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比尔纳葛维兹Bill Nasgovitz
·美国核心地基金公司创始人、总裁及组合投资经理
·1967年毕业于威斯康星大学麦迪逊分校
·2003年,被评为“业界最杰出的5位基金管理人之一”
·国际青年成就协会(威斯康辛部)董事会成员
·密尔沃基交响乐团捐赠人及信托人
·世界总裁组织成员
他是目前全美最优秀的“低市值公司投资者”之一,具有超过40年投资经验,他曾与已故的长期投资大师Louis Rukeyser一起参与《纽约时报》、《华尔街日报》、《Barron’s》、《财金杂志》以及《华尔街周报》的专题报道。
现在,核心地基金管理的资产规模超过32亿美元。
“在超过四分之一个世纪的时间里,核心地始终坚持的,是以投资纪律和价值投资哲学为股东服务”——不久前,Bill Nasgovitz在公司的首页上写下了这句话。
这家成立于1983年的基金公司,目前管理的资产超过32亿美元,最近一年的回报率为73.03%,表现超过共同基金和其他的资产组合。
价值投资可谓是Nasgovitz毕生的事业。尽管市场环境一直处于变化中,但他始终坚持奉行严格的价值信条,这种价值信条从核心地基金创设之日起便融于核心投资理念中。他在核心地基金创设“价值投资10准则”的过程中起到了至关重要的作用,而这一准则也被业界视为评估一切证券的基础。
Bill Nasgovitz还是一个出色的基金经理,他管理的核心地旗舰价值基金被《福布斯》和《纽约时报》称为“履历令人印象深刻”的“杰出投资组合”,这只基金还连续入选彭博(全美)年度基金。
此外,Nasgovitz还乐于向外界展示他丰富的生活:他喜欢高尔夫、网球和园艺,他和夫人长达40年的美满婚姻,还有他的linkedin账户。
价值投资,一直以来都是
Bill Nasgovitz说:“我们追求价值投资。价值投资之父(编注:本杰明·格雷厄姆)是一个美国人,他确定了很多价值投资的理论。什么是价值呢?他是这样定义的,如何寻找良好的投资目标,我们应该把安全边际放在第一位,这是第一大原则,你不能失去你的本金。所以我们在购买正确资产的时候,也会首先考虑安全边际,希望付低价钱拿高回报,低的市盈率意味着有很高的利润曲线。”
对Nasgovitz来说,投资是充满激情而又会延续一生的事业。他说:“我们会估值,这是我们的核心,我们要追求价值投资。你也许会问,为什么要追求价值呢?那我反问你,为什么不追求价值投资呢?我希望买到一些公司:它们是有盈利的。我们希望付相对低的价钱拿到高回报;以低的市盈率换取高的利润曲线。”
对于如何考虑安全边际,他以在能源行业的投资举例子:
假设投资标的是一家石油天然气公司。这家公司可以证明自己的石油和天然气储备,而且现在的净资产价值已经超出了在股市估值(不论你衡量的是固定资产还是盈利上的安全边际,这已经是一家“低市值”公司了)。根据易必森的分析,从2008年开始,价值投资大大超过成长型公司的回报。核心地基金在华盛顿有一个智囊团,他们把投资标的按照成长和价值两个类型进行分配,而且从一开始就关注小盘价值股。14年来,他们已经把当时投的1美元变成了现在的164美元。
Nasgovitz的总结是:价值投资就是买好的公司然后卖掉,而且是按照他们价值的一个很小的比例买到的。即:好公司、便宜时刻、买入并卖出,三者缺一不可。
在2009年,核心地旗下三只基金的年回报是73.03%,从成立以来的年平均回报达到了14.21%,也就是,超过了几乎所有共同基金和其他资产组合。
Nasgovitz说,他的理念跟现在的主流投资理念有很大差别,很多的投资者注重短期行为,对冲基金追求的是“今天的回报”。但这些不是他所追求的,他是长期投资者,一直都是,不论市场如何。他要看的是那些未来三年五年可以成长的公司。“十大投资理念”包含:鉴别刺激因素、寻找低PE和收益、拥有强大现金流、低价格/账面价值、财政稳健、动态正收益、合理的商业战略、精干的管理层、高的或特殊的公司价值和积极的技术分析十个方面。
