展已经越来越受到宏观经济的制约，同时因为国际化程度的加深，也越来越受到海外市场的影响。在这种情况下，如果没有市场内生性上涨力量的积聚与增强，周边市场又处于动荡之中，单纯希望借助政府行政力量的不断刺激来形成牛市，并不很现实，而且也难以确保达到预期的效果。对这一点，现在已经有不少人达成了共识。也就是希望管理层努力呵护市场，推进市场建设，解决发展中的一些突出问题。同时更把股市的振兴与经济的好转联系起来，希望股指的波动与实体经济状况相协调。显然，从这个层面来说，现在的市场靠外力形成反转行情，走出V型上涨的走势，这种可能出现的机会并不大。作为投资者，现在最需要的恐怕是要正确对待政府的救市行为，更关注大盘在结束超跌反弹、完成恢复性上涨后的具体表现，而不应该对V型走势抱不切实际的预期。
其实，无论是L型还是w型，或者是V型走势，其前提都是认为现在的市场已经基本探出了底部，区别是后市所出现的机会有多大。进一步说，此后市场会有机会，但是判断与操作的难度都会很大。就大的行情趋势而言，现在还没有真正稳定下来，后市仍然会有变数。对于这样的前景，投资者要有充分的思想准备。至于大盘后市究竟会怎么走，出现什么样的行情，本文只是基于现实情况提出了几种可能，至于市场最后是作如何选择，那么只能试目以待了。