摘要:本文通过对资本回报率概念及常用指标的介绍,分析了各个指标在评价资本回报率的优点和不足,提出了各指标要达到合适值应从哪些方面考虑,从而才能确定企业是否优秀的建议。
关键词:资产回报率、指标、合适值
在评价企业的盈利能力时,利润是最常用的指标,但是我们不能孤立的只考虑利润,要把所得利润和所投入的资金结合起来考虑,即资本回报率,它是指企业在一定时期内投入或使用的资金与相关回报的比率,是评价企业盈利能力以及企业估值的一个重要指标,它通常可以比较直观地评估一个企业的价值创造能力。那么资本回报率通常用哪些指标来评价呢?
一、资本回报率指标
资本回报率的常用指标有四个,即 ROA(资产回报率)、ROE(净资产收益率),ROCE(已动用资本回报率)、ROIC(投入资本回报率)。这四个指标从不角度反映企业的投资回报效益,各自有自身的优点和不足之处,以下逐一介绍和分析。
1、ROA(资产回报率)
ROA(资产回报率)=净利润/总资产,它表示一定时期内每单位总资产创造的净利润,用来评估企业总资产的盈利能力,即股东和债权人共同的资金营运创造的净利润。公式中的分子净利润、分母总资产都很直观的可以从财务报表中取得。
2、ROE(净资产收益率)
ROE(净资产收益率)=净利润/股东权益,它表示一定时期内每单位股东权益资产创造的净利润,用来评估企业净资产的盈利能力,即股东投入的资金创造的净利润。公式的分子净利润、分母股东权益也很直观的可以从财务报表中取得。
3、ROCE(已动用资本回报率)
ROCE(已动用资本回报率)=EBIT(息税前利润)/ Capital Employed(已动用资本)
公式中的分子分母都不能直接从财务报表直接取得,需要结合财务报告附注加以匡算才能得出:
分子EBIT(息税前利润)=营业收入-营业成本-销售费用-管理费用
分母Capital Employed(已动用资本)=No-current Assets(非流动资产)+Working Capital(营运资本)
4、ROIC (投入资本回报率)
ROIC (投入资本回报率)= NOPLAT(扣非息前税后利润)/IC(投入资本),
公式中的分子分母都不能直接从财务报表直接取得,需要结合财务报告附注加以匡算才能得出:
分子NOPLAT(扣非息前税后利润)= EBIT(扣非息税前利润)*(1-TAX(综合所得税率))
分母IC(投入资本)=Equity (股东权益)+Net Debt(负债净额)
二、如何运用四个指标评价分析企业盈利能力
1、ROA(资产回报率) 与ROE(净资产收益率)
ROA与ROE是两个传统的资本投资回报考核指标,两者的本质区别在于是否考虑了负债、财务杠杆。如果企业没有负债,ROA等于ROE,ROA(ROE)值大,说明企业的盈利能力强。如果企业有负债,ROA低,但ROE很高,那么说明此企业负债多,很大部分资金是借来的,企业很大程度依靠负债经营,是这些外借资金拉低了ROA值,企业有很大的债务风险。只有企业ROA值比较高,ROE值也不错,即负债比在一个合理的范围内,从资本盈利能力角度来说,这才是一家不错的企业。
2、ROCE(已动用资本回报率) 和ROIC (投入资本回报率)
与前所述的ROA及ROE相比较,能更精准的反映企业的资本回报业绩是ROCE和ROIC,ROCE和ROIC是比价接近的两个指标,它们的分子都不用净利润,而是以营业利润为基础计算,包含利息费用。因为企业的外借资金通常是有成本,即需要支付利息。也才能与公式的分母包含的“有息负债”相配比。
ROCE和ROIC总体的区别在于,ROCE是一个比较宽泛的指标,常用来决定我们是否值得投资这家企业,而ROIC是一个更精准的指标,用来核算投资后,这家企业对资金的有效使用情况,这些区别具体反映在这两个指标分子分母各自所涵盖的内容。
(1)两指标的分子差异
就ROIC的分子NOPLAT(扣非息前税后利润)与ROCE的分子EBIT(扣非息税前利润)相比较,首先,ROIC它剔除了非核心投资收益。这里的“非经常性投资收益”是指交易性金融资产的公允价值变动损益、一次性的证券转让收益和一次性的股权转让收益,至于“来自联营企业、合营企业的投资收益”属于经常性的、正常的经营利润。其次,ROIC 的分子NOPLAT剔除了企业所得税,排除了不同时期或不同地区企业税率差异对指标的影响,从这点来看,ROIC 比ROCE 更精准。特别是一些跨国集团,不同国家地区的税率不一致,将所的税率剔除,就排除了税率的干扰,更真实的反映投资回报的收益状况。
(2)两指标的分母差异
ROCE的分母Capital Employed(已动用资本)表示企业开展经营所需投入的资金,基于资本使用的角度,ROIC的分母IC(投入资本)表示企业生产经营中流通的资本,是从资本的来源角度,IC(投入资本)的子集是Capital Employed(已动用资本)ROIC的分母。capital employed(已动用资本)包括企业资本的各个方面,如债务和股东资本。IC(投入资本)只包括流通中的活跃资本,不包括非活跃资产,特别是非核心业务资产,即IC(投入资本)=Capital Employed(已动用资本)-非经营性资产,这里所说的非经营性资产,包括企业冗余的现金,是因为认为闲置的现金及现金等价物没有参与企业经营,未给企业带来收益。这也是与它们各自分子内涵相匹配的。
从以上ROCE和ROIC具体内容可以看出,ROIC能更精准的反映企业投资回报效益,但这只是对那些主业鲜明的企业,我们能快速的分解公司的核心业务和非核心业务,ROIC能比较真实的反映该企业的绩效的好指标,但是对于那些主业模糊,业务过于多元化的企業,使用指标ROIC评价企业的绩效没有太大的意义。另外IC(投入资本)剔除的冗余现金值,需要通过估算得出,这需要估算者对企业的生产经营资金流动及运用深入了解才能得出。