低价格和账面价值的股票能够给投资者提供潜在的对于下跌风险的保障。低价格/账面价值通常意味着对股票或者行业的看法过于消极,因此有“折扣”产生;至于合理的商业战略,核心地会评估商业增长的管理策略,投资专家和数百名的首席执行官,首席财务官和副总裁定期会面——“对于我们来说,与顾客、供应商还有竞争对手打交道是很有意思的,这点使我们不同于其他公司。”
我们经常问,某只股票是否在相关产业中具有引人注目的价值。Nasgovitz说,他们会用一些传统的参数衡量,像价值收益率,价值现金流和价值账面价值,但这只是分析的开始,评估公司的特许经营权或者不能被复制的品牌价值并且寻找他们尚未被市场认知的隐形资产是更重要的环节。Nasgovitz称,在漫长的投资周期中,他们可以做到在保证长期投资收益的同时限制下行风险。
核心地基金不能简单的视作对冲基金公司。他们所倡导的投资“低市值公司”,是买入那些被严重低估的有盈利空间的公司。Nasgovitz做的,就是找到这些公司,买入大量股权,然后“养肥了,卖掉”。
有时候,市场会给一些折扣
好的投资机会总是难寻,尤其是“低市值公司”领域的竞争对手并不少。如成立于1987年的“贝莱德美国特别时机基金”就是一只亚洲基金,投资于在美国注册或从事大部分经济活动的市值较低公司的股权证券。所谓较低市值公司,指于购入时占美国股票市场资本30%的公司。由此可见,专注于“低市值公司”投资的基金,往往是私募(对冲基金)和股权投资(PE)的结合。
Nasgovitz说,好消息是:市场有的时候会给投资人一些折扣,从1991年开始,美国的股票投资者日子都不好过,标准普尔500指数十年来回报都是负值,但这并不是完全的坏消息,因为很多值得投资的公司会在这时显现出来。而长期投资,会凸显这样的价值。
左页是核心地基金公司旗下的三只基金的表现,可以看到,以一年为统计周期,核心地旗舰价值的表现并不比其他对冲基金更好,但以10年为周期,回报的差距就很明显。
中国是很有潜力的海外市场
Nasgovitz很看好中国的投资机会,一个原因是中国的潜力,另一个是分散投资的必要性。他拿中国和美国、日本、新加坡三国每千人的汽车拥有量来衡量,中国目前每千个人只有40辆汽车,美国是600辆,日本是500辆,新加坡是120辆,因此,还有很大的增长空间摆在眼前。
同时,他还关注中国的消费品领域,比如自动化仪器和医疗行业。金融危机前,核心地投资了一家该领域的中国公司,用Nasgovitz的说法是:价值投资者最喜欢的那种公司。这家公司在2008年、2009年都取得了非常大的增长,Nasgovitz说当时买入的平均价钱是4块钱每股,现在已经超过了12块每股,市盈率大概是20倍。这就是他现在也是一直做的事情——在更大范围内寻找价值投资的目标。当然,亚洲是重点。
Nasgovitz说,美国人并不了解亚洲,以前的他也是。但他们还是做出了来亚洲做价值投资的决策。因为要做到投资分散化,这是纪律。
成立以来,核心地一直有海外投资的比例,目前约有25%的股权投资是在美国之外,主要投资于加拿大、巴西和中国。他指着电脑上的美国地图说,你看,这里充满着吓人的泡沫,美国现在要做的是去杠杆化,现在债务占美国GDP的比例非常高。因此,投资在一些相对安全的、又高增长空间的区域非常必要。
他认为,目前世界上很多国家都面临着债务占GDP的比例过高的问题,而从中国来看,两年来中国财政的借债只占到GDP的17.16%,他认为这一比率相对健康,因此可以投资于中国。而且,中国还有很多未被挖掘的公司,这里的竞争也不那么激烈,整体而言非常有投资价值。
