论文部分内容阅读
[摘要]实体经济和金融部门之间存在的联系在最近的金融危机和经济危机中得到了明显的突出，很多学者开始认识到在对宏观经济建模的时候已经无法将金融市场产生的冲击和摩擦忽视掉。本文对金融冲击的宏观效应进行了分析和探讨，结果发现，对我国经济周期波动产生驱动作用的最为主要的力量就是金融冲击，其在对就业的波动、工资增长、债务增长、投资增长以及产出增长等很多方面进行解释的时候都具有十分重要的作用。就算是在其它多方面的冲击的同时，金融冲击也可以对超过五分之四的产出增长波动进行解释。
[关键词]金融摩擦；金融冲击；经济周期
引言
从美国的次贷危机中，我们可以看出在经济周期波动中金融部门发挥着十分重要的作用，而中国存在于金融系统中的风险也在银行业的钱荒事件中得到了体现，因此很多学者开始认识到在对宏观经济建模的时候已经无法将金融市场产生的冲击和摩擦忽视掉。由于不完善的金融市场导致出现在金融市场的摩擦就是所谓的金融摩擦，金融市场最为主要的作用就是转移资金剩余者手中的闲置资金，如果一旦出现摩擦，就会加大这一交易过程的难度。尽管宏观经济学对金融摩擦予以了较多的关注，然而并没有充分的考虑到经济及其他部门会受到的金融部门的冲击。鉴于此，本文对金融冲击和中国的经济波动进行了分析和介绍。
1.金融冲击概述
在大量的研究证明，企业自身的经济活动会在很大程度上受到其面临的融资约束的影响，然而很少有宏观数据真正的研究这一论证。由于不完善的金融市场导致出现在金融市场的摩擦就是所谓的金融摩擦，金融市场最为主要的作用就是转移资金剩余者手中的闲置资金，如果一旦出现摩擦，就会加大这一交易过程的难度。通过分析固定资产投资资金来源数据，我们可以发现，我国的国内贷款占比在企业的固定资产投资资金来源方面开始出现了非常明显的下降，并且在经济周期频率上呈现出了不断波动的趋势，而且该波动趋势非常的剧烈。这就表明现在我国企业面临着越来越大的融资约束压力，同时还具有越来越少的可获得的贷款。与此同时，有一个强制的约束限制了企业的借贷能力，而随机扰动会对该强制约束产生非常大的影响。而很多企业的借贷能力受到了这些扰动的影响，而且这些扰动大部分都来自于金融部门，所以可以将其称作金融冲击[1]。
除此之外，我国企业的主要融资方式就是信贷市场，通过对信贷数据的分析我们可以发现，企业可以通过对企业债券和股票的利用开展融资活动，然而相对于间接融资而言，直接融资占有比较低的比重。这对于中国的经济发展而言，信贷市场的规模具有十分重要的作用，通过分析金融机构贷款总量，可以明显的看出实际产出波动与实际贷款余额波动之间的正相关性非常明显。通过对金融数据的利用能够将与我国经济波动周期有关的论证得出来。
2.金融冲击和经济波动研究的现状
现在很多文献都开始对金融摩擦与经济波动之间的关系进行了分析和研究。比如，早在1989年的Beraanke&Gertle以及最近的2010年的Mendoza、Fernandez-Villaverde[2]。这些文献当中都在主流宏观经济模型中全面地纳入了金融市场上的不完美性，一切立足于不同机制和作用层面，分析和讨论金融摩擦和宏观经济波动之间存在的各种关系，希望能够对待金融周期中经济摩擦的作用机制和重要性进行分析和研究。这些研究对金融部门会对外生冲击对宏观经济的影响具有放大作用进行了讨论，同时还有一些研究对来自于金融部门的冲击进行初步的考虑，现在导致经济波动的过程中这些冲击具有非常重要的作用。与此同时，2011年的Gertler&Kamdi详细的建模了金融中介部门中的摩擦[3]。
现在很多国内的学者也开始研究金融市场和经济周期之间存在的各种联系，其中包括王文甫（2010）、张宇麟（2010）以及刘方（2007）等认为对中国经济波动特征进行解释的非常重要的一个传导机制就是流动性约束或借贷约束，现在将这些约束以入到研究当中之后可以对中国的经济周期波动进行更好的解释。还有一些研究人员对中国经济波动受到了银行信贷的影响力足以使证以及理论的两个角度进行了研究；除此之外，还有一些研究对金融在经济周期波动中的加速器效益进行了分析[4]。
3.金融冲击和中国经济波动之间的关系
3.1金融冲击和中国经济波动之间存在的经验事实。通过对固定资产投资资金来源的统计，我们可以对现在企业所面临的融资袁术进行分析。以不同的固定资产投资资金来源为根据可以将其划分为自筹资金、利用外资、国内贷款以及国家预算内资金等五个项目[5]。在这里我们需要对国内贷款进行充分的考虑，企事业单位在报告期间内向相关的银行及非银行金融机构借贷的用于进行各种固定资产投资的贷款就是所谓的国内贷款。通过对上述定义的分析，我们可以发现，从金融机构中企业能够获得的融资额度就是所谓的国内贷款。经过研究我们发现，国内贷款占总资金的比重很长的一段时间当中出现了逐渐下降的趋势，而且企业从金融机构处获得的投资资金的比例大约只占到了20%，从这里我们就能够充分地发现企业贷款难的问题，而且企业面临着越来越大的融资约束的问题也在这一不断下降的趋势中很好的体现了出来。
