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中国股票市场对上市公司的违规行为是否进行了有效治理，上市公司投资者是否对上市公司发生的违规行为给予了惩罚。研究结果表明，股票市场并未对上市公司的违规行为进行惩罚，通过股票市场产生的外部治理机制失效。因此，除了以更科学、合理的制度安排等事前契约来规范主体行为外，客观上还必须要有更具指导性的行为准则——公司治理的伦理道德体系。