Nasgovitz将在中国的投资定位为短期未必见效,长期却回报丰厚。他总结说,价值投资适用于个人或是机构的财富积累,这也是他长期投资股市的原则。
·美国核心地基金公司创始人、总裁及组合投资经理
·1967年毕业于威斯康星大学麦迪逊分校
·2003年,被评为“业界最杰出的5位基金管理人之一”
·国际青年成就协会(威斯康辛部)董事会成员
·密尔沃基交响乐团捐赠人及信托人
·世界总裁组织成员
他是目前全美最优秀的“低市值公司投资者”之一,具有超过40年投资经验,他曾与已故的长期投资大师Louis Rukeyser一起参与《纽约时报》、《华尔街日报》、《Barron’s》、《财金杂志》以及《华尔街周报》的专题报道。
现在,核心地基金管理的资产规模超过32亿美元。
“在超过四分之一个世纪的时间里,核心地始终坚持的,是以投资纪律和价值投资哲学为股东服务”——不久前,Bill Nasgovitz在公司的首页上写下了这句话。
这家成立于1983年的基金公司,目前管理的资产超过32亿美元,最近一年的回报率为73.03%,表现超过共同基金和其他的资产组合。
价值投资可谓是Nasgovitz毕生的事业。尽管市场环境一直处于变化中,但他始终坚持奉行严格的价值信条,这种价值信条从核心地基金创设之日起便融于核心投资理念中。他在核心地基金创设“价值投资10准则”的过程中起到了至关重要的作用,而这一准则也被业界视为评估一切证券的基础。
Bill Nasgovitz还是一个出色的基金经理,他管理的核心地旗舰价值基金被《福布斯》和《纽约时报》称为“履历令人印象深刻”的“杰出投资组合”,这只基金还连续入选彭博(全美)年度基金。
此外,Nasgovitz还乐于向外界展示他丰富的生活:他喜欢高尔夫、网球和园艺,他和夫人长达40年的美满婚姻,还有他的linkedin账户。
价值投资,一直以来都是
Bill Nasgovitz说:“我们追求价值投资。价值投资之父(编注:本杰明·格雷厄姆)是一个美国人,他确定了很多价值投资的理论。什么是价值呢?他是这样定义的,如何寻找良好的投资目标,我们应该把安全边际放在第一位,这是第一大原则,你不能失去你的本金。所以我们在购买正确资产的时候,也会首先考虑安全边际,希望付低价钱拿高回报,低的市盈率意味着有很高的利润曲线。”
对Nasgovitz来说,投资是充满激情而又会延续一生的事业。他说:“我们会估值,这是我们的核心,我们要追求价值投资。你也许会问,为什么要追求价值呢?那我反问你,为什么不追求价值投资呢?我希望买到一些公司:它们是有盈利的。我们希望付相对低的价钱拿到高回报;以低的市盈率换取高的利润曲线。”
对于如何考虑安全边际,他以在能源行业的投资举例子:
假设投资标的是一家石油天然气公司。这家公司可以证明自己的石油和天然气储备,而且现在的净资产价值已经超出了在股市估值(不论你衡量的是固定资产还是盈利上的安全边际,这已经是一家“低市值”公司了)。根据易必森的分析,从2008年开始,价值投资大大超过成长型公司的回报。核心地基金在华盛顿有一个智囊团,他们把投资标的按照成长和价值两个类型进行分配,而且从一开始就关注小盘价值股。14年来,他们已经把当时投的1美元变成了现在的164美元。
Nasgovitz的总结是:价值投资就是买好的公司然后卖掉,而且是按照他们价值的一个很小的比例买到的。即:好公司、便宜时刻、买入并卖出,三者缺一不可。
在2009年,核心地旗下三只基金的年回报是73.03%,从成立以来的年平均回报达到了14.21%,也就是,超过了几乎所有共同基金和其他资产组合。
Nasgovitz说,他的理念跟现在的主流投资理念有很大差别,很多的投资者注重短期行为,对冲基金追求的是“今天的回报”。但这些不是他所追求的,他是长期投资者,一直都是,不论市场如何。他要看的是那些未来三年五年可以成长的公司。“十大投资理念”包含:鉴别刺激因素、寻找低PE和收益、拥有强大现金流、低价格/账面价值、财政稳健、动态正收益、合理的商业战略、精干的管理层、高的或特殊的公司价值和积极的技术分析十个方面。
