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[摘要]资本是能够产生保值、增值效应的事物，资本运营可分为广义的资本运营和狭义的资本运营，它服从和服务于生产经营。资本运营的总体目标是实现资本最大限度的增值，总体目标指导下的资本运营目标有三个代表性的观点：资本运营的利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化。
[关键词]资本运营；利润最大化；所有者权益最大化；企业价值最大化
一、资本与资本运营
资本，在苏格兰经济学家麦克鲁看来，是用于增值目的的经济量，他认为任何经济量、任何有助于获得利润之物都可以视为资本。奥地利经济学家庞巴维克认为：“我们把那些用来作为获得财货手段的产品叫做资本”。马克思在《资本论》中定义的资本是能够带来剩余价值的价值。由于资本是自然属性和社会属性的统一体，且资本的自然属性(即资本本身所具有的资本保值、增值的特性)是资本的社会属性的前提，所以在社会主义制度下，资本仍然具有它存在的理由。在现代社会经济生活中，进行生产经营活动更离不开被萨缪尔森所说的作为“经济产出的耐用投入品”的资本。
基于上述理论，资本可以定义为：能够产生保值、增值效应的事物。
资本运营是基于对能够产生保值、增值效应的事物的运动过程的经营与运作，所以资本运营的内涵十分丰富，它可分为广义的资本运营和狭义的资本运营。广义的资本运营是企业在利润最大化的原则驱使下，把企业所拥有的一切存量资产(包括有形和无形的资产)变为可以增值的活化资本，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运行，是使资本在再生产过程中实现最大限度的保值增值，使资本更有效率，并能不断实现资本扩张。狭义资本运营是指以能够独立于生产经营而存在的，以价值化、证券化了的资本(或可以按价值化、证券化操作的物化资本)为基础，通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益的经济行为和经营活动。
广义上的资本运营既包含实物形态的资本运营，即生产经营或产品经营，又包含价值形态的资本运营，即价值运营。通常我们所讲的“资本运营”概念主要是指狭义上的，是指价值形态的资本运营，不包含生产经营与产品经营。但是，资本运营并不排斥生产经营，而是在相当的程度上和范围内，需要生产经营作为资本运营的实现形式。生产经营与资本运营是相互联系、相互促进的。一个企业的经营实际上可以分为两个层次；第一层次就是生产经营，第二层次是资本运营，生产经营是基础、目的，资本运营是手段。资本运营正是通过资本的优化配置，达到提升资本产出效率和经济效益的目标。资本运营是服从和服务于生产经营的，如果偏离为生产经营服务的宗旨，那么资本运营就只能滋生金融风险了。
由于资本运营是基于资本运动过程的经营与运作，所以资本运营的内容就是资本的筹集、资本的投放与使用、资本的回收与分配，自然还包括其间的资本周转与资本增值。从资本运用的状态来看，资本运营可分为增量资本运营和存量资本运营日。增量资本运营，指对新增投资所进行的运筹和经营活动，包括投资方向选择、投资决策、资金筹措和投资管理等。存量资本运营，指对企业现有资产(以前投资形成的资产)所进行的运筹和经营活动。通过企业联合、兼并、收购、出售、资产剥离、企业分立、股份制、租赁、承包、托管和破产等方式，促进存量资产合理流动、重组和优化配置，把存量资产盘活，充分发挥作用。 资本运营是企业运用资本手段扩张发展的利器。资本运营有助于企业产品结构的调整，有助于企业资本结构的优化，有助于企业规模经济效益的产生，有助于建立现代企业制度。资本运营已成为一股不可遏制的浪潮，最早的“资本大鳄”华晨，用资本运营打造“第三只眼”的万象，“一汽”收购金杯等等，这些都显示出资本运营的巨大威力。
二、资本运营目标：三个具有代表性的观点