3.2研究结果分析。结果发现，对我国经济周期波动产生驱动作用的最为主要的力量就是金融冲击，其在对就业的波动、工资增长、债务增长、投资增长以及产出增长等很多方面进行解释的时候都具有十分重要的作用。就算是在其它多方面的冲击的同时，金融冲击也可以对超过五分之四的产出增长波动进行解释。这说明在研究我国经济周期波动的来源时，并不能忽视我国金融市场上的金融冲击和企业所面临的融资约束等因素。尽管中性技术冲击和投资专有技术冲击对我国产出增长波动的解释力度有限，但它们对其它宏观经济变量的重要性却不容忽视，这一结论与传统文献保持一致。
4.结语
实体经济和金融部门之间存在的联系在最近的金融危机和经济危机中得到了明显的突出，很多学者开始认识到在对宏观经济建模的时候已经无法将金融市场产生的冲击和摩擦忽视掉。本文对对金融冲击的宏观效应进行了分析和探讨，我国的国内贷款占比在企业的固定资产投资资金来源方面开始出现了非常明显的下降，并且在经济周期频率上呈现出了不断波动的趋势，而且该波动趋势非常的剧烈。这就表明现在我国企业面临着越来越大的融资约束压力，同时还具有越来越少的可获得的贷款，证明我国经济波动在很大程度上受到金融冲击的影响。
参考文献
[1]鄢莉莉，王一鸣.金融发展、金融市场冲击与经济波动——基于动态随机一般均衡模型的分析[J].金融研究，2012（12）
[2]Alejandro Justiniano，Giorgio E. Primiceri，Andrea Tambalotti. Investment shocks and the relative price of investment[J].Review of Economic Dynamics. 2010 （1）
[3]Charles Nolan，Christoph Thoenissen. Financial shocks and the US business cycle[J]. Journal of Monetary Economics . 2011 （4）
[4]Enrique G. Mendoza，Katherine A. Smith. Quantitative implications of a debt-deflation theory of Sudden Stops and asset prices[J]. Journal of International Economics. 2012 （1）
[5]Szilárd Benk，Max Gillman，Michal Kejak.Credit shocks in the financial deregulatory era： Not the usual suspects[J].Review of Economic Dynamics. 2011 （3）
[关键词]金融摩擦；金融冲击；经济周期
引言
从美国的次贷危机中，我们可以看出在经济周期波动中金融部门发挥着十分重要的作用，而中国存在于金融系统中的风险也在银行业的钱荒事件中得到了体现，因此很多学者开始认识到在对宏观经济建模的时候已经无法将金融市场产生的冲击和摩擦忽视掉。由于不完善的金融市场导致出现在金融市场的摩擦就是所谓的金融摩擦，金融市场最为主要的作用就是转移资金剩余者手中的闲置资金，如果一旦出现摩擦，就会加大这一交易过程的难度。尽管宏观经济学对金融摩擦予以了较多的关注，然而并没有充分的考虑到经济及其他部门会受到的金融部门的冲击。鉴于此，本文对金融冲击和中国的经济波动进行了分析和介绍。
1.金融冲击概述
在大量的研究证明，企业自身的经济活动会在很大程度上受到其面临的融资约束的影响，然而很少有宏观数据真正的研究这一论证。由于不完善的金融市场导致出现在金融市场的摩擦就是所谓的金融摩擦，金融市场最为主要的作用就是转移资金剩余者手中的闲置资金，如果一旦出现摩擦，就会加大这一交易过程的难度。通过分析固定资产投资资金来源数据，我们可以发现，我国的国内贷款占比在企业的固定资产投资资金来源方面开始出现了非常明显的下降，并且在经济周期频率上呈现出了不断波动的趋势，而且该波动趋势非常的剧烈。这就表明现在我国企业面临着越来越大的融资约束压力，同时还具有越来越少的可获得的贷款。与此同时，有一个强制的约束限制了企业的借贷能力，而随机扰动会对该强制约束产生非常大的影响。而很多企业的借贷能力受到了这些扰动的影响，而且这些扰动大部分都来自于金融部门，所以可以将其称作金融冲击[1]。
除此之外，我国企业的主要融资方式就是信贷市场，通过对信贷数据的分析我们可以发现，企业可以通过对企业债券和股票的利用开展融资活动，然而相对于间接融资而言，直接融资占有比较低的比重。这对于中国的经济发展而言，信贷市场的规模具有十分重要的作用，通过分析金融机构贷款总量，可以明显的看出实际产出波动与实际贷款余额波动之间的正相关性非常明显。通过对金融数据的利用能够将与我国经济波动周期有关的论证得出来。
2.金融冲击和经济波动研究的现状