低价格和账面价值的股票能够给投资者提供潜在的对于下跌风险的保障。低价格/账面价值通常意味着对股票或者行业的看法过于消极,因此有“折扣”产生;至于合理的商业战略,核心地会评估商业增长的管理策略,投资专家和数百名的首席执行官,首席财务官和副总裁定期会面——“对于我们来说,与顾客、供应商还有竞争对手打交道是很有意思的,这点使我们不同于其他公司。”
我们经常问,某只股票是否在相关产业中具有引人注目的价值。Nasgovitz说,他们会用一些传统的参数衡量,像价值收益率,价值现金流和价值账面价值,但这只是分析的开始,评估公司的特许经营权或者不能被复制的品牌价值并且寻找他们尚未被市场认知的隐形资产是更重要的环节。Nasgovitz称,在漫长的投资周期中,他们可以做到在保证长期投资收益的同时限制下行风险。
核心地基金不能简单的视作对冲基金公司。他们所倡导的投资“低市值公司”,是买入那些被严重低估的有盈利空间的公司。Nasgovitz做的,就是找到这些公司,买入大量股权,然后“养肥了,卖掉”。
有时候,市场会给一些折扣
好的投资机会总是难寻,尤其是“低市值公司”领域的竞争对手并不少。如成立于1987年的“贝莱德美国特别时机基金”就是一只亚洲基金,投资于在美国注册或从事大部分经济活动的市值较低公司的股权证券。所谓较低市值公司,指于购入时占美国股票市场资本30%的公司。由此可见,专注于“低市值公司”投资的基金,往往是私募(对冲基金)和股权投资(PE)的结合。
Nasgovitz说,好消息是:市场有的时候会给投资人一些折扣,从1991年开始,美国的股票投资者日子都不好过,标准普尔500指数十年来回报都是负值,但这并不是完全的坏消息,因为很多值得投资的公司会在这时显现出来。而长期投资,会凸显这样的价值。
左页是核心地基金公司旗下的三只基金的表现,可以看到,以一年为统计周期,核心地旗舰价值的表现并不比其他对冲基金更好,但以10年为周期,回报的差距就很明显。
中国是很有潜力的海外市场
Nasgovitz很看好中国的投资机会,一个原因是中国的潜力,另一个是分散投资的必要性。他拿中国和美国、日本、新加坡三国每千人的汽车拥有量来衡量,中国目前每千个人只有40辆汽车,美国是600辆,日本是500辆,新加坡是120辆,因此,还有很大的增长空间摆在眼前。
同时,他还关注中国的消费品领域,比如自动化仪器和医疗行业。金融危机前,核心地投资了一家该领域的中国公司,用Nasgovitz的说法是:价值投资者最喜欢的那种公司。这家公司在2008年、2009年都取得了非常大的增长,Nasgovitz说当时买入的平均价钱是4块钱每股,现在已经超过了12块每股,市盈率大概是20倍。这就是他现在也是一直做的事情——在更大范围内寻找价值投资的目标。当然,亚洲是重点。
Nasgovitz说,美国人并不了解亚洲,以前的他也是。但他们还是做出了来亚洲做价值投资的决策。因为要做到投资分散化,这是纪律。
成立以来,核心地一直有海外投资的比例,目前约有25%的股权投资是在美国之外,主要投资于加拿大、巴西和中国。他指着电脑上的美国地图说,你看,这里充满着吓人的泡沫,美国现在要做的是去杠杆化,现在债务占美国GDP的比例非常高。因此,投资在一些相对安全的、又高增长空间的区域非常必要。
他认为,目前世界上很多国家都面临着债务占GDP的比例过高的问题,而从中国来看,两年来中国财政的借债只占到GDP的17.16%,他认为这一比率相对健康,因此可以投资于中国。而且,中国还有很多未被挖掘的公司,这里的竞争也不那么激烈,整体而言非常有投资价值。
Nasgovitz将在中国的投资定位为短期未必见效,长期却回报丰厚。他总结说,价值投资适用于个人或是机构的财富积累,这也是他长期投资股市的原则。