资本运营受到资本的自然属性的支配，资本运营的核心问题是如何通过兼并、收购、重组等来实现优化配置以提高资产的运行效率，确保资本增值和快速扩张，从而使企业获得超常规发展。所以资本运营的总体目标或终极目标就是实现资本最大限度的增值。至于如何实现资本最大限度的增值这个总体目标，有三个代表性的观点：企业资本运营应当追求利润最大化、所有者(股东)权益最大化和企业价值最大化。
(一)利润最大化
企业将资本投入生产经营目的是为了获得经营收入及其它收入，同时不可避免地要发生各种成本、费用，如果收人大于成本费用，企业获得利润，如果收入不足以弥补成本费用，则企业亏损。企业获得利润则意味着资本增值，企业亏损则意味着资本亏损。为了实现资本最大限度增值这个总体目标，企业就必须千方百计地增加收入，降低成本费用，实现利润最大化。为了追求资本的增值，往往还要运用财务杠杆，所以在资本运营中的利润，既包括自有资本利润也包括借入资本的利润。利润的多寡在某种程度上与企业经济效益的高低和企业竞争能力的大小呈正相关关系。
但是这里的利润所指的是企业生产经营和资本运营所实现的利润总额，没有考虑具体时间，即没有考虑资金时间价值；也没有考虑相应的为获得利润应承担的风险；并且这类绝对数指标没有考虑所获利润与资本投入之间的关系，导致不同资本规模的企业之间难以横向比较，同—企业在不同时期所获利润也难以纵向比较；片面地追求利润最大化往往会导致企业的短期行为；等等。
(二)所有者权益(或股东权益)最大化
所有者权益在会计科目中包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等内容，它是投资者对企业净资产的所有权，在股份制条件下，企业的所有者权益也就是股东权益。企业在一定时期实现的利润越多，从税后利润中提取盈余公积和向投资者分配的利润就越多，盈余公积可用于弥补企业亏损，也可用于转增资本，从而使投资者投入企业的资本增多。从这方面讲所有者权益最大化和利润最大化存在一致性，但利润最大化也可以损害所有者权益来实现。
所有者权益或股东权益最大化是通过财务上的合理经营为投资者或股东带来最多的财富，而股东财富是股东所持有的股票数量与股票市价的乘积，所以股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素。所以这类指标的优点是科学地考虑了风险因素，因为风险的高低会对股票价格产生重要影响，另外这类指标在一定程度上能够克服企业的短期行为，因为不仅当前的经营业绩会影响股票价格，投资者的心理预期对企业未来股票价格走向产生更重要的影响。这类指标也存在一定的缺陷：首先其仅仅局限于投资者或股东的利益，其他相关者的利益没有考虑；其次股东权益的大小受股票价格的影响，而股票价格的波动、变化可能与企业的实际经营业绩完全脱节。
(三)企业价值最大化
企业价值是指企业全部资产的市场价值，它反映了企业潜在或预期的获利能力。通常采用收益现值法，即按照一定贴现率计算的未来经营期间内每年的预期收益之和，来对企业价值进行评估。全部资产的市场价值如大于企业全部资产的账面价值，则说明企业的资本增值了。
上面所述的三个大化在某种程度上存在一致性：只有实现利润最大化，才能实现所有者权益最大化，实现企业价值最大化。尽管企业价值的衡量比较复杂，比较起来，企业价值最大化具有全面性。以企业价值最大化作为目标，即以企业未来现金流量的现值最大为导向，这就要求企业将取得的报酬按时间价值进行计量，同时，贴现率的大小取决于风险因素，可见企业价值最大化目标考虑了资金时间价值和风险价值的因素；企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响，有利于克服企业追求短期利益行为；与所有者权益最大化目标相比，企业价值最大化更强调风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内；企业价值最大化更注重现金流量，从而利于企业的可持续发展；等等。
特别值得一提的是，在市场经济条件下，在兼并、收购等场合甚至还可把企业作为一个整体出售，因此，在企业资本运营中，不仅要注意企业利润最大化和企业所有者权益最大化，而且更要重视企业价值最大化。
[参考文献]