现在很多文献都开始对金融摩擦与经济波动之间的关系进行了分析和研究。比如，早在1989年的Beraanke&Gertle以及最近的2010年的Mendoza、Fernandez-Villaverde[2]。这些文献当中都在主流宏观经济模型中全面地纳入了金融市场上的不完美性，一切立足于不同机制和作用层面，分析和讨论金融摩擦和宏观经济波动之间存在的各种关系，希望能够对待金融周期中经济摩擦的作用机制和重要性进行分析和研究。这些研究对金融部门会对外生冲击对宏观经济的影响具有放大作用进行了讨论，同时还有一些研究对来自于金融部门的冲击进行初步的考虑，现在导致经济波动的过程中这些冲击具有非常重要的作用。与此同时，2011年的Gertler&Kamdi详细的建模了金融中介部门中的摩擦[3]。
现在很多国内的学者也开始研究金融市场和经济周期之间存在的各种联系，其中包括王文甫（2010）、张宇麟（2010）以及刘方（2007）等认为对中国经济波动特征进行解释的非常重要的一个传导机制就是流动性约束或借贷约束，现在将这些约束以入到研究当中之后可以对中国的经济周期波动进行更好的解释。还有一些研究人员对中国经济波动受到了银行信贷的影响力足以使证以及理论的两个角度进行了研究；除此之外，还有一些研究对金融在经济周期波动中的加速器效益进行了分析[4]。
3.金融冲击和中国经济波动之间的关系
3.1金融冲击和中国经济波动之间存在的经验事实。通过对固定资产投资资金来源的统计，我们可以对现在企业所面临的融资袁术进行分析。以不同的固定资产投资资金来源为根据可以将其划分为自筹资金、利用外资、国内贷款以及国家预算内资金等五个项目[5]。在这里我们需要对国内贷款进行充分的考虑，企事业单位在报告期间内向相关的银行及非银行金融机构借贷的用于进行各种固定资产投资的贷款就是所谓的国内贷款。通过对上述定义的分析，我们可以发现，从金融机构中企业能够获得的融资额度就是所谓的国内贷款。经过研究我们发现，国内贷款占总资金的比重很长的一段时间当中出现了逐渐下降的趋势，而且企业从金融机构处获得的投资资金的比例大约只占到了20%，从这里我们就能够充分地发现企业贷款难的问题，而且企业面临着越来越大的融资约束的问题也在这一不断下降的趋势中很好的体现了出来。
3.2研究结果分析。结果发现，对我国经济周期波动产生驱动作用的最为主要的力量就是金融冲击，其在对就业的波动、工资增长、债务增长、投资增长以及产出增长等很多方面进行解释的时候都具有十分重要的作用。就算是在其它多方面的冲击的同时，金融冲击也可以对超过五分之四的产出增长波动进行解释。这说明在研究我国经济周期波动的来源时，并不能忽视我国金融市场上的金融冲击和企业所面临的融资约束等因素。尽管中性技术冲击和投资专有技术冲击对我国产出增长波动的解释力度有限，但它们对其它宏观经济变量的重要性却不容忽视，这一结论与传统文献保持一致。
4.结语
实体经济和金融部门之间存在的联系在最近的金融危机和经济危机中得到了明显的突出，很多学者开始认识到在对宏观经济建模的时候已经无法将金融市场产生的冲击和摩擦忽视掉。本文对对金融冲击的宏观效应进行了分析和探讨，我国的国内贷款占比在企业的固定资产投资资金来源方面开始出现了非常明显的下降，并且在经济周期频率上呈现出了不断波动的趋势，而且该波动趋势非常的剧烈。这就表明现在我国企业面临着越来越大的融资约束压力，同时还具有越来越少的可获得的贷款，证明我国经济波动在很大程度上受到金融冲击的影响。
参考文献
[1]鄢莉莉，王一鸣.金融发展、金融市场冲击与经济波动——基于动态随机一般均衡模型的分析[J].金融研究，2012（12）
[2]Alejandro Justiniano，Giorgio E. Primiceri，Andrea Tambalotti. Investment shocks and the relative price of investment[J].Review of Economic Dynamics. 2010 （1）
[3]Charles Nolan，Christoph Thoenissen. Financial shocks and the US business cycle[J]. Journal of Monetary Economics . 2011 （4）
[4]Enrique G. Mendoza，Katherine A. Smith. Quantitative implications of a debt-deflation theory of Sudden Stops and asset prices[J]. Journal of International Economics. 2012 （1）
[5]Szilárd Benk，Max Gillman，Michal Kejak.Credit shocks in the financial deregulatory era： Not the usual suspects[J].Review of Economic Dynamics. 2011 （3）