[1]谢林平．浅谈资本运营与企业并购[J]．陕西金融．2000．4．
[2]慕刘伟．资本运作[M]．西南财经大学出版社，2005-5，
[3][4]夏乐书．资本运营的几个理论问题[J]．财经问题研究．2004．7．
[关键词]资本运营；利润最大化；所有者权益最大化；企业价值最大化
一、资本与资本运营
资本，在苏格兰经济学家麦克鲁看来，是用于增值目的的经济量，他认为任何经济量、任何有助于获得利润之物都可以视为资本。奥地利经济学家庞巴维克认为：“我们把那些用来作为获得财货手段的产品叫做资本”。马克思在《资本论》中定义的资本是能够带来剩余价值的价值。由于资本是自然属性和社会属性的统一体，且资本的自然属性(即资本本身所具有的资本保值、增值的特性)是资本的社会属性的前提，所以在社会主义制度下，资本仍然具有它存在的理由。在现代社会经济生活中，进行生产经营活动更离不开被萨缪尔森所说的作为“经济产出的耐用投入品”的资本。
基于上述理论，资本可以定义为：能够产生保值、增值效应的事物。
资本运营是基于对能够产生保值、增值效应的事物的运动过程的经营与运作，所以资本运营的内涵十分丰富，它可分为广义的资本运营和狭义的资本运营。广义的资本运营是企业在利润最大化的原则驱使下，把企业所拥有的一切存量资产(包括有形和无形的资产)变为可以增值的活化资本，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运行，是使资本在再生产过程中实现最大限度的保值增值，使资本更有效率，并能不断实现资本扩张。狭义资本运营是指以能够独立于生产经营而存在的，以价值化、证券化了的资本(或可以按价值化、证券化操作的物化资本)为基础，通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益的经济行为和经营活动。
广义上的资本运营既包含实物形态的资本运营，即生产经营或产品经营，又包含价值形态的资本运营，即价值运营。通常我们所讲的“资本运营”概念主要是指狭义上的，是指价值形态的资本运营，不包含生产经营与产品经营。但是，资本运营并不排斥生产经营，而是在相当的程度上和范围内，需要生产经营作为资本运营的实现形式。生产经营与资本运营是相互联系、相互促进的。一个企业的经营实际上可以分为两个层次；第一层次就是生产经营，第二层次是资本运营，生产经营是基础、目的，资本运营是手段。资本运营正是通过资本的优化配置，达到提升资本产出效率和经济效益的目标。资本运营是服从和服务于生产经营的，如果偏离为生产经营服务的宗旨，那么资本运营就只能滋生金融风险了。
由于资本运营是基于资本运动过程的经营与运作，所以资本运营的内容就是资本的筹集、资本的投放与使用、资本的回收与分配，自然还包括其间的资本周转与资本增值。从资本运用的状态来看，资本运营可分为增量资本运营和存量资本运营日。增量资本运营，指对新增投资所进行的运筹和经营活动，包括投资方向选择、投资决策、资金筹措和投资管理等。存量资本运营，指对企业现有资产(以前投资形成的资产)所进行的运筹和经营活动。通过企业联合、兼并、收购、出售、资产剥离、企业分立、股份制、租赁、承包、托管和破产等方式，促进存量资产合理流动、重组和优化配置，把存量资产盘活，充分发挥作用。 资本运营是企业运用资本手段扩张发展的利器。资本运营有助于企业产品结构的调整，有助于企业资本结构的优化，有助于企业规模经济效益的产生，有助于建立现代企业制度。资本运营已成为一股不可遏制的浪潮，最早的“资本大鳄”华晨，用资本运营打造“第三只眼”的万象，“一汽”收购金杯等等，这些都显示出资本运营的巨大威力。
二、资本运营目标：三个具有代表性的观点
资本运营受到资本的自然属性的支配，资本运营的核心问题是如何通过兼并、收购、重组等来实现优化配置以提高资产的运行效率，确保资本增值和快速扩张，从而使企业获得超常规发展。所以资本运营的总体目标或终极目标就是实现资本最大限度的增值。至于如何实现资本最大限度的增值这个总体目标，有三个代表性的观点：企业资本运营应当追求利润最大化、所有者(股东)权益最大化和企业价值最大化。
(一)利润最大化
企业将资本投入生产经营目的是为了获得经营收入及其它收入，同时不可避免地要发生各种成本、费用，如果收人大于成本费用，企业获得利润，如果收入不足以弥补成本费用，则企业亏损。企业获得利润则意味着资本增值，企业亏损则意味着资本亏损。为了实现资本最大限度增值这个总体目标，企业就必须千方百计地增加收入，降低成本费用，实现利润最大化。为了追求资本的增值，往往还要运用财务杠杆，所以在资本运营中的利润，既包括自有资本利润也包括借入资本的利润。利润的多寡在某种程度上与企业经济效益的高低和企业竞争能力的大小呈正相关关系。
但是这里的利润所指的是企业生产经营和资本运营所实现的利润总额，没有考虑具体时间，即没有考虑资金时间价值；也没有考虑相应的为获得利润应承担的风险；并且这类绝对数指标没有考虑所获利润与资本投入之间的关系，导致不同资本规模的企业之间难以横向比较，同—企业在不同时期所获利润也难以纵向比较；片面地追求利润最大化往往会导致企业的短期行为；等等。
(二)所有者权益(或股东权益)最大化
所有者权益在会计科目中包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等内容，它是投资者对企业净资产的所有权，在股份制条件下，企业的所有者权益也就是股东权益。企业在一定时期实现的利润越多，从税后利润中提取盈余公积和向投资者分配的利润就越多，盈余公积可用于弥补企业亏损，也可用于转增资本，从而使投资者投入企业的资本增多。从这方面讲所有者权益最大化和利润最大化存在一致性，但利润最大化也可以损害所有者权益来实现。
所有者权益或股东权益最大化是通过财务上的合理经营为投资者或股东带来最多的财富，而股东财富是股东所持有的股票数量与股票市价的乘积，所以股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素。所以这类指标的优点是科学地考虑了风险因素，因为风险的高低会对股票价格产生重要影响，另外这类指标在一定程度上能够克服企业的短期行为，因为不仅当前的经营业绩会影响股票价格，投资者的心理预期对企业未来股票价格走向产生更重要的影响。这类指标也存在一定的缺陷：首先其仅仅局限于投资者或股东的利益，其他相关者的利益没有考虑；其次股东权益的大小受股票价格的影响，而股票价格的波动、变化可能与企业的实际经营业绩完全脱节。
(三)企业价值最大化
企业价值是指企业全部资产的市场价值，它反映了企业潜在或预期的获利能力。通常采用收益现值法，即按照一定贴现率计算的未来经营期间内每年的预期收益之和，来对企业价值进行评估。全部资产的市场价值如大于企业全部资产的账面价值，则说明企业的资本增值了。
上面所述的三个大化在某种程度上存在一致性：只有实现利润最大化，才能实现所有者权益最大化，实现企业价值最大化。尽管企业价值的衡量比较复杂，比较起来，企业价值最大化具有全面性。以企业价值最大化作为目标，即以企业未来现金流量的现值最大为导向，这就要求企业将取得的报酬按时间价值进行计量，同时，贴现率的大小取决于风险因素，可见企业价值最大化目标考虑了资金时间价值和风险价值的因素；企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响，有利于克服企业追求短期利益行为；与所有者权益最大化目标相比，企业价值最大化更强调风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内；企业价值最大化更注重现金流量，从而利于企业的可持续发展；等等。
特别值得一提的是，在市场经济条件下，在兼并、收购等场合甚至还可把企业作为一个整体出售，因此，在企业资本运营中，不仅要注意企业利润最大化和企业所有者权益最大化，而且更要重视企业价值最大化。
[参考文献]
[1]谢林平．浅谈资本运营与企业并购[J]．陕西金融．2000．4．
[2]慕刘伟．资本运作[M]．西南财经大学出版社，2005-5，
[3][4]夏乐书．资本运营的几个理论问题[J]．财经问题研究．2004．7．